WWDC2024点评：AppleIntelligence首亮相，苹果创新力量再释放，打开公司长期发展空间

2024年6月15日公司研究 AppleIntelligence首亮相，苹果创新力量再释放，打开公司长期发展空间 ——苹果（AAPL.O）WWDC2024点评 要点 事件：北京时间2024年6月11日，苹果WWDC2024正式开幕，公布iOS18、iPadOS18、macOSSequoia、watchOS11、tvOS18以及visionOS2系统升级。此外，苹果发布个人智能化系统AppleIntelligence，AI能力官方亮相。 WWDC2024大会聚焦6大OS更新升级。1）iOS18：核心聚焦个性化、隐私化、智能化方向升级，多方面嵌入AI功能重塑使用体验。2）Audio&Home：优化AirPods交互方式；音视频功能升级提升用户视听体验。3）watchOS11： 聚焦健康检测，智能算法计算训练负荷；VitalsApp智能溯源异常健康指标。4）iPadOS18：新增原生计算器，支持手写算式计算；SmartScript提升用户手写体验。5）macOSSequoia：引入iPhoneMirroring功能提升设备互联性；智能多窗口管理；独立密码应用，支持钥匙集跨平台同步；Safari依托AI智能升级。6）visionOS2：支持生成3D照片及宽荧幕模式；增加直观手势功能；新API框架吸引更多开发者丰富visionOS生态。 苹果推出个性化智能系统AppleIntelligence，引领AI终端设备发展：1)核心原则：强大、直观、整合、个性化、隐私。2)Siri升级：Siri进入AI驱动新时代，跨应用信息处理功能，复杂语义理解能力提升用户体验。3)软硬件结合：硬件层面，苹果A17Pro及M系列芯片提供强大的硬件基础；算法层面，AppleIntelligence内置大语言模型、图像生成扩散模型及设备端语义索引。4)私有 云计算：避免了传统服务器带来的隐私问题，为AI隐私保护设立全新标准。 与OpenAI合作、将GPT-4o能力集成于系统，实现双赢：1）增强Siri问答功能：用户可通过Siri进行文本、图片、文档等提问。2）编写功能：将ChatGPT融入全系统适用的编写功能，凭借ChatGPT能力生成图文。3）隐私性：苹果用户无需创建账户即可使用ChatGPT，用户的请求和信息都不会被记录。 复盘回顾近年历代WWDC，苹果股价表现有所分化：通过梳理历代WWDC，我们发现OS升级为每年主旋律、硬件新品不定期更新，会后苹果股价涨跌更多取决于发布新产品或新功能的创新性以及市场期待程度。 盈利预测、估值与评级：本次WWDC之于苹果发展意义非凡，整体呈现的更 新内容符合此前市场预测，如AI能力展示、Siri核心升级等；此外，不乏部分功能升级仍让用户眼前一亮，如iOS18个性化和隐私设置、iPadOS引入计算器、WatchOS智能健康检测、MacOSSequoia的iPhoneMirroring功能等。 综合来看，AI能力加持下，我们预计iPhone在内的硬件产品换机需求将被带动；同时苹果在本次WWDC大会中体现出的端侧的系统级AI能力、Siri跨应用集成能力、以及对于用户数据和隐私保护原则的贯彻，都将成为苹果AI领域发力的核心竞争壁垒，有望重塑公司估值并为苹果长期发展打开空间。我们 上调FY2024-26GAAP净利润至1,014/1,133/1,222亿美元（上调幅度分别为1.4%/6.7%/12.0%），维持苹果“买入”评级。 风险提示：宏观经济与下游需求不及预期风险、地缘政治风险、技术升级不及 预期、市场竞争加剧风险、知识产权风险等。 公司盈利预测与估值简表 指标 FY2022 FY2023 FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入（百万美元） 394,328 383,285 385,625 431,321 472,049 营业收入增长率（%） 7.8 (2.8) 0.6 11.9 9.4 GAAP净利润（百万美元） 99,803 96,995 101,361 113,299 122,219 GAAP净利润增长率（%） 5.4 (2.8) 4.5 11.8 7.9 GAAPEPS（美元） 6.2 6.2 6.6 7.7 8.6 市盈率 35 35 32 28 25 资料来源：彭博，光大证券研究所预测，股价时间为2024-06-12；我们预测FY2024-26加权平均股数分别152/147/142亿股 买入（维持） 当前价：213.07美元 作者 分析师：付天姿CFA，FRM执业证书编号：S0930517040002021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：黄铮 021-52523825 huangzheng1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)153.34 总市值(亿美元)：32,672.33 一年最低/最高164.08-220.20 (美元)： 近3月换手率：42.2 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 7.0 14.2 -12.8 绝对 13.7 23.3 16.4 资料来源：Wind 相关研报智能硬件的全球领航者，构建强大生态闭环壁垒——苹果（AAPL.O）投资价值分析报告 （2024-05-22） 营收重回增长、利润超预期，持续关注大中华区后续收入、MR发售表现——苹果FY1Q24业绩跟踪（2024.02.03） 服务业务表现亮眼带动FY4Q23超预期，但FY1Q24指引低于市场预期——苹果FY4Q23业绩跟踪（2023.11.05） 目录 1、WWDC2024全系OS更新升级4 1.1系统更新：升级定制化功能，优化生产力工具4 1.1.1iOS18：个性化+隐私化+智能化4 1.1.2Audio&Home：AirPods引入动作控制，TVOS升级听视觉体验4 1.1.3watchOS11继续聚焦健康检测5 1.1.4iPadOS18：首次新增原生计算器，“数字笔记”功能强大6 1.1.5macOSSequoia：iPhoneMirroring功能带动Apple设备互联性进一步提升6 1.1.6visionOS2：全新API和框架吸引开发者持续丰富生态7 2、AppleIntelligence重磅推出，将有效提升用户体验+带动换机需求8 2.1苹果推出个性化智能系统AppleIntelligence8 2.1.1AppleIntelligence遵循五大核心原则8 2.1.2AppleIntelligence架构深度植入隐私保护，软硬件结合能力为核心8 2.2AppleIntelligence驱动下，更多个性化+智能化体验升级10 2.2.1Siri、自然语言、图像功能明显提升10 2.3与OpenAI合作集成ChatGPT-4o能力，未来还将引入其他AI模型11 2.3.1与OpenAI合作具备双赢效应，后续苹果有望引入更多大模型厂商进行合作12 2.4AI功能升级，推动消费者换机13 3、历代WWDC复盘：OS升级为每年主旋律、硬件新品不定期更新14 4、投资建议17 5、风险提示18 图目录 图1：主屏幕上允许重新排列应用和小部件、更改APP图标颜色4 图2：全系统范围写作工具，支持重写、校对和总结文本功能4 图3：通过点头/摇头的动作取代声音用以指令Siri5 图4：Insight功能将帮助用户自动查找画面中的人物信息5 图5：watchOS更新汇总5 图6：iPadOS18新增计算器支持ApplePencil手写算式并计算6 图7：“数学笔记”功能支持涉及变量的数学方程计算/绘图6 图8：iPadOS18更新汇总6 图9：macOS更新汇总7 图10：VisionPro将支持宽荧幕模式7 图11：VisionPro发售时间7 图12：苹果AI五大核心原则8 图13：A17Pro以及M系列芯片提供设备端算力基础9 图14：AppleIntelligence：设备端语义索引9 图15：AppleIntelligence：保障用户隐私，不储存、乱用用户数据，可检查隐私安全9 图16：新Siri支持百种跨APP操作10 图17：用户可以使用AI自行创建emoji10 图18：生成Genmoji效果图10 图19：Siri增强问答功能：ChatGPT提供答案11 图20：Siri增强问答功能：支持图片上传11 图21：编写功能：提供架构，生成任意题材文本11 图22：编写功能：根据文字描述生成图片11 表目录 表1：苹果收购AI相关公司清单（2018年起）13 表2：A17Pro和M系列芯片为AppleIntelligence功能的实现提供支持13 表3：近年来WWDC核心更新内容梳理14 表4：2005年至今WWDC前后苹果股价表现16 1、WWDC2024全系OS更新升级 北京时间2024年6月11日凌晨1点WWDC2024正式开幕，苹果在首场主题 演讲中公布了iOS18、iPadOS10、macOSSequoia、watchOS11、tvOS18和visionOS2的系统升级。此次更新主要围绕升级定制化功能，加强隐私保护，以及优化生产力工具等方面，而AI与应用软件的融合也成为了本次系统升级的 一大亮点。我们认为，受益于嵌入式AI与苹果强劲的芯片处理能力，以及对用户需求的深度理解，此次系统升级将进一步提升用户体验，增强用户粘性，新引入的智能化功能也将成为吸引消费者更换机型的重要动力。 1.1系统更新：升级定制化功能，优化生产力工具 1.1.1iOS18：个性化+隐私化+智能化 iOS18向个性化，隐私化，智能化方向进一步升级。1）个性化方面，自定义功能允许在主屏幕上重新排列应用和小部件，改变控制中心内容，更方便地浏览和 搜索照片，并在iMessage中添加新文本效果和格式，满足用户差异性体验需求。2）隐私性方面，持续构建用户信任，安全隐私保护进持续升级。iOS18新增App锁功能，同时提供隐藏App功能。3）嵌入AI功能，多款app智能化升级。①信息app：升级Tapbacks、Sendlater等功能，改变文本格式（下划线、 加粗等）、文字效果（爆炸、震动），新增卫星通信实现离网通信；②照片app迎来“迄今最重大设计革新”：提供照片自动主题分类、快速修图以及自然语言搜索照片功能。全系统内建WritingTools，在邮件、Pages、备忘录等任何书 写之处都能实现对文字的改写、校对、摘要。③邮件app：实现收件箱信息自动分类。④电话app导入通话录音功能，借助AI功能实现快速语音转文字。4）其他升级：包括提供TaptoCash功能以实现手机接触转账，地图App增添徒步路线创建功能等。iOS不断迭代至第18代，苹果持续聚焦提升用户生活便利 性、增强用户粘性。 图1：主屏幕上允许重新排列应用和小部件、更改APP图标颜色图2：全系统范围写作工具，支持重写、校对和总结文本功能 资料来源：苹果WWDC2024Keynote资料来源：苹果WWDC2024Keynote 1.1.2Audio&Home：AirPods引入动作控制，TVOS升级听视觉体验 Airpods动作控制+消除背景噪音功能保障通话流畅，TVOS音视频功能升级提升用户听觉与视觉体验。1）Airpods方面，苹果引入头部动作捕捉技术，支持 在一些不方便语音控制的情景下，通过点头/摇头的动作取代声音用以指令Siri，例如点头即可接听来电，摇头则可挂断电话；同时利用先进的计算音频技术，新 增通话背景杂音自动消除功能。2）TVOS方面，AppleTV+新增Insight功能将帮助用户自动查找在苹果Original影像中的人物信息，同时支持背景音乐识别并添加至AppleMusic。此外，全新TVOS在音频方面，通过机器学习支持的空间音频技术，实现音频清晰度的自动增强；在视觉方面，TVOS首次支持21:9的视频比例，并支持更加流畅的实时字幕，给予用户更加丰富、多元和沉浸式视听体验。 图3：通过点头/摇头的动作取代声音用以指