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2024年6月14日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►周大福（1929.HK-HK$9.46）復蘇勢頭稳健，但前景仍充滿挑戰 FY3/24業績基本符合預期。其收入同比增長14.8%至1,090億港元，其中香港、澳門和其他市場收入同比增長46%至190億港元，強勁復蘇主要由黃金銷售推動。來自中國內地市場的收入同比增長9.9%至900億港元。周大福宣佈派發每股30港仙的末期股息，加上中期股息，全年股息每股共0.55元，收益率為5.8%。 專注盈利能力改善。FY24淨利潤為65億港元，同比增長21%，低於市場預期。雖然由於高利潤珠寶首飾銷售減少，毛利率下降1.9個百分點至20.5%，但核心經營利潤率增長1.2個百分點至11.2%。盈利改善主要由於實現強勁的經營杠杆效應，周大福嚴格控制成本，銷售及行政開支率大幅下降2.3個百分點至12.2%。 電話會議的主要要點：1）管理層對FY25展望持謹慎態度。4月至5月期間，內地市場同店銷售下降32%，而香港和澳門市場同店銷售同比下降27.6%。由於過去兩個月表現疲軟，預計上半年仍將充滿挑戰。不過，管理層有信心下半年將恢復正常。2）周大福將繼續優先考慮運營效率和盈利能力。受產品利潤率改善和金價高企的推動，預計FY25毛利率將同比提高100-200個基點。但管理層預計銷售及行政開支率會有所上升，預計FY25核心經營利潤率將提高50-100個基點。 我們的觀點：由於宏觀環境不確定、消費者信心疲軟和金價上漲，周大福在FY3/25預計表現受壓。但我們認為，憑藉其穩健的產品組合和健康的品牌形象，周大福的表現仍將優於同行。該股目前市盈率為14.7倍，收益率為5.8%。 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam