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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►周大福（1929.HK-HK$9.46）復蘇勢頭稳健，但前景仍充滿 挑戰 FY3/24業績基本符合預期。其收入同比增長14.8%至1,090億港元，其中香港、澳門和其他市場收入同比增長46%至190億港元，強勁復蘇主要由黃金銷售推動。來自中國內地市場的收入同比增長9.9%至900億港元。周大福宣佈派發每股30港仙的末期股息，加上中期股息，全年股息每股共0.55元，收益率為5.8%。 專注盈利能力改善。FY24淨利潤為65億港元，同比增長21%，低於市場預期。雖然由於高利潤珠寶首飾銷售減少，毛利率下降1.9個百分點至20.5%，但核心經營利潤率增長1.2個百分點至11.2%。盈利改善主要由於實現強勁的經營杠杆效應，周大福嚴格控制成本，銷售及行政開支率大幅下降2.3個百分點至12.2%。 電話會議的主要要點：1）管理層對FY25展望持謹慎態度。4月至5月期間 ，內地市場同店銷售下降32%，而香港和澳門市場同店銷售同比下降27.6%。由於過去兩個月表現疲軟，預計上半年仍將充滿挑戰。不過，管理層有信心下半年將恢復正常。2）周大福將繼續優先考慮運營效率和盈利能力。受產品利潤率改善和金價高企的推動，預計FY25毛利率將同比提高100-200個基點。但管理層預計銷售及行政開支率會有所上升，預計FY25核心經營利潤率將提高50-100個基點。 我們的觀點：由於宏觀環境不確定、消費者信心疲軟和金價上漲，周大福在FY3/25預計表現受壓。但我們認為，憑藉其穩健的產品組合和健康的品牌形象，周大福的表現仍將優於同行。該股目前市盈率為14.7倍，收益率為5.8%。 Fig1:CTFfinancialsummary(HK$mn) FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024 Revenue59,15666,66156,75170,16498,93894,684108,713 Grossprofit16,21318,60216,09620,07522,34021,17222,285 Coreoperatingprofit5,6066,9725,6878,63010,0029,43912,163 Netprofit4,0954,5772,9016,0266,7125,3846,499 GPM27.4%27.9%28.4%28.6%22.6%22.40%20.50% AdjustedGPM27.2%27.9%29.6%28.2%23.4%23.70%22.80% CoreOPM9.5%10.5%10.0%12.3%10.1%10.00%11.20% NPM7.1%7.0%5.3%8.8%7.0%5.80%6.10% Fullyeardividendpayoutratio66.0%76.5%82.7%66.4%74.5%92.90%84.60% Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch 2024年6月14日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數18,026-0.5%5.7% 中資企業指數6,406-0.2%11.1% 紅籌指數3,9301.2%17.3% 滬深300指數3,520-0.2%2.6% 上海A股3,174-0.0%2.2% 上海B股2360.1%2.2% 深圳A股1,755-0.3%-8.7% 深圳B股1,110-0.2%2.8% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指38,647-0.2%2.5% 標普5005,4330.2%13.9% 美國納斯達克指數17,6670.3%17.7% 日經平均指數38,697-0.1%15.6% 英國富時指數8,163-0.6%5.6% 法國證商公會指數7,708-2.0%2.2% 德國法蘭克福指數18,265-2.0%9.0% 商品價格收市每日升跌今年累升 金價(美元/盎司)2,304-0.9%11.8% 鋼價(美元/盎司)1,971-0.8%-11.4% 銀價(美元/盎司)28-2.6%22.0% 原油(美元/桶)78-12.5%9.1% 銅價(美元/盎司)9,7940.4%14.4% 鋁價(美元/盎司)2,5570.9%7.3% 鉑價(美元/盎司)952-0.9%-3.5% 鋅價(美元/盎司)2,8603.2%7.6% 小麥(美分/蒲式耳)6200.5%-2.1% 玉米(美分/蒲式耳)4761.5%-5.9% 糖(美分/磅)N/AN/A-8.6% 黃豆(美分/蒲式耳)1,1601.1%-7.3% PVC(美元/噸)N/AN/A20.3% CRB指數2951.0%3.0% BDI1,9426.1%-7.3% 匯率 歐羅 日元 瑞郎 人民幣 0.9 157.0 0.9 7.3 0.1 20.1 11.4 0.9 168.6 1.0 7.8 0.6 0.6 0.0 1.0 175.7 8.1 0.1 21.6 0.1目前 5日升跌 N/A N/A 83 -2.4% 139 -0.6% 207 -0.0% 108 0.3% 11 -5.1% 美元港元 美元7.8 港元0.1 歐羅1.18.4 日元0.05.0 瑞郎1.18.7 人民幣0.11.1 市場情緒 信貸違約掉期-美元五年期希臘 愛爾蘭義大利葡萄牙西班牙 波動率指數 最新研究報告 日期公司分析員 24年2月29日信義光能(968.HK)新華滙富研究 24年2月29日信義能源(3868.HK)新華滙富研究 24年2月26日康耐特光學(2276.HK)新華滙富研究 24年1月5日AEON信貸財務(900HK)劉恩妍 23年10月13日AEON信貸財務(900HK)王學宏 23年4月17日特步國際（1368HK）崔喻盛 23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究 23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛 23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛 23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛 23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛 23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明 23年2月13日電動汽車更新崔喻盛 23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明 23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛 23年1月17日特步國際(1368HK)崔喻盛 23年1月4日電動汽車更新崔喻盛 22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛 22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛 22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛 22年10月3日電動汽車更新崔喻盛 22年9月22日太陽能更新新華滙富研究 22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間(%) 市盈率(倍)*歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 18,112.63 0.0 9.5 8.9 8.3 4.3% (2.4) (5.5) 6.3 國企指數 HSCEI 6,421.81 0.0 8.6 8.3 7.6 4.0% (2.3) (5.0) 8.5 滬深300指數 SHSZ300 3,526.13 (0.0) 13.8 12.0 10.6 3.3% (2.0) (3.7) (1.2) 福耀玻璃 3606 HK 127,294 44.85 0.0 長倉 41.50 (7.5) 19.2 15.8 13.8 4.1% (1.7) (9.6) 8.4 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,885 0.53 0.0 長倉 1.80 239.6 6.7 5.6 4.6 7.0% 1.9 7.1 3.9 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,699 17.00 0.0 長倉 23.50 38.2 8.8 7.3 6.0 9.8% (6.3) (8.1) 2.3 N/A 比亞迪電子 285 HK 82,467 37.50 0.0 中性 17.60 (53.1) 19.0 15.4 12.0 1.8% (2.5) 8.1 20.8 N/A 中國利郎 1234 HK 5,449 4.49 0.0 長倉 5.32 18.5 9.5 8.2 7.3 9.1% 2.2 (5.0) 3.4 N/A 中國軟件國際 354 HK 11,961 4.19 0.0 長倉 12.80 205.5 15.2 12.3 9.6 2.4% 2.4 (9.3) (19.0) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,859 3.92 0.0 長倉 8.70 121.9 7.4 6.3 5.7 5.4% (4.4) (13.4) (17.1) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 318 0.30 0.0 長倉 5.55 1781.4 9.5 N/A** N/A** N/A** 5.4 (11.9) 9.3 N/A 中滙集團 382 HK 2,593 2.28 0.0 長倉 4.50 97.4 3.6 3.3 3.1 9.4% (2.2) (17.5) (14.0) 3-May-22 訓修實業 1962 HK 311 0.46 0.0 長倉 1.75 280.4 6.0 N/A** N/A** N/A** (1.0) (6.9) (6.9) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 46,945 23.55 0.0 中性 26.30 11.7 27.5 39.7 21.3 0.0% 3.8 33.3 38.8 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 28,106 7.93 0.0 中性 17.62 122.2 N/A** N/A** 91.9 0.0% (5.4) (14.6) (12.8) 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 2,921 2.20 0.0 長倉 19.76 798.2 19.3 7.1 4.7 6.7% (14.6) (22.2) (30.4) 3-Apr-23 明源雲 909 HK 4,192 2.15 0.0 中性 28.00 1202.3 N/A** N/A** N/A** 1.4% (11.2) (22.5) (5.7) N/A 珩灣科技 1523 HK 3,159 2.86 0.0 長倉 1.70 (40.6) 14.4 12.3 10.8 1.0% 0.0 (1.7) 22.6 6-Aug-20 寶勝國際 3813 HK 3,249 0.61 0.0 長倉 2.80 359.0 6.0 4.7 3.8 6.6% (1.6) (9.0) (9.0) 16-Nov-20 丘鈦科技 968 HK 38,134 4.29 0.0 長倉 7.20 67.8 9.1 7.3 5.7 8.1% (9.1) (24.8) (31.5) 10-Aug-22 舜宇光學 2382 HK 51,182 47.05 0.0 長倉 160.80 241.8 43.1 24.4 18.4 1.1% (4.5) 9.2 (11.7) 17-Aug-22 信利國際 732 HK 2,845 0.91 0.0 長倉 2.80 207.7 10.8 N/A** N/A** N/A** (6.3) (7.2) 20.0 8-Apr-21 信義能源 3868 HK 9,578 1.14 0.0 長倉 1.62 42.1 9.2 7.9 7.0 7.1% 7.4 (1.7) 1.8 29-Feb-24 信義玻璃 868 HK 36,584 8.77 0.0 長倉 18.60 112.1 6.7 6.2 6.0 7.9% (11.2) (7.2) (