农业（板块策略）周报：橡胶供应利多仍存，养殖压力不减

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 【中信期货农业（板块策略）】橡胶供应利多仍存，养殖压力不减 ——周报20240603 中信期货研究所农业组 李兴彪吴静雯 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李青李艺华 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 刘高超程也 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 王聪颖 周重廷 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 从业资格号：F03093821 投资咨询号：Z0020578 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1.1、本周农业板块重点策略推荐 品种 策略 推荐等 级 推荐周期 核心逻辑 风险点 RU以及NR：去年+今年1~5月东南亚主产国受气候扰动供应减少，海外产区原料价格持续走高，并创7年新高。国内受制于需求偏弱，价格持续倒挂与生产成本，但由于进口持续偏低，国内持续去库，需求弱势的利空会被进口对冲。我们认为在原料价格依旧在往年同期高位的支撑下，橡胶难出现深跌。理论上在泰国南部放量前，市场看涨情绪依旧可维持，操作上可关注回调后多配 橡胶类 回调多配NR、BR 推荐 2周左右 BR:由于丁二烯价格目前依旧处于高位导致生产亏损，以及已进入常规检修季，使得丁二烯橡胶周度开工维持较低水平，短期内的供应偏少，而需求端半钢胎依旧表现稳定，带动社会库存持续缓慢去化。成本端丁二烯当前维持高位，虽然未来存在走弱可能，但丁二烯橡胶自身供应偏紧的问题预计在未来1-2周内也不会出现明显缓解。所以操作端来说在天然橡胶端情绪仍强，以及合成橡胶自身装置暂无大面积重启前，可考虑回调后多配。 宏观因素、原油价格大幅波动 国内外油脂期价走势 泰国杯胶价格（泰铢/公斤） 2021202220232024 70 60 50 40 丁二烯橡胶周度开工率（%） 2021202220232024 80 70 60 50 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读1 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1.2、本周农业板块重点策略推荐 品种 策略 推荐等 级 推荐周期 核心逻辑 风险点 鸡蛋 逢高空JD2409 推荐 中期 基本面边际收紧力度有限，且蛋价快速上行后，利润空间再度打开，不利于产能去化。主要逻辑依旧围绕“逢高沽空”思路运行，主要原因在于供应端延续递增趋势，需求淡季将至。1）产角度，根据蛋鸡生命周期推算，6月份新增高峰蛋鸡存栏为今年1~2月份补苗量，对应同比分别+20%、17%，位于近四年来最高位，预计未来新开产蛋鸡仍然以增为主。2）淘鸡角度，根据17~19个月前补苗情况推算，当前可淘老鸡有限，难以出现集中淘汰导致供应快速缩量的场景，因此，边际利多相对有限，预计开产仍高于淘汰量。另一方面，在现货价格快速的非常规拉涨之后，淘鸡量又再度出现明显的下滑，同时淘鸡日龄再度回升至503天，延淘再度成为主流趋势。 饲料成本超预期上行，需求超预期，禽流感疫情 国内外油脂期价走势 鸡蛋季报月度出苗量 鸡蛋单斤利润水平（元/斤） 5000 样本企业蛋鸡苗月度出苗量（占全国50%） 3.0 2.5 中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值（元/斤） 4500 4000 2.0 1.5 1.0 3500 3000 0.5 0.0 (0.5) 16111621263136414651 2500 123456789101112 (1.0) 201920202021202220232024 20202021202220232024 数据来源：WindUSDAMPOBBCR布交所中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读2 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.1、农业板块综合性策略参考 品种 策略类型 策略推荐 品种逻辑 风险因素 油脂 单边 观望。 在南美豆油价格上涨及马棕出口预期好转的影响下，近期棕油和豆油表现或相对偏强。前期菜棕套利离场。 棕油超预期减产、原油上涨等利多油脂；马棕产量超预期，南美豆成 本下降等利空油脂 套利 观望。 期权 观望。 蛋白粕 单边 观望。 南美豆卖压市场如期下跌调整，关注下方支撑位表现。后期关注大豆到港不及预期、油厂降开机挺价、养殖利润继续回升、下游集中补库等多因素共振可能带来的豆粕价格探底回升。 产区天气恶化，下游需求超预期 套利 观望。 期权 期权：买入期权做多波动率。 玉米 单边 2300-2550,未来一个月建议 逢低多配，逢高获利。 期现价格弱势震荡，供应方面由于进口玉米加大投放力度，以及新季小麦大量供应临近，贸易端出货积极性提高。替代压力仍待消化，期现价格偏弱调整。 需求不及预期，收储不及预期，替代压力超预期等。 套利 暂无推荐 期权 卖出虚值看涨期权，买入看跌期权做库存风险管理。 生猪 单边 投机：前期多单离场，观望 为主；套保：可考虑18500附 近逐步建仓。 利多驱动暂告一段落，高价之下+临近五月末+天气转暖料肉比增加，理论上二育将阶段性熄火，从而减缓对猪价的助推。与此同时，随着出栏均重重回上升趋势，以及端午窗口期的不断缩短，未来市场将面临的是五一节后压栏猪的释放时期。进入六月份，是理论供应缩减与抛压增加的博弈，猪价有回调可能。 疫情，养殖情绪，政策 套利 暂无推荐 期权 实体企业可考虑场外期权，溢价累沽结构 鸡蛋 单边 逢高空JD2409合约 往后看，当前受资金扰动，现货依旧抗跌，但梅雨可能迟到，但终将来临。进入6月份，现货有回调压力，建议关注逢高沽空JD2409机会。 饲料成本超预期上行，需求超预期，禽流感疫情 套利 暂无推荐 期权 暂无推荐 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.2、农业板块综合性策略参考 品种 策略类型 策略推荐 品种逻辑 风险因素 沪胶及20号胶 单边 NR回调多配 后续来看，近两周涨势较快，且在整体商品回调后势必会带动橡胶一起。但我们认为在原料价格依旧在往年同期高位的支撑下，橡胶难出现深跌。所以理论上在泰国南部放量前，市场看涨情绪依旧可维持，操作上可关注回调后多配。 宏观对大宗商品的影响超出预期 套利 暂无推荐 期权 暂无推荐 合成橡胶 单边 回调后多配 后续来看，丁二烯的走势固然会形成一定影响。但另一方面，丁二橡胶自身供应偏紧的问题预计在未来1-2周内也不会出现明显缓解。所以操作端来说在天然橡胶端情绪仍强，以及合成橡胶自身装置暂 无大面积重启前，可考虑回调后多配。 宏观因素、原油价格 大幅波动 套利 暂无推荐 期权 暂无推荐 棉花 单边 09合约参考14800-15800 元/吨 总体来看，郑棉09合约围绕14800-15800元/吨区间波动，下限视外盘波动而变化，未来需求端的潜在利空可能打压郑棉重心进一步降低。 宏观大幅波动，需求异动 套利 暂无推荐 期权 上游轧花厂购入看跌期权保护货值 烯 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.3、农业板块综合性策略参考 品种 策略类型 策略推荐 品种逻辑 风险因素 白糖 单边 逢高抛空 目前基差处于历史同期高位，糖厂产销数据良好，挺价意愿偏强，从而导致内盘相对抗跌，并且存在一定上行风险。预计内盘价格区间维持区间震荡为主，思路上可以考虑逢高抛空。 巴西港口物流、巴西降水、国内消费低迷等 套利 暂不推荐 期权 暂不推荐 纸浆 单边 观望 往后看，供需状态预计变化不大，价格走势驱动主要在市场心态氛围与宏观预期层面。从供需估值角度看，当前进口价上，主力极限可以跌至5600~5800左右，因此，在弱势氛围中仍有可下跌的空间，但驱动角度暂不清晰。操作上，观望。 宏观波动，需求大幅走弱 套利 无 期权 无 苹果 单边 暂无推荐 6-7月本是苹果消费淡季，所以若短时间内苹果仍无上行驱动，依旧有再度走弱的可能。操作上来说，单边暂时观望，不过如果考虑到11合约交易规则的修改，可考虑10-11正套较为保险 极端天气、消费 套利 10-11正套 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 3、品种详细数据查阅农业周报 周报类型 周报主题 油脂油料 【中信期货农产品（油脂油料）】马棕出口好转提振油脂，南美豆卖压拖累连粕——周报20240602 饲料养殖 【中信期货农业（饲料养殖）】替代品施压玉米走弱，养殖端存在回调风险——饲料养殖周报202400602 软商品 【中信期货农业（软商品）】宏观数据不佳，板块整体回落——周报20240602 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 【中信期货机构服务平台】邀您体验高质量投研！ 业务功能全覆盖 平台横跨研究服务、路演会议、行情资讯、 资产管理、场外衍生品、业务办理等模块。 研究 服务 路演 会议 全面覆盖商品、权益、 固收市场，满足机构客户查询、订阅研报 的研究服务需求 聚合路演直播，为客 户提供查看、订阅、报名、参会以及回放 的全链路场景 多维度丰富的投研报告/路演集结于此，助您及时掌握市场深度走向，不落当下的每一次深度观点碰撞。金牌团队集体亮相，为您推送专业的市场声音。 PC端入口 https://inst.citicsf.com 免责声明 ▪除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 ▪如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 ▪此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 ▪尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对