美农6月报告解读：报告影响中性偏空，关注天气和种植报告

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年6月13日豆类 报告影响中性偏空关注天气和种植报告 豆类——美农6月报告解读 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 美国农业部报告基本符合市场预期，美豆旧作压榨下调导致美豆 2024/25年度期初和期末库存上调。美豆库存消费比小幅上调。 南美市场，美国农业部下调南美巴西大豆产量预估，南美大豆2024/25年度期初库存下调主要受到巴西产量下调和巴拉圭旧作出口上调的影响。全球大豆库存消费比小幅下调。美国大豆相对较高的期初库存被巴西 大豆和巴拉圭大豆期初库存的下调所抵消。 报告过后，在6月份的供需报告之后，市场注意力将转向美豆产区天气形势，6月末的种植面积和季度库存报告，以及基金头寸变化上。美豆期价对国内豆类期价的联动影响仍在持续。 专业研究·创造价值 豆类|报告 1/8请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1美农报告基本符合市场预期美豆年末库存上调 6月12日，美国农业部如期发布了2024/25年度的第2份预测报告。美国农业部 6月供需报告基本符合市场预期，并未对美国大豆2024/25年度种植面积和单产做出调整，因6月末将公布新年度作物种植面积报告，而新作产量调整将会放在7月报告中。此外，美国大豆2024/25年度新作出口和压榨也未做调整，但由于下调美国大豆2023/24年度旧作压榨量1000万蒲至22.9亿蒲，导致美国大豆旧作库存增长1000万 蒲至3.50亿蒲，新作库存也从4.45亿蒲被动增加1000万蒲至4.55亿蒲。美豆结转库存的持续上调，也符合市场对美豆供应转向宽松和库消比将持续升高的预期。而对于市场此前关注的出口数据，美国农业部并未调整。尤其是在巴西税改政策对短期美豆出口节奏产生影响的背景下，未来关于美豆出口数据的调整仍将受到市场关注。此前，美豆出口下降是导致期末库存攀升的主要因素。目前美国大豆2024/25年度出口目标18.25亿蒲，依然高于2023/24年度的出口量17亿蒲。 美国大豆2024/25年度库消比从5月报告的10.21%上调至10.44%。美豆价格预计为11.20美元/蒲式耳，与5月持平。豆粕和豆油价格也保持不变，分别为330美元/ 短吨和42美分/磅。 表1美农6月报告2024/25美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表2美农6月报告2023/24美豆和美玉米库存（单位：亿蒲） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美农6月报告2024/25美国大豆和玉米库存（单位：亿蒲） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图1美豆压榨量（单位：百万公吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2美豆作物年度累积出口量（单位：公吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美国农业部小幅下调巴西大豆产量维持阿根廷大豆产量不变 美国农业部将2023/24年度巴西大豆产量预估调降100万吨至1.53亿吨，高于市场平均预估的1.518亿吨，反映出美国农业部对巴西大豆产量调整的谨慎态度。在上个月巴西南部发生洪水后，市场希望美国农业部将大幅下调2023/24年度巴西大豆产量。但考虑到南里奥格兰德州仅占巴西大豆总产量的14%。当洪水开始时，大约66%的作物已经收获，因而市场认为，这可能意味着巴西只有5%的大豆作物受到洪水的影响，不足以说服美国农业部将巴西2023/24年度的大豆产量预估下调100万吨以上。2024/25年度巴西大豆期初库存的下调来自于产量的调降，巴拉圭大豆期初库存下调则来自于上一个销售年度出口的增加；此外2023/24年度阿根廷大豆产量持稳于5000万吨。市场继续等待Conab将于6月13发布的产量供需报告，5月份Conab对于2023/24年度巴西大豆产量的预估为1.47亿吨。 由于2023/24年度下半年巴西大豆有效供应量或逐渐减弱，这将继续支撑巴西大豆现货价格持续坚挺。目前巴西9月船期大豆CNF贴水已基本和美西报价持平，这一核心因素或将继续支撑我国豆粕远月期价走势相对偏强。 表4美农6月报告2023/24巴西大豆、玉米产量（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表5美农6月报告2023/24阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究 3全球大豆库存消费比小幅下降 美国农业部将全球大豆2024/25年度期末库存略微下调。美国大豆相对较高的期初库存被巴西大豆和巴拉圭大豆期初库存的下调所抵消。受到南美大豆产量略微下调的影响，全球大豆2024/25年度期末库存下调60万吨至1.279亿吨。至此，全球大豆2023/24年度库存消费比从29.14%降至28.97%，全球大豆2024/25年度库消比从31.98%降至31.84%。 表6美农6月报告2023/24全球大豆和玉米库存（单位：亿蒲） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表7美农6月报告2024/25全球大豆和玉米库存（单位：亿蒲） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 4报告后市场关注美豆产区天气变化和6月末种植面积报告 在6月份的供需报告之后，市场注意力将转向北美天气形势，6月末的种植面积和季度库存报告，以及基金头寸变化上。此外，基于全球大豆供应宽松格局未改的明牌，这也意味着2024/25年度国际大豆市场的需求端变化及影响因素将成为关注重点。 6月报告通常不会对美豆新作的面积和产量数据做出调整，因为从时间上来说，天气仍有足够的时间扰乱今年强劲的播种和墒情开局，而早期作物状况评级通常会随着季节的进行而呈现出下滑态势。在2019-2023年期间，美豆作物优良率从6月初到 10月初平均下降了约8%。当然过去的表现并不代表未来的结果，天气预报可能具有一定程度的统计学概率，但不存在100%的保证；但市场认为，今年天气形势对于大豆生 长的影响可能不会像2023年同期那么明显，今年5月份以来，美国中西部主要产区降雨充沛，为大豆生长准备了相对充足的墒情。今年美豆首份优良率则高达72%，虽然略低于五年均值73%，但远高于上年同期的59%，为2020年以来的近4年同期高位。 目前美国大豆主产区的表层土壤墒情已经出现了极大改善。截至6月9日，头号大豆主产州伊利诺伊州的表层土壤墒情在充足到过剩的水平上达到了90%，而衣阿华州则达到了95%，相比之下，去年同期这两个州的数据仅为27%和40%。此外伊利诺伊州和衣阿华州的大豆作物仅分别有6%和23%处于相对干旱的区域，而一年前这两个数据则分别高达51%和56%。 6月末种植面积报告：由于大雨关闭了部分产区的美玉米播种的窗口，且部分美国生产州已经超过或接近玉米作物保险规定的种植最终日期，一部分面积可能面临弃种或者转种大豆。今年美豆种植面积可能因此将增加100-150万英亩或更多，但也有 机构预估转种面积可能仅为50万英亩。如果美豆播种面积增加150万英亩，则意味着美豆产量增加210万吨，在单产和需求不变的情况下，美国大豆2024/25年度库存或将升至5.8亿蒲附近，如果美豆面积仅增加50万英亩，则意味着美豆产量增加50万 吨，美豆库存也将接近5.2亿蒲。因此，在6月末的种植面积报告公布之前，市场对这份报告存有偏空预期。 基金持仓：美国商品期货交易委员会发布持仓报告显示，过去一周，基金在大豆期市大举抛售，结束了之前两周的做多势头，这也使得投机基金在芝加哥大豆期市上的看空押注回到4月底以来的最高值。截至2024年6月4日，投机基金在CBOT大豆 期货以及期权部位持有净空单59,741手，比一周前增加45,523手，而前一周净买入 12,028手。基金持有大豆和期权的多单72,494手，一周前是80,866手；持有空单 132,235手，一周前95,084手。空盘量为1,074,413手，一周前为1,007,496手。。巴西：巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至6月10日，巴西2023/24年 度大豆收获进度为99.8%，比一周前高出1%，和去年同期持平。在遭遇严重洪水影响的南里奥格兰德州，大豆收获99%（上周94%，去年同期99%）。CONAB表示，由于4月底和5月份的降雨，许多作物遭受重大损失并被弃收。过去一周天气干燥，有助于收获推进。但是大豆湿度仍然很高，受损较多。5月14日巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量预期调高至1.47685亿吨，较上月预测值高出116万吨或0.8%，比上年的创纪录产量1.546亿吨减少692万吨或4.5%。CONAB将在6月13日更新大豆产量预期。 巴西南里奥格兰德州农作物机构Emater称，最近的洪水造成的大豆产量损失271万吨，与私人机构预测的280万至300万吨相符。Emater表示，2023/24年度南里奥格兰德州的大豆产量将达到1953万吨，低于之前预测的2224万吨，该州大豆单产为 每公顷2,923公斤。 经纪商斯通塞拉瑞斯（Celeres）发布报告，将2023/24年度巴西大豆产量调低到 1.484亿吨，较早先预期的1.503亿吨低了1.2%。该公司估计，由于4月底至5月初的洪水，南里奥格兰德州的收成将减少180万吨。 阿根廷：布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至6月5日，阿根廷2023/24年度大豆收获进度为92.2%，比一周前提高6.2%。已经收获的大豆产量为4,740万吨，上周为4,490万吨，平均单产为3.03吨/公顷，上周是3.08吨/公顷。大豆作物状况基本稳定。评级差劣的比例29%（一周前28%，去年同期26%）；优良率为22%（上周22%，去年同期16%）；评级一般的比例为49%（48%，58%）。从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为73%，一周前72%，去年同期74%。该交易所目前预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5,050万吨，和一周前持平，比上年因干旱而减产的2,100万 吨提高2950万吨或140%；收获面积估计为1,730万公顷，比上年提高6.8%。5月16 日，阿根廷农业部维持阿根廷大豆产量预期不变，仍为4,970万吨。美国农业部在5 月10日的供需报告里预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5,000万吨，和4月份预测 持平，高于上年的2,500万吨。 图3美国产区干旱监测 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4美豆产区未来6-10天气温 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5美豆产区未来6-10天降水图6巴西未来15天温度距平 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7巴西未来15天降水距平 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8阿根廷未来15天温度距平 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9阿根廷未来15天降水距平 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及