招银国际每日投资策略

2024年6月14日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每`日投资策略 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价 升跌（%） 港股分类指数上日表现 沪港通及深港通上日资金流向 亿元人民币净买入（卖出） 沪港通(南下)25.56 深港通(南下)35.00 资料来源：彭博 行业、公司点评 行业点评 半导体行业-博通2Q24业绩回顾：AI热潮和VMware收入共同推动盈利增长 单日 年内 恒生指数 18,113 -1.38 6.25 恒生国企 6,422 -1.36 11.33 恒生科技 3,739 -0.88 -0.67 上证综指 3,029 -0.73 1.81 深证综指 1,683 0.25 -8.40 深圳创业板 1,778 -0.18 -6.01 美国道琼斯 38,647 -0.57 2.54 美国标普500 5,434 1.36 13.92 美国纳斯达克 17,668 2.76 17.69 德国DAX 18,266 -1.24 9.04 法国CAC 7,708 -2.36 2.19 英国富时100 8,164 -0.79 5.57 日本日经225 38,720 -0.81 15.71 澳洲ASX200 7,750 -1.40 2.09 台湾加权 22,312 2.08 24.43 资料来源：彭博 博通（AVGOUS,未评级）于6月12日公布了强劲的2024年二季度业绩。公司本季度收入和非GAAP净利润分别达到125亿美元和54亿美元，超出彭博一致预期4%和2%。AI领域延续了之前的火热态势，公司二季度AI相关收入突破31亿美元，同比增长达到280%，环比增长达到35%。这一数字使得AI销售额占比攀升至总销售额25%，相当于公司本季度半导体解决方案业务销售额的43%。由于对AI前景充满信心，公司管理层将2024财年的收入预期上调至510亿美元，并将EBITDAmargin从原先的60%上调至61%。同时，管理层还预计非AI相关收入将在下半年实现温和复苏。尽管公司对全年AI收入预期持谨慎态度，但市场普遍预计博通三季度业绩将再创新高。公司也宣布将在2024年7月12日盘后按10比1比例进行拆股。总体而言，博通强劲的二季度业绩印证了AI领域（尤其是网络技术）的蓬勃发展，这让我们对AI网络供应链的未来充满期待。同时我们也相信，包括中际旭创 （300308CH，买入）在内的网络供应商也将成为AI热潮下的受益者。 收市价 升/跌（%）单日年内 恒生金融 31,376 -2.43 5.21 恒生工商业 10,062 -0.60 8.97 恒生地产 15,557 -4.29 -15.12 恒生公用事业 35,190 -0.41 7.05 资料来源：彭博 ■AI相关收入大幅增长，成为公司半导体解决方案业务新的增长动力。博通二季度半导体业务收入实现了6%的同比增长，但环比仍下降3%。AI收入在二季度增加了8亿美元，非AI收入则进一步下滑，公司管理层预计2024年下半年非AI相关收入将实现温和复苏。2024年二季度，公司网络业务同比增长44%，占公司该季度销售额的53%。AI收入在二季度创下了31亿美元的历史新高，从而抵消了传统数据中心和企业网络需求疲软的不利因素。尽管公司管理层将AI相关销售额预期上调至110亿美元，但投资者仍可能会认为这一数字相对保守。在AI热潮的推动下，管理层将2024年三季度网络业务的同比增长预期从此前的35%上调至40%。但由于其他类型的半导体业务仍面临周期影响，公司预计无线/服务器存储/宽带/工业业务在2024年的销售额将分别持平/下降20%/下降30%/下降两位数。 此外，随着全球AI数据中心基础设施投资的持续扩大，博通的网络业务在AI相关收入结构中的占比也将继续提高。值得一提的是，AI加速器在过去占据了公司AI相关收入的80%，但这一比例在2024年二季度发生了显著变化，AI加速器的占比下降到了2/3，而网络业务的占比则上升至1/3。展望未来，管理层预计到2024年底，AI加速器和网络在AI收入中的比重将达到6:4，网络业务占比的持续增加进一步凸显了网络解决方案在支持AI工作负载以及AI加速器集成方面日益增长的重要性。 ■除VMware的收入贡献外，博通的软件业务在本季度同样表现出色。公司基础设施软件业务同比增长175%，环比增长16%，达到53亿美元。即使排除VMware在本季度贡献的27亿美元的收入，公司软件业务同比增长仍将实现34%左右的同比增长和5%左右的环比增长。事实证明，博通的收购策略是成功的，因为VMware的产品正在逐步转向订阅授权模式。据公司管理层称，VMware的季度营收正逐步向40亿美元迈进。 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 ■我们对AI供应链保持乐观态度，尤其看好以太网解决方案供应商。据管理层称，在全球最大的八个GPU集群中，有七个使用了博通公司提供的以太网解决方案。此外，管理层还预计，2025年所有超大规模GPU的部署都将采用以太网。我们维持对中际旭创的买入评级，并认为其他AI网络公司包括Marvell（MRVLUS）、Arista（ANETUS）、SMCI（SMCIUS）以及台积电（TSMUS）等也将在未来持续受益。（链接） 公司点评 知乎（ZHUS，买入，目标价：7.9美元）-转型进行时 知乎1Q24业绩好于预期，其中收入同比下降3.4%，较一致预期高4%，调整后净亏损为1.36亿元，好于一致预期1.8亿元亏损。其中教育培训业务保持韧性增长，收入同比增长36%，好于预期20%的增速；会员收入减速至1%。基于知乎聚焦降本增效及4Q24E季度扭亏为盈，我们预计用户及收入将出现短期波动。我们预计2Q24E收入将同比下降13%，源于战略转型中CCS及教育业务主动调整及宏观挑战。我们对未来季度亏损持续收窄趋势保持乐观，看好GPM提升及费用收缩。我们降低FY24-26E收入6.4%-7.0%，下调调整后净利润率0.9-3.9ppts.基于DCF的目标价调整至7.9美元。（链接） 招银国际环球市场焦点股份 股价 目标价上行/下行 市盈率(倍)市净率(倍) ROE(%) 股息率 公司名称 股票代码 行业 评级 (当地货币) (当地货币) 空间 1FY 2FY 1FY 1FY 1FY 长仓理想汽车 LIUS 汽车 买入 19.44 26.00 34% 3.1 2.2 0.4 11.2 0.0% 中联重科 1157HK 装备制造 买入 5.62 7.50 33% 10.6 9.4 0.8 7.6 6.2% 浙江鼎力 603338CH 装备制造 买入 62.77 75.00 19% 15.1 13.1 3.0 21.6 1.5% 特步国际 1368HK 可选消费 买入 5.04 7.63 51% 10.7 9.2 1.3 14.5 4.9% 海尔智家 6690HK 可选消费 买入 28.50 31.24 10% 14.0 12.3 2.3 11.9 3.6% Vesync 2148HK 可选消费 买入 5.20 6.79 31% 2.9 2.6 14.7 20.4 0.6% 贵州茅台 600519CH 必需消费 买入 1555.01 2219.00 43% 21.5 19.1 7.6 37.7 2.4% 百济神州 BGNEUS 医药 买入 166.38 269.73 62% N/A N/A 81.0 N/A 0.0% 中国太保 2601HK 保险 买入 19.56 24.80 27% 5.9 5.6 0.7 12.4 6.2% 中国财险 2328HK 保险 买入 9.79 11.90 22% 7.4 6.8 0.9 12.0 5.9% 腾讯 700HK 互联网 买入 379.80 480.00 26% 18.4 16.8 3.7 17.5 1.1% 阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 75.68 124.90 65% 1.2 1.1 0.2 10.7 1.0% 拼多多 PDDUS 互联网 买入 151.07 192.70 28% 1.8 1.3 0.7 45.0 0.0% 亚马逊 AMZNUS 互联网 买入 183.83 211.00 15% N/A N/A 7.0 21.3 0.0% 奈飞 NFLXUS 传媒与文娱 买入 653.26 644.50 -1% 35.6 29.1 12.1 32.7 0.0% 快手 1024HK 传媒与文娱 买入 51.25 97.00 89% 4.2 2.7 3.4 34.9 0.0% 大健云仓 GCTUS 传媒与文娱 买入 31.81 46.00 45% 11.2 8.7 N/A 34.7 0.0% 华润置地 1109HK 房地产 买入 26.85 45.10 68% 5.4 N/A 0.7 13.8 6.0% 鸿腾精密 6088HK 科技 买入 2.65 2.40 -9% N/A N/A 7.2 7.5 0.0% 小米集团 1810HK 科技 买入 17.56 25.39 45% 19.1 17.4 2.4 10.6 0.0% 比亚迪电子 285HK 科技 买入 37.50 45.15 20% 15.7 11.5 2.5 28.3 0.0% 中际旭创 300308CH 半导体 买入 123.70 130.71 6% 28.4 22.0 7.4 23.2 0.4% 北方华创 002371CH 半导体 买入 328.20 405.00 23% 31.6 22.8 6.0 21.0 0.3% 金蝶 268HK 软件&IT服务 买入 7.93 15.50 95% N/A 110.1 3.3 N/A 0.0% 资料来源：彭博、招银国际环球市场（截至2024年6月13日） 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置 或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标 同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若 落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 地址:香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的 投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便