SNEC展闭门会总结L型底比想象的长看好与总量脱敏细分新技术0613

1、主链：主要聊了组件一体化、电池片、硅料结论：欲扬先抑，先说难听话，年初很多人看好光伏比锂电早见底，逻辑系同质化产品见底快+股价跌的更快更深，研究员这两天聊完认为难度挺大。一个SNEC展闭门会总结：L型底比想象的长，看好与总量脱敏细分、新技术-0613————— ——————结合这两天聊的公司先说一些结论，剩下的待今天统一聊完再做一轮反馈。 1、主链：主要聊了组件一体化、电池片、硅料结论：欲扬先抑，先说难听话，年初很多人看好光伏比锂电早见底，逻辑系同质化产品见底快+股价跌的更快更深，研究员这两天聊完认为难度挺大。一个最简单类比，铜箔是锂电里头部最早亏钱的，见底了吗？ 一直处于头部持续亏现金的状态，很多光伏主链类似，一是账上有钱，都觉得只要熬+逼对手，自己就是活下来那个，所以真正的底需要头部亏现金持续较长时间（目前处于刚亏现金刚难受阶段）；二是，资本开支虽然开始往下走，但已有产能是不争事实，除非出现强制关停政策。 这个方向上的判断是走L型底，且【#再重复钟总的话，重回繁荣只能靠技术创新】。 2、逆变器：主要聊了户储、微逆市场1）低估了亚非拉需求的爆发，这个维度上组件感受也很明显 ：#中东行业两年翻倍，晶科在这个市场地面电站占比4-5成、阿特斯反馈巴基斯塔加速放量，但从 业绩弹性角度，组件不大（价格也就比中国市场略高），但对逆变器和跟踪支架都有弹性；其中跟踪支架代工振江股份今天再单独做个反馈（简单说，他有个妈叫seimens，有个爸叫GCS）。2）高估了价格战压力，微逆、户储真正掌握渠道的供应商降价压力一直好于预期（也远好于我自己年初预期），就算在去年下半年-今年上半年最惨的时间点量不及预期，但毛利率稳定（价格端有一定下降，但IGBT等国产化进展超预期，降本更超预期）。 这个方向上的判断是#亚非拉需求占比高的率先回暖，如德业上修24Q2/24全年指引；同时欧洲 阳台微逆的持续加速，微逆的毛利率稳定，费用是刚性的，等待一个拐点信号量增速重回30%+，费用摊薄后净利率回归。 3、新技术：主链唯一破局方向，但组件一体化和设备厂在深度博弈无一例外主链都认可新技术如0BB、HJT等方向的重要性，但症结点在于处处要烧钱的行业下行期大规模上的必要性（超额能维持多久，谁当出头鸟，大部分不愿意）。 主链的想法：1GW资本开支太贵能不能再砍一刀、设备厂的想法：让我降价不是不可以，倒是来个企业下个10GW订单。 这个方向上的判断是#一定要有真正有能力的大厂躬身入局，从6.10日提前到6.6日出片的通威 有可能是领头羊但还需要到7-8月爬坡后更多数据支撑，届时或有真正意义上一轮结构性新的资本开支向上。 4、个股：阿特斯交流里有上修的是德业、阿特斯，这里再逆向反馈下阿特斯，1）七连阴因为解禁 ，已经破发（近期解禁的股票都类似）；2）基本面：看好的逻辑比较简单，组件一体化市场抄底的思路千奇百怪，比如PB最低的晶澳、天合会成为一些人首选，核心因为底部，市场不知道怎么估值。 其实换个角度看，这轮能活下来的阿特斯一定是一个。#经营的思路不赚钱的订单不接，叠加储能加持（美储占比一半），业绩有望接下来几个季度同环比加速，这和其他组件企业将形成鲜明的反差。