尿素期货周报：成本维持强势，有望继续上行
尿素期货周报 国元期货研究咨询部2024年6月4日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 张淼 电话：010-84555291 邮箱zhangmiao@guoyuanqh .com 期货从业资格号F03118893 成本维持强势，有望继续上行 【策略观点】 近期尿素行情跌破前期震荡区，呈现弱势下滑，随后在资金配合下，尿素盘面价格于周二出现企稳回升，涨幅逼近2%。前期尿素盘面价格下滑，主要是受到大宗商品氛围转弱影响的被动下滑。考虑到目前尿素成本端煤炭及工农业需求均居于季节性旺季，供应也居于历史低位且恢复速度略慢于预期，因此基本面上不支持尿素价格大跌。而从技术面上看，尿素2409合约盘面下方2100整数关口支持相对较强，叠加多头增仓，预计短期尿素盘面震荡偏强运行，不过空间相对较窄。后市主要关注煤化工产业链整体表现、尿素需求维持力度。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1成本端维持强势，供应恢复速度放缓1 2.2工农业需求旺盛2 2.3总库存持续下滑，厂内库存降至低位3 三、总结4 一、市场回顾 从技术面上看，尿素2409合约盘面下方2100整数关口支持相对较强，叠加多头增仓，预计短期尿素盘面震荡偏强运行，不过空间相对较窄。 图表1尿素主力合约价格走势 数据来源：文华财经、国元期货 二、基本面分析 2.1成本端维持强势，供应恢复速度放缓 夏季步入用煤旺季，成本端支撑日渐凸显。截至6月3日，动力煤（Q<6200）价格达到 了908元/吨，比24日上升9元/吨，晋城中块无烟煤价格于5月29日起调升140元/吨至 1300元/吨。步入6月份，考虑到近期矿难事故又有抬头迹象，叠加安全生产月、环保检查等因素制约，产量增长幅度有限，预期煤炭价格易涨难跌。 从供应上看，尿素日产下滑至17万吨左右后达到年内低点，我们预计尿素日产再度下降的空间较窄，后市供应有恢复的预期。不过从实际情况来看，当前国内尿素部分装置频频故障，短期检修增多，恢复进度低于预期。据统计，6月3日晋开一套尿素装置故障，陕化装置低负荷运行。截至发稿，尿素行业日产量达到17.42万吨/天，较5月25日提升了0.48万吨 /天，其中煤制工艺占比仍然超七成。后续供应关注点主要在天气、环保等扰动因素对装置恢复进度的影响。 图表2榆林动力煤（Q<6200）坑口价 （元/吨）2000.00 1500.00 1000.00 500.00 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-13 05-26 06-08 06-21 07-04 07-17 07-30 08-12 08-25 09-07 09-20 10-09 10-22 11-04 11-17 11-30 12-13 0.00 （日） 2024年度2023年度2022年度 图表3尿素产能利用率季节图表 （%）90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 数据来源：钢联、国元期货 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 2.2工农业需求旺盛 随着工农业步入消费旺季，尿素工厂产销维持偏高水平，加之前期订单托底，待发订单 较为充裕。截至5月31日，国内尿素企业代发订单天数为5.35万吨，环比增加5.73%。具体来看，夏季备肥用肥需求持续释放，各区域对尿素的底肥及追肥的农业需求轮番推进，持续性较强，但相对分散。工业需求上来看，尿素工业需求维持偏强，主要下游品种开工率上升，对短期市场存在一定的正反馈，不过后期持续性相对存疑。其中，复合肥生产旺盛，高氮肥生产旺季的到来对尿素需求形成拉动。目前复合肥开工率在49.88%，居于近三年同期高位。不过按季节性趋势来看，六月中下旬复合肥将步入收尾阶段，其开工率存在进一步回落预期。据市场统计，截至5月底，复合肥开工率周环比下跌0.59个百分点，呈现边际下滑。而从三聚氰胺开工率来看，目前处于持续回升阶段，6月4日达到70.5%，超过年内平均水平，同样对尿素形成一定需求。 图表4尿素代发订单数量季节图表 （天）10 8 6 4 2 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 2.3总库存持续下滑，厂内库存降至低位 截至5月31日，国内尿素总库存为46.51万吨，环比减少6.83%；其中尿素港口库存 为16.7万吨，环比减少6.18%；尿素厂内库存为29.81万吨，环比减少7.19%，呈现出双双去库的局面。其中，尿素厂内库存延续去库趋势，降至近三年同期低位，但降幅收窄7.57个百分点。港口库存也延续下滑局面，目前居于近三年同期中间位置，烟台港、天津港库存去化，其余地区保持相对稳定。 此外，国内需求旺季过后，尿素出口窗口有望打开，届时将会加速国内尿素去库的速度。目前中国尿素FOB价格相对外围市场仍然偏高，内外价差存在一定修复空间。近五个交易日内，中国尿素FOB价格维持相对稳定，外围尿素价格则呈现不同程度的上升。截至6月3日，中国尿素小颗粒FOB价格为333.5元/吨，中国尿素大颗粒FOB价格为335元/吨，环比不变；美国海湾地区尿素大颗粒FOB价格为275.50元/吨，环比上涨3.77%；伊朗尿素大颗粒FOB价格为310.00元/吨，环比上涨5.08%。 综合来看，我们认为短期尿素基本面不支持盘面价格大跌。叠加尿素2409合约盘面下 方2100整数关口支持相对较强，预计短期尿素盘面震荡偏强运行，不过空间相对较窄。 图表5尿素总库存季节图表 （万吨）150 100 50 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 三、总结 近期尿素行情跌破前期震荡区，呈现弱势下滑，随后在资金配合下，尿素盘面价格于周二出现企稳回升，涨幅逼近2%。前期尿素盘面价格下滑，主要是受到大宗商品氛围转弱影响的被动下滑。考虑到目前尿素成本端煤炭及工农业需求均居于季节性旺季，供应也居于历史低位且恢复速度略慢于预期，因此基本面上不支持尿素价格大跌。而从技术面上看，尿素2409 合约盘面下方2100整数关口支持相对较强，叠加多头增仓，预计短期尿素盘面震荡偏强运行，不过空间相对较窄。后市主要关注煤化工产业链整体表现、尿素需求维持力度。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室 （即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555221
