新力量New Force总第4551期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4551期2024年6月13日星期四 研究观点 【大市分析】 港股进一步回吐下探内需消费股跌幅居前 【公司研究】 CoinbaseGlobal（COIN，买入）：安全、合规的领先加密货币交易平台 首次评级 公司 代码 评级 现价 目标价 上涨空间 24EPS 25EPS （美元） （美元） (%) （美元） （美元） CoinbaseGlobal COIN 买入 254.96 317.6 24.6% 10.3 12 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 港股进一步回吐下探内需消费股跌幅居前 6月12日，港股出现进一步回吐下探的走势，恒指连跌第三日再跌了有接近240 点，跌穿了18000点整数关来收盘，要注意市场回吐势头仍有进一步伸展的倾向， 而恒指的中短期支持区估计仍见于17200至17600点之间。美联储议息结果公布 前夕，市场观望气氛明显转浓，但大市成交量仍总算录得有逾1100亿元高于年内 的日均水平，资金参与积极性未见显著转弱，港股仍有望继续炒股不炒市的运作模式。而值得注意的是，正如我们指出，美元指数近日出现了强势反弹回升至105以上，扭转了过去两个月来的反复回落态势，在美元回稳呈强的影响下，人民币近期也走弱了，最新报1美元兑7.2537人民币，是7个月来的低位水平，要注意情况对于港股的市场气氛以及信心，有构成影响牵引的可能。另一方面，内地公布了最新的5月居民消费价格指数CPI，同比上升0.3％但环比则下跌了有0.1％，数据显示温和的通胀仍在持续但仍然偏低，内需消费需求仍需继续加大提振力度。 港股出现低开低走，在盘中曾一度下跌327点低见17849点，并且创出5月以来 的收盘新低，回吐弱势仍在加剧，而18200点可以看作为目前的好淡分水线，宜尽快返回其上，否则仍有进一步回吐下探的倾向。指数股普遍受压，其中，内需消费股跌幅居前，李宁(02331)跌7.31％，蒙牛(02319)跌4.29％，华润啤酒(00291)跌1.16％。另外，内房股的压力亦见有所加剧，中国海外(00688)和华润置地(01109)分别跌了有4.47％和2.85％，都创出了5月以来的收盘新低。另一方面，中特估又再充当资金避险流入的角色，中海油(00883)和中国神华(01088)，分别逆市上升2.34％和2.59％创新高。 恒指收盘报17938点，下跌238点或1.31％。国指收盘报6359点，下跌93点或 1.43％。恒生科指收盘报3691点，下跌64点或1.7％。另外，港股主板成交量 有1151亿多元，而沽空金额有188.1亿元，沽空比例16.34％。至于升跌股数比例是600：991，日内涨幅超过10％的股票有39只，而日内跌幅超过10％的股票有40只。港股通第十九日出现净流入，在周三录得有接近69亿元的净流入额度。 金煊 852-25321539 Lexy.jin@firstshanghai.com.hk李京霖 852-25321957 【公司研究】 CoinbaseGlobal（COIN，买入）：安全、合规的领先加密货币交易平台 全球第一个上市的加密货币交易所 Coinbase创立于2012年6月，是美国最大的加密货币交易所。2021年4月14日， Coinbase在纳斯达克成功上市，成为全球第一个上市的加密货币交易所。2024年5月2日，Coinbase公布了其2024财年第一季度财报。财报显示，公司第一季度 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk总营收为16.4亿美元，高于分析师平均预期的13.4亿美元，并实现了11.8亿美 元的净利润，与去年同期亏损的7890万美元相比扭亏为盈，这一盈利表现是在今 行业金融服务 股价254.96美元 目标价317.60美元 (+24.57%) 已发行股本1．97亿股 市值626.10亿美元 52周高/低283.48美元 /50.93美元每股账面值32.89美元 股价表现 年二月公布的两年来首次季度盈利之后取得的；经调整EBITDA为10.1亿美元，较上年同期扭亏。 营收主要由交易、订阅及服务收入组成 根据2024Q1财报，这三项业务分别占比65.8%、31.2%和3.0%。交易收入的增长 与营收占比的提升主要是因由于以下几个原因：1）近期市场波动性增加：加密货币市场的波动性增加可以提高交易量，因为投资者寻求利用市场波动进行买卖以实现利润；2）加密资产价格上涨：随着加密货币价格的上涨，投资者的交易活动可能会增加，从而增加了Coinbase平台上的交易收入；3）用户基数增长：Coinbase吸引了更多的交易者，特别是随着平台的国际化扩张和对不同地区法规的遵守，吸引了更多的全球用户；4）Base生态的活跃：Coinbase推出的以太坊Layer2生态Base活跃度提升，吸引了更多的开发者和用户，带动交易收入增长。 比特币ETF的获批是一个重要的里程碑 比特币ETF的推出对加密货币交易所产生了深远的影响，包括增加流动性、扩大 用户基础、提高市场认可度、加剧竞争、影响交易量和促进产品创新等方面。 目标价317.60美元，首次覆盖买入评级 考虑到Coinbase的营收增长迅速，我们使用P/S估值法。我们将Coinbase的营 收与类似公司或行业平均水平进行比较。选取中位数，给予公司2024年11倍PS估值，目标价317.60美元/股，较上以收盘价有24.57%的增幅，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素 监管风险，加密货币市场竞争加大，用户增长放缓，法律和合规成本增加，加密 货币市场价格波动。 图表1：盈利预测 截至12月31日止财政年度 22年实际 23年实际 24年预测 25年预测 26年预测 总营业收入（美元千元） 3,194,208 3,108,383 6,411,876 7,093,456 7,849,094 变动 -59.25% -2.69% 106.28% 10.63% 10.65% 净利润 -2,624,949 94,871 2,619,437 3,052,825 3,642,023 变动 -172.43% 103.61% 2661.05% 16.55% 19.30% 每股盈利（美元） -11.83 0.37 10.30 12.00 14.32 股息 变动 -181.59%N/A 103.13%N/A 2682.94%N/A 16.55%N/A 19.30%N/A 市销率254.96美元（估） 19.6 20.1 9.8 8.8 8.0 资料来源：公司资料、第一上海预测 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 23PE 24PE 25PE 23息率 24息率 23-25EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 19.14 25.58 买入 14.1 13.4 11.7 2.67 3.19 10.1 9.60 505 安踏 2020 82.15 119.1 买入 26.2 21.8 17.8 1.62 1.95 21.5 13.75 2230 特步 1368 4.98 6.28 买入 11.0 9.7 8.7 4.09 4.64 12.7 3.82 131 波司登 3998 4.51 4.23 买入 20.3 16.9 14.0 3.55 4.21 20.4 1.16 492 申洲国际 2313 83 98.09 买入 24.7 20.9 17.6 2.45 2.90 18.4 24.49 1247 蒙牛乳业 2319 13.36 37.9 买入 9.0 8.2 7.0 3.32 3.66 13.3 10.56 528 现代牧业 1117 0.71 0.71 买入 4.3 3.2 2.6 0.00 0.00 29.1 1.65 56 中国飞鹤 6186 3.82 4.52 买入 5.7 4.3 3.8 7.55 9.01 22.5 3.05 340 华润啤酒 291 29.65 41.3 买入 19.9 16.0 13.0 2.02 2.51 24.0 9.33 962 青岛啤酒 168 54.15 77.94 买入 17.8 15.2 12.3 2.66 3.28 20.4 21.00 355 颐海国际 1579 14.08 18.44 买入 16.7 13.8 12.0 1.40 2.06 18.1 4.62 147 恒安国际 1044 25.4 37.26 买入 13.8 10.0 8.1 6.12 6.12 30.6 18.98 295 敏华控股 1999 6.08 8.69 买入 10.3 9.5 8.4 4.77 5.26 10.5 3.20 238 百果园 2411 2.8 6.46 买入 11.7 10.2 8.4 0.00 0.00 18.1 2.98 44 海底捞 6862 16.16 20.3 持有 18.0 15.8 14.3 0.62 4.64 12.2 1.56 901 博彩银河娱乐集团 27 38.1 56.08 买入 不适用 16.6 13.6 1.31 1.84 不适用 14.63 1665 澳门博彩控股 880 2.69 3.28 买入 不适用 不适用 14.9 0.00 0.00 不适用 2.25 191 金沙中国 1928 17.74 18.39 买入 不适用 11.4 10.4 0.00 0.00 不适用 不适用 1436 软件及互联网、硬件及半导体 金蝶国际 268 7.96 9.42 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.34 276 腾讯 700 370.8 480 买入 20.4 15.9 14.3 0.43 0.43 19.4 109.51 35486 网龙 777 12 11.88 买入 4.4 3.9 3.7 5.42 6.08 8.9 16.68 65 金山软件 3888 25.55 26.95 买入 不适用 67.2 43.3 0.70 0.78 不适用 16.03 348 中软国际 354 4.01 8.1 买入 14.3 9.1 7.6 0.28 0.50 37.6 4.40 122 中国民航信息网络 696 10.46 12 买入 20.1 14.9 13.8 1.63 2.20 20.9 7.38 306 百奥家庭互动 2100 0.238 0.244 买入 53.6 19.5 14.3 4.20 4.20 93.6 0.67 7 美团-W 3690 112.6 135 买入 不适用 23.1 15.6 0.00 0.00 不适用 27.56 7028 微盟集团 2013 1.38 1.77 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.47 38 百度-SW 9888 91.35 133 买入 11.3 10.3 9.6 0.00 0.00 8.5 92.00 2552 比亚迪电子 285 36.1 45 买入 20.2 15.8 13.0 1.49 1.89 24.6 12.74 813 瑞声科技 2018 30.45 31.46 买入 46.8 25.2 18.2 0.36 0.72 60.3 19.67 315 舜宇光学 2382 45.55 45 买入 18.6 31.5 20.3 1.10 0.66 不适用 22.29 500 中芯国际