煤化工策略周报
光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 煤化工策略周报 2024年6月10日 目录 1、期货市场及产业链原料情况 2、尿素：外围因素扰动提升，盘面波动提升 3、纯碱：基本面变化幅度有限，盘面宽幅波动 4、玻璃：市场缺乏新催化，盘面上涨动能受限 品种 观点总结 尿素 本周尿素期货价格宽幅波动，截至6月7日主力09合约收盘价2126元/吨，周度跌幅2.39%。现货市场前半周窄幅调整，后半周连续上涨。6月7日山东临沂地区市场价格2400元/吨，河南商丘地区市场价格2390元/吨，二者分别较上周五上涨10元/吨、30元/吨。本周尿素供应水平略有提升，但整体速度偏慢，临近周末日产再度提升至18万吨以上。6月7日尿素行业日产量18.12万吨，较上周五的17.06万吨提升6.21%。随着检修企业逐步复产，尿素供应水平不断恢复的预期依旧存在。但高温天气装置运行稳定性、故障频率值得关注。需求端目前仍有一定支撑，但随着下游复合肥行业生产水平下降、国内麦收农忙季节进入高峰且当前价格水平偏高，尿素市场活跃度有所受限。本周下游复合肥、三聚氰胺行业开工率分别为46.55%、67.28%，二者分别较上周下降3.33个百分点、提升0.71个百分点。农业需求区域性有所跟进，本周内蒙、东北地区备肥较为积极，带动主流地区成交好转。本周尿素表观消费量128.96万吨，较上周提升3.99%。下周尿素农业需求区域性跟进，工业刚需预期下降，支撑力度整体有限。在供应提升、需求适量跟进的带动下，尿素企业库存持续去化。截至6月6日尿素企业库存22.19万吨，较上周下降25.56%。港口库存因出口依旧受限，低位波动为主。本周国际尿素市场扰动有所提升。一方面，埃及等地区再现天然气供应中断导致尿素厂停产情况，带动全球尿素价格明显上涨。临近周末埃及已恢复向停工肥料厂供应天然气，市场对尿素供应缺失的担忧情绪略有缓解，但国际市场价格高位对国内依旧存在支撑。另一方面，本周关于尿素出口的各方消息再度发酵，但考虑到国内保供稳价，我们认为短期出口可能性不高，建议理性看待。 整体来看，下周尿素供应存提升预期，需求虽有支撑但力度或有所减弱，国内尿素基本面新增驱动不足，国际市场及出口消息扰 动幅度有所提升。预计尿素期货价格继续以宽幅震荡趋势为主，关注国际能源价格波动、国内出口政策导向。 品种 观点总结 纯碱 本周纯碱期货价格宽幅震荡，趋势上先抑后扬。截至6月7日收盘主力09合约报2223元/吨，周度跌幅4.59%。现货市场多数稳定， 个别地区价格窄幅调整。本周沙河地区重碱送到价格2200~2300元/吨，较上周持平。供给端相对低位波动。一方面，当前处于纯碱季节性检修周期，行业生产水平下降明显。另一方面，本周部分纯碱装置故障短停，再次带动行业生产水平下降，日度开工周内最低降至80.66%。另有数据显示，本周纯碱行业开工率82.08%，周环比下降0.53个百分点。纯碱周度产量68.42万吨，周环比下降0.64%。后期随着部分检修企业的恢复，下周供应或小幅回升，但同时需要注意6-8月份高温天气纯碱生产装置稳定性、故障频率等对供给端的扰动。需求端仍以按需跟进为主。纯碱刚需水平仍维持相对高位，本周个别玻璃产线冷修，纯碱刚需消耗水平略有下降，光伏玻璃产能维持高位稳定。截至6月7日，浮法玻璃、光伏玻璃行业在产日熔量总计28.46万吨/天，较上周回落800吨/天。当前对纯碱需求端影响较大的仍是中下游采购情绪，本周初期货市场回落明显，中下游情绪有所降温。本周纯碱表观消费量69.25万吨，较上周下降4.25%。预计短期纯碱需求变化幅度有限，刚需跟进、采购需求波动的特点仍将延续。本周纯碱企业库存80.99万吨，较上周减少0.83万吨，降幅1.01%。当前纯碱企业库存处于中等水平，库存压力也相对可控。但需要注意的是社会环节、下游玻璃企业原料库存天数不断增加，全产业链库存仍在持续累积。下周纯碱供需两端预期内变化幅度相对有限，但环保、高温天气生产装置稳定性都将成为未来几个月纯碱供应的干扰因素。需求端刚需消耗存支撑，中下游对高价纯碱的抵触情绪仍存。整体来看，纯碱基本面各方博弈状态仍将维持，预计纯碱期货价格短期维持高位宽幅震荡趋势，关注供需两端变化幅度、玻璃等相关商品联动性影响及纯碱市场情绪跟进情况。 品种 观点总结 玻璃 本周玻璃期货价格偏强运行，截至6月7日主力09合约收盘价1717元/吨，涨幅0.7%。玻璃现货市场窄幅调整，6月7日国内玻璃市场 均价1664元/吨，较上周五上涨4元/吨。近期玻璃产线点火与冷修交替进行，行业在产产能略微下降，6月7日玻璃行业日熔量17.11万吨，较上周下降800吨/天，绝对水平仍处于近几年次高位。玻璃企业库存持续去化，本周玻璃库存总量5805.3万重箱，周环比下降2.13%。产能和库存的双双下降支撑厂家报价坚挺运行。本周地产政策暂无新增催化，盘面对前期地产利多因素交易完毕。但在月初授信、供应微降刺激下部分下游补库，玻璃成交维持较好，主流地区产销连续多日维持在100%以上。但受制于终端地产推进缓慢、贸易商及下游订单好转幅度不明显，高成交的持续性、中下游对涨价的接受程度都需等待市场进一步验证。整体来看，玻璃基本面短期中性偏多但并无超预期表现。下周供应水平或有小幅提升，需求端若无进一步好转则盘面持续上涨动能不足。预计下周玻璃期货价格延续宽幅震荡趋势，不排除市场情绪回落可能。关注玻璃产线变化、库存趋势及现货成交情况。 期货市场及产业链原料情况 1.期货价格：截至6月7日收盘，尿素主力周-2.39%；纯碱主力周-4.59%；玻璃主力周+0.7% 图表：尿素主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：纯碱主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-09 32003000280026002400220020001800160014001200 2019-12-06 2020-12-06 2021-12-06 2022-12-06 2023-12-06 图表：玻璃主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 3200 2700 2200 1700 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 2.期货关联品种：煤化工相关品种走势本周有所分化 玻璃-纯碱期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-甲醇期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-纯碱期货价差走势图（元/吨） 4200 3700 3200 2700 2200 1700 500 0 -500 -1000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 -1500 1500 200 0 -200 -400 -600 -800 4000 3500 3000 2500 2000 1500 600 400 200 0 -200 -400 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 1000 2020-11-102021-11-102022-11-102023-11-10 -600 玻璃-纯碱价差纯碱(SA)主力合约收盘价玻璃（FG）主力合约收盘价 尿素-甲醇价差(右)尿素(UR)主力合约收盘价甲醇(MA)主力合约收盘价 尿素-纯碱价差尿素(UR)主力合约收盘价纯碱(SA)主力合约收盘价 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料煤炭：本周无烟煤价格稳中窄幅波动 图表：煤炭价格走势图（单位：元/吨）图表：煤炭指数指数（单位：点） 2800 2300 1800 1300 800 300 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 2020-07-18 2020-09-18 2020-11-18 2021-01-18 2021-03-18 2021-05-18 2021-07-18 2021-09-18 2021-11-18 2022-01-18 2022-03-18 2022-05-18 2022-07-18 2022-09-18 2022-11-18 2023-01-18 2023-03-18 2023-05-18 2023-07-18 2023-09-18 2023-11-18 2024-01-18 2024-03-18 2024-05-18 100 平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林煤炭指数:煤炭煤炭指数:焦煤煤炭指数:喷吹煤煤炭指数:动力煤车板价(含税):无烟煤:无烟洗小块:阳泉车板价(含税):无烟煤:无烟洗中块:阳泉 资料来源：iFind，光大期货研究所 秦皇岛优混动力煤(5500)平仓价 陕西榆林烟末煤坑口价(Q5500) 阳泉无烟洗小块车板价 阳泉无烟洗中块车板价 2024-06-06 875 765 1270 1300 2024-06-05 875 765 1270 1300 2024-06-04 875 765 1270 1300 2024-06-03 877 768 1270 1300 2024-05-31 877 774 1270 1300 3.原料天然气：本周国内天然气价格多数回落，欧洲天然气价格涨势明显 图表：中国各地区LNG出厂价格指数（单位：元/吨）图表：国际市场天然气价格走势（单位：美元/百万英热单位） 1000014 9000 800012 700010 6000 50008 4000 30006 20004 2022-04-16 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 2023-06-16 2023-07-16 2023-08-16 2023-09-16 2023-10-16 2023-11-16 2023-12-16 2024-01-16 2024-02-16 2024-03-16 2024-04-16 2024-05-16 1000 2 0 2020-04-122021-04-122022-04-122023-04-122024-04-12 内蒙时泰内蒙汇能内蒙森泰内蒙兴圣中煤鄂尔多斯现货价(周均价):天然气:亨利港现货价(周均价):天然气:埃科新疆广汇宁夏哈纳斯陕西韩城众源绿能 资料来源：iFind，光大期货研究所 元/吨 内蒙时泰 内蒙汇能 内蒙森泰 内蒙兴圣 中煤鄂尔多斯 宁夏哈纳斯 众源绿能 四川达州汇鑫 2024-06-06 4330 4200 4360 4300 4120 4530 4330 4170 2024-06-05 4380 4200 4360 4300 4160 4530 4330 4170 2024-06-04 4380 4200 4400 4300 4160 4610 4330 4170 2024-06-03 4380 4250 4400 4300 4160 4610 4330 4320 2024-06-02 4480 4270 4500 4400 4240 4680 4400 4320 3.两碱原料原盐：本周国内原盐平均价格稳定 图表：国内原盐价格走势图（单位：元/吨）图表：国内原盐月度产量（单位：万吨） 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 2021-09-22 2021-10-22 2021-11-22
