研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年6月13日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国通胀超预期回落以及美联储维持利率不变，全球风险偏好升温 【宏观】海外方面，美国5月CPI年率录得3.3%，低于市场预期的3.4%，核心CPI年率录得3.4%，低于预期的3.5%，美国通胀超预期回落，美联储维持利率不变，但点阵图将今年的降息预期从3次砍至1次，明年上调至4次，略微偏鹰；由于美国通胀超预期回落，美元和美债收益率下跌，全球风险偏好大幅升温。国内方面，中国5月CPI同比增长0.3%，预期0.4%，PPI同比-1.4%，预期-1.5%，国内通胀整体修复回升，但仍旧较低，但是外需回暖对经济的支撑增强以及世界银行以及IMF上调中国经济增长预期；短期市场情绪有所升温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡偏弱，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 【股指】在游戏传媒、煤炭以及消费电子等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，中国5月CPI同比增长0.3%，预期0.4%，PPI同比-1.4%，预期-1.5%，国内通胀整体修复回升，但仍旧较低，但是外需回暖对经济的支撑增强以及世界银行以及IMF上调中国经济增长预期；短期市场情绪有所升温。操作方面，短期谨慎观望。 【国债】房地产供需政策两端发力，超长债发行加大供给压力，央行提示长债利率风险，股市表现有所修复，预计短期内空方力量较强，谨慎操作。 黑色金属：需求偏弱，钢材期现货价格延续弱势 【钢材】今日，国内钢材期现货市场延续弱势，市场成交量小幅回升。欧盟对中国电动汽车加征关税，导致市场悲观情绪再度增加。基本面方面，钢材市场进入需求淡季，北方高温天气持续，户外施工进一步受到影响。5大品种表观消费量回落，钢材库存则出现累积。供应方面，五大品种成材产量回落，铁水产量已经连续三周回落。同时，市场再传今年粗钢压减1800-2000万吨，后续关注政策推进力度。后续关注政策执行力度。另外，少数焦化企业出台通知，抵制钢厂提降焦炭行为，且高温天气有导致煤炭价格拉涨可能。短期钢材市场以区间震荡为主。 【铁矿石】铁矿石期现货价格小幅反弹。铁矿石需求见顶，铁水产量连续三周回落，钢厂盈利占比顶部震荡；钢厂库存阶段性累积，钢厂复产动能减弱。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比减少217.1万吨，到港量则回升180.5万吨， 港口库存继续环比回升68.05万吨，同时本周再传粗钢压减消息。后续关注政策推进力度。短期铁矿石价格以震荡偏弱为主。 【焦炭/焦煤】区间震荡，今日煤焦震荡走弱，盘面交易煤焦自身基本面，基本面方面山西煤增产消息叠加粗钢调控消息，铁水日均产量延续下降，煤焦供需边际宽松，煤焦震荡走弱。现货方面，邢台地区个别钢企对焦炭采购价格发起50-60提降，计划于6月12日零点起执行；供应方面，山西煤增产消息不断， 2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案中表明要加快新增产能手续办理，依法合 规释放先进产能，在确保安全生产前提下2024年煤炭产量稳定在13亿吨左右，另外山西能源局组织召开的会议上提出逐步放开煤矿夜班生产，鼓励符合要求的煤矿按核定产能的110%释放产量，山西省发布相关通告，表示符合条件的煤矿井工开采可转为露天开采，露天开采生产力应达到120万吨/年及以上。相较一季度，供应缺口在不断地回补，供应量相较一季度存在增量预期，另外进口蒙煤维持通关量可观，供应整体环比增加；需求方面，粗钢调控消息出台， 铁水日均产量周环比微降。煤焦短期或震荡偏弱，但6月为安全月，需警惕安监及宏观政策端刺激带来的上涨，下方空间或有限。 【硅锰/硅铁】7月份主流锰矿山对华装船报价继续提升，锰矿供应收紧预期仍在。不过，在高利润刺激下，硅铁、硅锰产量自4月下旬以来呈现回升趋势。 且上周锰矿港口库存小幅回升2.8万吨。硅铁前期上涨主要受能耗控制预期影响。不过考虑到今年工业产能利用率下滑以及前4个月粗钢产量同比下降3%，市场普遍预计限产力度或低于预期。硅锰、硅铁仓单也处于高位。所以，近期硅铁、硅锰仍会延续调整趋势。待钢材价格企稳后，硅锰仍有反弹可能。 有色金属：鲍威尔发言弱化鸽派意见，商品价格再度回落 【铜】宏观，13日02:00美联储维持利率不变，鲍威尔在随后的发布会上淡化了鸽派偏见感，美股和商品价格再度回落。供应端，铜矿扰动仍未消除、但紧张预期有所缓解，粗炼加工费小幅反弹至2.1美元/干吨；电解铜进口比价逐渐恢复盈利，保税区库存出现小幅去库；废铜进口亏损亦收窄至-1681.92元/吨。需求端，下游企业在8万附近有所补库，但采购节奏仍然以刚需为主，消费难以出 现爆发性增长。库存方面，6月11日社库录得44.21万吨，延续累库走势。观察鹰牌发言对铜价造成的下跌幅度，利空出尽后铜价或再度反弹。 【锡】供应端，印尼会议传出狂段继续收紧的消息，叠加市场传言南方某炼厂检修的消息，沪锡价格冲高。云南环保检查对炼厂的影响已然消退，云南、江西两地的炼厂周度（6.3-6.7）开工率回升至67.17%，现货进口亏损到-8890.62元/吨，进口窗口保持关闭。需求端，锡焊料厂开工率有所反弹，电子、光伏焊料订单存在一定韧性；锡化工的需求量仍有待地产销售的拉动。观察鹰牌发言对色板块造成的下跌幅度，利空出尽后或再度反弹。 【碳酸锂】供应端，原料端供应维持较强势头，且天气转暖将带动盐湖卤水供应 进一步好转；国内碳酸锂产量和开工率维持在高位，生产利润小幅下滑，进口亏损进一步扩大、6-7月进口量或回落；需求端方面，磷酸铁锂、三元材料在6月的产量或回落，动力电池产量和装机量或同步下行，但新能源汽车产销量尚未出现拐头迹象。库存方面，产业链库存尤其是炼厂库存持续攀升，供应压力明显较大。由于当前期货价格已经逼近多数炼厂的生产成本线，观察市场情绪及板块共振的变化，利空出尽后价格或再度反弹。 【铝】供应端国内电解铝运行产能基本进入平稳过渡期，零星待复产产能主要集中在云、川、贵等地，产量增速放缓。需求端呈现偏淡状态，行业新增订单疲软，但部分领域需求仍存韧性。随着六月初广西地区棒厂进入全面复产阶段，铸锭量有下降预期，且近期下游提货略有回暖，国内铝锭库存开始转去库。基本面供需关系边际转弱，预计沪铝价格以震荡整理为主。 【锌】锌精矿市场偏紧格局未改，冶炼厂加工费再降，为锌价提供支撑。当前国产均价已经跌下2700元/金属吨的关口，进口加工费下调至20美元/吨。目前的加工费冶炼厂基本还能维持正常生产，但如若冶炼厂原料库存不能及时解决，预计后续精炼锌产量将仍有下降空间。供需双弱格局下基本面矛盾暂不突出，锌价维持震荡态势。 【金/银】美联储6月12日公布最新利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%不变，符合市场预期。美国5月未季调CPI年率录得3.3%，低于市场预期的3.4%水平，降至3个月低位。利率期货现在暗示美联储在9月前降息的可能性约为70%。贵金属依旧保持逢回调做多。 能源化工：风险偏好上升盖过库存增加影响，油价小幅上涨 【原油】美国通胀降温推动风险偏好情绪上升，改过了海外库存意外增加带来的影响。美国5月核心通胀连续第二个月下滑，提出视频和能源环比增长0.2%， 同比增幅3.4%，为3年多以来最低水平。美联储周三决定维持利率不变，其利率预测显示24年晚些时候将降息一次，25年降息4次。短期油价继续上行仍然需要看到更多需求的显示验证，否则企稳基础仍然不牢，SC主力短期或维持570至620的震荡。 【沥青】沥青需求仍然处于偏低，现货的驱动仍然有限，需求已至往年旺季时点，但实际成交仍无明显好转。目前山东价格在3400-3600左右，成交一般，终端项目开工较少，炼厂利润也维持低位，市场驱动有限。价格或维持在3400-3700，等待原油波动方向指引。 【PTA】下游需求短期小幅好转，库存部分去化，但终端订单仍偏一般。PTA近期装置仍有多套在检修中，且有新公布检修量，短期基差得到一定承托，但计价空间较小，将跟随能化共振震荡。短期5700支撑仍然较强，但是继续上突 6100的难度也较大。 【乙二醇】显性和隐形库存均有去化，下游成品库存同样下行，乙二醇09合约 仍有部分压力，但01和05合约后续或有一定上行空间。短期煤制装置上午明显开工增量，基差稳定，发货量较好，盘面低位可轻仓建立多单，短期长荡，长期多配价值也存在。01合约若有4450-4550位置可适度进行多配。 【甲醇】供增需减，内地和港口库存均有小幅上涨，但库存仍然偏低，对价格有一定支撑，需跟踪进口和内地供应情况。 【聚丙烯】供应端检修减少，新产能逐渐释放，而需求暂无起色，基本面压力预计逐渐凸显，但标品比例依然偏少。宏观利空释放后，品种出现分化，PP仍可做空配，关注LP走强策略 【塑料】PE检修高峰期结束，供应预计逐渐回归。农膜需求进入淡季，开工仍 在下降，即将触底。基本面逐渐转弱，价格预计承压。 农产品：6月美豆利空因素逐渐出清，蛋白粕筑底有望小幅反弹 【油料类】美豆24/25作物年产需没有调整，23/24年度的压榨量减少了10百万蒲，导致24/25期初库存和期末增加了10百万蒲。阿根廷大豆供需没有调整，巴西大豆产量下调了100万至1.53亿吨，略低于市场预期。6月USDA报告对美豆行情影响不大。菜籽方面，欧盟和澳大利亚菜籽产量下调了一点，也是预期之内的下调，对菜系价格预期没有明显驱动。 【蛋白粕】国内进口大豆增多，油厂大豆、豆粕增库压力逐步放大。菜系供应同样宽松，到港充足，菜粕季节性小幅去库，但基差偏弱。整体蛋白依然受油料端风险溢价驱动为主，但国内基本面支撑偏弱。6月美豆利空因素逐渐出清，随市场降息预期增强交易，资金情绪对商品市场也相对友好，蛋白粕或出现小幅反弹，静待6月底美豆种植面积及库存报告指引。 【油脂类】国际油料风险溢价有望逐步回归，马棕增产和出口形势转好，增库预期不变，国内油脂成本支撑价格预期回落，国内需求淡季豆菜增库压力偏大，棕榈油库存偏低+资金情绪偏好，菜棕09价差有望继续回落。 【玉米】6月USDA供需报告，美玉米24/25年度产量和期末库存维持不变，略高于市场预期。中储粮加大小麦收储力度，支撑麦价底部，同时华北贸易商忙于收购小麦，玉米上量减少，深加工刚需补库或刺激价格上涨。然而受进口玉米拍卖和糙米拍卖利空压制，价格上涨空间也不大，短期预计维持震荡运行。长期看粮源已全部转移至渠道，09有季节性上涨基础，C9-1正套可继续持有。 【花生】中期旧作花生余量多、油脂消费疲软+油厂停收，基本面偏弱；短期花生渠道库存成本高、价格下跌惜售+天气炒作，另外油脂整体价格整体持稳+蛋白需求增加，也不会深跌。近期河南产区受干旱天气影响在扩大，市场情绪或引导花生期现价格上涨。 【生猪】目前养殖利润尚可，市场心态上较为平和，不愿意拿现实的高利润去赌概率事件，因此出栏稳定、压栏不多，叠加屠宰相对疲软，生猪现货始终高位震荡、期货相当谨慎。近期生猪出栏压力不大，节后供