鲁泰A(000726)复苏进行时，功能性面料打造第二增长曲线

鲁泰A公司深度研究报告概览

公司概况：

鲁泰A作为中国中高端色织布领域的龙头，近年来经历了产能扩张和转型升级，重点关注功能性面料的发展。公司历史累计分红超过累计融资，展现出稳健的财务策略。2023年，预计产能达到面料2.97亿米和服装2230万件。2024年第一季度，随着下游需求复苏，面料和服装产能利用率分别恢复至70%和90%，国内市场需求仍存在进一步恢复的空间。

同业对比：

相比盛泰和联发，鲁泰A在规模上具有显著优势，并且研发投入力度领先。然而，在成长性方面，鲁泰受限于其所在赛道的特点和扩产速度，相较于同行略显缓慢。在盈利能力方面，鲁泰A的利润水平低于申洲、儒鸿等针织行业的领军企业。

成长驱动因素：

• 产能利用率恢复：越南万象项目的投产以及功能性面料的扩产预计将推动增长。
• 功能性面料：公司规划功能性面料产能达3500万米，目前月产量约为70万米，未来计划加强技术完善和市场推广。
• 利润率提升：产能利用率的提升、棉价的上涨、人民币贬值等都将对利润率产生积极影响。

盈利预测与投资建议：

预计鲁泰A在2024-2026年的营业收入分别为66.69亿、74.23亿和80.15亿元，归母净利润分别为5.61亿、6.66亿和7.65亿元，对应每股收益为0.69元、0.81元和0.94元。基于此预测，首次覆盖并给予“买入”评级，目标价格为7.00元。

风险提示：

• 产能扩产进度风险：若产能扩产不及预期，可能影响公司业绩增长。
• 海外需求风险：海外市场的需求不确定性可能对业务造成不利影响。
• 原材料价格波动风险：棉花等原材料价格的波动将直接影响生产成本。
• 系统性风险：宏观经济环境变化可能对整个行业产生影响。

主要财务指标：

• ROE：从2022年的4.4%逐步提升至2026年的6.8%。
• 市盈率：从2024年的8.59倍降至2026年的7.48倍。

结论：

鲁泰A通过产能利用率的恢复、功能性面料的扩产以及市场定位的调整，有望实现业绩的增长。公司具备规模优势和海外布局经验，尽管面临市场竞争和技术挑战，但在功能性面料领域的潜在突破将为其带来新的增长机遇。投资建议基于对市场复苏的乐观预期以及对公司未来发展的积极展望，首次覆盖并推荐买入。