OPEC+会议小幅不及预期，未来重点关注需求驱动

全球商品研究·原油 周度报告 OPEC+会议小幅不及预期，未来重点关注需求驱动 兴证期货.研究咨询部林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 内容提要 行情回顾 2024年6月11日星期二 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 上周原油受到OPEC+会议的影响，先跌后涨，波动率加大。EIA库存超预期累库预示基本面走弱，偏利空油价。截至上周五（6月7日），布伦特收于79.47美金/桶，周涨跌幅-2.02%；WTI收于75.38美金/桶，周涨跌幅-2.09%；上海国际能源SC原油期货收于583.9元/桶，周涨跌幅-3.85%。 核心观点 上周油价在OPEC+公布减产内容后开始快速大幅下跌。此次会议内容小幅不及市场预期，主要由于OPEC+计划在10月后开始逐步增产。但考虑到10月前OPEC+并未退出上半年的减产协议以及该集团仍保留10月后暂停或逆转增产的选项，总体看，此次会议内容仅为小幅偏空，并不支持油价出现趋势性大跌。 供应端，6月2日，OPEC+在第37届部长会议中明确了 以下主要内容：1）将2023年4月制定的165万桶/日的“集 体性减产措施”延长至2025年12月底。2）将2023年11 月制定的220万桶/日的“自愿减产措施”延长至2024年9 月底，此后自2024年10月至2025年9月期间，“自愿减产措施”将逐月退出，同时提及该减产退出计划可按市场情况被暂停或者逆转。3）要求伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦3 国在6月底前提交针对过量生产的补偿减产计划。4）确定 了2025年成员国产量配额，并允许阿联酋从2025年1月至 2025年9月期间逐步增加30万桶/日的配额。总体看，OPEC+此次会议内容小幅不及市场预期，但由于OPEC+表示10月后的退出减产政策存在暂停可能，新的减产计划暂无明显利空。此外，上周美国产量维持在1310万桶/日环比不变，按目前的钻机数推算，短期美国产量难有明显新增产能。 需求端，上周美国炼厂开工率继续上升至95.4%，炼厂加工原油需求环比上升至1714.4万桶/日。上周成品油表需较为一般，市场仍期待汽油进入夏季出行旺季后需求出现增长。此外，加拿大及欧元区开始降息，对全球需求复苏有一定提振。 库存方面，上周EIA原油及成品油均呈现累库状态，整体数据利空油价。EIA商品原油库存及库欣地区库存分别增加123.3万桶和85.4万桶。此外，EIA汽油及柴油库存累库也较明显。其他地区，欧洲ARA原油和新加坡地区油品库存也偏向累库。 地缘事件方面，尽管当前以色列仍然发动对加沙地区的进攻，但由于中东局势暂无进一步升级的迹象，市场对地缘局势的炒作在逐步下降，地缘溢价已大幅下降。 综合来看，上周市场主要围绕OPEC+的会议进行交易。6月2日的会议内容对10月前的原油供应无重大影响，预计对市场仍有较强支撑。但自10月后，若OPEC+开始增产，可能会对基本面造成一定冲击，但仍需重点关注10月后的需求情况。倾向认为此次会议内容仅为小幅利空，当前要持续看跌油价仍然没有看到足够的驱动。 风险提示 OPEC+提前退出减产；美联储降息议程;中东局势变化。 1、价格回顾 绝对价格：截至上周五（6月7日），布伦特收于79.47美金/桶，周涨跌幅-2.02%；WTI收于 75.38美金/桶，周涨跌幅-2.09%；上海国际能源SC原油期货收于583.9元/桶，周涨跌幅-3.85%。月差：布伦特近月1-2月差收于0.17美金/桶；WTI近月1-2月差收于0.43美金/桶。布伦特及WTI月差跟随绝对价格走弱。 汽柴油裂解：美国汽油裂解收于24.84美金/桶，周度环比-2.01美金/桶。美国柴油裂解收于20.99美金/桶，周度环比+1.45美金/桶。新加坡汽油裂解收于8.30美金/桶，周度环比+3.47美金/桶。新加坡柴油裂解收于15.71美金/桶，周度环比+1.26美金/桶。 图表1：期货价格（美元/桶；元/桶）图表2：月差&库存（美元/桶） 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 19/7/1920/7/1921/7/1922/7/1923/7/19 1000 800 600 400 200 0 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 -20 -10 0 10 20 30 40 布伦特近1WTI近1SC近1EIA库存/5年均值OECD原油库存/5年均值Brent1-12 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表3：Brent月差1-2（美元/桶）图表4：WTI月差1-2(美元/桶) 9.00 7.00 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表5：Brent-WTI（美元/桶）图表6：Brent-SC（美元/桶） 15.00 14 1210.00 105.00 8 60.00 4-5.00 2 -10.00 0 -15.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表7：美国汽油裂解（美元/桶）图表8：美国柴油裂解（美元/桶） 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表9：新加坡汽油裂解（美元/桶）图表10：新加坡柴油裂解（美元/桶） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：EIA商品原油库存+123.3万桶，预期-231.1万桶，前值-415.6万桶。EIA俄克拉荷马州库欣原油库存+85.4万桶，前值-176.6万桶。EIA汽油库存+210.2万桶，预期+196.4万桶，前值 +202.2万桶。EIA精炼油库存+319.7万桶，预期+253.2万桶，前值+254.4万桶。 欧洲ARA：原油库存+219.31万吨；汽油库存+8.8万吨；柴油库存-6.1万吨。油品总库存-125.18万吨。 新加坡：油品总库存+124.3万桶，其中轻质组分+16.1万桶，中间组分-13.4万桶，渣油组分+121.6万桶。 其他：海上浮仓低于往年同期水平，但环比增加。海上运输原油环比小幅下降。 图表11：美国流通原油库存（千桶）图表12：美国SPR原油库存（千桶） 560000 540000 520000 500000 480000 460000 440000 420000 400000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表13：美国库欣原油库存（千桶）图表14：美国汽油库存（美元/桶） 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表15：美国柴油库存（千桶）图表16：美国油品总库存（千桶） 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500000 1450000 1400000 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表17：ARA原油库存（千吨）图表18：ARA汽油库存（千吨） 70000 65000 60000 55000 50000 45000 1600 1400 1200 1000 800 40000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 图表19：ARA柴油库存（千吨）图表20：ARA油品总库存（千吨） 3500 3000 2500 2000 1500 60000 55000 50000 45000 40000 35000 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表21：新加坡轻组分库存（万桶）图表22：新加坡中间组分库存（万桶） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨