豆粕周度报告：非天气题材难以驱动价格持续上行

非天气题材难以驱动价格持续上行 2024年6月10日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 行情回顾：外盘来看，上周受美豆播种快速推进带来的利空压制，CBOT美豆主力合约持续走弱并再次回落至1200美分以下。周四在巴西税制改革带来的利多扰动下，美豆拉涨至1200美分；但随着巴西农业团体对税制政策的抵制，周五再次回调。内盘来看，上周连粕企稳迹象明显，且在巴西升贴水上涨的支撑下，明显强于外盘。 现货端来看，尽管盘面有企稳趋势，但在5、6月预计巴西大豆大量到港压制下，叠加下游需求不佳，现货仍未有起色，市场成交低迷使得基差报价仍在底部震荡。据钢联数据统计，上周豆粕市场平均成交量仅12.67万吨。 后市展望：现货端来看，二季度巴西大豆大量到港已成明牌，叠加下游需求不佳，预计将继续给国内豆系市场一定压力，豆粕现货基差将继续保持弱势。期货端来看，未来国内连粕及外盘走势仍将以天气炒作为焦点，非天气题材更多带来短期情绪端引导。短期来看，美豆产区天气良好，难有天气题材交易，连粕或以震荡走势为主；中长期来看，全球大部分气象预测中心仍维持今年夏季转向拉尼娜模式预测，而厄尔尼诺快速切换至拉尼娜年份，易造成极端天气发生，且对美豆中西部产区产生高温偏干影响，天气炒作未来仍值得期待。 本周关注点：USDA6月供需报告 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 一、行情回顾3 1.1市场表现3 二、产地基本面梳理5 2.1美国：5 2.1.1播种顺利推进，短期并无天气炒作题材5 2.1.2压榨与�口表现均不佳6 2.2巴西：8 2.2.15月�口大豆1345万吨8 2.2.2税收修改引发大豆�口成本增加9 2.3阿根廷：9 2.3.1收割近九成，丰产预期不变9 2.3.2农户销售意愿增强10 2.3.3国内压榨恢复，豆粕�口旺盛10 三、国内豆粕供需情况11 3.1国内供给11 3.1.1大豆到港边际递增11 3.1.2盘面榨利&汇率12 3.1.3油厂大豆豆粕库存累增13 3.2国内需求仍未见起色14 一、行情回顾 1.1市场表现 外盘来看，上周受美豆播种快速推进带来的利空压制，CBOT美豆主力合约持续走弱并再次回落至1200美分以下。周四在巴西税制改革带来的利多扰 动下，美豆拉涨至1200美分；但随着巴西农业团体对税制政策的抵制，周五再次回调。内盘来看，上周连粕企稳迹象明显，且在巴西升贴水上涨的支撑下，明显强于外盘。 现货端来看，尽管盘面有企稳趋势，但在5、6月预计巴西大豆大量到港压制下，叠加下游需求不佳，现货仍未有起色，市场成交低迷使得基差报价仍在底部震荡。据钢联数据统计，上周豆粕市场平均成交量仅12.67万吨。 价差来看，在国内供过于求的现实格局压制下，近月7-9价差最低走缩至- 120左右，由于强制注销原则，7-9价差并不存在无风险套利区间，在现货基差已跌至-150的现实下，未来一段时间7-9价差或将延续当前反套走势。此外，5月底随着国内买船的持续快速推进，叠加豆粕单边的快速回调，9- 1价差略有走缩；但在北美种植季，09合约将更易注入天气升水，且油厂对于远月基差报价仍较当前现实端基差更为坚挺，9-1价差或难有明显走缩空间。 各地区现货价格 2024-06-07 2024-06-01 周度变化 周度变动幅度 各地基差 (09) 本周末上周末 周度变化 周度变动幅度 山东 3,380 3,370 10 0.30% 山东 -114-111 -3 2.70% 江苏 3,350 3,350 0 0.00% 江苏 -144-131 -13 9.92% 广东 3,410 3,400 10 0.29% 广东 -84-81 -3 3.70% 广西 3,430 3,410 20 0.59% 广西 -64-71 7 -9.86% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆主力合约价格（美分/蒲） 3,700 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2024-01-012024-03-012024-05-01 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 2024-01-012024-03-012024-05-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（华东地区现货-9月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 201920202021 202220232024 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 山东江苏广东广西 4-15-15-316-307-308-292024-03-012024-04-012024-05-012024-06-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019 2022 2020 2023 2021 2024 图表5：9-1价差（元/吨）图表6：7-9价差（元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 1-203-54-196-37-18 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 201920202021 202220232024 1-11-212-103-13-214-104-305-206-96-29 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度日均成交量（万吨） 120 100 80 60 40 20 0 豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 2019 2022 2020 2023 2021 2024 70 60 50 40 30 20 10 0 2024-03-072024-04-072024-05-072024-06-01591317212529333741454953 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1播种顺利推进，短期并无天气炒作题材 上周美豆产区降水偏少，播种快速推进，成为压制外盘价格的关键因素。 USDA周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至6月2日当周，美国 大豆种植率为78%，此前一周为68%，去年同期为89%，五年均值为73%。美国大豆出苗率为55%，上一周为39%，上年同期为69%，五年均值为 52%。 因5月以来的较多降水，当前美豆产区土壤水分良好，暂无干旱发生。 USDA最新干旱报告显示，截至6月4日当周，约2%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为3%，去年同期为39%。 从最新天气预报来看，中西部产区中偏西地区及五大湖南部地区等播种完成度偏慢区域，未来一周降水普遍偏少，将有利于播种的继续推进，短期天气炒作题材或将暂无驱动。 图表9：美豆播种进度（%）图表10：美国过去7天累计降水（mm） 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、钢联、创元研究 图表11：未来一周美豆产区降水预报（GFS）图表12：未来一周美豆产区降水预报（ECMWF） 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.2压榨与出口表现均不佳 周度压榨利润环比下滑，压榨利润的下滑反映了美国国内豆油豆粕需求的下降。 美国农业部最新压榨周报显示，过去一周（5月27日-5月31日）美国大豆压榨利润较5月24日当周下跌0.39%，较去年同期上涨13.26%。截至2024年5月31日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.05美元，一周 前为2.06美元/蒲式耳，去年同期为1.62美元/蒲式耳。 上周美国农业部发布的月度压榨数据显示，2024年4月份美国大豆压榨量为533.2万短吨（1.777亿蒲），环比降低12.7%，同比降低4.9%。报告出台前，分析师们平均预计4月份美国大豆压榨量可能降至7个月低点526.5 万短吨（1.755亿蒲）。作为参考，美国全国油籽加工商协会（NOPA)报告称， 4月份其会员企业加工大豆1.66034亿蒲，比3月份创纪录的1.96406亿蒲 减少15.5%，比2023年4月的1.73232亿蒲减少4.2%。出口销售数据低于预期。 USDA周度出口销售报告显示，5月30日止当周，美国当前市场年度大豆 出口销售净增18.96万吨，较之前一周减少42%，较前四周均值减少42%，市场预估为净增17.5-65万吨。其中，对中国大陆出口销售净减0.07万吨。 当周，美国下一年度大豆出口销售净增7.38万吨。市场预估为净增0-20万 吨。截至目前，美豆累计出口销售数量为4340.06万吨，对中国大豆累计 销售2384.15万吨，前一周为2391.18万吨。 图表13：美国国内大豆周度压榨利润（美元/蒲）图表14：美国国内大豆月度压榨量（万吨） 201920202021 202220232024 6 5 4 3 2 1 0 1-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 202420192020 202120222023 123456789101112 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表15：美豆周度出口净销量（万吨）图表16：美豆对华周度出口净销量（万吨） 2018-20192019-20202020-2021 2018-20192019-20202020-2021 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2021-20222022-20232023-20242021-20222022-20232023-2024 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表17：美豆累计出口销售量（万吨）图表18：美豆对华累计出口销售量（万吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 0 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 0 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西： 2.2.15月出口大豆1345万吨 据SENEX巴西对外商贸秘书处数据显示，巴西5月共计出口大豆1345.07 万吨，去年同期为1558.42万吨；1-5月累计出口大豆5020.19万吨，去年 同期为4901.86万吨。 据ANEC预估，6月份巴西大豆出口量估计为1208万吨，低于5月份的 1345万吨，也低于去年6月份的1374万吨。 对我国排船数量仍旧高企。Mysteel农产品统计数据显示，截至6月7日， 巴西各港口大豆对华排船计划总量为696.3万吨。发船方面，截至6月7 日，6月份以来巴西港口对中国已发船总量为225.8万吨。 2019 2022 2