2024年5月外汇储备数据点评：估值因素推动外汇储备改善

外汇储备变动及展望

核心观点概述：

截止至2024年5月底，中国外汇储备总额为32,320.39亿美元，环比上月增加了312.08亿美元。外汇储备的变化主要由估值因素和交易因素共同作用所致。

主要影响因素：

估值效应：

• 债券估值上升：美债收益率的下降和美元汇率的贬值，以及持有外币资产的估值调整，预计对外汇储备规模产生了正面影响，大约增加约290亿美元。
• 汇率折算收益：5月份美元指数显著下滑，美元兑其他主要货币汇率贬值，导致非美元资产兑换为美元时产生约110亿美元的汇兑收益。
• 总体估值效应：综合考虑上述因素，估值效应预计引起外汇储备增加约440亿美元。

交易因素：

• 结售汇逆差：预计5月银行结售汇逆差有所收窄，约为130亿美元。虽然贸易顺差增加可能对结汇需求形成一定支撑，但人民币汇率贬值的压力仍对结汇需求构成影响。
• 外资资产配置：今年一季度外资对中国资产配置较为活跃，但二季度以来资产价格波动放缓，4-5月北向资金净流入金额较低，预计对外储规模影响较小。

后续展望：

• 估值效应持续：预计未来主要发达经济体国债收益率继续下降，主要外币兑美元继续升值，估值效应将对外汇储备形成正面影响。
• 交易因素影响：5月美元计价出口增长加速，结汇需求或有支撑，但人民币汇率贬值压力可能对结汇需求构成压制。交易因素预计将继续消耗外汇储备。
• 货币政策展望：随着美联储首次降息时点的临近，美债收益率下行趋势更加明显，短期内估值效应主导下外汇储备可能仍有上升空间。人民币汇率预计短期震荡，外部环境稳定，对我国货币政策制约不大。预计央行可能倾向于采取数量型工具降准和价格型工具调降存款利率和LPR的策略。

风险提示：

• 美联储货币政策超预期变动。
• 国内货币政策超预期调整。
• 国际地缘政治变动导致汇率波动加剧。