行业深度报告：氢能：上下游合力，产业进入快速发展阶段

a有 氢能：上下游合力，产业进入快速发展通道 —行业深度报告 2024年06月07日 武浩电新行业首席分析师黄楷电新行业分析师S1500520090001S1500522080001 010-8332671118301759216 wuhao@cindasc.comhuangkai@cindasc.com 证券研究报告行业研究 行业深度报告电力设备与新能源投资评级看好上次评级看好武浩电新行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com黄楷电新行业分析师执业编号：S1500522080001邮箱：huangkai@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 氢能：上下游合力，产业进入快速发展阶段 2024年06月07日 本期内容提要: ⯁海内外政策加持，绿氢供给提升。2024年中国政府工作报告中，氢能作为新兴能源被首次提及。近期利好政策频发，为行业发展提供加速推动力。1）氢能生产无需取得危险化学品安全生产许可，政策松绑。2023年6月印发的《河北省氢能产业安全管理办法》中明确规定，绿氢生产不需取得危险化学品安全生产许可。2）内蒙古自治区能源局等三部门联合发布：明确允许在化工园外建设可再生能源电解水制氢加氢站，不再需要取得危险化学品安全生产许可。目前全球已有30多个国家推出氢战略，日本、韩国、欧洲等地区较领先。目前全球绿氢项目仅少部分项目已运营，共计966MW，规模以上占比0.1%；数量上占比14.8%，近三分之一项目已进入可研阶段，大部分规划于三年内建成。 ⯁绿氢比例有望持续提升，电解水制氢空间广阔。2022年全球低碳排放氢气产量不足100万吨，仅约占全球氢气总产量的0.7%，2022年中国绿氢产量占氢气总产量的0.9%，不足1%。总体来看，中国制氢路径以煤制氢为主，全球制氢路径以天然气制氢为主。根据IEA预测，到2030年低碳排放量氢气产量将占据总产量的20%，且其中有70%以上的低碳排放氢气由电解水路径制取。我们预期到2025年我国绿氢的需求量达到130万吨，远超国 家氢能规划中可再生能源制氢年产量10-20万吨的目标，到2030年绿氢产 量将达到770万吨。根据我们的测算，若考虑市场中仅有碱性电解槽的情况，则2025年、2030年电解槽新增市场空间分别约为60亿元、200亿元；参考海外情况，若考虑PEM电解槽在国内市场的占比逐渐提升，至2030年PEM电解水制氢产量增长至绿氢总产量的40%，则2025年、 2030年电解槽市场空间分别约为100亿元、300亿元。 ⯁下游关键零部件国产化助力氢燃料电池产业链快速发展。根据中国汽车工业协会公布燃料电池汽车产销数据。2023年全国燃料电池汽车产销数据分别为5631辆和5791辆，同比增长55.3%和72%。《氢能产业发展中长期规划2021-2035年》，《规划》以每五年为一个阶段，明确到2025年，燃料 电池车辆保有量约5万辆。燃料电池零部件国产化是降低成本的重要方式， 燃料电池电堆的成本已经从六年前普遍在4000元/kW以上下降到2023年已 经触碰1000元/kW。燃料电池系统由燃料电池电堆和系统主要零部件组成，电堆成本占燃料电池系统成本的60%以上。电堆主要由多层膜电极和双极板堆叠而成。膜电极是燃料电池电堆的核心零部件，由质子交换膜、催化层和气体扩散器组成，占燃料电堆成本60%。燃料电池系统中电堆核心零部件如膜电极、双极板等国产化是推动电推成本下降的关键因素。 ⯁投资建议：氢能行业尚处于发展初期，上游绿氢制氢端降本空间较大，下游燃料电池车在政策扶持及关键零部件国产化加速下，未来市场前景广阔。我们预计电解槽市场广阔，下游整车及关键零部件环节有望迎来快速发展，建议关注隆基绿能、阳光电源、华光环能、华电重工、昇辉科技、亿华通、美锦能源、潍柴动力、大洋电机、雄韬股份、京城股份等公司。 ⯁风险因素：氢能下游应用进展不及预期风险、氢能相关技术进度不及预期风险、政策波动风险、市场竞争加剧风险。 目录 投资逻辑4 一、上游：政策持续催化，绿氢发展进入加速阶段5 1.1海内外政策加持，绿氢供给提升5 1.2，绿氢比例有望逐步提升9 1.3重点关注电解槽招标10 1.4重点企业介绍：13 二、关键零部件国产化助力氢燃料电池车快速发展15 2.1燃料电池汽车定义15 2.2燃料电池汽车发展现状16 2.3补贴政策扶持行业发展，关键零部件国产化进程加速18 2.4重点企业介绍：23 三、投资建议25 四、风险因素26 表目录 表1：氢能发展国家相关政策5 表2：全球主要国家氢能（绿氢）发展战略7 表3：海外主要规划、在建与可研项目汇总8 表4：2022-2024年国内部分新审批通过绿氢项目信息汇总10 表5：中国部分碱性制氢电解槽厂商产能及规划11 表6：2023年国内电解槽中标情况统计12 表7：各类燃料电池特性对比16 表8：中国各年度FCV增量（分车型）17 表9：燃料电池汽车补贴方案19 表10：燃料电池电堆情况20 表11：I-IV型储氢瓶21 图目录 图1：2022年中国氢气制取结构统计9 图2：2022年全球氢气制取结构统计9 图3：2023年1-12月中旬企业电解槽市场份额11 图4：中国电解水制氢项目建设情况11 图5：燃料电池汽车系统组成示意图15 图6：燃料电池汽车发展历史16 图7：2015-2023年中国燃料电池汽车产量及销量16 图8：2015-2023年中国燃料电池汽车保有量16 图9：燃料电池电堆构成20 图10：燃料电池电堆成分拆分占比统计20 图11：2018-2024年中国氢燃料电池市场规模预测趋势图22 图12：中国氢燃料电池电堆出货价值预测（2018至2030年预测）22 投资逻辑 海内外政策加持，绿氢比例有望快速提升，电解槽制氢空间广阔。近期国内外关于绿氢制备政策催化不断，已有多个省份明确氢能生产无需取得危险化学品安全生产许可，明确允许在化工园外建设可再生能源电解水制氢加氢站，不再需要取得危险化学品安全生产许可，解决了目前绿氢制备的痛点。工业绿氢自供比例有望随着绿氢生产成本下降及政策推 动而快速提升，目前来看，2022年全球低碳排放氢气产量不足100万吨，仅约占全球氢气总产量的0.7%；2022年中国绿氢产量占氢气总产量的0.9%，不足1%。总体来看，中国制氢路径以煤制氢为主，全球制氢路径以天然气制氢为主。根据IEA预测到2030年，低碳排放量氢气产量将占据总产量的20%，且其中有70%以上的低碳排放氢气由电解水路径制取。 下游关键零部件国产化助力氢燃料电池快速发展。燃料电池零部件国产化是降低成本的重要方式，燃料电池电堆的成本已经从六年前普遍在4000元/kW以上下降到2023年已经触 碰1000元/kW。燃料电池系统由燃料电池电堆和系统主要零部件组成，电堆成本占燃料电池系统总成本的65%。电堆主要由多层膜电极和双极板堆叠而成。膜电极是燃料电池电堆的核心零部件，由质子交换膜、催化层和气体扩散器组成，占燃料电堆成本60%。燃料电池系统中电堆核心零部件如膜电极、双极板等国产化是电推成本下降的关键因素，随着成本下降及地域性政策扶持，氢燃料电池车有望迎来快速发展阶段。 一、上游：政策持续催化，绿氢发展进入加速阶段 1.1海内外政策加持，绿氢供给提升 国内： 2024年中国政府工作报告中，氢能作为新兴能源被首次提及。报告指出，要加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展。在此之前，2022年3月发布的《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》明确了氢能在中国未来能源结构中的战略性定位，制定了中国氢能产业阶段性的发展目标，并提出了氢能丰富的应用场景，是我国首个氢能产业的国家级中长期规划。在规划中，氢能和氢能产业的战略定位被明确为：未来国家能源体系的重要组成部分，是用能终端实现绿色低碳转型的重要载体、战略性新兴产业和未来产业的重点发展方向。规划以每五年为一个阶段，明确了各阶段的氢能和氢能产业发展目标，除交通领域的试点应用外，规划还强调氢能在工业和能源领域的多元应用。2023年8月，国家标准委与国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、国家能源局六部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》，系统构建氢能制储输用全产业链标准体系，有助于提高氢能产品技术门槛，降低产业链各环节的衔接成本，从而促进氢能产业高质量发展，这也是首个国家层面氢能全产业链标准体系建设指南。 绿氢制取政策上，主要为各地立项管理的方式，发放绿氢项目专项补贴以及放松危险化学品安全生产许可。由于绿氢项目具有多能互补、绿电与制氢耦合发展的特性，其建设项目中既包含绿电发电部分，又包含制氢部分，在项目立项管理上存在多种管理方式的交叉。氢能作为能源进行产业化生产属于新兴事物，各地仍在探索制氢项目所应适用的立项管理方式。2023年11月10日内蒙古自治区能源局发布了《内蒙古自治区风光制氢一体化项目 实施细则2023年修订版（试行）》，在项目立项管理方面，内蒙古自治区鼓励风光制氢一 体化项目和氢能应用项目由盟市能源主管部门实施一体化备案；青海省发改委2022年12月印发《青海省促进氢能产业发展的若干政策措施》，明确对于绿氢项目，要落实《国家发展改革委国家能源局关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》和《青海省电力源网荷储一体化项目管理办法（试行）》有关要求，绿氢项目原则上等同于配置储能，在立项方面以按照电源项目进行管理为原则。 绿氢生产无需取得危险化学品安全生产许可，政策松绑或成为行业发展的加速器。氢气属于《危险化学品目录（2015版）》中的危险化学品，按照以往的管理模式，制氢企业属于危险化学品生产企业，根据《危险化学品生产企业安全生产许可证实施办法》的规定，应取得《危险化学品安全生产许可证》。河北省成为首个对绿氢项目“松绑”危化品管理的省份，其在2023年6月印发的《河北省氢能产业安全管理办法》中明确规定，绿氢生产不需 取得危险化学品安全生产许可。在河北省之后，吉林省在2023年11月印发的《吉林省人民政府办公厅关于印发吉林省氢能产业安全管理办法（试行）的通知》也明确绿氢生产不需取得危险化学品安全生产许可。2024年2月26日，内蒙古自治区能源局等三部门联合发布《关于加快推动氢能产业发展的通知》，明确提出允许在化工园区外建设太阳能、风能等可再生能源电解水制氢项目和制氢加氢站，并且太阳能、风能等可再生能源电解水制氢项目不需取得危险化学品安全生产许可。 表1：氢能发展国家相关政策 时间 部门 文件名称 要点 2021.10 国务院 《2030年前碳达峰行动方案》 探索大容量储能、低成本可再生能源制氢、低成本二氧化碳搜集利用与封存等技术，推动开展可再生能源、储 能、氢能、二氧化碳搜集利用、封存等领域科研和技术交流。建立健全氢制、储、输、用标准 2021.12 国资委 《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》 稳步构建氢能产业体系，完善氢能制、储、输、用一体化布局，结合工业、交通等领域典型应用场景，积极部署产业示范链项目；深入开展绿色氢能关键技术攻关，加强绿色氢能示范验证和规模应用 2022.3 发改委、能源局 《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》 明确了氢能在中国未来能源结构中的战略性定位，制定了中国氢能产业阶段性的发展目标，并提出了氢能丰富的应用场景 2022.6 发改委、能源局等九部门 《十四五可再生能源发展规划》 开展规模化可再生能源制氢示范。在可再生能源发电成本低、氢能储输用产业发展条件较好的地区，推进可再生能源发电制氢产业化发展1，打造规模化的绿氢生产基地。推进化工、煤矿、交通等重点领域绿氢替代；创新可再生能源利用方式、开展大规模离网制氢示范和并网型风光制氢示范 2024.2