化工策略日报：原油止跌反弹，化工弱企稳

中信期货研究|化工策略日报 2024-06-06 原油止跌反弹，化工弱企稳 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 夜盘原油止跌反弹，动态估值压力减弱，叠加前期宏观压力陆续释放后，向下驱动已边际减弱，跌势也有所趋缓。未来去看，虽然承压逻辑或延续，但调整空间仍有限，首先6月化工基本面矛盾有限，基差走强支撑增加，且跌价刺激短期需求，边际上有支撑；其次国内复苏预期仍在，美联储降息预期有增，且短期大幅调整已消化短期压力，继续下跌空间受限。操作上追空谨慎，建议等待逐步企稳后的偏多机会。 中信期货能源化工指数走势 中信期货商品指数中信期货能源化工指数 240260 240 220 220 200 200 180180 摘要：板块逻辑： 夜盘原油止跌反弹，动态估值压力减弱，叠加前期宏观压力陆续释放后，向下驱动已边际减弱，跌势也有所趋缓。未来去看，虽然承压逻辑或延续，但调整空间仍有限，首先6月化工基本面矛盾有限，基差走强支撑增加，且跌价刺激短期需求，边际上有支撑；其次国内复苏预期仍在，美联储降息预期有增，且短期大幅调整已消化短期压力，继续下跌空间受限。操作上追空谨慎，建议等待逐步企稳后的偏多机会。 甲醇：供需弱预期压制，甲醇震荡偏弱 尿素：外围市场提振，主流区域成交氛围火热乙二醇：短期有支撑，期货逢低增持 PX：油价大幅走弱但基本面有支撑，PX区间震荡 PTA：现货偏紧支撑，PTA震荡偏强 短纤：低估值，弱驱动，短期转向观望 PP：原油延续弱势运行，PP震荡回调 塑料：宏观支撑转淡，原油延续偏弱，塑料延续回调苯乙烯：宏观情绪退潮，苯乙烯震荡走弱 PVC：市场情绪偏弱，PVC震荡下行烧碱：预期支撑弱化，烧碱偏弱运行沥青：沥青期价在重要支撑位或维稳 高硫燃油：重油增多高硫燃油继续承压 低硫燃油：低高硫价差随着欧佩克增产底部有望确立单边策略：不建议追空，等待压力释放后的反弹机会。 对冲策略：多L空PP或甲醇，多MEG空TA，多沥青或低硫空高硫；风险因素：原油深跌，宏观预期施压 2023/72023/92023/112024/12024/32024/5 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：供需弱预期压制，甲醇震荡偏弱（1）6月5日甲醇太仓现货低端价2635（-15），09港口现货基差+75（-15）较昨日走弱；甲醇6月下纸货低端2605（+5），7月下纸货低端2595（+10）。内地价格涨跌互现，其中内蒙北2140（+20），内蒙南2180（0），关中2340（0），河北2370（-10），河南2400（+10），鲁北2480（+30），鲁南2450（+20），西南2260（-10）。内蒙至山东运费300环比小幅下调，产销区套利窗口打开。CFR中国均价302（+3），进口维持顺挂。（2）装置动态：2024年6月5日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量24700吨。有装置恢复，如榆林兖矿、新疆新业；有新增检修装置，如宁夏畅亿；暂无新增计划检修装置。伊朗ZPC两套装置停车检修中；美国Nat装置停车；马油两套装置目前稳定运行中。逻辑：6月5日甲醇主力震荡偏弱，一方面市场宏观和能源支撑转弱带动商品板块偏承压，另一方面上周节能降碳消息带来的实际影响有限，甲醇当前交易重心转向高估值以及基本面弱预期，需求负反馈情绪加剧，内地和港口货源流通性转向宽松。本周内地企业继续降价竞拍，期货下跌市场情绪明显降温，成交乏力多数流拍，今日期货企稳成交有所好转，贸易商谨慎观望为主；港口库存累积，流通货源增加，基差持续走弱。动力煤市场稳中偏弱运行。外购价格下跌，主产区市场价格下调，港口成交价格重心下移。近期南方降水偏多，下游日耗提升缓慢，叠加库存高位，采购积极性不高。基本面去看，供应端内地春检进入尾声，国产甲醇开工逐步提升，装置重启预期下供应压力将继续增加；需求端对于高价抵触情绪较强，内地部分CTO烯烃检修带动甲醇外卖量增加，沿海烯烃装置相继停车降负导致MTO行业开工持续走低，烯烃需求出现明显减量，且短期低利润压制下重启或提负可能性较低；传统下游利润偏承压且逐渐进入季节性淡季。供需转弱预期下甲醇预计进入累库周期，整体震荡偏弱看待，价格拐点需要看到MTO利润修复后的正反馈。操作策略：短期预估区间大概在2500-2650元/吨偏弱震荡。MA9-1价差偏反套。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利好供应端扰动下行风险：下游负反馈 震荡偏弱 尿素 观点：外围市场提振，主流区域成交氛围火热（1）6月5日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2350（+10）和2370（+10），主力09合约震荡上行，山东09基差185（-4）较昨日略有走弱。（2）装置动态：6月5日，尿素行业日产17.60万吨，较上一工作日（修正为17.47）增加0.13万吨，较去年同期增加0.48万吨；今日开工率81.26%，较去年同期81.18%上涨0.08%。逻辑：6月5日尿素期货震荡上行。本周内蒙、东北市场由于追肥需求集中启动收单火爆带动报价大幅上涨，部分企业价格涨幅超过百元，受外围市场以及期货带动今日主流区域成交继续升温，部分停收，需关注持续性。基本面来看近期尿素检修装置陆续复产，但短停装置同样较多导致日产提升缓慢，预计6月上旬尿素日产将逐步回升至18万吨以上；目前出口暂未出现放松迹象，复合肥生产高峰已过，原料采购趋于谨慎，6月中上旬左右或将出现减产，板材需求也将进入季节性淡季，叠加主流区域陆续开启麦收，供增需弱下尿素或存在回调预期，但强基差支撑下幅度相对偏谨慎。中旬左右华北、苏皖地区追肥需求将陆续释放，对于尿素行情仍将形成一定提振。操作策略：低库存叠加强基差支撑，尿素回调空间或有限，短期价格运行区间或在2100-2250。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险 震荡 PX PX：油价大幅走弱但基本面有支撑，PX区间震荡（1）6月5日，PXCFR中国台湾价格为1029（0）美元/吨；PX2409收在8440（0）元/吨，基差为155（+3）;今日盘面及现货均企稳，基差小幅走扩。（2）MOPJ收在648（0）美元/吨，PXN至381（0）美元/吨。（3）PTA2409收在5866（+18）元/吨，盘面加工费为338（+18）元/吨。逻辑：6月5日PX主力合约企稳，下游PTA走强提振市场。整体来看，近期油价深跌，但基本面对期价底部仍有支撑，PX快速调整后跌势或放缓，给出新的做多窗口，短期仍需警惕能源及宏观影响，中长期仍推荐逢低做多。（1）供需仍在改善中。一方面，5月PX流通性收紧，另一方面，虽然6月PX供应边际回升，但PTA长停装置（汉邦、蓬威）重启带动需求放量，下游部分工厂减产暂未形成明显压力，整体基本面仍偏去库；（2）汽油市场较弱下无法形成推涨驱动。近期美国旺季出行启动，但海外汽油供应较稳定下裂差持续偏弱，当前不确定性主要来自飓风季及旺季成色难预判，汽油市场对芳烃的支撑仍托底为主。（3）装置方面，国内一套250万吨PX装置目前已经重启，该装置5月24日附近停车检修；韩国一套55万吨PX装置目前已经重启，该装置2月25日停车检修。操作：短期09波动区间预计在8300-8700，择机轻仓试多，关注油端走势风险因素：利多风险：原油强势上涨，PTA新产能投放，宏观利好利空风险：原油大幅下跌，PTA装置异动增加 震荡偏强 PTA PTA：现货偏紧支撑，PTA震荡偏强（1）6月5日，CFR中国PX价格在1029（0）美元/吨；PTA现货价格至5925（+25）元/吨PTA现货加工费收在296元/吨，环比走强29元/吨；PTA现货基差至63（+28）元/吨。（2）6月5日，涤纶长丝价格持稳，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7915（+0）元/吨、9130（+20）元/吨以及8265（+0）元/吨。（3）6月5日，江浙涤丝今日产销整体局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在3-4成。江浙几家工厂产销分别在50%、35%、20%、85%、40%、20%、100%、70%、100%、25%、70%、20%、0%、0%、50%、15%、50%、10%、300%、120%。（4）装置方面，截至5月30日，PTA负荷上行至73.6%。英力士125万吨PTA装置恢复，汉邦220万吨装置重启中。逻辑：6月5日，PTA震荡上涨，现货受流通性收紧利好基差快速走强，日内带动期货价格冲高回落。整体来看，前期库存大幅去化下PTA矛盾累积较慢，且近期现货市场流通性较紧，对价格有阶段性支撑，但随后续供应进一步回归，现货紧张或有缓解，成本支撑下PTA仍震荡看待，关注市场到货改善情况。（1）需求改善预期叠加汽油旺季将临，PX价格底部有支撑，对PTA有一定利好；（2）PTA供应回升叠加临近淡季需求难超预期，供需压力渐增。PTA检修高峰度过，6月除前期检修装置回归之外，汉邦及蓬威两套停车时间较久的装置也计划重启，其中汉邦近期已投料，且6月检修披露较少，整体供应趋于走强；下游聚酯负荷上周小幅回升，但产销偏弱且纺织终端渐入淡季，近期宁波一聚酯工厂披露计划减产10%消息，若减产落地，PTA需求或边际走弱。操作策略：单边震荡，预计在5700-6100波动；风险因素：原油及石脑油价格下行风险。 震荡偏强 MEG 乙二醇：短期有支撑，期货逢低增持（1）6月5日，乙二醇现货价格微跌，其中，外盘价格在526（-5）美元/吨，人民币现货价格4522（-50）元/吨，内外盘价差下滑至-102元/吨；乙二醇期货价格走弱，9月合约收在4526（-70）元/吨。乙二醇基差收在-4（+20）元/吨。（2）港口库存：6月3日，华东主港地区MEG港口库存约74.0万吨附近，下降0.1万吨。其中宁波7万吨，上升0.6万吨；上海、常熟及南通6.2万吨，上升0.4万吨；张家港39.1万吨附近，下降4万吨；太仓8.5万吨，上升1.5万吨；江阴及常州11.7万吨，上升0.8万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在1.5万吨附近，上升0.6万吨。（3）6月3日-6月10日，张家港到货数量约为6.9万吨，太仓码头到货数量约为7.8万吨，宁波到货数量约为3.2万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为17.9万吨。（4）6月4日张家港某主流库区MEG发货10350吨左右；太仓两主流库区MEG发货3600吨左右。（5）装置动态：福建一套40万吨/年的MEG装置其乙烯环节已运行正常，目前进料重启中。新疆一套15万吨/年的合成气制乙二醇装置按计划投料重启中，目前尚未出料。逻辑：乙二醇短期下行缺乏有限，建议逢低增持。首先，福炼乙烯正常运行，乙二醇装置进料重启，不过浙石化二期重启推迟及新疆煤制项目降负，整体供应恢复仍然偏慢。其次，聚酯负荷虽然低于前期高点，不过产能基数的提升