激励充分、高分红，清洁能源供应商稳中求进

激励充分、高分红，清洁能源供应商稳中求进 --九丰能源激励及分红规划点评 核心观点： 事件： 公司发布2024年限制性股票与股票期权激励计划（草案）、第二期员工持股计划（草案），公司同时发布《未来三年（2024-2026年）现金分红规划》。 股权激励+员工持股双管齐下，业绩稳健增长方向确定： 公司股权激励计划授予权益总计565.70万股/份，激励对象137人，其中限制性股票首次授予24.35万股、授予价格13.17元/股；股票期权首次授予24.35万份，授予价格21.07元/份。激励计划业绩考核指标为：2024~2026年归母净利分别为15.00亿元、17.25亿元、19.84亿元。公司同时发布第二期员工持股计划，规模不超过9877.50万元、不超过750万股，股票来源为回购账户股票，授予价格13.17元/股，业绩考核指标为2025~2027年分别为17.25亿元、19.84亿元、22.81亿元。本次发布的激励计划及员工持股计划激励充分，同时给出了一个增长较快、跨度较长的业绩考核指标，彰显公司对业绩持续增长的信心和决心。 推出固定现金分红+特别现金分红计划，高分红、高股息增强投资价值：公司同时发布《未来三年（2024-2026年）现金分红规划》。固定现金分红：2024~2026年分别为7.5亿元、8.5亿元、10亿元，按照2024年6月5日收盘 价，股息率分别为4.54%、5.15%、6.06%；按照公司激励计划业绩考核指标，年分红率在50%左右。规划同时叠加了特别现金分红计划，2024~2026年，如公司年度归母净利同比增长超过18%，当年将启动不低于2000万元的特别现金分红，该计划使得公司股息率水平有望进一步提升。 一主两翼发展格局兼具稳定性和成长性，持续稳健增长可期： 公司定位为“有价值创造力的清洁能源服务商”，目前已涵盖清洁能源、能源服务、特种气体三大业务板块，以LNG/LPG为主的清洁能源业务具有盈利稳定、现金流优异的特征，受益于全球低碳发展需求，未来有望保持稳定增长；公司近年快速布局能源服务、特种气体等业务，展现了较强的执行力；能源服务业务在能源物流服务以及能源作业这两大增长点推动下，迎来快速增长期；以氦气资源为核心的特种气体业务，也将助力公司在航空航天这一巨大特种气体需求领域打开新的成长空间。 投资建议： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.26亿元、17.53亿元、20.47亿元，对应PE分别为10.82倍、9.42倍、8.07倍，公司经营稳健，能服及特气业务打开成长性，本次激励计划及现金分红计划也进一步明确了公司稳健增长、高分红的特征，维持“推荐”评级。 风险提示： LNG/LPG价格波动的风险，公司能源服务、特种气体业务开拓不及预期的风险。 九丰能源(605090) 推荐(维持) 分析师 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南 ：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：s0130523070002市场数据 2024-06-05 股票代码 605090 A股收盘价(元) 26.09 上证指数 3,065.40 总股本(万股) 63,295 实际流通A股(万股) 26,864 流通A股市值(亿元) 70 相对沪深300表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河公用】公司点评_九丰能源(605090)：清洁能源为盾，能服、航天特气为矛 公司点评●燃气Ⅱ 2024年06月06日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 26566.15 28756.20 31068.84 34061.06 收入增长率% 10.91 8.24 8.04 9.63 归母净利润（百万元） 1305.89 1525.92 1753.30 2047.24 利润增速% 19.81 16.85 14.90 16.76 毛利率% 7.82 8.39 8.77 9.09 摊薄EPS(元) 2.06 2.41 2.77 3.23 PE 12.65 10.82 9.42 8.07 PB 2.12 1.83 1.53 1.29 PS 0.62 0.57 0.53 0.48 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元）2023A2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产8031.589328.50 10199.83 11608.15 营业收入 26566.15 28756.20 31068.84 34061.06 现金5462.546677.67 7438.96 8716.12 营业成本 24488.76 26343.10 28343.24 30965.42 应收账款466.42476.14 467.86 478.28 营业税金及附加 30.37 27.85 31.13 34.55 其它应收款26.9652.91 59.28 63.72 营业费用 204.44 215.67 217.48 231.62 预付账款335.43342.46 360.84 371.58 管理费用 297.67 287.56 295.15 292.93 存货974.88980.85 1052.65 1128.74 财务费用 -17.45 148.63 178.98 196.37 其他765.35798.45 820.24 849.70 资产减值损失 -92.63 -20.00 -25.00 -30.00 非流动资产6377.627774.82 9287.58 10668.71 公允价值变动收益 -18.41 5.00 5.00 5.00 长期投资620.96720.96 820.96 920.96 投资净收益 -23.16 -25.88 -27.96 -30.65 固定资产2699.403473.60 4195.30 4864.50 营业利润 1488.46 1764.38 2032.56 2369.68 无形资产297.82311.43 331.84 353.75 营业外收入 3.60 10.00 15.00 20.00 其他2759.443268.83 3939.48 4529.50 营业外支出 4.65 5.00 10.00 15.00 资产总计14409.2017103.32 19487.41 22276.86 利润总额 1487.41 1769.38 2037.56 2374.68 流动负债3053.623271.54 3366.55 3566.98 所得税 172.43 212.33 248.48 285.66 短期借款938.78938.78 938.78 938.78 净利润 1314.97 1557.06 1789.08 2089.02 应付账款849.02907.19 903.63 919.89 少数股东损益 9.08 31.14 35.78 41.78 其他1265.831425.57 1524.15 1708.32 归属母公司净利润 1305.89 1525.92 1753.30 2047.24 非流动负债3201.054401.05 4901.05 5401.05 EBITDA 1933.40 2264.27 2591.48 3016.73 长期借款793.001993.00 2493.00 2993.00 EPS（元） 2.06 2.41 2.77 3.23 其他2408.052408.05 2408.05 2408.05 负债合计6254.677672.59 8267.60 8968.03 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益379.41410.55 446.33 488.11 营业收入 10.91% 8.24% 8.04% 9.63% 归属母公司股东权益7775.139020.18 10773.48 12820.72 营业利润 19.60% 18.54% 15.20% 16.59% 负债和股东权益14409.2017103.32 19487.41 22276.86 归属母公司净利润 19.81% 16.85% 14.90% 16.76% 毛利率 7.82% 8.39% 8.77% 9.09% 现金流量表(百万元)2023A2024E 2025E 2026E 净利率 4.92% 5.31% 5.64% 6.01% 经营活动现金流2158.182187.03 2309.68 2849.74 ROE 16.80% 16.92% 16.27% 15.97% 净利润1314.971557.06 1789.08 2089.02 ROIC 11.56% 11.76% 11.73% 11.83% 折旧摊销345.25310.37 331.98 395.03 资产负债率 43.41% 44.86% 42.43% 40.26% 财务费用132.70203.26 245.76 270.76 净负债比率 -18.09% -15.80% -15.61% -19.00% 投资损失23.1625.88 27.96 30.65 流动比率 2.63 2.85 3.03 3.25 营运资金变动198.9280.46 -100.10 44.28 速动比率 2.17 2.42 2.58 2.80 其它143.1810.00 15.00 20.00 总资产周转率 1.84 1.68 1.59 1.53 投资活动现金流-2297.92-1728.46 -1867.70 -1801.81 应收账款周转率 56.96 60.39 66.41 71.22 资本支出-1181.06-1602.62 -1739.79 -1671.20 应付账款周转率 31.29 31.70 34.38 37.03 长期投资-1305.02-104.95 -104.95 -104.95 每股收益 2.06 2.41 2.77 3.23 其他188.16-20.88 -22.96 -25.65 每股经营现金 3.41 3.46 3.65 4.50 筹资活动现金流1185.75756.56 319.30 229.24 每股净资产 12.28 14.25 17.02 20.26 短期借款25.470.00 0.00 0.00 P/E 12.65 10.82 9.42 8.07 长期借款570.101200.00 500.00 500.00 P/B 2.12 1.83 1.53 1.29 其他590.17-443.44 -180.70 -270.76 EV/EBITDA 8.33 6.63 5.70 4.64 现金净增加额1024.981215.13 761.28 1277.17 P/S 0.62 0.57 0.53 0.48 资料来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陶贻功，环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。 梁悠南，公用事业行业分析师，毕业于清华大学（本科），加州大学洛杉矶分校（硕士），纽约州立大学布法罗分校（硕士）。于2021年加入中国银河证券，从事公用事业行业研究。 免