股指早报：微盘下跌，不会引发系统性风险

微盘下跌，不会引发系统性风险 2024年6月4日 股指期货早报2024.6.4 报告摘要： 海外方面，美国5月ISM制造业PMI录得48.7，低于预期49.6和前值49.2，数据连续第二个月回落，指向美国经济增长的放缓。在继续上周五公布的通胀和个人支出低于预期后，PMI数据继续支持美联储降息预期。隔夜市场基本符合降息预期回升走势，美元指数回落，美债收益率短端长端均回落，黄金上涨，美三大股指道指微跌，纳指和标普上涨。本周四欧央行将公布利率决议，周四美公布重要数据非农。本周欧央行降息25BP为大概率，而美联储近期释放的信号为长时期保持高利率，在这种背景下，对美元会形成支撑，关注本周临近周四时候市场是否会走美元反弹走势。 国内盘面上看，周一大盘低开震荡下跌0.27%，深成指上涨0.07%，创业板指上涨0.79%，市场呈现震荡回调走势。指数跌幅虽然有限但个股跌幅较大。跌幅较多的主要还是微盘股，在国九条实施以来，120多家个股被ST，退市风险打压风险偏好。而与4月尾盘大跌情况不同的是，此次并未引发市场踩踏，盘中优质的公司还有上涨。因此更向资金在结构中重新寻找平衡，而不会引发系统性风险。板块上看，通信、电子、家用电器、公共事业、农林牧渔涨幅居前，钢铁、有色、环保、跌幅居前，全市场906只个股上涨，4401只个股下跌。消息上看，江苏全省已取消首套、二套房贷利率下限。 整体来看，隔夜美受经济数据不及预期影响，降息预期升温，周四欧央行宣布降息为大概率，对美元指数会起到支撑，注意市场波动。A股因微盘大跌拖累市场，指数跌幅较小，个股惨跌一片，市场资金在重新寻找平衡，优质资产资金会更青睐。目前国内经济修复波动，A股资金存量博弈下，市场演绎结构性行情，此次微盘大跌出现系统性风险的概率较小。短期股指虽然保持回调，但下方回调空间有限，一是年线支撑，二是3000点的强支撑。跟踪港股何时止跌企稳，对A股企稳会起到指引。 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美国5月ISM制造业PMI录得48.7，低于预期49.6和前值49.2，数据连续第二个月回落，指向美国经济增长的放缓。在继续上周五公布的通胀和个人支出低于预期后，PMI数据继续支持美联储降息预期。隔夜市场基本符合降息预期回升走势，美元指数回落，美债收益率短端长端均回落，黄金上涨，美三大股指道指微跌，纳指和标普上涨。本周四欧央行将公布利率决议，周四美公布重要数据非农。本周欧央行降息25BP为大概率，而美联储近期释放的信号为长时期保持高利率，在这种背景下，对美元会形成支撑，关注本周临近周四时候市场是否会走美元反弹走势。 1.2国内行情回顾 周一大盘低开震荡下跌0.27%，深成指上涨0.07%，创业板指上涨0.79%，市场呈现震荡回调走势。指数跌幅虽然有限但个股跌幅较大。跌幅较多的主要还是微盘股，在国九条实施以来，120多家个股被ST，退市风险打压风险偏好。而与4月尾盘大跌情况不同的是，此次并未引发市场踩踏，盘中优质的公司还有上涨。因此更向资金在结构中重新寻找平衡，而不会引发系统性风险。板块上看，通信、电子、家用电器、公共事业、农林牧渔涨幅居前，钢铁、有色、环保、跌幅居前，全市场906只个股上涨，4401只个股下跌。 1.3重要资讯 1.亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第二季度GDP增速为1.8%，此前预计为2.7%。 2.据伊朗媒体SNN：伊朗军事顾问上周日在叙利亚因以色列袭击身亡。 3.日本多家车企存在违规行为，政府暂停部分车型出货。 4.5月财新中国制造业PMI升至51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022 年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。 5.工信部发布调整享受车船税优惠的节能、新能源汽车产品技术要求。其中提到，插电式（含增程式）混合动力乘用车纯电动续驶里程应满足有条 件的等效全电里程不低于43公里。纯电动客车（不含快充类纯电动客车） 续驶里程不低于200公里。插电式混合动力（含增程式）客车纯电续驶里 程不低于50公里。 6.国家金融监督管理总局广东监管局：第三批“白名单”项目的筛选和推送工作已有序启动。“白名单”项目授信933.77亿元，已提供融资392.88亿元，授信规模和实际落地金额均居全国前列；新增融资平均期限达到3.5年以上；重点支持民营房企项目融资需求，民营房企项目数、授信规模占比分别达到93.16%、87.63%。 7.江苏全省已取消首套、二套房贷利率下限。 1.4今日策略 隔夜美受经济数据不及预期影响，降息预期升温，周四欧央行宣布降息为大概率，对美元指数会起到支撑，注意市场波动。A股因微盘大跌拖累市场，指数跌幅较小，个股惨跌一片，市场资金在重新寻找平衡，优质资产资金会更青睐。目前国内经济修复波动，A股资金存量博弈下，市场演绎结构性行情，此次微盘大跌出现系统性风险的概率较小。短期股指虽然保持回调，但下方回调空间有限，一是年线支撑，二是3000点的强支撑。跟踪港股何时止跌企稳，对A股企稳会起到指引。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元期货 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 50 80系列1 70 60 50 40 30 20 10 0 系列2 系列3系列4 10 20 2024-032024-042024-042024-052024-052024-05 0 当月基差 次月基差 0 当季基差下季基差 0 0 0 0 0 2024-03 10 2024-04 2024-042024-052024-052024-05 20 40 30 20 10 0 -10 -20 --30 -2023-05-052023-10-052024-03-05 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023-05-052023-09-052024-01-052024-05-05 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-05-052023-10-052024-03-05 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 650 540 430 320 210 10 -10 --20 --30 2023-05-052023-10-052024-03-05 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 60 60 40 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 20 00 0 0 0 0 0 2024-03 0 2024-04 2024-042024-052024-052024-05 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-05-052023-09-052024-01-052024-05-05 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-05-052023-10-052024-03-05 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 1100 180 160 140 820 60 -20 4 -40 2 -60 -80 -22022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 250 200 150 100 50 0 -50 2023-05-052023-09-052024-01-052024-05-05 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2023-05-052023-10-052024-03-05 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图20：重要指数估值 38.92 27.77 22.11 22.78 23.34 13.56 12.17 10.48 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元期货 图21：申万估值 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信 银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元期货 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2023-05-052023-10-052024-03-05 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1.8 wind全A换手率：周日均（%） 上证综合指数（右） 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2023-05-052023-10-052024-03-05 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图26：北上资金图27：港股通 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1905-07-16 1905-07-16 1905-07-16 45450 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2024-04-18 2024-05-02 2024-05-16 2024-05-3 日期 北向合计（成交净买入） 45440 45430 45420 45410 45400 45390 45380 45370 45360 1905-07-16 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000