调整的原因和休整后的三种情形20240604

调整的原因和休整后的三种情形_智能速览2024年06月03日20：36 关键词 市场调整盈利改善经济数据投资建议历史比较熊市结束估值修复业绩兑现社融数据盈利资金回调上涨季度年初三中全会政策熊市反弹库存波动 全文摘要 本次会议由信达证券策略分析师主持，深入探讨了自2月6日起市场约20%上涨后面临的调整问题，并通过历史数据分析预判了未来走势。分析师解释说，市场调整源于多个因素：一些行业的盈利有所改善，但尚未全面进入盈利好转的后期阶段；同时，市场过快上涨与实体经济恢复的速度不匹配，从而触发了目前的市场调整。预计此次调整将持续约两个月，之后市场有望于七月份重启上升趋势，其升幅和持续性将视具体情况而定，包括局部盈利改善和政策支持等。□讨论首先分析了市场调整的原因，即在经历了从2月6日至5月中旬的估值修复行情后，多数板块进入业绩验证阶段，引发市场调整。接着回顾了熊市结束后的市场节奏，指出市场在一季度上涨、二季度回调后，三四季度的表现差异性较大，关键因素可影响全年涨跌幅。□通过对不同年份股市反弹情况的分析，讨论了影响股票市场涨幅的几个重要因素，包括熊市后的盈利改善和增量资金流入。特别提到了2005年和2008年牛市的表现，以及随后几年股市的中性表现，指出了这些年间股市上涨模式的相似性和差异性 。□综合分析显示，尽管市场短期调整难以避免，但由于经济增长速度、政策刺激力度及市场自身 动力等因素的作用，预计市场再次深度下跌的可能性不高。最后，分析师认为，在考虑了政策调控和市场资金面改善等积极因素后，尽管短期内市场可能会面临调整，但这种调整应该不会持续太久，市场有望在关键事件推动下于七月中旬后重启上升趋势。总体而言，尽管存在不确定性，但从长远来看 ，市场前景被看好。章节速览 ●00：00信达证券策略分析师解析市场调整及未来趋势□本次电话会议由信达证券策略分析 师主持，主要讨论了市场自2月6日以来经历约20%上涨后的调整原因，并基于历史数据分析预测 了接下来的市场走向。分析师指出，市场调整的主要原因是尽管部分行业盈利有所改善，但整体并未完全进入盈利改善的右侧阶段，加之市场过快上涨与实体经济恢复速度不匹配，导致了当前的市场休整。预计这次调整将持续大约两个月，之后市场有望在7月份后重新启动上升趋势。上升的幅度和持续性将取决于局部盈利改善和政策支持等因素。 ●03：54分析市场调整原因及历史规律□本次讨论分为两部分：首先，分析了市场调整的主 要原因——经历了从2月6日至5月中旬的一波估值修复行情后，多数板块进入业绩兑现阶段，导致市场调整。其次，回顾了历史上熊市结束后第一年的市场节奏，发现这一时期内市场通常经历一季度上涨、二季度回调的规律，并强调了随后三季度和四季度的表现差异性大，关键因素将影响全年涨跌幅。 ●11：23股市反弹与经济增长分析□通过对不同年份股市反弹情况的分析，讨论了影响股票 市场涨幅的因素，主要包括熊市后的盈利改善和增量资金流入。特别考察了05年和08年牛市的强劲表现以及随后几年股市的中性表现，指出了这些年间 股市上涨模式的相似之处和差异。此外，分析强调了经济增长速度、政策刺激力度以及市场自身动力对股市反弹的影响。 ●18：572013-2019年中国股市盈利与资金状况分析□2013年市场呈现局部盈 利改善，但资金面紧张；2016年盈利能力全面提升，但仍无新增资金；2019年盈利微弱但资金有所增加，市场经历季度波动。 ●24：35探讨市场上涨与熊市反弹的可能性□许多人担忧当前市场的上涨可能是熊市的短暂 反弹，历史数据显示市场在经历了类似的一季度上涨后往往会回落。然而，分析认为今年重现过去状况的概率较低，因去年下半年市场大幅下跌主要受盈利未能实现及量化产品风险等因素影响。此外，考虑到去年经济增长数据的部分虚高以及某些行业盈利下降还未完全反映在数据中，今年市场再次经历深度回调的可能性不大。 ●28：50股市调整预测：短期波动但长期看好□分析师认为当前经济下滑可能导致股市经历 一定时期的调整，但预计不会重现过去几年的深度下跌情况。一方面，盈利状况不太可能恶化；另一方面，政策调控和市场资金面改善提供了支持，包括ETF救市措施和对IPO及大股东减持的限制 ，预计将引入正向的增量资金。因此，尽管短期内市场可能面临调整，但预计调整幅度有限，时间不会持续太久。分析师还指出，随着三中全会和中报披露等关键事件的到来，市场有望在7月中旬后重启上升趋势。整体来看，虽然短期内市场存在不确定性，但从长期角度看，市场前景被看好的可能性较高。 问答回顾 发言人问：本次电话会议的主要内容是什么？ 发言人□答：本次电话会议的主题是对近期市场调整原因的分析，以及基于历史比较预测今年下半年市场可能的走势。核心结论是市场调整的核心原因是自2月6日以来，尽管指数上涨了20%多，但 很多行业的盈利改善过程尚未全面进入右侧，这种状态下市场进入休整期是必然的。发言人问：直接导致市场调整的原因是什么？预计市场休整的时间有多长？ 发言人□答：直接原因在于近期出台的政策效果尚未完全显现，经济数据和盈利数据的观察表明，政策效果可能需要一段时间才能看到。此外，市场快速上涨与经济复苏初期缓慢增长的不匹配，也加剧了市场调整的压力。预计市场休整的时间大约为两个月左右，这与历史上熊市结束后的休整规律相符 ，休整最短可能为一个月，最长可达一个季度。七月中旬之后市场有望重新进入新的上行阶段，上行幅度和空间取决于局部盈利改善以及持续出台的国九条政策对股票市场微观供需结构的改善情况。发言人问：市场调整的直接原因与之前类似调整有何不同？ 发言人□答：虽然市场调整的原因可能与三月下旬到四月中旬的调整类似，但级别不同。这次调整更 长是因为更多板块进入业绩兑现驱动阶段，而三月下旬到四月中旬的调整则更多是季报公布前市场对涨幅较多的一种等待，当时一些板块并未轮动到且上涨更多基于政策维稳和ETF资金逆势买入。 发言人问：市场调整期间出现的触发因素有哪些？ 发言人□答：市场调整期间的触发因素包括五月份的社融数据、M1M2数据不佳，最新PMI数据 不理想，海外美股小幅调整，以及商品价格的回落等。这些因素反映了盈利预期企稳的判断需要重新验证，从而导致市场休整。 发言人问：熊市结束后的市场走势规律是怎样的？历史上熊市结束后的牛市有哪些案例？ 发言人答：熊市结束后的市场走势在前两个季度通常表现为类似且涨幅在20%到30%左右，而在 第三个季度和第四个季度会因经济指标改善、盈利兑现以及增量资金流入等因素产生明显差异，最终导致年度涨跌幅出现大幅波动。历史上的几个重要案例包括：05年七月份至06年七月熊市结束后 的牛市，08年十月份至09年十月熊市结束后的牛市，以及12年十二月份至13年十二月份、16年二月份至17年二月份、19年年初至20年年初的牛市。 发言人问：为何05年和08年熊市结束后的牛市涨幅如此巨大？ 发言人答：05年和08年熊市结束后的牛市涨幅巨大是因为在这两个熊市结束后不久，经济就快速进入了盈利兑现和增量资金流入的阶段。这两个时期，名义GDP和信贷数据在第二季度开始明显回升，表明经济指标得到改善，为市场提供了强劲支撑。 发言人问：当前环境下出现05年到08年牛市快速演绎的概率有多大？熊市结束后的第二种情形是什么样的？ 发言人□答：当前环境下，由于经济复苏速度相对较慢，增量资金流入也没有之前那么快，因此出现像05年到08年那样快速演绎牛市的概率较低。政策刺激力度和经济内生增长动力都不及当年，因 此不太可能出现类似的情况。第二种情形是微弱盈利和增量资金同时具备，但不如第一种情形显著。以2013年、2016年和2019年为例，尽管年初涨了一个季度，但指数在第二季度回撤，年终 时甚至出现前方，但下半年又重新上涨，全年涨幅与年初高点相比略微增加5%，约为30%。发言人问：13年、16年和19年这三年市场表现有何特点？ 发言人□答：这三个年份市场走势呈现出一定的规律性，即年初第一个季度通常贡献了大部分涨幅，之后二季度回调，三季度到四季度又重新开始缓慢上涨，有时能接近或略高于一季度高点。但总体涨幅有限，大多在30%左右。其中，13年年初涨幅虽大，但资金状态紧张，甚至有减量资金影响， 导致一季度后回调明显；16年整体盈利改善较为全面，但资金仍然偏弱，市场呈现盈利偏强但资金偏弱的状态；而19年一季度涨幅迅猛，但二季度回调后进入缓慢上涨阶段，虽然盈利较弱且微弱，但资金状态相对较好，有小幅增量资金流入。 发言人问：这三年市场基本面呈现出怎样的特点？ 发言人□答：这三个年份的市场基本面特点是，13年局部盈利改善主要来自地产和消费类板块，但资金状态紧张；16年盈利改善范围扩大至价值类板块，但整体资金仍为减量状态；而19年则盈利 微弱，仅部分行业如半导体等有局部改善，整体盈利改善幅度和范围较13年和16年弱，但资金状态有所好转，外资持续流入以及公募基金发行回升为市场提供了增量资金。 发言人问：对于今年市场走势，有哪些可能的演绎情形？ 发言人□答：我们认为今年市场可能演绎出中性情形，即二季度调整之后下半年重新上涨，并可能在年底的高点超过一季度高点，尽管盈利层面房地产和新能源产能过剩问题尚未完全解决，但盈利可能在局部行业出现改善，而增量资金方面，今年减量资金的可能性不大，因此增量资金和盈利层面都有小看 点，综合考虑，市场有上涨的可能性，但涨幅可能相对较小，介于05年08年底到09年的乐观情形和熊市反弹之间的中性情形。 发言人问：熊市结束后的反弹是否可能再度出现熊市？ 发言人答：历史上确实存在过熊市结束后的反弹并未真正结束熊市的情况，如2012年、2013 年和去年一季度。因此，当前市场上涨是否只是熊市反弹还存在不确定性。不过，从资金和盈利层面的小看点来看，今年市场有可能演绎出中性情形，即经过二季度调整后下半年重新上涨，并在年底的高点超越一季度高点，但最终是否真正结束熊市还需要进一步观察市场走势变化。 发言人问：今年是否有可能重演2013年、2014年和2015年下半年的风险状态？ 发言人□答：我们认为今年重演那种风险状态的概率不高。去年下半年的风险主要源于盈利兑现压力增大和量化对冲产品的风险增加，导致资金流入减少，而今年这两方面的情况预计不会重演。 发言人问：今年经济为何不会出现数据虚高导致的快速回落？ 发言人□答：去年经济数据异常高企是由于年初疫情和房地产竣工阶段高点导致的需求偏高，但今年不存在类似因素，因此大部分行业的盈利数据不存在虚高，下跌至预期水平的可能性相对较小。 发言人问：从行业景气度下降的时间维度看，今年股市面临的风险如何？ 发言人□答：去年有些行业才刚开始下降，根据行业正常需求周期波动及库存周期来看，大部分行业景气度下降至少需要一年以上，而去年部分行业才刚开始下降，到今年这个时间点上，这些行业的景气度已基本下降彻底，因此今年创新低的概率应不大。 发言人问：今年经济下台阶对股市的影响是否大于以往？ 发言人答：今年经济下降已经到达一个短周期历史上对股市影响最长的时间维度，沪深300指数连续熊市三年的情况概率不高，因此认为今年股市受影响的程度不会超过一二年和2013年。 发言人问：今年股票市场的供需状态与过去有何不同？ 发言人答：今年股票市场已确立了一个由限制IPO减持、鼓励分红回购带来的增量资金状态，无需依赖居民资金流入。从资金和盈利的角度看，今年重演一二年和2013年状态的概率较低，市场调整幅度可能比3月中下旬到4月中旬的调整略微大一点，但不会像2019年二季度那么大。七月中 旬之后，市场有可能重新开启上涨过程，因为届时将会有三中全会和中报泄露，政策效果会更持久。