月度策略报告：需求增速难抵供给增速

需求增速难抵供给增速 月度策略报告2024年6月4日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告摘要： 策略：（1）趋势策略上，建议逢高沽空；（2）期权策略上，建议卖出虚值看涨期权。 运行区间：90000-115000元/吨。 逻辑：需求上，新能源汽车终端受政策刺激效果有限，渗透率虽上升，但产销量提升空间有限，电芯厂与正极厂排产增速放缓；储能端，电池产量继续爬升，中标规模仍有提升空间，情况相对乐观，但难超预期；消费电子产量依然低迷，难以提供增量。供应端，锂矿产量稳定，锂盐产量与进口量不断上升。库存上，整体社会库存有一定累积，冶炼厂累库较为严重，电芯库存小幅累积，应注意持续累库风险。成本端，锂辉石与锂云母价格小幅下跌。综上，我们认为碳酸锂供应增速大于需求增速，将导致碳酸锂价格重心下移。 风险提示：下游需求不及预期，库存过快积累 分析师：王文虎（F03087656，Z0019472）研究所 金属研究室 Tel：010-82293229 Email：wujinheng@swhysc.com 相关研究 20230420——《碳酸锂专题一：上游锂资源及其分布》 20230626——《宏源碳酸锂半年报：下半年主线在需求》 20230630——《碳酸锂专题二：提锂工艺分析对比》 20230713——《碳酸锂专题三：锂盐供需格局》 20230720——《碳酸锂专题四：碳酸锂期货上市首日策略》 20230726——《锂上市后“合理”吗？》 20230802——《需求不喜不悲是“降落伞”》 20230907——《反弹能否出现由下游规模采购决定》 20231009——《雪上难加霜》 20231222——《平衡需重构》 20240305——《“无根之水”难以为继》 20240329——《碳酸锂：上下难以突破》 20240507——《新能仍未现》 目录 一、行情回顾4 二、新能源端难超预期5 1、新能源汽车保持中性5 2、储能电池产量与中标规模乐观9 3、消费电子处于低谷9 三、供应持续增长10 1、矿价小幅下跌10 2、碳酸锂产量快速增长11 3、氢氧化锂产量止增13 4、库存15 四、行情展望16 图表 图表1：碳酸锂震荡区间下移4 图表2：碳酸锂基差（元/吨）4 图表3：中国新能源汽车产量（辆）5 图表4：中国新能源汽车销量（辆）5 图表5：新能源汽车出口（辆）5 图表6：电动乘用车出口渗透率（%）5 图表7：新能源汽车渗透率（%）6 图表8：充电桩数量（万台）6 图表9：动力电池产量（MWh）6 图表10：动力电池装车量（MWh）6 图表11：磷酸铁锂产能产量开工率（吨）7 图表12：磷酸铁产能产量开工率（吨）7 图表13：三元材料产能产量（吨）7 图表14：三元材料进出口（吨）7 图表15：三元材料分型号产量（吨）8 图表16：三元前驱体分型号产量（吨）8 图表17：三元前驱体产能产量（吨）8 图表18：三元前驱体进出口（吨）8 图表19：锰酸锂产能产量开工率（吨）8 图表20：负极产能产量开工率（吨）8 图表21：电解液产量（吨）9 图表22：六氟磷酸锂进出口（千克）9 图表23：储能电池产量（GWh）9 图表24：中国储能项目中标规模9 图表25：智能手机产量（万台）10 图表26：微型电子计算机产量（万台）10 图表27：钴酸锂产能产量开工率（吨）10 图表28：四氧化三钴产能产量开工率（吨）10 图表29：锂矿价格11 图表30：锂精矿进口量（吨）11 图表31：碳酸锂产能原料占比（2024年5月）11 图表32：碳酸锂产能产量开工率（吨）11 图表33：碳酸锂分产品产量（吨）12 图表34：碳酸锂分原料产量（吨）12 图表35：碳酸锂分地区产量（吨）12 图表36：碳酸锂进出口量（吨）12 图表37：智利出口至中国碳酸锂量（吨）12 图表38：碳酸锂进出口均价（美元/吨）12 图表39：氢氧化锂价格（元/吨）13 图表40：电池级氢氧化锂CIF中日韩价格（美元/公斤）13 图表41：氢氧化锂产能分类占比（2024年5月）13 图表42：氢氧化锂产能产量开工率（吨）13 图表43：氢氧化锂产量分类（吨）14 图表44：氢氧化锂分地区产量（吨）14 图表45：氢氧化锂进出口总量（吨）14 图表46：氢氧化锂进出口均价（美元/吨）14 图表47：氢氧化锂分国别出口量（吨）14 图表48：氢氧化锂分国别进口量（吨）14 图表49：碳酸锂库存（吨）15 图表50：电池库存（GWh）15 图表51：分类型电池库存（GWh）15 图表52：正极库存（吨）15 一、行情回顾 碳酸锂震荡区间下移。5月，由于下游备货较为充足以及长协订单可以满足需求，致下游采买以观望为主，供给增速高于需求增速，碳酸锂虽区间震荡，但价格重心有所下移。 图表1：碳酸锂震荡区间下移 资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表2：碳酸锂基差（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、新能源端难超预期 1、新能源汽车保持中性 新能源汽车产销淡季。4月，中国新能源汽车产量和销量分别为86.99万辆与84.99万辆，环比分别上升0.8%与下降3.7%，同比增速分别增长35.9%与33.5%。整体来看，由于等待以旧换新等政策落地，4月观望情绪较浓，但政策出台后对终端需求的实际拉动有限。 图表3：中国新能源汽车产量（辆）图表4：中国新能源汽车销量（辆） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 新能源汽车出口再创新高。4月新能源汽车出口延续增势，单月出口量创新高。新能源汽车出口量达到22.40万辆，环比上升22.3%，同比上升70.2%。3月，我国电动乘用车出口占乘用车出口比升至46.49%。 图表5：新能源汽车出口（辆）图表6：电动乘用车出口渗透率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 新能源汽车渗透率恢复，配套设施继续完善。4月，新能源汽车渗透率重回36%以上。同时，作为配套设施的充电桩数量不断增加。截至2024年4月，交流与直流充电桩数量超297万台，随 车配建的充电设施超660万台。 图表7：新能源汽车渗透率（%）图表8：充电桩数量（万台） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 动力电池产量与装车量增幅有限。4月，动力电池产量为78.2GWh，环比上升3.2%，同比增长66.5%；动力电池装车量为35.4GWh，环比上升1.1%，同比增长40.8%。从动力电池生产与装车品类来看，因三元有所下滑，三元市占率进一步被磷酸铁锂挤压。 图表9：动力电池产量（MWh）图表10：动力电池装车量（MWh） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 磷酸铁锂产量增速放缓。5月，磷酸铁锂开工率升至50%，产量为18.30万吨，环比上升9.2%，同比上升64.3%，尽管产量保持增长，但增速明显放缓。磷酸铁开工率升至46%，5月磷酸铁产量为14.60万吨，环比上升6%，同比上升49%。 图表11：磷酸铁锂产能产量开工率（吨）图表12：磷酸铁产能产量开工率（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 三元产量下滑。受需求转弱影响，三元产量出现下滑。5月，三元材料开工率为41%，产量达58702吨，环比下降10.0%，同比上升7.4%；三元前驱体开工率为43%，产量达68218吨，环比下降7.4%，同比上升24.6%。分型号来看，三元材料产量以NCM811为首，NCM622次之，高镍占比显著提高;三元前驱体产量则是以NCM811为首，NCM622次之，此外NCA也有一定的产量。进出口来看，4月，三元材料进口上升，出口量基本持平；三元前驱体出口上升。 图表13：三元材料产能产量（吨）图表14：三元材料进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表15：三元材料分型号产量（吨）图表16：三元前驱体分型号产量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表17：三元前驱体产能产量（吨）图表18：三元前驱体进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 锰酸锂开工率上升。5月，锰酸锂开工率升至62%，产量达14227吨，环比上升20.0%，同比上升5.3%。 图表19：锰酸锂产能产量开工率（吨）图表20：负极产能产量开工率（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 电解液与负极产量上升。5月，电解液产量为11.35万吨，环比上升4%，同比上升21%。负极开工率为44%，产量为17.03万吨，环比上升8%，同比上升32%。4月，六氟磷酸锂出口下降，达2071吨，环比减少6.1%。 图表21：电解液产量（吨）图表22：六氟磷酸锂进出口（千克） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 2、储能电池产量与中标规模乐观 储能电池产量与中标规模乐观。5月，储能电池产量回升，达25.95GWh，环比上升14.4%，同比上升58.4%。4月，中国储能项目中标功率规模为5.08GW，中标容量规模为13.45GWh。 图表23：储能电池产量（GWh）图表24：中国储能项目中标规模 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 3、消费电子处于低谷 手机与电脑产量处于低水平。4月，中国智能手机产量为9104万台，同比增长5.3%；微型电子计算机产量为2603.8万台，同比增长2.5%。 图表25：智能手机产量（万台）图表26：微型电子计算机产量（万台） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 钴酸锂排产小幅上涨。5月，钴酸锂开工率为52%，产量为7260吨，环比上升2.4%，同比上升4.9%；四氧化三钴开工率为36%，产量为6515吨，环比下降13.3%，同比下降7.5%。 图表27：钴酸锂产能产量开工率（吨）图表28：四氧化三钴产能产量开工率（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 三、供应持续增长 1、矿价小幅下跌 锂精矿价格小幅下跌。截至6月3日，锂辉石精矿价格为1110美元/吨，较5月6日下降33 美元/吨，降幅为2.9%；锂云母价格为2265元/吨，较5月6日下降227.5元/吨，降幅达9.1%。4 月，锂精矿进口量为44.13万吨，环比增长10.5%，同比增长31.9%。 图表29：锂矿价格图表30：锂精矿进口量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 2、碳酸锂产量快速增长 各原料生产锂盐均有显著增加。5月，碳酸锂月产能已达90532吨。5月，碳酸锂开工率为59%，产量达60688吨，环比上升14.7%，同比上升81.8%。其中，生产电碳40600吨，工碳20088吨。 图表31：碳酸锂产能原料占比（2024年5月）图表32：碳酸锂产能产量开工率（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表33：碳酸锂分产品产量（吨）图表34：碳酸锂分原料产量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 碳酸锂进口量持续走高。4月，碳酸锂进口量为21204吨，环比增长11.3%，同比上升87.4%。进口均价为12534美元/吨（折合人民币约88997元/吨），环比上涨7.3%。4月，智利出口至中国碳酸锂量增至22900吨，环比增长42.3%，同比增长162.2%。 图表35：碳酸锂分地区产量（吨）图表36：碳酸锂进出口量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表37：智利出口至中国碳酸锂量（吨）图表38：碳酸锂进出口均价（美元/