资质进展顺利，交付持续增加

Q1公司业绩小幅超出预期。Q1收入实现6173万人民币，同比增长178%，环比增长9.1%，超出此前5800万指引值。核心产品EH216系列于Q1交付26台，同比增长136%，环比增加3台，根据公司公开业绩会，其中政府采购占比较高，国内/海外客户占比分别为77%/23%。Q1毛利率实现61.9%，同比和环比略有下降，主要是由于收入结构变化和适航认证的EH216系列产品单位成本增加。公司Q1 Non-GAAP归母净亏损为1004万人民币，净亏损率16%，环比大幅减亏。 展望Q2，公司预计总收入9000万，同比增长约800%。现金方面，公司连续两个季度实现正现金流，截至Q1末现金及现金等价物、短期存款和短期投资余额为3.2亿。公司计划今年资本支出1000万美元，主要用于公司扩张。 生产交付：公司顺利取得生产许可证（PC），具备批量生产资质，订单充足。1）资质方面：4月7日，亿航智能获得由中国民航局颁发的EH216-S无人驾驶载人航空器系统生产许可证（PC），也是全球eVTOL行业内首张PC。这表明EH216-S已具备量产资质。2）订单方面：根据公司公开业绩会，有批量采购意向的一些客户与亿航智能签署框架协议和预订单，数量高达数百架。今年3月，亿航获得无锡市政府100架EH216-S的意向采购订单，其中Q1已交付10架。此外，亿航与阿联酋客户签署了100架EH216系列产品的意向订单，首批5架飞行器已于Q1完成海外交付。Q2，公司又获得了来自山西、湖南、温州、珠海等地的订单，以及来自新疆、海南、广东地区的采购意向，潜在订单充裕。根据公司5月31日公告，公司新获得西山文旅50台EH216-S订单，总合同价1.13亿元。 运营应用：积极申请OC，多地建设运营网点。1）运营资质方面：公司积极与中国民航局制定EH216-S的运营标准，待相关程序文件出台后，运营商将可以按照程序正式申请运营许可证（OC）。我们预计，亿航有望在2024H2获得相关的OC证，并在文旅等场景率先实现商业化运营。2）运营航线方面：公司在广州黄埔区、深圳宝安区和罗湖区、合肥包河区、无锡梁溪区、日本筑波有多个UAM运营网点在建，目前正进行设备建造、试飞、人员培训及资质申请等一系列筹备工作。 积极与上下游建立合作。2月，亿航与广汽集团达成低空经济战略合作。4月，亿航宣布与巨湾技研达成战略合作，共同研发全球首款eVTOL航空器超快充/极快充的电池，预计从30%到80%的充电时长仅需5-10分钟，循环次数超过2000次。此前，公司与欣界能源还宣布合作研发固态锂电池。根据公司公开会议，目前这两项电池相关的合作项目已经进入测试阶段，未来有望大幅提升运营效率。 投资建议：公司Q1业绩略超预期，我们适当调高盈利预测，预计公司2024-26年收入望实现4.0/8.4/13.1亿人民币，Non-GAAP归母净利润（亏损）分别为-0.1/1.4/2.8亿人民币。考虑到公司的高速成长性、领先的市场地位，我们维持公司目标价22美元，对应35x 2026e P/E，维持“买入”评级。 风险提示：eVTOL商业化落地节奏不及预期风险，订单、交付量增速不及预期风险，文旅等场景终端需求持续性风险，运营相关资质审核节奏不及预期风险，假设与测算风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 图表1：亿航智能核心预测指标：年度 图表2：亿航智能核心预测指标：季度