商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 【行情复盘】 商品期权各标的普跌，市场风险偏好大幅下降。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前锌期权、锰硅期权、黄金期权、铜期权、PX期权等认沽合约成交最为活跃,而烧碱期权、聚丙烯期权、PVC期权、合成橡胶期权、乙二醇期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,锌期权、锰硅期权、铜期权、尿素期权、纯碱期权等处于高位,碳酸锂期权、苹果期权、工业硅期权、PVC期权、原油期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年6月3日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 近期大宗商品市场波动剧烈，预计未来将延续。建议前期涨幅较大的品种高位要注意盈利保护。此轮下跌过后，或迎来新的做多机会。 多头趋势品种:乙二醇。 多头趋势或反转:白银、苯乙烯、塑料、甲醇、菜油、短纤、聚丙烯、工业硅、锰硅、PVC、豆油、锌 空头趋势品种:豆一、碳酸锂、白糖。 高波动品种有：PVC、硅铁、豆油、白银、菜油、铝、工业硅、棕榈油、锰硅、LPG、苹果、聚丙烯、塑料、黄金、豆二、铜、纯碱、甲醇、苯乙烯、橡胶、烧碱、PX、豆粕、合成橡胶、短纤、PTA、铁矿石、菜粕、白糖、原油 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)31 九、甲醇期权(MA)35 十、黄金期权(AU)39 十一、菜籽粕期权(RM)43 十二、聚丙烯期权(PP)47 十三、塑料期权(L)51 十四、PVC期权(V)55 十五、铝期权(AL)59 十六、锌期权(ZN)63 十七、棕榈油期权(P)67 十八、原油期权(SC)71 十九、豆一期权(A)75 二十、豆二期权(B)79 二十一、豆油期权(Y)83 二十二、花生期权(PK)87 二十三、菜油期权(OI)91 二十四、工业硅期权(SI)95 二十五、白银期权(AG)98 二十六、螺纹期权(RB)102 二十七、乙二醇期权(EG)106 二十八、苯乙烯期权(EB)110 二十九、碳酸锂期权(LC)114 三十、合成橡胶期权(BR)118 三十一、PX期权(PX)122 三十二、烧碱期权(SH)126 三十三、尿素期权(UR)130 三十四、短纤期权(PF)134 三十五、硅铁期权(SF)138 三十六、纯碱期权(SA)142 三十七、苹果期权(AP)146 三十八、锰硅期权(SM)150 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年06月03日,豆粕主连下跌38，跌幅为1.09%，收于3447。成交量为1228971 手，持仓量为1973553,较前一交易日减仓23817手。 【重要资讯】 美国农业部作物进展周报显示，截至5月26日，美国大豆播种进度为68%，上周52%，去年同期78%，五年同期均值为63%。这一数据高于市场预期的66%； 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年05月31日，全国港口大豆库存642.36万吨，环比上周增 加43.53万吨；同比去年增加58.49万吨。 【市场逻辑】 近期商品价格普跌，带动连粕下跌。目前美豆播种较为顺利，阿根廷收割进度加快，南美供应压力持续。国内豆粕及大豆累库，滞涨回调后继续筑底蓄力。 【交易策略】 下方支撑位预计在3400-3450元/吨，短线或有进一步调整，可考虑回调企稳后于支撑位附近逢低买入操作，不建议追空。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年06月03日,白糖主连上涨21，涨幅为0.34%，收于6186。成交量为519181 手，持仓量为372833,较前一交易日减仓28495手。 【重要资讯】 5月上半月，巴西主产区产糖256.7万吨，同比增加0.97%。截至5月中旬，本榨季巴西累计产糖 513.5万吨，同比增加25.75%。 【市场逻辑】 国内本年度榨季结束，糖厂库存相对略低，后期销售压力不大。下年度因糖料作物种植面积稳中有增，预计食糖继续增产。本年度结束前需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。巴西主产区正进入产糖旺季，未来数月巴西产糖及出口进度是影响全球糖价的主要因素，市场普遍认为本年度及下年度全球食糖会有过剩。进入6月份之后还需关注印度、泰国降雨情况的指引。 【交易策略】 5月上半月巴西食糖产量略低于市场预期，国际糖价低位震荡。CFTC持仓报告显示，ICE11号原糖非商业净多持仓已连续8周下降，至5月28日仅有5105手，是2019年12月10日以来的新低。国内 5月份产销数据即将出台，关注糖厂去库存数据的指引。技术上看，郑糖主力合约在6100元附近整理，等待新的突破。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年06月03日,铜主连下跌710，跌幅为0.86%，收于81510。成交量为170336 手，持仓量为186521,较前一交易日减仓5478手。 【重要资讯】 1、月初官方与财新制造业PMI表现分化，中国5月官方制造业PMI为49.5%，预期50.1%，前值 50.4%。中国5月财新制造业PMI为51.7，预期51.5，前值51.4。 2、据SMM，截至6月3日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.53万吨至44.88万吨,继续刷新年内新高。 3、据SMM，智利统计局在周五公布的最新数据显示，智利矿商们在4月份的铜金属产量比3月份减少6.7%，相比于高利率重压下极度疲软的上年同期产量则减少了1.5%，一举降低至一年多以来的新低。 4、艾芬豪矿业宣布，位于刚果民主共和国的卡莫阿–卡库拉铜矿III期选厂于2024年5月26日正式 投料运行，标志着III期选厂在预算之内、比原计划提前约6个月竣工。预计III期达产后会将卡莫阿-卡库拉项目的年化铜产量提升至60万吨以上，使卡莫阿-卡库拉铜矿成为全球第四大铜矿及非洲最大型铜矿。 5、据SMM调研了解，5月电线电缆样本企业开工率为67.90%（调研企业64家，样本产能为364.3万吨），环比下降5.52个百分点，同比下降21.76个百分点，低于预计开工率8.03个百分点。其中，大型企业开工率为72.69%，中型企业开工率为52.65%，小型企业开工率为36.98%。 【市场逻辑】 虽然铜价长期上涨逻辑清晰，但短期估值偏高，市场阶段性利多兑现。必和必拓暂时放弃对英美资源的收购要约，铜矿资源仍将持续受到市场关注。矿端供应偏紧局面仍未改观，铜精矿现货粗炼费 （TC）连续四周维持负值。需求端，SMM铜社会库存连续回升并创年内新高，高铜价令市场需求受阻，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【交易策略】 操作上，铜价回调并跌破本轮上行趋势线，市场大概率由趋势性上涨阶段进入高位宽幅震荡阶段，关注下方80000-82000附近支撑，等待市场调整买入机会。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年06月03日,玉米主连上涨4，涨幅为0.16%，收于2438。成交量为246533 手，持仓量为397339,较前一交易日减仓22808手。 【重要资讯】 （1）乌克兰农业部表示，截至5月23日，农户已播种550.5万公顷的春季谷物和豆类作物，相当 于计划播种面积560.1万公顷的98.3%。乌克兰农户已播种252,500公顷春小麦，相当于计划播种面积246,100公顷的102.2%；782,600公顷大麦，相当于计划播种面积818,000公顷的95.7%；162,500公顷豌豆，相当于计划播种面积159,900公顷的101.6%；163,700公顷燕麦，相当于计划播种面积162,700公顷的100.7%；以及389.5万公顷玉米，相当于计划播种面积391.2万公顷的99.6%。 （2)布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月29日，2023/24年度阿根