聚烯烃月报：宏观定价逻辑仍存，震荡偏强看待

行业 聚烯烃月报 日期 2024年6月3日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：吴奕轩 021-60635726 wuyixuan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0309492 能源化工研究团队 宏观定价逻辑仍存，震荡偏强看待 观点摘要 《投产未完待续，需求亮点 难寻》 2023-12-4 《供需双弱，矛盾暂不突出》 2024-2-2 《强预期，弱现实》 2024-3-1 近期研究报告 供应端，检修损失量保持高位，PP新增投产压力部分兑现。5月部分装置延续前期大修，适逢检修集中期，石化装置检修损失量仍处于年内偏高水平，从检修损失量来看，检修峰值已过，6-7月检修损失量呈下降趋势。随着聚丙烯新增投产的兑现，预计6月初前端供应压力有所回升。 需求转入季节性淡季，原料高价抑制采购情绪。原料价格走高使得企业盈利能力继续转弱，下游工厂保持随采随用策略，对高价原料抵触心理较强。PE下游农膜市场清淡运行，6月仍处需求淡季，整体生产难有起色，工厂开工意愿或较低，7月PO膜需求陆续跟进，工厂陆续恢复生产，开工较前期有所提升。PP下游塑编、注塑等需求进一步转淡，个别小型企业因新订单不足开工下滑。 成本端，OPEC+将2025年俄罗斯原油产量配额上调了12万桶日，且此前减产执行情况也一直不到位。预计后期供应仍偏宽松。需求端进入旺季，但目前来看提振尚不明显。市场对美国出行旺季的预期仍较为乐观。整体来看，短期需求端尚未看到明显提振，叠加OPEC+会议小幅低于预期，油价存在继续回调的可能性，成本端支撑弱化。 整体来看，聚烯烃基本面由紧平衡转为宽松，检修利多支撑仍存，随着检修集中期结束，供应利多支撑预计走弱，PDH利润空间扩大刺激开工负荷走高及新增装置投产，PP供应压力大于L。国内释放积极宏观政策信号叠加美联储降息预期升温，化工板块表现相对弱于贵金属、有色，宏观情绪主导定价，聚烯烃盘面走高而现货端跟涨乏力，需求淡季拖累使得产业链对高价消化能力较弱，回调看60日均线支撑位，宏观定价逻辑仍存，资金情绪波动加大，仍以震荡偏强看待，区间波动操作为宜。 一、行情回顾与操作建议 图1：同花顺商品指数 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图2：L主力（元/吨） 图3：PP主力（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：L基差（元/吨） 图5：PP基差（元/吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 二季度以来，在宏观情绪主导下聚烯烃连续上行，盘面创2022年6月以 来新高。月线收一阳柱，塑料月线上涨1.81%，高点8754元/吨，低点8370 元/吨，聚丙烯月线上涨2.94%，高点7928元/吨，低点7501元/吨。 宏观面，国内释放积极宏观政策信号叠加美联储降息预期升温，市场信心提振，贵金属、有色开启上涨行情，化工板块表现弱于贵金属和有色，在商品市场情绪回暖带动下，基本面逻辑暂时弱化，聚烯烃跟随上行。成本端地缘利好支撑衰退，叠加原油市场供需支撑有限，油价重心下行。需求端金三银四旺季收尾，下游消费陆续转淡，聚烯烃基本面由紧平衡转为宽松，检修利多支撑仍存。5月17日央行连发3条地产新政，降低公积金利率、降低商贷利率、下调首付比例，释放稳楼市决心，受此影响地产板块底部修复，商品集体上行，塑料/PP创月内最大涨幅。尽管需求转入淡季，供应端检修损失高位利多支撑，聚烯烃高位震荡。 现货市场，LLDPE月均价8618元/吨，环比涨2.12%，同比涨7.34%。LDPE月均价9890元/吨，环比涨4.64%，同比涨19.04%。HDPE各品种价格不同程度上涨，变动幅度在45-209元/吨不等。华东地区PP拉丝均价在7652.11元/吨，环比涨1.09%，同比涨6.00%，共聚主流市场均价在7949.74元/吨，环比涨2.47%，同比涨3.63%。 二、基本面分析 1.检修损失量处于高位，PP迎来集中投产 4月国内PE产量214.23万吨，环比3月减少10.01%，同比减少5.38%。 5月国内开工负荷率预估在76.97%，较4月份提升1.54个百分点。石化装置检修损失量环比减少，行业开工负荷小幅提升，月内自然日增加，5月份国内聚乙烯产量环比增加。5月PE产量预计在225.91万吨，环比增加5.45%，同比减少0.25%。LLDPE产量预计在88.09万吨，LDPE产量预计在27.32万吨，HDPE产量预计在110.50万吨。 4月国内PP产量在269.85万吨，环比3月减少6.60%，同比去年4月份增长6.55%。2024年1-4月PP累计产量在1118.97万吨，较去年同期增长8.89%。5月份，国内PP装置开工负荷率预估为74.22%，较4月份下降1.17个百分点，其中油制PP开工负荷率在69.18%，煤制PP开工负荷率82.39%，PDH制PP开工负荷率在75.87%。5月产量预估在277.62万吨，环比增加2.88%，同比增长6.92%。2024年1-5月累计产量为1396.59万吨，较去年同期增长8.50%。 图8：PP产量环比及同比 检修损失量来看，国内PP装置检修损失量预估约69.34万吨，较上月增加7.6万吨，4月实际检修损失量为61.74万吨。PE月度检修损失量在45.82万吨，环比减少0.71万吨。5月部分PE装置延续前期大修，适逢检修集中期，石化装置检修损失量仍处于年内偏高水平。 图6：PP产量(千吨) 图7：PE产量(千吨) PE处于投产空窗期，PP新增青岛金能二期二线5月底试车成功；二期一线45万吨/年PP装置暂推迟至6月投产。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图9：PE产量环比及同比 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图10：PP周度检修损失量(万吨) 图11：PE周度检修损失量(万吨) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 表1：PE检修计划梳理 企业 路线 产能（万吨） 检修计划 延长中煤二期 LDPE/EVA 30 5月8日至6月12日 独山子石化 老全密度 10 5月10日至7月3日 独山子石化 新全密度一线 30 5月14日至7月11日 独山子石化 新全密度一线 30 5月15日至7月13日 独山子石化 新HDPE 30 5月15日至7月9日 兰花榆林 全密度 40 5月27日至7月初 兰花榆林 HDPE 40 5月30日至7月初 中天合创 LLDPE 30 6月15日至7月31日 中天合创 LDPE 25 6月15日至7月31日 中天合创 LDPE 12 6月15日至7月31日 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，建信期货研究发展部 表2：聚丙烯装置检修计划梳理 企业名称 停车产能（万吨） 检修开始时间 检修时长 万华化学 单线30 5月11日 待定 东明石化 单线20 5月13日 6月10日 独山子石化 三线30 5月15日 7月8日 独山子石化 四线25 5月15日 7月8日 上海赛科 25 5月26日 6月5日 泉州国亨 45 5月27日 7月10日 金能化学 三线45 5月27日 待定 燕山石化 二线7 5月28日 待定 宁夏宝丰 三期50 5月29日 待定 中煤榆林 30 5月30日 计划5-6天 河北海伟 30 5月30日 计划至6月20日 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，建信期货研究发展部 2.进口环比下滑，出口同比高位 中东因地缘冲突资源输出受限，海外装置供应减量，4月中国市场价格上行乏力，持续处全球低位，进口窗口难有开启，进口量显现下滑。出口方面，海外市场价格在能源高位支撑下，市场价格保持高位，出口窗口持续开启，国内生产及贸易保持积极出口操作，出口至东南亚及南亚的需求转弱，接盘能力下降。4月聚乙烯进口量109.34万吨，环比-9.57%；2024年1-4月累计451.35万吨，累计同比7.15%。进口量下降，4月聚丙烯进口量在28.82万吨，环比 -7.24%，1-4月累计进口117.44万吨，累计同比-15.39%。随着中国价格水平的提高，部分品种窗口打开，后续或有增量预期。 4月聚乙烯出口量9.07万吨，环比-10.74%，1-4月累计31.05万吨，累计同比-0.32%。中国与南亚、东南亚价差缩小且海运费走高，因此出口量有所下降。聚丙烯出口量在25.18万吨，环比-20.19%。4月出口数量宽幅下滑，但同 比去年仍保持高位。 图12：PE月度进口量（千吨） 图13：PP月度进口量（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图14：PE月度出口量（千吨） 图15：PP月度出口量（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.五一假期大幅累库，节后缓慢去库 两油库存，五一假期归来，两油库存累库至93万吨，较节前累库21万 吨，高于去年同期8万吨，月内库存去库16.5万吨。截至5月底，两油库存 水平在76.5万吨，去年同期水平在70万吨。 生产企业库存来看，五一假期归来，上游生产企业库存快速累积至高位，此后连续缓慢去库。5月末，聚丙烯生产企业库存量在51.92万吨，较上月末涨4.55%，平均库存在56.27万吨左右，较上月涨3.44%。聚乙烯库存水平较去年同期持平。本月装置检修较多，产能利率有所下滑，库存得以小降，当前库存水平与去年同期基本持平。截止5月末，社会样本仓库库存64.16万吨，较4月末环比下降3.75%，比去年同期下降0.79%。 图16：两油库存(万吨) 图18：PE库存（吨） 图19：PP生产企业库存（吨） 图17：2024年两油库存同比增减（万吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 4.成本端及企业生产利润分析 煤炭：6月初，产地前期因完成月度生产任务而停产的煤矿将陆续恢复生产，煤炭供应将较5月底有所恢复，考虑到6月为传统安全生产月，产地煤矿 安监力度或仍较大，预计整体煤炭供应增量将受限。沿海八省电厂日耗为178 万吨，明显低于去年同期水平，库存同比负增长但仍稳定在3400万吨以上， 存煤可用天数19天，当前电厂负荷较低，存煤尚未出现紧缺信号，煤炭市场运行偏弱，终端处于观望状态，采购积极性较差，非电终端亦维持刚需拉运。 原油：OPEC+将2025年俄罗斯原油产量配额上调了12万桶日，且此前减产执行情况也一直不到位。预计后期供应仍偏宽松。需求端进入旺季，但目前来看提振尚不明显。市场对美国出行旺季的预期仍较为乐观。整体来看，短期需求端尚未看到明显提振，叠加OPEC+会议小幅低于预期，油价存在继续回调的可能性，但3季度中枢有望上行。 油制生产企业毛利上涨。本月油制PP平均毛利在-943.85元/吨，环比上月毛利走扩585.88元/吨，涨幅38.30%。石脑油