金工定期报告：优加换手率UTR2.0选股因子绩效月报

金工定期报告20240603 证券研究报告·金融工程·金工定期报告 优加换手率UTR2.0选股因子绩效月报 20240531 优加换手率UTR2.0因子多空对冲绩效（全市场）：2006年1月至2024年5月，优加换手率UTR2.0因子在全体A股中，10分组多空对冲的年化收益为41.12%，年化波动为14.92%，信息比率为2.76，月度胜率为75.91%，月度最大回撤为11.04%。 5月份优加换手率UTR2.0因子收益统计：在全体A股中，10分组多头组合的收益率为-1.52%，10分组空头组合的收益率为-2.93%，10分组多空对冲的收益率为1.40%。 优加换手率UTR2.0因子选股模型简介：针对量稳因子和量小因子进行结合时，对因子值的使用从次序尺度改为等比尺度之后，我们构造了优价换手率UTR2.0（U-TurnoverRate2.0）。在回测期2006/01/01- 2023/03/31内，以全体A股为研究样本，UTR2.0因子的月度IC均值为-0.064，RankIC均值为-0.083，年化ICIR为-2.39，年化RankICIR为 -3.95，在全市场10分组多空对冲的年化收益为35.24%，年化波动为10.99%，信息比率为3.21，月度胜率为82.04%，最大回撤为9.27%。和原UTR因子相比，新因子的收益有所降低，但波动率、信息比率和月度胜率都更优。 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。 2024年06月03日 证券分析师高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理凌志杰 执业证书：S0600123040053 lingzhj@dwzq.com.cn 相关研究 《“技术分析拥抱选股因子”系列研究 （十二）：优加换手率UTR选股因子 2.0》 2023-05-04 《优加换手率UTR2.0选股因子绩效月报20240430》 2024-05-07 1/7 东吴证券研究所 内容目录 1.优加换手率UTR2.0因子绩效回顾4 2.风险提示6 2/7 东吴证券研究所 图表目录 图1：优加换手率UTR2.0因子10分组及多空对冲净值走势（2006/01-2024/05）5 图2：优加换手率UTR2.0因子多头净值5月走势6 表1：优加换手率UTR2.0因子的10分组多空对冲绩效指标（2006/01-2024/05）5 3/7 东吴证券研究所 1.优加换手率UTR2.0因子绩效回顾 在2021年8月19日发布的报告《优加换手率——解决1+1<2的难题》中，我们对量小因子和量稳因子给出的结合方式“优加法”如下： （1）每月月底，计算所有股票的量小因子Turn20和量稳因子STR； （2）先将所有样本按照量稳因子从小到大排序，打分1,2,……,N-1,N，N为当期样本数量，记为“得分1”； （3）对于量稳因子排名靠前的50%样本，再将它们按照量小因子从大到小排序，打分1,2,……,N/2，记为“得分2”；“得分1”+“得分2”，即为这些股票的最终得分； （4）对于量稳因子排名靠后的50%样本，则将它们按照量小因子从小到大排序，打分1,2,……,N/2，记为“得分3”；这些股票的最终得分为“得分1”+“得分3”； 得到的新因子命名为“优加换手率因子”，简称UTR因子（U-TurnoverRate）。在“优加法”中，最关键的是步骤（3），它实现了“在量较稳的样本中，我们希望量反而越大越好”的目的。 先前在对量稳因子和量小因子进行结合时，我们使用的是因子的排序，即次序尺度；这相比使用因子值本身，即等比尺度，可能丢失一些信息。此外，在使用优加法时，我们默认了在量稳的股票中，量小因子的作用方向、大小均一致。但实际上，对不同的主分组，量小因子的作用大小是不同的。 因此，我们在对量小因子和量稳因子进行结合时，考虑给量小因子配上系数，代表量小因子对收益率的作用——量越稳，正作用越强；量越不稳，负作用越强。因此，量小因子的系数应是量稳因子的函数。神经网络中的激活函数正符合我们的需求。 将对因子值的使用从次序尺度改为等比尺度之后，我们对优加换手率UTR2.0因子的构造方式如下： UTR2.0=STR+𝑠𝑜𝑓𝑡𝑠𝑖𝑔𝑛(STR)∙Turn20 其中：𝑠𝑜𝑓𝑡𝑠𝑖𝑔𝑛(𝑥)=�。 1+|𝑥| 2006年1月至2024年5月，优加换手率UTR2.0因子在全体A股中，10分组多空对冲的年化收益为41.12%，年化波动为14.92%，信息比率为2.76，月度胜率为75.91%，月度最大回撤为11.04%。 4/7 东吴证券研究所 图1：优加换手率UTR2.0因子10分组及多空对冲净值走势（2006/01-2024/05） 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 表1：优加换手率UTR2.0因子的10分组多空对冲绩效指标（2006/01-2024/05） 全体A股 年化收益率 41.12% 年化波动率 14.92% 信息比率 2.76 月度胜率 75.91% 最大回撤率 11.04% 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 5月份，在全体A股中，10分组多头组合的收益率为-1.52%，10分组空头组合的收益率为-2.93%，10分组多空对冲的收益率为1.40%。 在全体A股中，选优加换手率UTR2.0因子值最小的10%，等权重构成优加换手率UTR2.0组合。该组合在2024年5月的净值走势如图2所示。 5/7 图2：优加换手率UTR2.0因子多头净值5月走势 UTR组合 Wind全A指数 1.05 1 0.95 04/30 05/10 05/17 05/24 05/31 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 2.风险提示 模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法 6/7 东吴证券研究所 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身