商品期货早班车

2024年06月03日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 市场表现：隔夜贵金属回落，以伦敦金计价的国际金价收于2327美元/盎司，下跌0.68%，以伦敦银计价的国际银价收于30.392美元/盎司，跌2.50%。基本面：美国5月PCE同比2.8%符合预期，但是核心通胀环比0.2%略低于预期，显示通胀压力渐弱。数据公布后，贵金属价格一度冲高，但是随后回落，金银齐跌。中东方面，拉法冲突加剧，地缘冲突未见缓解，胡塞武装多次袭击红海货轮乃至美国航母。供需方面，市场对于电力政策改革解读逐步乐观，节能降碳方案公布有利于光伏装机进一步推进。不过随着国内银价升至8000以上，下游采买减少，而冶炼厂则大量抛货，价格偏弱。印度方面，4月官方进口白银197吨，略好于预期，预计5月将进一步恢复。库存方面，国内上期所库存周五增加8.9吨，至789吨，金交所上周增加65吨至1453吨，伦敦4月库存小幅去化。操作建议，多单减持。风险提示：谨防通胀走高下美联储重新加息，以及光伏装机大幅不及预期。 基本金属 招商评论 铜 市场表现：周五铜价大幅下行。基本面：周五PMI数据不及预期，PCE数据如下下行但市场解读为利好落地，金属大幅下行。微观来看，铜矿紧张依然延续，TC依然负数。国内需求来看，精铜制杆开工率同比环比依然下行，高价格在向下游传导的过程中并不顺畅。国内进口窗口持续关闭，保税库电解铜贴水11美金。精废价差2650元，现货贴水，LME和国内contango结构走扩，国内继续累库。海外基金净多头小幅离场，国内持仓和投机度下降明显。交易策略：建议暂时观望，等待企稳买入机会。风险提升：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 铝 市场表现：周五铝价下行明显。基本面：周五PMI数据不及预期，PCE数据如下下行但市场解读为利好落地，金属整体下行。微观来看，节能降碳的方案利多氧化铝和电解铝，但是宏观情绪向下的情形下，铝价独木难支。供应端，山西铝土矿继续复产，氧化铝价格高位下调。电解铝在产产能周度增加10万吨左右。需求端，中间环节的开工率环比持续小幅下行，周中铝棒加工费一度出现负数，高铝价难以传导到下游。国内继续小幅累库，去库拐点迟迟没有到来。国内持仓下降明显。交易策略：建议暂时观望，等待企稳买入机会。风险提升：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 工业硅 市场情况：周五价格有所回落，跌幅-1.84%。现货价格持稳。基本面：供给端，上周工业硅开炉数四川增加4台、云南增加2台、新疆减少1台、其他地区合计减少3台。需求端，上周多晶硅产量4.36万吨，环比-2.03%，库存30.83万吨，环比+6.38%。硅料厂已开始实行减停产。交易策略：短期来看，硅价估值偏低，资金面较活跃，结合能耗相关热度影响波动较大。需求端近期未有明显改善，但近期资金影响主导，建议关注持仓变化。风险提示：产业链需求改善，西南地区产量不及历史同期，光伏行业出新政 锡 市场表现：周五锡价下行明显。基本面：周五PMI数据不及预期，PCE数据如下下行但市场解读为利好落地，金属整体下行。微观来看，供应端的紧张越发紧张，来自缅甸的锡矿在4月大幅下降之后，5月数据持续下行。需求端有较强的改善预期，叠加云南环保检修和6月7月之后国内大厂的季节性检修，锡矿的紧张有望传导到锡锭。周度全球库存减少600吨，主要是国内库存去化开始，后续有望看到去库延续，国内现货贴水350元。伦敦contango267美金。持仓来看，海外净多持平，国内持仓和投机度下行。交易策略：建议暂时观望，等待企稳买入机会。风险提升：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 黑色产业 螺纹 市场表现：周五螺纹主力合约2410日内震荡下挫收于3684元/吨，较前一交易日夜盘跌25元/吨基本面：连续两月小幅增产后钢材去库压力显现，建材去库压力边际加大较为明显；卷板库存维持历史同期 钢 最高水平，库存去化困难，下游加工利润（冷热价差，型材螺纹轧制、铸管利润等）指标维持低迷，终端补库驱动不强。宏观方面美国PCE物价数据基本符合预期，但商品市场整体回调，目前文华商品指数位于关键技术点位。估值方面钢材期货贴水薄，10/1价差历史同期最低，期货估值较高。房地产重磅利多推出后，预计短期国内宏观利多政策有限。易策略：操作上建议观望为主，激进者尝试螺纹2410空单。套利建议2410卷螺差多单持有，7/10反套头寸可止盈风险因素：宏观预期 铁矿石 市场表现：周五铁矿主力合约2409日内震荡下挫收于864元/吨，较前一交易日夜盘跌11元/吨基本面：铁水产量环比小幅下降，同比降幅由前期约10%缩窄至约2%。钢厂利润维持低位，铁水产量继续上行阻力较大。供应端扰动有限，进口、国产矿供应高，目前价格水平可支持绝大多数矿山盈利。铁矿供应淡季接近尾声，后续持续垒库概率较大，过剩格局将持续至年底。期货贴水维持历年同期最低水平，期货估值较高。宏观方面美国PCE物价数据基本符合预期，但商品市场整体回调，目前文华商品指数位于关键技术点位。估值方面铁矿期货贴水薄，9/1价差历史同期最低，期货估值较高。房地产重磅利多推出后，预计短期国内宏观利多政策有限。交易策略：操作上建议观望为主，激进者尝试铁矿2409空单。套利建议择机介入铁矿7/1反套头寸风险因素：宏观预期 焦煤 市场表现：周五焦煤主力合约2409日内震荡下挫收于1673.5元/吨，较前一交易日夜盘跌12元/吨基本面：铁水产量过去两月持续环比增长，同比降幅由前期约10%降至约2%。但同时钢厂利润持续被侵蚀，铁水产量继续上行阻力较大。焦炭市场第一轮提涨或于近日提出，第二轮暂未落地。钢炼口径焦煤总库存小幅回升，港口库存下降，焦化厂、煤矿库存上升，各环节库存分化。焦煤现货价格稳中偏弱。期货维持高升水，估值较高。宏观方面美国PCE物价数据基本符合预期，但商品市场整体回调，目前文华商品指数位于关键技术点位。估值方面焦煤期货维持升水结构，期货估值较高。房地产重磅利多推出后，预计短期国内宏观利多政策有限。交易策略：操作上建议观望为主，前期空单持有。风险因素：宏观预期 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:上周五CBOT大豆延续下行，交易美豆播种顺利。基本面:供应端，南美产量边际下降，而美豆新作预期增产，处于播种加速阶段。需求端，美豆旧作基本调整到位，而新作预期增加。交易策略:短期CBOT大豆偏弱，中期博弈美豆产量，关注后期预期或预期差;而国内市场到货明显增加，盘面中期大方向跟随国际市场。风险提示:产区天气炒作。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：上周五玉米2407合约窄幅震荡，周末华北深加工玉米价格上涨。基本面：国内新麦逐步上市，小麦价格偏弱运行，对玉米形成替代压力。目前产区粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本走高，对现货价格有一定支撑。东北政策收购继续，进口玉米开始拍卖，替代谷物总体供应充裕。短期期价预计震荡偏弱。中期余粮减少，价格重心上移。交易策略：短期新麦替代压力，进口玉米拍卖，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。风险点：政策变化。 油脂 市场表现:上周五马盘上涨，交易出口改善。基本面:供应端,国际棕榈处于季节性增产，MPOA预估马棕5月1-20日产量环比+18%，不过印尼产量表现平平及，且预期年度全球棕榈增产有限；需求端，ITS显示5月出口环比+22%，出口改善，因性价比回升。交易策略:油脂属于板块内多配，不过产业链属于季节性弱阶段，交易难度增大，关注后期产区产量。风险提示:产量增幅持续超预期。观点仅供参考！ 白糖 价格表现：本周原糖07合约收18.32美分/磅，周跌幅0.71%，郑糖09合约收6142元/吨，周跌幅0.11%。9月基差400元/吨左右。巴西配额外进口利润（销区）-102元/吨。基本面：巴西5月双周压榨数据现实生产进度较好，基本面偏空，原糖在18美分附近弱势震荡。由于市场担心干旱对产量的影响，需持续对巴西压榨数据进行跟踪，同时北半球进入关键天气窗口期。国内进入了销售旺季，如果现货依旧强劲，那么短期内盘面又恢复反弹的动能。若因担心加工即将到港放量，那么基差修复的方式可能是以现货盘面靠拢。策略方面，两种情况，短期内以震荡思路对待。关注7月 份进口量，若进口大幅超预期，可能会带动广西现货集体下跌，对盘面进行进一步向下冲击。风险提示：天气、南半球产量 鸡蛋 市场表现：上周五鸡蛋2407小幅反弹，周末鸡蛋现货价格走弱。基本面：目前库存开始低位回升，端午需求随进入尾声，需求逐步转弱，加上前期囤货短期快速释放，需求被快速填满，短期蛋价预计跌幅加大。随着供应继续增加，需求逐步转弱，南方梅雨季影响鸡蛋储存，供需将逐步转宽松，期价预计震荡走弱。建议持有空单及反套。观点仅供参考。交易策略：供需逐步转宽松，持有空单或反套。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：上周五生猪2409合约窄幅震荡，周末猪价全面上涨，南方涨幅大于北方。基本面：压栏惜售情绪叠加月初供应偏低，猪价继续走高。但目前白条走货一般，跟涨毛猪难度大，屠宰亏损，需求偏弱，屠宰端价增量减。关注后期供应释放后下游承接力度，谨防二育及压栏生猪出栏带来的猪价回落。中期来看，供减需增，价格重心上移。交易策略：惜售导致供应不多，猪价走强，现货升水，但需谨防后期情绪转弱下跌，期价预计震荡运行。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现:周五lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8590元/吨，09基差盘面减150，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨为主，低价进口窗口打开边缘。基本面:供给端，短期国产供应随着检修复产有所增加，进口窗口打开边缘，预期后期进口小幅增加，总体供应环比小幅增加。中期前三季度新增产能投放偏少，导致整体供应增量放缓。需求端，短期下游农地膜淡季，其他需求持稳为主，总开工率延续环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。交易策略：前三季度pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主要策略。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，基差偏弱，供需转弱，叠加宏观情绪走弱，短期震荡调整为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PVC V09合约收6407，跌2%基本面平淡，期货大跌修复升水。PVC供应端开工率75%，5月产量198.00吨，同比增6.08%。国内PVC社会库存60.26万吨，环比增加0.69%，同比增加28.68%。下游管型材企业开工较低，5月平均开工50.23%，同比减2.39%；线缆、薄膜企业开工78.13%，同比增26.13%。原料端电石2750,PVC氯减综合利润转正。国内现货6150-6200区间。PVC基本面偏弱，但下跌空间有限，建议观望 PTA 市场表现：PXCFR中国价格1046美元/吨（-11），折合人民币价格8581元/吨，PTA华东现货价格6010元/吨（+0），现货基差22元/吨（+8）。基本面：成本端PX中金石化及恒力石化预计下周重启，供应逐步回升，海外方面沙特装置重启，文莱前道装置着火，PX装置负荷降至8成，对进口影响较小。调油方面，汽油需求表现不及预期，汽油裂解低位，但当前汽油库存较低，且旺季刚刚开始，仍难证伪，亚美调油出口窗口关闭。PTA方面，短期港口流动性偏紧，但产量回升预期较强，逸盛新材料、汉邦、蓬威等均有重启计划，且往后检修计划较少，供应端压力较大。聚酯需求维持在89%附近，减产仍未执行，库存处于历史高位，效益持续压缩，下游工厂加弹织机负荷维持历史高位运行。终端工厂备货高低分化，较集中的在10-20天附近。综合来看6月PX供需偏紧，PTA供需累库。交易维度：PX供需偏紧，且当前处于汽油旺季启动时间点，汽油需求仍有预期，多单继续持有。PTA供应过剩压力较大，维持逢高沽空加工费观点不变。风险提示：需关注地缘冲突、汽油需求、PTA装置的检修及投产情况，以及聚酯的需求变化。 玻璃 FG