再论铁元素与碳元素的年度走势

期货研究报告|铁矿石专题2024-05-31 再论铁元素与碳元素的年度走势 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 liuguolaing@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 供需推演显示，若以国内粗钢消费0.5%的同比增长率进行预测，在高供应的铁矿石背景下，国内铁矿在弥补去年供需缺口后，港口库存预计将累积增加2,664万吨，库存水平将保持高位运行。碳元素方面，因焦化厂几乎采取以销定产的策略，结合焦炭�口的情况，经过供需推演，焦炭市场将维持紧平衡状态，库存将持续低位运行。与此同时，国内焦煤产量�现下降，但假设5月后产量同比持平，全年焦煤产量仍将面临同比下降的压力。但是由于澳大利亚焦煤进口已有部分增量，因此上修年度进口量。基于此，焦煤亦呈现紧平衡态势，焦煤库存将降至低位。综合来看，年度碳元素市场的基本面明显优于铁元素。 核心观点 ■市场分析 海外产销环比走弱，重点关注印度情况。据华泰期货研究院测算，2024年1-4月，海外粗钢产量累计28,170万吨，同比增长1.8%，4月份海外粗钢同比增长-2.2%，增速持续下滑；海外粗钢消费累计31,597万吨，同比增长4.20%，4月份海外粗钢消费同比增长-0.3%，自去年6月以来首次录得负增长。 国内需求环比回升，�口维持高位增长。2024年1-4月国内粗钢累计产量35,188万吨，同比增长-0.40%，分单月日均产量增速来看，分别为15.8%、3.9%、-11.5和-6.3%，4月份同比降幅较3月明显收窄；1-4月国内粗钢累计消费30,941吨，同比下降2.3%，分 单月日均消费来看，分别为28.30%、-7.70%、-18%和-4.10%，4月消费降幅较2月和3 月份收窄；1-4月我国累计折粗钢净�口3,428万吨，累计同比大幅增长29.6%，�口高增长大幅缓解国内钢铁行业压力。 内需不足外需难补，铁元素库存高位运行。通过对全口径“铁元素”库存数据持续监测，春节后铁元素库存虽有所去化，但去库斜率较往年低。从铁元素库存结构看，成材和 废钢为代表的铁资源均明显去化，已至去年同期水平。而受高供给和低铁水产量影响， 铁矿库存逆季节性持续累库，当前处于历史同期高位。当下铁矿石高供给和高库存，料全年维度铁矿供需呈明显宽松格局。 国内产量大幅下降，碳元素供给相对偏紧。今年以来，碳元素供给受国内产量端影响， 整体处于紧平衡态势。相较于铁元素，今年春节后，碳元素随着国内钢材消费环比回升而呈现�强于往年的去库趋势，库存一度降至历史同期最低水平。从碳元素库存结构看，成材和和废钢为代表的碳资源去化明显，煤焦亦处于持续去库，且焦炭库存明显处于历史低位，碳元素结构较为均衡。 铁元素与碳元素再评估。供需推演显示，若以国内粗钢消费0.5%的同比增长率进行预 测，在高供应的铁矿石背景下，国内铁矿在弥补去年供需缺口后，港口库存预计将累积增加2,664万吨，库存水平将保持高位运行。碳元素方面，于焦化厂几乎采取以销定 产的策略，结合焦炭�口的情况，经过供需推演，焦炭市场将维持紧平衡状态，库存将持续低位运行。与此同时，国内焦煤产量�现下降，但假设5月后产量同比持平，全年焦煤产量仍将面临同比下降的压力。但是由于澳大利亚焦煤进口已有部分增量， 因此上修年度进口量。基于此，焦煤亦呈现紧平衡态势，焦煤库存将降至低位。综合来看，年度碳元素市场的基本面明显优于铁元素。 ■策略 年度展望铁矿供需转向宽松，煤焦供需紧平衡 ■风险 钢厂利润、海外铁矿发运、国内粗钢消费、焦煤产量、焦煤进口、宏观经济环境等。 目录 策略摘要1 核心观点1 一、2024年1-4月全球钢铁行业供需分析5 1.1海外产销环比走弱，重点关注印度情况5 1.2国内需求环比回升，出口维持高位增长6 二、铁元素供给偏宽松，库存持续高位运行8 2.1国产矿产量稳步提升，4月创近年同期新高8 2.2巴西和非主流供给持续高位，澳洲尚处明显补量阶段8 2.3内需不足外需难补，铁元素库存高位运行10 三、国内产量大幅下降，碳元素供给相对偏紧11 3.1安全生产压力较大，国产焦煤明显下降11 3.2海外需求环比下降，焦煤进口增量明显12 3.3碳元素供需紧平衡，库存结构相对合理14 四、铁元素与碳元素再评估14 4.1铁元素供给高位，铁矿石库存高位运行14 4.2产量降进口增，煤焦供需紧平衡16 五、结论18 图表 图1:海外粗钢产量季节性图丨单位：万吨5 图2:海外粗钢消费季节性图丨单位：万吨5 图3:海外全铁产量季节性图丨单位：万吨6 图4:海外废钢消费季节性图（倒推）丨单位：万吨6 图5:全国粗钢日均产量丨单位：万吨7 图6:全国粗钢日均消费量丨单位：万吨7 图7:全国生铁日均产量丨单位：万吨7 图8:全国废钢消费量丨单位：万吨7 图9:全国铁矿石月度消费量丨单位：万吨7 图10:中国粗钢折净�口季节性图丨单位：万吨7 图11:国内精粉月度产量丨单位：万吨8 图12:国内精粉月度累计产量丨单位：万吨，%8 图13:中国铁矿石月度进口量丨单位：万吨9 图14:中国月度进口澳洲铁矿石量丨单位：万吨9 图15:中国月度进口巴西铁矿石量丨单位：万吨9 图16:中国月度进口印度铁矿石量丨单位：万吨9 图17:中国月度进口南非铁矿石量丨单位：万吨10 图18:中国进口澳巴印南以外铁矿石量丨单位：万吨10 图19:铁矿45港到港总量（月度周均）丨单位：万吨10 图20:钢联45港到港量数据（累计同比）丨单位：万吨10 图21:八大材总库存丨单位：万吨11 图22:废钢总库存（钢厂+社会）丨单位：万吨11 图23:全国铁矿石总库存丨单位：万吨11 图24:全口径铁元素库存丨单位：万吨11 图25:523家矿山原煤日均产量丨单位：万吨12 图26:523家矿山精煤日均产量丨单位：万吨12 图27:523家矿山精煤产量（累计同比）丨单位：万吨12 图28:523家矿山原煤产量（累计同比）丨单位：万吨12 图29:中国焦煤月度进口丨单位：万吨，%13 图30:中国进口澳大利亚焦煤丨单位：万吨13 图31:中国进口蒙古焦煤丨单位：万吨13 图32:蒙煤通关量（月日均）丨单位：辆13 图33:全口径焦炭库存(港口大样本)丨单位：万吨14 图34:全口径焦煤库存（折算）丨单位：万吨14 图35:焦煤+焦炭库存（焦炭为标的）丨单位：万吨14 图36:全口径碳元素库存丨单位：万吨14 图37:粗钢日均产量（推演）丨单位：万吨16 图38:生铁日均产量（推演）丨单位：万吨16 图39:铁矿总供给（推演）丨单位：万吨16 图40:港口铁矿石库存（推演）丨单位：万吨16 图41:焦炭日均产量推演（炼铁）丨单位：万吨17 图42:焦炭消费量推演丨单位：万吨17 图43:焦炭净�口推演丨单位：万吨17 图44焦炭总库存推演丨单位：万吨17 图45:焦煤产量推演（不含供燃煤）丨单位：万吨18 图46:焦煤日均消费量推演丨单位：万吨18 图47:焦煤进口量推演丨单位：万吨18 图48:焦煤总库存推演丨单位：万吨18 表1:2024年1-4月全球主要地区粗钢产量丨单位：千吨，%5 表2:2024年1-4月全球主要地区全铁产量丨单位：千吨，%6 表3:中国铁矿分国家进�口累计量丨单位:万吨8 表4:中国焦煤进口分国别累计量丨单位:万吨13 表5:2024年铁矿供需推演丨单位：万吨，%15 表6:2024年全球铁矿供需情推演丨单位：万吨，%15 表7:2024年煤焦供需变化推演丨单位：万吨，%16 一、2024年1-4月全球钢铁行业供需分析 1.1海外产销环比走弱，重点关注印度情况 据华泰期货研究院测算，2024年1-4月，海外粗钢产量达28,170万吨，同比增长1.8%，但4月同比增速下滑至-2.2%。同期，海外粗钢消费累计31,597万吨，同比增长4.2%。 而4月份海外粗钢消费同比增速降至-0.3%，自去年6月以来首次录得负增长。 表1:2024年1-4月全球主要地区粗钢产量丨单位：千吨，% 月份 钢产量: 世界 同比 钢产量: 中国 同比 钢产量: 除中国 同比 钢产量: 印度 同比 钢产量: 日本 同比 钢产量: 韩国 同比 钢产量: 南美 同比 钢产量: 北美 同比 钢产量: 独联体 同比 钢产量: 欧洲 同比 2023-01 149,964 -10.1% 82,383 -11.3% 67,581 -8.6% 11,658 6.4% 7,220 -6.9% 5,626 -7.3% 3,576 -3.4% 9,345 -3.3% 6,939 -20.2% 13,566 -15.7% 2023-02 140,652 -0.8% 75,544 4.2% 65,108 -6.0% 10,587 4.3% 6,916 -5.3% 5,206 1.2% 3,169 -6.4% 8,858 0.5% 6,838 -16.0% 13,691 -12.3% 2023-03 172,989 4.5% 100,318 9.5% 72,670 -1.8% 11,794 6.1% 7,488 -5.9% 5,835 2.2% 3,492 -9.9% 9,582 0.1% 7,675 3.5% 15,606 -7.0% 2023-04 166,522 -0.9% 95,170 -0.5% 71,352 -1.5% 11,641 12.1% 7,237 -3.1% 5,681 2.9% 3,577 -3.0% 9,399 -2.5% 7,716 9.1% 14,712 -12.4% 2023-05 163,291 -6.5% 91,001 -9.3% 72,291 -2.7% 11,802 10.0% 7,648 -5.2% 5,795 -0.1% 3,627 -5.1% 9,472 -5.1% 7,461 5.4% 15,126 -11.6% 2023-06 158,141 -1.4% 88,633 -2.5% 69,508 0.2% 11,564 16.5% 7,329 -1.6% 5,530 -1.0% 3,380 -10.9% 9,046 -2.5% 7,275 13.3% 14,219 -9.2% 2023-07 160,922 8.2% 91,880 14.5% 69,042 0.9% 11,505 14.6% 7,383 0.8% 5,714 -8.9% 3,472 -6.5% 9,038 -5.2% 7,572 11.8% 13,885 -4.4% 2023-08 167,426 12.9% 99,451 22.0% 67,975 1.7% 11,974 18.0% 7,147 -2.9% 5,588 -5.8% 3,613 -5.2% 9,375 -1.0% 7,703 13.6% 12,289 -5.3% 2023-09 167,768 5.9% 99,268 7.0% 68,500 4.2% 11,745 19.4% 7,028 -1.6% 5,451 18.1% 3,405 -5.8% 8,934 -0.5% 7,333 11.8% 13,905 -1.6% 2023-10 166,074 4.9% 94,911 6.0% 71,163 3.6% 12,242 16.9% 7,511 2.4% 5,492 6.6% 3,503 -8.1