再论铁元素与碳元素的年度走势

期货研究报告铁矿石专题20240531 再论铁元素与碳元素的年度走势 研究院黑色建材组 研究员 王英武 01064405663 wangyingwuhtfccom 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitaohtfccom从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipenghtfccom 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyunhtfccom从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 liuguolainghtfccom 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 供需推演显示，若以国内粗钢消费05的同比增长率进行预测，在高供应的铁矿石背景下，国内铁矿在弥补去年供需缺口后，港口库存预计将累积增加2664万吨，库存水平将保持高位运行。碳元素方面，因焦化厂几乎采取以销定产的策略，结合焦炭口的情况，经过供需推演，焦炭市场将维持紧平衡状态，库存将持续低位运行。与此同时，国内焦煤产量现下降，但假设5月后产量同比持平，全年焦煤产量仍将面临同比下降的压力。但是由于澳大利亚焦煤进口已有部分增量，因此上修年度进口量。基于此，焦煤亦呈现紧平衡态势，焦煤库存将降至低位。综合来看，年度碳元素市场的基本面明显优于铁元素。 核心观点 市场分析 海外产销环比走弱，重点关注印度情况。据华泰期货研究院测算，2024年14月，海外粗钢产量累计28170万吨，同比增长18，4月份海外粗钢同比增长22，增速持续下滑；海外粗钢消费累计31597万吨，同比增长420，4月份海外粗钢消费同比增长03，自去年6月以来首次录得负增长。 国内需求环比回升，口维持高位增长。2024年14月国内粗钢累计产量35188万吨，同比增长040，分单月日均产量增速来看，分别为158、39、115和63，4月份同比降幅较3月明显收窄；14月国内粗钢累计消费30941吨，同比下降23，分 单月日均消费来看，分别为2830、770、18和410，4月消费降幅较2月和3 月份收窄；14月我国累计折粗钢净口3428万吨，累计同比大幅增长296，口高增长大幅缓解国内钢铁行业压力。 内需不足外需难补，铁元素库存高位运行。通过对全口径“铁元素”库存数据持续监测，春节后铁元素库存虽有所去化，但去库斜率较往年低。从铁元素库存结构看，成材和 废钢为代表的铁资源均明显去化，已至去年同期水平。而受高供给和低铁水产量影响， 铁矿库存逆季节性持续累库，当前处于历史同期高位。当下铁矿石高供给和高库存，料全年维度铁矿供需呈明显宽松格局。 国内产量大幅下降，碳元素供给相对偏紧。今年以来，碳元素供给受国内产量端影响， 整体处于紧平衡态势。相较于铁元素，今年春节后，碳元素随着国内钢材消费环比回升而呈现强于往年的去库趋势，库存一度降至历史同期最低水平。从碳元素库存结构看，成材和和废钢为代表的碳资源去化明显，煤焦亦处于持续去库，且焦炭库存明显处于历史低位，碳元素结构较为均衡。 铁元素与碳元素再评估。供需推演显示，若以国内粗钢消费05的同比增长率进行预 测，在高供应的铁矿石背景下，国内铁矿在弥补去年供需缺口后，港口库存预计将累积增加2664万吨，库存水平将保持高位运行。碳元素方面，于焦化厂几乎采取以销定 产的策略，结合焦炭口的情况，经过供需推演，焦炭市场将维持紧平衡状态，库存将持续低位运行。与此同时，国内焦煤产量现下降，但假设5月后产量同比持平，全年焦煤产量仍将面临同比下降的压力。但是由于澳大利亚焦煤进口已有部分增量， 因此上修年度进口量。基于此，焦煤亦呈现紧平衡态势，焦煤库存将降至低位。综合来看，年度碳元素市场的基本面明显优于铁元素。 策略 年度展望铁矿供需转向宽松，煤焦供需紧平衡 风险 钢厂利润、海外铁矿发运、国内粗钢消费、焦煤产量、焦煤进口、宏观经济环境等。 目录 策略摘要1 核心观点1 一、2024年14月全球钢铁行业供需分析5 11海外产销环比走弱，重点关注印度情况5 12国内需求环比回升，出口维持高位增长6 二、铁元素供给偏宽松，库存持续高位运行8 21国产矿产量稳步提升，4月创近年同期新高8 22巴西和非主流供给持续高位，澳洲尚处明显补量阶段8 23内需不足外需难补，铁元素库存高位运行10 三、国内产量大幅下降，碳元素供给相对偏紧11 31安全生产压力较大，国产焦煤明显下降11 32海外需求环比下降，焦煤进口增量明显12 33碳元素供需紧平衡，库存结构相对合理14 四、铁元素与碳元素再评估14 41铁元素供给高位，铁矿石库存高位运行14 42产量降进口增，煤焦供需紧平衡16 五、结论18 图表 图1海外粗钢产量季节性图丨单位：万吨5 图2海外粗钢消费季节性图丨单位：万吨5 图3海外全铁产量季节性图丨单位：万吨6 图4海外废钢消费季节性图（倒推）丨单位：万吨6 图5全国粗钢日均产量丨单位：万吨7 图6全国粗钢日均消费量丨单位：万吨7 图7全国生铁日均产量丨单位：万吨7 图8全国废钢消费量丨单位：万吨7 图9全国铁矿石月度消费量丨单位：万吨7 图10中国粗钢折净口季节性图丨单位：万吨7 图11国内精粉月度产量丨单位：万吨8 图12国内精粉月度累计产量丨单位：万吨，8 图13中国铁矿石月度进口量丨单位：万吨9 图14中国月度进口澳洲铁矿石量丨单位：万吨9 图15中国月度进口巴西铁矿石量丨单位：万吨9 图16中国月度进口印度铁矿石量丨单位：万吨9 图17中国月度进口南非铁矿石量丨单位：万吨10 图18中国进口澳巴印南以外铁矿石量丨单位：万吨10 图19铁矿45港到港总量（月度周均）丨单位：万吨10 图20钢联45港到港量数据（累计同比）丨单位：万吨10 图21八大材总库存丨单位：万吨11 图22废钢总库存（钢厂社会）丨单位：万吨11 图23全国铁矿石总库存丨单位：万吨11 图24全口径铁元素库存丨单位：万吨11 图25523家矿山原煤日均产量丨单位：万吨12 图26523家矿山精煤日均产量丨单位：万吨12 图27523家矿山精煤产量（累计同比）丨单位：万吨12 图28523家矿山原煤产量（累计同比）丨单位：万吨12 图29中国焦煤月度进口丨单位：万吨，13 图30中国进口澳大利亚焦煤丨单位：万吨13 图31中国进口蒙古焦煤丨单位：万吨13 图32蒙煤通关量（月日均）丨单位：辆13 图33全口径焦炭库存港口大样本丨单位：万吨14 图34全口径焦煤库存（折算）丨单位：万吨14 图35焦煤焦炭库存（焦炭为标的）丨单位：万吨14 图36全口径碳元素库存丨单位：万吨14 图37粗钢日均产量（推演）丨单位：万吨16 图38生铁日均产量（推演）丨单位：万吨16 图39铁矿总供给（推演）丨单位：万吨16 图40港口铁矿石库存（推演）丨单位：万吨16 图41焦炭日均产量推演（炼铁）丨单位：万吨17 图42焦炭消费量推演丨单位：万吨17 图43焦炭净口推演丨单位：万吨17 图44焦炭总库存推演丨单位：万吨17 图45焦煤产量推演（不含供燃煤）丨单位：万吨18 图46焦煤日均消费量推演丨单位：万吨18 图47焦煤进口量推演丨单位：万吨18 图48焦煤总库存推演丨单位：万吨18 表12024年14月全球主要地区粗钢产量丨单位：千吨，5 表22024年14月全球主要地区全铁产量丨单位：千吨，6 表3中国铁矿分国家进口累计量丨单位万吨8 表4中国焦煤进口分国别累计量丨单位万吨13 表52024年铁矿供需推演丨单位：万吨，15 表62024年全球铁矿供需情推演丨单位：万吨，15 表72024年煤焦供需变化推演丨单位：万吨，16 一、2024年14月全球钢铁行业供需分析 11海外产销环比走弱，重点关注印度情况 据华泰期货研究院测算，2024年14月，海外粗钢产量达28170万吨，同比增长18，但4月同比增速下滑至22。同期，海外粗钢消费累计31597万吨，同比增长42。 而4月份海外粗钢消费同比增速降至03，自去年6月以来首次录得负增长。 表12024年14月全球主要地区粗钢产量丨单位：千吨， 月份 钢产量 世界 同比 钢产量 中国 同比 钢产量 除中国 同比 钢产量 印度 同比 钢产量 日本 同比 钢产量 韩国 同比 钢产量 南美 同比 钢产量 北美 同比 钢产量 独联体 同比 钢产量 欧洲 同比 202301 149964 101 82383 113 67581 86 11658 64 7220 69 5626 73 3576 34 9345 33 6939 202 13566 157 202302 140652 08 75544 42 65108 60 10587 43 6916 53 5206 12 3169 64 8858 05 6838 160 13691 123 202303 172989 45 100318 95 72670 18 11794 61 7488 59 5835 22 3492 99 9582 01 7675 35 15606 70 202304 166522 09 95170 05 71352 15 11641 121 7237 31 5681 29 3577 30 9399 25 7716 91 14712 124 202305 163291 65 91001 93 72291 27 11802 100 7648 52 5795 01 3627 51 9472 51 7461 54 15126 116 202306 158141 14 88633 25 69508 02 11564 165 7329 16 5530 10 3380 109 9046 25 7275 133 14219 92 202307 160922 82 91880 145 69042 09 11505 146 7383 08 5714 89 3472 65 9038 52 7572 118 13885 44 202308 167426 129 99451 220 67975 17 11974 180 7147 29 5588 58 3613 52 9375 10 7703 136 12289 53 202309 167768 59 99268 70 68500 42 11745 194 7028 16 5451 181 3405 58 8934 05 7333 118 13905 16 202310 166074 49 94911 60 71163 36 12242 169 7511 24 5492 66 3503 81 9052 21 7665 176 14390 43 202311 164649 88 95495 107 69154 62 11850 125 7111 09 5383 120 3540 07 8974 45 7040 87 13871 45 202312 163032 107 94126 131 68906 75 12400 119 6983 12 5382 29 3228 29 9171 41 7271 153 12827 61 202401 166799 112 95423 158 71376 56 12764 95 7264 06 5721 17 3563 04 9004 37 7015 11 14425 63 202402 146686 43 78471 39 68215 48 11907 125 6992 11 5117 17 3518 110 8783 08 6987 22 14470 57 202403 161147 68 88798 115 72349 04 12808 86 7196 39 5291 93 3465 08 9106 50 7550 16 15464 09 202404 158940 46 89182 63 69757 22 12060 36