产能快速恢复中，盘面大幅跌落

2024年6月2日 氧化铝周度报告 报告要点： 创元研究 氧化铝自上周创下新高以来，供应端复产消息陆续传出，一方面是山西河南矿山复采批复继续推进，部分企业自备矿山得到恢复，另一方面是进口矿石补充也在增加，山西河南部分氧化铝企业提产，山东、西南氧化铝企业检修结束，产能恢复，本周运行产能达到8650万吨，较上周增加130万吨，已超过去年同期；此外，新增产能方面也超预期提前，内蒙古致轩预计6月中旬投产50万吨，7月满产100万吨，博赛预计8月扩建增加60万吨；海外则进一步收紧，除力拓澳洲两个氧化铝厂复产延迟，近期美铝Kwinana也基本减产完毕，外强内弱下出口窗口被打开；重新调整后，我们测算今年国内氧化铝过剩55万吨。 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 当前盘面交易逻辑已经切换至弱预期，且供应端的大幅恢复将弱预期加速兑现在现实中，以周五夜盘测算买仓单已有利润，前期被锁定的流动性若得到释放，前期现货紧缺的局面将有望改善，预计氧化铝价格继续偏弱，风险点在于几内亚雨季对进口矿的发运影响，盘面波动较大，空单及时止盈，仅供参考。 关注点：内矿动态、几内亚发运 目录 目录..............................................................2 1.1盘面：复产增多，盘面迅速跌落............................................31.2现货：国内补涨结束，海外再度大涨.........................................3 二、原料及成本....................................................4 2.1铝土矿：晋豫矿山继续推进，进口矿石补充增加...............................42.2烧碱：价格偏稳..........................................................52.3利润持续走高，利润率高达40%.............................................6 3.1国内：产能快速恢复中，新投产计划提前.....................................63.2进出口：亏损加剧，4月转为净出口.........................................7 四、需求端：云南复产6月将收尾.....................................8 五、库存：氧化铝厂库存恢复中.......................................8 一、周度行情回顾 1.1盘面：复产增多，盘面迅速跌落 国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，提到从严控制氧化铝新增产能，新建与改扩建项目必须达到强制性能耗限额标准先进值，该文件对现有产能不造成影响，且新产能也基本为合规产能，我们评估影响十分有限；近期氧化铝复产消息陆续增多，宏观情绪也有所回落，估值已在高位的氧化铝盘面迅速跳水，减仓明显，截止周五夜盘，氧化铝主力价格跌至3783元/吨，回到4月底水平。 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：国内补涨结束，海外再度大涨 本周盘面走弱，而现货价格滞后，仍在补涨前期涨幅，周五基本补涨结束，三网均价测算在3912元/吨，基差迅速收回至平水，以周五夜盘测算，盘面已经大幅贴水130元/吨； 海外方面，力拓澳洲两个氧化铝厂复产延迟，美铝Kwinana氧化铝厂溶出端已全部停产完毕，海外供应收紧，价格进一步上涨，截止周五，SMM澳洲FOB报价475美元/吨，较前一周上涨50美元/吨。 资料来源：创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：晋豫矿山继续推进，进口矿石补充增加 海外：因力拓在澳洲氧化铝厂减产后矿石盈余80万吨，国内企业积极采购（如锦江、万基），几内亚当前发运暂时正常，但面临即将到来的雨季的影响，进口矿石价格在高位坚挺。 内矿：山西河南矿产恢复继续推进，安全检查整改接近尾声，被批复的矿山数量增加，且洞采矿快于露天矿，森泽恢复两座自备矿，有所提产，其他增量的兑现还需等待，山西地区使用进口矿的企业库存尚且充足；贵 州、广西地区因为预计矿山开采受到影响，但矿石储备充裕，暂未影响到生产。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 2.2烧碱：价格偏稳 本周烧碱维持低位盘整运行，本周山东32%液碱现货报价760元/吨（+3）； 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3利润持续走高，利润率高达40% 本周氧化铝生产完全成本约2782元/吨，现货价格测算全国加权完全利润在1125元/吨左右（+51），利润率达到40%，盘面先行回落，测算利润达到1000元/吨，利润率回落至35%。 资料来源：SMM、创元研究 三、供应端 3.1国内：产能快速恢复中，新投产计划提前 截止本周五全国氧化铝运行产能8650万吨（+130），开工率83.6%，近期复产消息较多，氧化铝产能加速提升，矿石储备增加（包括内矿恢复及进口矿补充），山西一氧化铝厂提产20万吨、河南一氧化铝厂提产30万吨，山东及西南地区氧化铝厂检修结束产能恢复，等待6月中下旬内矿的产出兑现，或许带动进一步的复产；新产能方面，内蒙古致轩预计6月中旬投产50万吨，7月初满产至100万吨，博赛计划扩建现有产能增加60万吨，预计8月投产出量，预计未来三个月的产能将保持明显增长。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ALD、创元研究 3.2进出口：亏损加剧，4月转为净出口 近期现货价格表现为外强内弱，进口窗口维持关闭，4月氧化铝转为净出口2.2万吨，5月海外涨幅加剧，国内走弱，出口窗口开启，预计5月维持净出口状态。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 四、需求端：云南复产6月将收尾 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、库存：氧化铝厂库存恢复中 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对