铜月报（2024年5月）

铜月报（2024年5月） 中航期货 2024-5-31 目录 01行情回顾 02宏观面 03基本面 04后市研判 行情PA回RT顾01 5月铜价偏强运行 美联储降息预期升温、国内政策利好带动宏观及预期情绪走强，铜矿端扰动支撑供应趋紧预期，多因素推动作用下，资金情绪再升温，5月铜价表现偏强。由月初的8万一线一度拉涨至9万关口，随后铜价在下旬出现高位回落，沪铜一度跌至8.3万一线。 宏观PA面RT02 国外市场情绪主要受美联储降息预期变化左右 海外方面，美国4月非农就业人口增加17.5万人、不及预期，失业率上升，薪资增速放缓，显示美国劳动力市场出现一定程度降温。此外，美国4月CPI同比增长3.4%，核心CPI同比增长3.6%，均较前值小幅下降。美国4月CPI及核心CPI同比增速均较3月放缓，创3年来最低增速，近期通胀及就业数据令市场对美联储年内降息预期再度升温。不过，目前美国通胀水平仍高于美联储目标，美联储官员讲话态度普遍谨慎，美联储会议纪要显示，美联储决策者担心通胀下降进展不足，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，多名决策者有意一旦通胀风险重燃就进一步加息，美联储会议纪要偏鹰，美国制造业数据和失业数据都暗示美国经济仍有韧性，美联储降息紧迫性减弱，市场情绪主要受美联储降息预期变化左右。6月份欧央行和美联储将会召开会议，美联储大概率不会降息，关注6月份美联储议息会议态度和欧央行利率决定结果。 2024年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%（按可比口径计算），其中，民间固定资产投资73913亿元，同比增长0.3%。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）下降0.03%。1-4月份，全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%（按可比口径计算）；其中，住宅投资23392亿元，下降10.5%。4月份，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额32196亿元，增长3.2%。4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.7%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比增长0.97%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%。 % % 5050 4040 3030 2020 1010 00 -10-10 -20-20 19-1220-1221-1222-1223-12 中国:规模以上工业增加值:当月同比中国:固定资产投资完成额:累计同比 数据来源：Wind 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，或将落实中央财政补贴政策。同时，央行下调个人住房公积金贷款利率0.25%，调降全国层面首套房和二套房商业性个人住房贷款下限至15%、25%，对商品房库存较多的城市，政府酌情收购用作保障性住房。副总理指出要统筹防控房地产、地方债务和地方中小金融机构风险。此外，住建部通知要做好存量贷款利率政策衔接，稳增长政策积极推进，提振市场信心。同时一线城市不同程度的松绑房地产限购政策，利好建筑相关有色金属需求预期。 续落实情况。 国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。铜冶炼行业耗能相对较低，近几年冶炼产能增量较大，但加工费持续下滑，冶炼端利润受到挤压，当前亏损状态，限制产能增量。不过逐步取消各地新能源汽车购买限制，同时加快建设以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电光伏基地，加快电网改造，大力发展微电网、虚拟电厂和车网互动等新技术模式，利好下游需求。总的来说，短期影响更多是情绪上的，影响有限，长期利多，关注后 ( ) (%) 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 进口数量:铜矿石及精矿:当月值:同比 295 41 275 31 255 235 21 215 吨 万 11 195 175 1 155 -9 135 115 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 -19 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 中国4月铜矿砂及其精矿进口量234.8万吨，1-4月累计进口933.6万吨，同比增长6.9%。不过国内铜矿供应偏紧局面短期难以改善，目前矿紧仍带来支撑，当前国内铜精矿加工费仍然处于历史极低位置，市场关注后续铜精矿供需紧张情况是否会有所好转。 基 去年末以来，第一量子旗下巴拿马Cobra铜矿停产、英美资源下调未来铜产量预期等事件扰动带来铜矿供应趋紧担忧。今年以来，铜矿扰动及消息仍然较多，近期必和必拓计划收购英美资源集团事件及第一量子旗下巴拿马Cobra铜矿后续进展被市场关注。矿端供应仍面临较多不确定性。此外，近期智利铜业委员会(Cochilco)称智利3月份铜产量微幅下降，因国家铜业公司(Codelco)当月铜产出大幅下降铜矿供需趋紧预期及担忧情绪仍然存在，进口铜精矿现货加工费持续下跌，表现低迷。据SMM数据，截至5月24日，进口铜精矿现货加工费录的1.7美元/吨。 现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TC）季节性走势图 现货：中国铜冶炼厂：精炼费(RC)季节性走势图 90.00 9.00 80.00 8.00 70.00 7.00 60.00 6.00 50.00 5.00 40.00 4.00 30.00 3.00 20.00 2.00 10.00 1.00 0.00 0.00 01-01 02-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 01-01 02-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 20202021202220232024 20202021202220232024 ( ) (%) 产量:精炼铜(铜):当月值 产量:精炼铜(铜):当月同比 121 116 111 106 101 19 14 吨96 9 万 91 86 81 76 71 4 -2 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 -7 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 中国4月精炼铜（电解铜）产量为113.6万吨，同比增长9.2%。4月有冶炼厂进行检修，铜产量环比小幅下降，不过没有预期降幅大，主要是由于4月铜价大幅上升令精废价差扩大，粗铜和阳极铜供应增加，冶炼厂可以采购到足够多的原料令检修影响量明显下降，加上副产品能弥补生产亏损，冶炼厂主动减产的动力不强。进入5月，SMM表示，将有更多的冶炼厂进行检修，然而，由于目前粗铜和阳极板供应充裕，不少冶炼厂已经备足原料，这将导致产量下降的幅度小于预期。 (%) 进口数量:废铜:当月值:同比 129 109 89 69 49 29 9 -11 -31 -51 -71 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 2024 2023 2022 铜精废价差季节性走势图 2,500.00 1,500.00 500.00 -500.001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 -1,500.00 -2,500.00 -3,500.00 中国4月废铜进口量为22.61万吨，再度创下2018年12月以来最高，其中前两大供应国美国和日本输送量环比双双小幅回落，其余国家贡献增量。当前国内废铜进口仍然延续亏损局面，不过由于铜精矿持续紧张，近期国内不少大型国企瞄准海外废铜货源，进口积极性仍强。截至5月30日，精废价差扩大775元/吨附近，精废价差处于高位，不利于精铜消费。 基本PA面RT03 电网需求保持平稳 1-4月电网投资表现较好，投资累计为1229亿元，同比增长24.90%；但2024年初国家电网表示今年投资总额将超5000亿，整体与去年相近，与往年同期投资进度相比，目前电网投资进度有所前置。其余电力基建投资增速呈现下行。1-4月电源投资累计1912亿元，同比增长5.20%；1-4月光伏累计装机60.11GW，同比增长24.43%；1-4月风电累计装机16.840GW，同比增长18.59%。 6,138 电网基本建设投资完成额:累计值 电网基本建设投资完成额:累计同比 77 5,13857 ) 4,138 元 3,138 ( 亿 2,138 1,138 138 8 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-2 37 (%) 17 -4 -24 -44 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022202320242020202120222023202420202021 (%) (%) 2024年1-4月，全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%；其中，住宅投资23392亿元，下降10.5%。1-4月份，新建商品房销售面积29252万平方米，同比下降20.2%，其中住宅销售面积下降23.8%。新建商品房销售额28067亿元，下降28.3%，其中住宅销售额下降31.1%。4月末，商品房待售面积74553万平方米，同比增长15.7%。其中，住宅待售面积增长24.5%。1-4月份，房地产开发企业到位资金 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 75 47 55 37 27 35 17 15 7 -5 -25 -45 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 -3 -13 -23 02-28 03-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 34036亿元，同比下降24.9%。近期北京、上海、深圳等一线城市持续放开限购政策，房贷利率端也同步优化，观察后续政策效果。 20222023202420202021 (%) (%) 产量:汽车:当月同比 销量:汽车:当月同比 520 420 320 220 120 20 -80 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-30 12-31 421 371 321 271 221 171 121 71 21 -29 -79 02-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2020202120222023 产量:新能源汽车:当月同比 产量:新能源汽车:累计同比 256437 206 337 156 237 106 137 56 6 37 -44 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 -63 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 202420202