【每周经济观察】海外周报第52期：欧元区5月CPI超预期

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年06月02日 【每周经济观察】 欧元区5月CPI超预期 ——海外周报第52期 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 联系人：李星宇 邮箱：lixingyu@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】美欧日制造业PMI回升——海外周报第51期》 2024-05-27 《【华创宏观】出行链走弱——每周经济观察第 19期》 2024-05-27 《【华创宏观】外贸景气度延续——每周经济观察第18期》 2024-05-19 《【华创宏观】WEI指数大幅上行——每周经济观察第17期》 2024-05-13 《【华创宏观】等待美国4月零售和CPI出炉— —海外周报第50期》 2024-05-13 核心观点： 1、重要数据回顾：�欧元区5月CPI超预期，欧元区经济信心有所改善。②美国一季度经济增速下修，4月成屋签约销售指数降幅超预期。 2、美国基本面高频：�景气上行的有：WEI指数（表征整体经济景气上行）；消费（红皮书商业零售同比边际回落）。②景气下行的有：�就业（美国初请、续请失业金人数回升）；②物价（汽油零售价持续回落）；③地产（美国房贷利 率回升、房贷申请数量回落）。 3、美国流动性高频：�美国金融条件边际收紧，欧元区金融条件边际放松。 ②在岸美元流动性：对于非银，本周SRF用量边际回落；对于银行，贴现窗口用量小幅回落；美联储负债端ONRRP回落，TGA余额和准备金提升。③离岸美元流动性：有所改善。日元对美元、欧元对美元三个月掉期基差有所回升。 一、过去一周重要数据回顾 1、美国一季度经济增速下修，4月成屋签约销售指数降幅超预期。1）美国第一季度实际GDP年化季环比修正值为1.3%，初值为1.6%。2）美国4月成屋签约销售指数环比降7.7%，创2021年2月以来最大降幅，预期降0.6%。 2、欧元区5月CPI超预期，欧元区经济信心有所改善。1）欧元区5月消费者信心指数终值为-14.3，高于前值-14.7。2）欧元区5月CPI初值同比由4月的2.4%加速至2.6%，超出市场预期的2.5%，为今年以来首次反弹。 3、日本4月工业产出意外下降，零售销售超预期增长。1）日本4月工业产出环比初值下降0.1%，预期增长1.5%。2）4月零售销售环比增长1.2%，预期增长0.6%，前值下降1.2%。 二、周度经济活动指数 美国经济活动指数继续回升。5月25日当周，美国WEI指数升至2.21%（四周移动平均为1.77%），上周为1.68%（四周移动平均为1.68%）。德国经济活动指数明显回落。5月26日当周，德国WAI指数降至-0.17%（四周移动平均为-0.03%），上周为0.08%（四周移动平均为0.02%）。 三、需求 1、消费：美国红皮书商业零售同比增速边际回升。5月25日当周，美国红皮书商业零售同比升至6.3%，前一周为5.5%。 2、地产：美国按揭贷款利率回升，房贷申请数量回落。5月30日，美国30年期抵押贷款利率7.03%，前一周为6.94%，前两周为7.02%。5月24日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）降至190.3，环比前 一周下跌5.7%。 四、就业：美国初请失业金人数回升，续请失业金人数回升。 �、物价：大宗价格自高位边际回调，美国汽油零售价持续回落。5月24日RJ/CRB商品价格指数294.28，较周初微跌0.4%，较两周前上涨1.7%。5月27日，美国汽油零售价3.43美元/加仑，较前一周-0.5%，较前两周-0.8%。 六、金融 1、金融状况：美国金融条件边际收紧，欧元区金融条件边际放松。5月31日美国彭博金融条件指数为1.02，一周前为1.08，两周前为1.17。同期，欧元区彭博金融条件指数为1.01，一周前为1.01，两周前为0.96。 2、在岸美元流动性：�对于回购市场（非银体系）流动性：本周SRF用量边际回落。截至5月31日当周，SRF用量（若提升反映流动性紧张）0.05亿美元，较上周0.07亿美元回落0.02亿美金。②对于银行体系流动性：本周贴现 窗口用量小幅回落。截至5月29日当周，美联储贴现窗口用量（若提升反映银行体系流动性紧张）66.1亿美元，较上周回落0.8亿美元。③对于美联储负债端：ONRRP回落，TGA余额和准备金提升。截至5月29日当周，ONRRP减少371亿美元（环比上周跌幅7.5%）至4593亿美元，TGA余额小幅增长 51亿美元（涨幅0.7%）至7160亿美元，准备金小幅增加161亿美元（涨幅 0.5%）至3.391万亿美元。 3、离岸美元流动性：有所改善。5月31日，日元兑美元掉期基差为-23.4bp，欧元兑美元掉期基差为-1.6bp，一周前分别为-23.9bp、-2.3bp。 4、国债利差：10年期美欧国债利差震荡、美日国债利差回升。 风险提示：数据更新不及时，美联储货币政策超预期。 目录 海外高频数据及事件跟踪5 （一）过去一周重要数据及事件回顾5 （二）未来一周重要经济数据及事件5 （三）周度经济活动指数6 （四）需求6 1、消费：美国红皮书商业零售同比增速边际回升6 2、地产：美国按揭贷款利率回升，房贷申请数量回落7 （🖂）就业：初请失业金人数回升，续请失业金人数回升7 （六）物价：大宗价格自高位边际回调，美国汽油零售价持续回落8 （七）金融8 1、金融状况：美国金融条件边际收紧，欧元区金融条件边际趋松8 2、在岸美元流动性：再贴现窗口维持小额用量；TGA余额及准备金小幅增长9 3、离岸美元流动性：有所改善10 4、国债利差：10年期美欧国债利差震荡、美日国债利差回升10 图表目录 图表1未来一周重要数据发布日历5 图表25月25日当周，美国WEI指数升至2.21%6 图表35月26日当周，德国WAI指数降至-0.17%6 图表45月25日当周，美国红皮书商业零售同比边际回升至6.3%7 图表5美国30年抵押贷款利率回升至7.03%7 图表6美国MBA市场综合指数回落至190.37 图表7美国初请失业金人数回升8 图表8美国续请失业金人数回升8 图表9近期大宗商品价格自高位边际回调8 图表10美国汽油零售价持续回落8 图表11美国金融条件边际收紧，欧元区金融条件边际趋松9 图表12截至5月31日当周，SRF用量降至0.05亿美元9 图表135月29日当周，美联储贴现窗口用量为66.1亿美元9 图表14截至5月29日当周，ONRRP-371亿美元，TGA+51亿美元，准备金+161亿美元10 图表15日元、欧元兑美元掉期基差基本稳定10 图表1610年期德意、德葡国债利差收窄11 图表1710年期美日国债利差回升11 海外高频数据及事件跟踪 （一）过去一周重要数据及事件回顾 1）美国一季度经济增速下修，4月成屋签约销售指数降幅超预期。1）美国第一季度实际GDP年化季环比修正值为1.3%，预期1.3%，初值为1.6%；一季度个人消费支出(PCE)年化季环比修正值2%，预期2.2%，初值为2.5%；一季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值3.6%，预期和初值为3.7%。2）美国4月成屋签约销售指数环比降7.7%，创2021年2月以来最大降幅，预期降0.6%，前值从升3.4%修正为升3.6%。 2）欧元区5月CPI超预期，欧元区经济信心有所改善。1）根据欧盟执委会5月30日公布的数据，欧元区4月失业率6.4%，低于前值及预期值6.5%；5月经济景气指数小幅升至96，高于前值95.6，略低于预期值96.2；5月工业景气指数为-9.9，高于前值-10.5；5月服务业景气指数6.5，高于前值6；5月消费者信心指数终值为-14.3，高于前值-14.7。 2）欧元区5月CPI初值同比由4月的2.4%加速至2.6%，超出市场预期的2.5%，为今年以来首次反弹；5月核心CPI从2.7%反弹至2.9%，亦超出市场预期。 3）日本4月工业产出意外下降，零售销售超预期增长。1）日本4月工业产出环比初值下降0.1%，预期增长1.5%，前值增长4.4%；同比初值下降1%，预期下降1.1%，前值下降6.2%。2）4月零售销售环比增长1.2%，预期增长0.6%，前值下降1.2%；同比增长2.4%，预期增长1.7%，前值增长1.2%。 4）日本央行行长植田和男指出，未来的挑战是将通胀预期稳定在2%。1）日本央行行长植田和男在央行研讨会上发表讲话称，日本在结束零利率和提升通胀预期方面取得了进展，未来有逐步提高利率的空间，挑战是需要将通胀预期稳定在2%。2）日本央行审议委员安达诚司在熊本县金融经济圆桌会议上指出，如果日元大幅下跌推动通胀或公众对未来物价走势的看法超出预期，日本央行则可能会加息，他补充表示，日本央行在指引 政策时不仅要考虑经济和物价的下行风险，还要考虑上行风险。 （二）未来一周重要经济数据及事件 图表1未来一周重要数据发布日历 国家 北京时间 重要经济数据/事件 美国 6月3日 5月Markit制造业PMI(终值)、5月ISM制造业PMI、4月建造支出、5月ISM制造业PMI新订单指数 6月4日 4月耐用品:新增订单、4月全部制造业:新增订单、4月非农离职数:季调、4月全部制造业:新增订单:环比、4月非农职位空缺数:季调 6月5日 5月ADP就业人数:季调、5月Markit服务业PMI(终值)、5月Markit综合PMI(终值)、5月ISM非制造业PMI、5月ISM非制造业PMI新订单指数 6月6日 5月挑战者企业裁员、4月商品出口额、4月商品和服务出口金额:季调 6月7日 5月U6失业率:季调、5月非农就业人口变动:季调、5月平均时薪:季调、5月失业率:季调、5月劳动力参与率:季调、5月平均每周工时、4月商业批发库存:季调 6月8日 4月消费信贷:季调、4月消费信贷:季调:折年率、6月美联储理事丽莎库克发表讲话 欧元区 6月3日 5月欧元区:制造业PMI 6月5日 5月欧元区:服务业PMI、5月欧元区:综合PMI、4月欧盟:PPI:环比、4月欧元区:PPI:同比 6月6日 6月欧元区:边际贷款便利利率、6月欧元区:存款便利利率、6月欧元区:基准利率、6月欧洲央行公布利率决议、6月欧洲央行召开货币政策会议 6月7日 第一季度欧元区:实际GDP:季调:环比(终值)、第一季度欧元区:实际GDP:季调:同比(终值)、第一季度欧元区:就业人数:季调:环比、第一季度欧元区:就业人数:同比 日本 6月3日 5月制造业PMI 6月4日 5月基础货币:同比(%)、6月日本央行副行长冰见野良三参加有关“日本和美国货币政策的演变”的讨论 6月5日 5月服务业PMI、5月综合PMI 6月6日 6月日本央行审议委员中村豊明发表讲话 资料来源：Wind，华创证券 （三）周度经济活动指数 美国经济活动指数有所回升。5月25日当周，美国WEI指数升至2.21%（四周移动平均为1.77%），上周为1.68%（四周移动平均为1.68%）。 德国经济活动指数大幅回落。5月26日当周，德国WAI指数降至-0.17%（四周移动平均为-0.03%），上周为0.08%（四周移动平均为0.02%）。 图表25月25日当周，美国WEI指数升至2.21%图表35月26日当周，德国WAI指数降至-0.17% 资料来源：Bloomberg，华创证券资料来源：Bloomberg，华创证券 （四）需求 1、消费：美国红皮书商业零售同比增速边际回升 美国红皮书商业零售同比增速边际回升。5月25日当周，美国红皮书商业零售同比升至 6.3%，前一周为5.5%。 图表45月25日当周，美国红皮书商业零售同比边际回升至6.3% 资料来源：Wind，华创证券 2、地产：美国按揭贷款利率回升，房贷申请数量回落 美国抵押贷