5月PMI走弱，A股缩量蓄势

周度报告——股指期货 5月PMI走弱，A股缩量蓄势 走势评级：股指：震荡 报告日期：2024年06月02日 ★一周复盘：5月PMI逆季节性走弱 本周（05.27-05.31），沪深京三市日均成交额7326亿元，环比上周（8475亿元)减少1149亿元，市场成交依旧缩量。整体情绪低迷下，中国资产普遍回撤，A股跌幅相对较少，跑赢港股中概股，A股内部以深证100指数跌幅最大，单周跌幅1.26%。本周一级行业中共11个上涨（上周3个），19个下跌（上周27个）。涨幅居前行业有电子2.73%、军工2.59%，跌幅居前行业有房地产-4.64%、建材-4.06、农林牧渔-3.09等。利率方面，本周十年期国债收益率小幅下行，一年期国债收益率小幅上行，利差收缩 股3.7个BP。资金流向方面，北向资金本周净流出总额56.61亿元。 指通过ETF入场的资金呈现分化态势，跟踪沪深300指数的ETF期份额本周增加5.2亿份，跟踪中证500的ETF份额增加3.6亿份。货跟踪中证1000的ETF份额本周增加0.8亿份。 ★下周观点：均衡配置，高估值红利资产仍值得坚守 近期A股进入预期消退的阶段，随着房地产优化宽松政策各地市逐渐落地，市场对于房地产的炒作告一段落，房地产板块连续两周收跌。而近期公布的5月PMI数据也表明，边际上看，中国供需两端、内外循环均遭遇脉冲回落。因此当务之急是政策发力稳住总需求。在此背景下，我们认为对于A股的乐观预期需要修正。一方面国内价格传导不畅，上游涨价将进一步蚕食中下游的毛利率，另一方面，地产行业进一步刺激居民购房上杠杆，或将对消费支出形成挤压。同时对于A股而言，由于盈利下滑造成估值被动抬升，且热点轮动看似百花争鸣实则将挤出更多流动性。总体上，在当前阶段，我们认为均衡配置多看少做或是较好的应对方式。 ★风险提示： 美联储降息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：5月PMI逆季节性走弱4 1.2宽基指数：中国股指全面收跌8 1.3一级行业：房地产连续领跌8 1.4市场风格：大盘价值占优9 1.5基差：四大股指期货基差9 2、指数估值与盈利预测概览10 2.1宽基指数估值10 2.2一级行业估值10 2.3宽基指数股权风险溢价11 2.4宽基指数一致预期盈利增速12 3、流动性与资金流向跟踪13 3.1利率与汇率13 3.2北向资金跟踪13 3.3通过ETF流入的资金跟踪14 4、国内宏观高频数据跟踪15 4.1供给端：粗钢产量大幅提升15 4.2消费端：商品房销售低迷，国际油价低位震荡16 4.3通胀观察：生产资料价格上行加速17 5、风险提示17 图表目录 图表1：中国权益资产大幅回落，A股跑赢港股中概8 图表2：本周一级行业11涨19跌，电子领涨，房地产领跌8 图表3：本周价值风格跑赢价值，市值风格偏大盘9 图表4：近6个月IH基差9 图表5：近6个月IF基差9 图表6：近6个月IC基差9 图表7：近6个月IM基差9 图表8：宽基指数估值概览10 图表9：一级行业估值概览10 图表10：沪深300的ERP本周小幅下行11 图表11：中证500的ERP本周小幅上行11 图表12：中证1000的ERP本周小幅下行11 图表13：沪深300预测盈利增速12 图表14：中证500预测盈利增速12 图表15：中证1000预测盈利增速12 图表16：本周10Y下行，1Y上行，利差缩小13 图表17：美元指数104，离岸人民币7.2613 图表18：本周北向资金累计净流出56.61亿元，北向净值减少1.2%13 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额增加5.2亿份14 图表20：本周追踪中证500的ETF份额增加3.6亿份14 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额增加0.8亿份14 图表22：高炉开工率小幅回升至81.7%15 图表23：焦化企业开工率本周小幅回升至65.6%15 图表24：粗钢日均产量回落至289万吨/天15 图表25：轮胎开工率仍边际回落15 图表26：商品房成交仍处季节性偏低水平16 图表27：百城土地成交季节性偏低16 图表28：乘用车零售同比回落16 图表29：原油价格回落至80/桶左右震荡16 图表30：生产资料价格上行加速17 图表31：农产品价格依旧处在下降通道中17 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：5月PMI逆季节性走弱 本周（05.27-05.31），沪深京三市日均成交额7326亿元，环比上周（8475亿元)减少1149亿元，市场成交依旧缩量。整体情绪低迷下，中国资产普遍回撤，A股跌幅相对较少，跑赢港股中概股，A股内部以深证100指数跌幅最大，单周跌幅1.26%。本周重点宏观事件有： 5月27日 1、中央政治局会议召开 中共中央政治局5月27日召开会议，审议《新时代推动中部地区加快崛起的若干政策措施》《防范化解金融风险问责规定（试行）》。 2、国务院总理出席中日韩领导人会议 国务院总理在首尔与韩国总统尹锡悦、日本首相岸田文雄共同出席�九次中日韩领导人会议，总理就深化中日韩合作提出五点建议：一是推动合作全面重启，形成双边关系和三国合作相互促进；二是深化经贸互联互通，维护产业链供应链稳定畅通，尽早恢复并完成中日韩自贸协定谈判；三是引领科技创新合作，加强协同创新和前沿领域合作；四是拉紧人文交流纽带；五是努力促进可持续发展，加强低碳转型、气候变化、老龄化和应对流行病等领域交流合作，发掘和开展更多“中日韩+X”合作项目。 3、4月规上工企利润同比增长4% 中国4月份规模以上工业企业利润由降转增。4月份，全国规模以上工业企业利润由3月份同比下降3.5%转为增长4.0%，增速回升7.5个百分点，企业当月利润明显改善。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3%，增速与1-3月份持平，继续保持平稳增长。 4、上海市优化房地产相关政策 上海市发布《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》。《通知》明确调整优化住房限购政策。一是缩短非沪籍居民购房所需缴纳社保或个税年限。将非沪籍居民购房所需缴纳社保或个税年限从“连续缴纳满5年及以上”调整为“连续缴纳满3年及以上”；二是扩大重点区域非沪籍人才以及非沪籍单身人士购房区域，非沪籍单身人士购房区域，扩大至外环内二手住房；三是调整相关政策口径。取消离异购房合并计算住房套数规定，对夫妻离异后购房的，不再按离异前家庭计算拥有住房套数；四是支持企业购房用于职工租住。首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减45个基点（调整后，5年期以上房贷利率下限目前为3.5%），最低首付款比例调整为不低于20%；二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减5个基点（调整后，5年期以上房贷利率下限目前为3.9%），最低首付款比例调整为不低于35%。 5月28日 5、国资委：全面推动国有企业改革深化提升行动落地见效 国务院国资委党委召开扩大会议，认真学习领会习近平总书记考察山东并主持召开企业和专家座谈会时的重要讲话精神，紧密结合实际研究贯彻落实举措。会议强调，要保持爬坡过坎的责任感，狠抓落实不动摇，全面推动国有企业改革深化提升行动落地见效。要围绕服务国家战略深化改革，推动国有企业把充分发挥战略功能价值放在优先位置，在建设现代化产业体系、构建新发展格局中充分发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用；围绕优化资源配置深化改革，坚持以企业为主体、市场化为手段，突出主业、聚焦实业，更加注重做强和做优，推进国有企业整合重组、有序进退、提质增效，积极布局产业新赛道，因地制宜发展新质生产力，大力培育发展新动能。 6、国家金管局：进一步发挥城市房地产融资协调机制作用 金融监管总局召开党委会议，传达学习中共中央政治局会议精神，研究部署《防范化解金融风险问责规定（试行）》贯彻落实举措。会议强调，要促进金融与房地产良性循环，进一步发挥城市房地产融资协调机制作用，满足房地产项目合理融资需求，大力支持保障性住房等“三大工程”建设。要配合防范化解地方债务风险，指导金融机构按照市场化方式开展债务重组、置换。 7、中央政治局就促进高质量充分就业进行�十四次集体学习 中共中央政治局就促进高质量充分就业进行�十四次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，促进高质量充分就业，是新时代新征程就业工作的新定位、新使命。要全面贯彻劳动者自主就业、市场调节就业、政府促进就业和鼓励创业的方针，持续促进就业质的有效提升和量的合理增长，不断增强广大劳动者的获得感幸福感安全感，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有力支撑。要更加自觉地把高质量充分就业作为经济社会发展的优先目标，使高质量发展的过程成为就业提质扩容的过程，提高发展的就业带动力。因地制宜发展新质生产力，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，布局建设未来产业，完善现代化产业体系，努力创造更多高质量就业岗位。 8、广州市优化房地产政策 广州市政府发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》。《通知》提出，在越秀、海珠、荔湾、天河、白云（不含江高镇、太和镇、人和镇、钟落潭镇）、南沙等区购买住房的，非本市户籍居民家庭能提供购房之日起前6个月在本市连续缴纳个人所得税缴纳证明或社会保险证明的，享受户籍居民家庭购房待遇；居民家庭在购房所在区内无住房且符合购房条件的，新购住房贷款可按首套住房认定；在购房所在区内符合“租一买一”“卖一买一”条件的，新购住房申请住房贷款政策可按核减后名下住房套数认定。 9、深圳市优化房地产政策 根据深圳市政府调控要求，自5月29日起，深圳市下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限。首套住房个人住房贷款最低首付款比例由原来的30%调整为20%，二套住 房个人住房贷款最低首付款比例由原来的40%调整为30%。首套住房商业性个人住房贷款利率下限由原来的LPR-10BP调整为LPR-45BP，二套住房商业性个人住房贷款利率下限由原来的LPR+30BP调整为LPR-5BP。 5月29日 10、市场监管总局就《优化营商环境重点举措（2024年版）》公开征求意见 市场监管总局就《优化营商环境重点举措（2024年版）》公开征求意见，要求加快完善市场监管领域优化营商环境制度规则。推动出台《公司法》配套实施规定，明确存量有限责任公司注册资本5年认缴期限的具体适用规则，制定出台《个体工商户促进发展和规范登记管理规定。加快完善公平竞争制度规则。推动出台《公平竞争审查条例》，完善审查标准和审查程序。推动修订《经营者反垄断合规指南》，推动出台《网络反不正当竞争暂行规定》，研究制定《关于药品领域的反垄断指南》。制定出台横向经营者集中审查指引，制定《经营者集中反垄断审查申报技术规范》、优化经营者集中简易案件审查思路方案，研究起草非横向经营者集中审查指引。 11、国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》 国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》提出，2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9