同业存单周度跟踪（2024-06-01）：本周CD利率暂维持低位震荡

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 本周CD利率暂维持低位震荡 证券研究报告 2024年06月01日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 朱宸翰 联系人 zhuchenhan@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：从银行报表变化看债市交易逻辑-上市银行年报 专题》 2024-05-31 2 《固定收益：近两月理财规模显著同比多增-理财/基金高频数据跟踪（2024-05-30）》 2024-05-30 3 《固定收益：天风总量每周论势2024年第17期-天风总 量联席 解读（2024-05-29）》 2024-05-29 同业存单周度跟踪（2024-06-01） 摘要 本周存单观点—— 月末资金面仍平稳，资金利率波动继续明显低于季节性水平。综合央行近期一系列关注与政策立场看，短期内资金利率大概率继续维持均衡。 我们继续维持前期观点，目前资金有下限的情况下，CD利率下行空间也有限。需要注意6月CD利率上行压力，一是打击手工补息影响未尽，大行负债管理需求下可能继续提价发CD；二是6月政府债发行可能提速，带来资金面扰动。总体看，预计CD利率可能震荡略有回升。 本周同业存单市场跟踪—— 发行规模：同业存单发行规模下降，净融资额下行至1453.30亿元（上周4083.40亿元）。分主体看，国有行发行规模占比下降。分评级看，AAA评级的存单占比下降，AA+、AA、AA-及以下评级的存单占比上升。 发行期限：同业存单发行加权期限下行至8.46个月（上周8.5 5个月），3M、9M期存单发行占比上升，1M、6M、1Y期存单发行占比下降。 发行成本：同业存单发行加权成本持平至2.06%左右（上周2.06%），国有行1Y存单发行利率2.06%左右。 发行成功率：同业存单发行成功率下降至91.69%（上周94.29%），国有行发行成功率上升。 二级市场收益率：1Y AAA同业存单到期收益率下行至2.07%（周度环比-2.25bp）。 风险提示：货币政策不确定性，机构行为不确定性，市场走势不确定性。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 本周存单发行情况 ................................................................................................................................ 3 2. 本周存单利率变化 ................................................................................................................................ 5 图表目录 图1：同业存单净融资 .............................................................................................................................. 3 图2：未来同业存单到期规模 ................................................................................................................. 3 图3：发行规模占比（分主体） ............................................................................................................ 3 图4：发行规模占比（分评级） ............................................................................................................ 3 图5：不同期限的同业存单发行占比.................................................................................................... 4 图6：国有行发行期限分布 ..................................................................................................................... 4 图7：股份行发行期限分布 ..................................................................................................................... 4 图8：城商行发行期限分布 ..................................................................................................................... 4 图9：农商行发行期限分布 ..................................................................................................................... 4 图10：同业存单发行加权成本............................................................................................................... 5 图11：1年期同业存单发行利率 ........................................................................................................... 5 图12：同业存单发行成功率（分主体）............................................................................................. 5 图13：发行成功率（分评级）............................................................................................................... 5 图14：AAA中债同业存单二级收益率 ................................................................................................ 6 图15：1Y AAA同业存单收益率与MLF利率..................................................................................... 6 图16：1Y AAA同业存单收益率与R007利差 ................................................................................... 6 图17：AAA同业存单期限利差.............................................................................................................. 6 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周存单发行情况 同业存单发行规模下降，净融资额持续为正。本周同业存单总计发行4664亿元（上周10618亿元），净融资1453.30亿元（上周4072.60亿元）。下周同业存单到期量4557.70亿元。 图1：同业存单净融资 图2：未来同业存单到期规模 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 其中，国有行发行规模占比下降。国有行（24.06%）发行规模占比下降，股份行（36.71%）、城商行（27.68%）、农商行（11.21%）发行规模占比上升。 AAA级存单占比下降。AAA级（93.07%）存单发行规模占比下降， AA+级（6.10%）、AA级（0.69%）、AA-及以下级（0.14%）存单发行规模占比上升。 图3：发行规模占比（分主体） 图4：发行规模占比（分评级） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行期限下降。本周同业存单加权发行期限8.46个月（上周8.55个月），3月、9月期存单发行占比上升，1月、6月、1年期存单发行占比下降。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图5：不同期限的同业存单发行占比 资料来源：Wind，天风证券研究所 分主体看存单发行期限分布：本周国有行加权期限9.45个月（上周9.05个月），国有行新发存单中较长期限（指9M/1 Y，下同）占比84.05%（环比+10.19pct），股份行较长期限占77%（环比-8.16pct），城商行较长期限占比47.33%（环比+9.21pct），农商行较长期限占比66.37%（环比+15.33pct）。 图6：国有行发行期限分布 图7：股份行发行期限分布 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：城商行发行期限分布 图9：农商行发行期限分布 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行加权成本持平至2.06%左右。本周同业存单加权成本2.06%（上周2.06%），其中国有行2.05%，股份行2.06%，城商行2.05%，农商行2.12%。截至5月31日，国有行1年期存单发行利率2.06%，股份行1年期存单发行利率2.08%，城商行1年期存单发行利率2.15%，农商行1年期存单发行利率2.18%。 图10：同业存单发行加权成本 图11：1年期同业存单发行利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行成