国元期货有色期权周报

有色期权周报 国元期货研究咨询部2024年5月30日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 范芮 电话：010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03055660 投资咨询资格号 Z0014442 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 有色期权策略 【策略观点】 沪铜期货本周呈现震荡下跌走势，当前沪铜价格和基本面有一定背离，预期将维持震荡下跌走势。投资者可考虑继续持有沪铜熊市价差策略。沪锌期权持仓PCR处在高位，期权卖方强烈不看跌，预期沪锌期货将温和上涨，投资者可考虑继续持有沪锌备兑策略。 【目录】 一、后市展望1 图表1有色板块后市展望1 图表2沪铜熊市价差策略损益图1 图表3沪锌备兑策略损益图2 图表4期权策略回顾2 二、期货市场回顾3 2.1本周亮点：3 2.2有色板块期货走势&期权成交量3 图表5有色板块期货本周行情数据（截至5月30日）3 图表6期权本周行情数据3 三、期权波动率分析4 图表7有色类商品期权波动率概况4 图表8沪铜期权隐含波动率5 图表9沪铜期货近一年波动率锥5 图表10沪铝期权隐含波动率6 图表11沪铝期货近一年波动率锥6 图表12沪锌期权隐含波动率7 图表13沪锌期权近一年波动率锥7 图表14白银期权隐含波动率8 图表15白银期货近一年波动率锥8 图表16黄金期权隐含波动率9 图表17黄金期货近一年波动率锥9 图表18有色期权加权平均隐含波动率10 四、期权情绪指标10 图表195月23日期权PCR近一年分位值11 图表20沪铜期权近10日成交概况11 图表21沪铜期权近10日持仓概况12 图表22沪铝期权近10日成交概况12 图表23沪铝期权近10日持仓概况13 图表24沪锌期权近10日成交概况13 图表25沪锌期权近10日持仓概况14 图表26白银期权近10日成交概况14 图表27白银期权近10日持仓概况15 图表28黄金期权近10日成交概况15 图表29黄金期权近10日持仓概况16 损益（元） 一、后市展望 沪铜期货本周呈现震荡下跌走势，当前沪铜价格和基本面有一定背离，预期将维持震荡下跌走势。投资者可考虑继续持有沪铜熊市价差策略。沪锌期权持仓PCR处在高位，期权卖方强烈不看跌，预期沪锌期货将温和上涨，投资者可考虑继续持有沪锌备兑策略。 图表1有色板块后市展望 标的 标的期权波动率是否合理 标的未来一周趋势 操作建议 沪铜 合理 震荡走低 熊市价差 沪铝 合理 区间波动 空仓 沪锌 合理 温和上涨 备兑 黄金 合理 区间波动 空仓 白银 合理 区间波动 空仓 数据来源：Wind、国元期货 沪铜熊市价差组合 50000 40000 30000 20000 10000 0 7200074000760007800080000820008400086000880009000092000 -10000 -20000 -30000买入认沽期权合约 卖�认沽期权合约 行权价 总损益 图表2沪铜熊市价差策略损益图 策略推荐 标的 1手CU2407-P-82000 1手CU2407-P-78000 方向 买入开仓 卖出开仓 数据来源：Wind、国元期货 损益（元） 图表3沪锌备兑策略损益图 策略推荐 标的 1手沪锌期货 1手ZN2407-C-25500 方向 买入开仓 卖出开仓 沪锌备兑策略损益图 20000 15000 10000 5000 0 2250023000235002400024500250002550026000265002700027500 -5000 -10000 -15000 行权价 买入沪锌期货损益 卖出认购期权损益 总损益 数据来源：Wind、国元期货 图表4期权策略回顾 策略名称 开仓时间 本周策略建议 策略本周涨跌幅 策略开仓以来涨跌幅 沪铜熊市价差 2024.5.27 持有 5.03% 5.03%% 沪锌备兑 2024.5.27 持有 0.48% 0.48% 数据来源：Wind、国元期货 二、期货市场回顾 2.1本周亮点： 近期有色期货波动有所减小。期权加权平均隐含波动率同步走低；沪铜、黄金、白银等品种隐含波动率下降较快。有色板块期权隐含波动率整体处在中等水平。 当前沪锌以及白银期权持仓PCR整体处在高位，显示该期权卖方对于后市普遍不看跌。有色期权成交额PCR整体处在较低水平，期权买方对于后市看涨情绪较强。 2.2有色板块期货走势&期权成交量 图表5有色板块期货本周行情数据（截至5月30日） 证券代码 期货名称 收盘价 本周涨跌幅 本周成交额 CU.SHF SHFE铜 82860.00 -1.19% 2669亿元 AL.SHF SHFE铝 21560.00 3.21% 1352亿元 ZN.SHF SHFE锌 24710.00 0.41% 1157亿元 AU.SHF SHFE黄金 554.20 -0.17% 3886亿元 AG.SHF SHFE白银 8270.00 3.96% 11137亿元 数据来源：WIND、国元期货 图表6期权本周行情数据 期权标的 期权成交量 （日均万手） 期权上周成交量 （日均万手） 期权持仓量 （日均万手） 期权上周持仓量 （日均万手） 期货20日 历史波动率 SHFE铜 14.16 25.06 9.67 12.86 27.80% SHFE铝 12.89 25.43 8.45 12.12 15.96% SHFE锌 10.78 19.15 5.51 8.16 22.91% SHFE黄金 9.59 18.59 9.00 14.69 17.61% SHFE白银 49.87 64.64 20.12 32.90 38.57% 数据来源：WIND、国元期货 三、期权波动率分析 波动率在期权交易中扮演着至关重要的角色。其中，隐含波动率（IV）代表了市场对未来波动的预期，而历史波动率（HV）则反映了过去波动的实际情况。当IV远高于HV时，可能意味着期权被高估，提供了一个潜在的卖出机会。相反，如果IV远低于HV，这可能表明期权价格相对较低，可被视为买入机会。利用IV和HV之间的差异，可以构建IV-HV差值回归模型，从而确定合适的交易策略。通过分析这种差值与其他因素（如标的资产价格、时间价值、利率等）之间的关系，可以识别市场的系统性偏差，并为套利交易提供指导。例如，当IV与HV之间的差值显著偏离模型预期时，可能提供了一个套利交易的机会，如买入被低估的期权或卖出被高估的期权。 波动率曲线是期权市场中的重要指标，它反映了投资者对未来波动率的预期。一般而言，隐含波动率与期权执行价格呈现倒U形关系。根据波动率曲线的形状和隐含波动率的相对高低，投资者可以做出入场和出场的决策。当隐含波动率较低时，可能意味着期权相对便宜，投资者可以考虑购买期权或执行套利策略；相反，当隐含波动率较高时，可能意味着期权相对昂贵，投资者可以考虑出售期权或进行套保操作。 近期有色期货波动有所减小。期权加权平均隐含波动率同步走低；沪铜、黄金、白银等品种隐含波动率下降较快。有色板块期权隐含波动率整体处在中等偏高水平。 图表7有色类商品期权波动率概况 期权标的 期货20日历史波动率 本周期权隐含波动率 上周期权隐含波动率 历史波动率-隐含波动率 SHFE铜 27.80% 24.47% 30.92% 3.33% SHFE铝 15.96% 20.95% 24.66% -4.99% SHFE锌 22.91% 23.70% 25.92% -0.79% SHFE白银 38.57% 38.44% 46.71% 0.13% SHFE黄金 17.61% 18.84% 27.11% -1.23% 数据来源：WIND、国元期货 沪铜7月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 沪铜本周沪铜上周 隐含波动率 图表8沪铜期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表9沪铜期货近一年波动率锥 % 25 沪铜期货近一年波动率锥 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 沪铝7月期权合约OTM隐含波动率 30% 10% 90% 100% 行权价/标的收盘价 沪铝本周沪铝上周 隐含波动率 图表10沪铝期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表11沪铝期货近一年波动率锥 沪铝期货近一年波动率锥 % 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 沪锌7月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 沪锌本周沪锌上周 隐含波动率 图表12沪锌期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表13沪锌期权近一年波动率锥 沪锌期货近一年波动率锥 % 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 白银8月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 白银本周白银上周 隐含波动率 图表14白银期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表15白银期货近一年波动率锥 % 35 白银期货近一年波动率锥 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表16黄金期权隐含波动率 黄金8月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 90.00% 100.00% 行权价/标的收盘价 110.00% 黄金本周黄金上周 数据来源：WIND、国元期货 图表17黄金期货近一年波动率锥 黄金期货近一年波动率锥 % 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 坐标轴标题 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 图表18有色期权加权平均隐含波动率 % 60 有色期权加权平均隐含波动率 50 40 30 20 10 0 铜期权 铝期权 铅期权 白银期权 黄金期权 24/01/25 24/01/29 24/01/31 24/02/02 24/02/06 24/02/08 24/02/20 24/02/22 24/02/26 24/02/28 2024/3/5 2024/3/7 2024/3/11 2024/3/13 2024/3/15 2024/3/19 2024/3/21 2024/3/25 2024/3/27 2024/3/29 2024/4/2 2024/4/8 2024/4/10 2024/4/12 2024/4/16 2024/4/18 2024/4/22 2024/4/24 2024/4/26 2024/4/30 2024/5/7 2024/5/9 2024/5/13 2024/5/15 2024/5/17 2024/5/21 2024/5/23 2024/5/27 2024/5/29 数据来源：WIND、国元期货 四、期权情绪指标 期权持仓PCR可以更好的反映期权卖方情绪，当持仓PCR较小时，说明期权卖方认为市场易跌难涨，对后市较悲观。当PCR处在高位时，说明期权卖方认为市场易涨难跌，期权卖方对后市更乐观。 期权成交的PCR（Put/CallRatio）是指在期权市场上，认沽期权（PutOption）的成交量与