原油周报：仍看多下半年油市

原油周报 仍看多下半年油市 www.hongyuanqh.com 2024年5月31日 期货（期权）研究报告 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 1 核心观点 •核心观点：本周油价反弹未能持续，OPEC+会议在即，市场观望情绪浓厚。从目前的市场消息来看，OPEC+有望在本周末将220万桶/日的额外减产延续至第三或第四季度，能否将减产进一步延续至2025年则取决于各成员国能否就产能数据达成一致，消息比较符合市场此前预期，并未有超预期利好，且未协议未正式达成前，市场看涨情绪有限。最新公布的EIA数据虽然显示原油库存的超预期去库，但是成品油的累库令市场担忧需求的实际状况。 •整体来看，原油的主要矛盾将逐步回归基本面及宏观，地缘因素逐步淡化为风险点，宏观上主要经济体温和复苏，中美经济周期有望共振向上，基本面上美汽油进入需求旺季，成品油需求在下半年有一定支撑，加上整体原油即成品油库存偏低，我们对油市并不悲观，对于下半年油市仍然看多；从中长期角度来看，整体原油低库存与OPEC+减产仍将继续为油价提供支撑，而中美需求修复条件下，油价适宜逢低布局多单。 •风险提示：宏观降息风险，中东局势变动，OPEC+政策调整。 期货（期权）研究报告2 一、行情回顾 期货（期权）研究报告3 •本周油价先反弹，再回落。截止5月30日收盘，WTI原油期货活跃合约报收77.87美元/桶，Brent原油收81.95美元/桶；截至5月31日收盘，SC原油期货活跃合约收602.8元/桶。 内外盘原油期货价格 900 90 700 80 500 70 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 2024-5 60300 Brent期货收盘价WTI期货收盘价INE原油收盘价（右轴） •截至5月30日，Brent-WTI主力价差为4.08美元/桶，SC-Brent价差为2.36美元/桶，SC-WTI 价差为6.44美元/桶。 SC-Brent(美元/桶） BRENT-WTI价差（美元/桶） 10 8 6 4 2 0 2023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-5 12 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-5 25 20 15 -2 10 5 0 -5 -10 SC-WTI(美元/桶） 2023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-5 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-09-21 2023-10-21 2023-11-21 2023-12-21 2024-01-21 2024-02-21 2024-03-21 2024-04-21 2024-05-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-09-21 2023-10-21 2023-11-21 2023-12-21 2024-01-21 2024-02-21 2024-03-21 2024-04-21 2024-05-21 •本周近远月价差继续回落。截至5月30日，布伦特近次月为-0.02美元/桶，1-6价差收于1.57美元/桶，1-10价差收于3.17美元/桶；WTI近次月价差收于0.37美元/桶，1-6价差为2.20美元/桶，1-10价差为3.85美元/桶。 Brent近远月价差 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 Brent1行-2行价差 Brent1行-6行价差 Brent1行-10行价差 WTI近远月价差 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 WTI1行-2行价差 WTI1行-6行价差 WTI1行-10行价差 •资金方面持仓变动有分化，截至5月21日当周，WTI基金净多持仓为161,547手，环比 +42,315手，Brent基金净多持仓为136,629手，环比-66,608手，成品油方面，汽油净多持仓 +251手，柴油净多持仓+4,957手，取暖油净多持仓+15,081手。 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 2023/2 2023/4 2023/6 2023/8 2023/10 2023/12 2024/2 2024/4 0 原油基金净多持仓（单位：张） 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 -50,000 成品油基金净多持仓（单位：张） WTI基金净多头Brent基金净多头RBOB净多持仓供热用油净多持仓柴油净多持仓 二、宏观经济 期货（期权）研究报告8 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 全球经济温和复苏 主要经济体GDP同比变化 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 中国:GDP:不变价:当季同比 欧元区:GDP:不变价:季调:当季同比 美国:GDP:不变价:季调:折年数:同比 •全球经济温和复苏，主要经济体表现：中国>美国>欧元区。 主要经济体制造业PMI 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 中国:制造业PMI 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI 中美经济周期有望共振向上 •经济周期：中美有望进入共振向上的补库周期，历年来看，中美补库周期内油价表现均较为良好。 二、原油供给 期货（期权）研究报告11 •2024年4月，OPEC产量为2,657.5万桶/日，环比-4.8万桶/日，同比-195.5万桶/日。沙特/伊拉克/伊朗/阿联酋产量分别为902.9/418.1/321.2/293万桶/日，环比变化分别为+0.2/-3.1/+1.4/+0.5万桶/日，同比变化分别为-146.7/7.4/58.7/-10.4万桶/日。 OPEC产量（万桶/日） 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 沙特产量（万桶/日） 1200 1100 1000 900 800 700 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 阿联酋产量（万桶/日） 400 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊拉克产量（万桶/日） 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊朗产量（万桶/日） 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 科威特产量（万桶/日） 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 •据EIA数据，截至2024年5月24日当周，美国原油周度产量为1,310万桶/日，环比持平，近四周平均周度产量为1,310万桶/日。 美国原油产量（万桶/日） 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 900 五年水平五年均值202220232024 •截至5月24日，美活跃钻机数量为497座，环比持平。 美国活跃原油钻机数 900 600 300 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20202021202220232024 2、美国：出口小幅回落 •截至5月24日当周，美原油出口数量为422.5万桶/日，环比-50.5万桶/日，同比-69万桶/日；当周美原油净进口数量为254.4万桶/日，环比+61.1万桶/日，同比+24.2万桶/日。 美国原油�口量（万桶/日）美国原油净进口量（万桶/日） 580 480 380 280 180 700 600 500 400 300 200 100 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 800 五年水平五年均值202220232024五年水平五年均值202220232024 三、原