美元指数承压及海外需求回暖致使外盘价格大涨，短期继续建议观望

中信期货研究|贵金属策略日报 2024-05-29 美元指数承压及海外需求回暖致使外盘价格大涨，短期继续建议观望 报告要点 昨日贵金属内外走势分化，外盘较强而内盘犹豫。我们建议等待周五PCE数据公布，以及等待下周欧佩克会议后，再继续增仓交易，而之前建议的多头头寸可以继续持有。在海外制造业周期下，白银等工业金属长期向好，但短期波动性放大，因此建议投资者以长线思路对待，关注政策风险。 摘要： 昨日贵金属继续显示强势，但内外盘显示分化，外盘较强但内盘显示犹豫。我们认为，银上涨的原因来自四点共振：（1）流动性预期转宽（2）降息预期下需求改善的交易（3）白银供需缺口将持续的预期（4）欧洲经济触底使美元承压。 美国和海外软着陆的条件，实际是去年商品通胀持续走弱后，今年传导到服务业通胀走弱的过程。当服务业通胀出现拐点，美欧就可以通过降息，提振对利率敏感的制造业，实现软着陆，此时服务业通胀仍将继续回落。在这个过程中，表征全球需求的铜等有色价格将上涨，而黄金则因降息和避险受益。白银作为二者各占一半的品种，弹性将更强。此外，白银的库存，伦敦金银协会库存已经下降至25700吨附近，到达2016年以来新低。叠加世界白银协会预计24年白银供需缺口继续上升17%，供给持续约束，这使得市场极易提前交易白银的短缺情况。此外，近期欧元区经济触底企稳使得美元指数回落也部分支撑了有色价格。 展望未来，我们关注两个信号，第一个是wti原油价格能够持续维持80美元每桶以下，这是美联储未来实现及时降息的必要条件，第二个是去除房屋服务的服务业通胀出现拐点，目前也已实现。伴随软着陆预期，后续仍有空间演绎，这些都使得白银价格仍有继续上行空间。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|贵金属日报 不过从短期看，我们认为近期需求交易已经有些过热，而美联储实现降息的路径交易，还有1-2个月完成，近期上期所也已经不断提示风险，因此建议投资者谨慎参与，以长线思路对待。尤其是，建议等待周五PCE数据公布后，以及等待下周欧佩克会议后，再继续交易流动性转宽主线。我们认为，当前情况，类似于四月份超涨后情况。 操作策略：目前将黄金新的购买关注点位黄金设于2200-2300美元/盎司，白银 支撑为29-30美元/盎司，后续仍有继续上行空间，回调可考虑继续买入，我们 黄金新的目标价位定位在2600美元/盎司，白银为40美元/盎司，短期价格或盘整。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 2/6 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪金 元/克 555.78 554.48 1.30 0.23% 日度 comex黄金 美元/盎司 2374.70 2335.20 39.50 1.69% 日度 沪金基差 元/克 -3.87 -3.31 -0.56 -16.92% 日度 内外价差 元/克 2.82 10.72 -7.90 -73.69% 日度 COMEX黄金库存 吨 564.68 564.42 0.26 0.05% 日度 SPDRETF持有量 吨 832.21 833.36 -1.15 -0.14% 日度 美债收益率-10年 % 4.46 4.46 0.00 0.00% 日度 人民币汇率 点 7.1091 7.1102 0.00 -0.02% 日度 美元指数 点 104.57 104.75 -0.18 -0.17% 日度 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.14 2.14 0.00 0.00% 日度 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.32 2.30 0.02 0.87% 日度 金银比 点 76.54 76.74 -0.20 -0.26% 日度 标普500指数 点 5304.72 5267.84 36.88 0.70% 日度 VIX波动率指数 点 12.36 11.93 0.43 3.60% 日度 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪银 元/千克 8081.00 7994.00 87.00 1.09% 日度 comex白银 美元/盎司 31.85 30.54 1.31 4.27% 日度 基差 元/克 -4.00 1.00 -5.00 -500.00% 日度 内外价差 元/克 665.74 882.62 -216.88 -24.57% 日度 COMEX白银库存 吨 9597.47 9607.24 -9.77 -0.10% 日度 SLVETF持有量 吨 13016.22 13104.33 -88.11 -0.67% 日度 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2024-05-28 5月谘商会消费者信心指数 97.0 96.0 102.0 2024-05-30 上周API原油库存变化(万桶) 248 -- -- 2024-05-30 上周EIA原油库存变化(万桶) 182.5 -- -- 2024-05-30 美国当周初请失业金人数(万人) 21.5 21.9 -- 2024-05-30 4月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 3.4% -0.5% -- 2024-05-31 4月个人收入(月率) 0.5% 0.3% -- 2024-05-31 4月个人消费支出物价指数(月率) 0.3% 0.3% -- 2024-05-31 4月个人消费支出(月率) 0.8% 0.3% -- 欧元区 2024-05-30 4月失业率 6.5% 6.5% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.并不需要通过削弱美国经济来实现更低的通胀率，美联储卡什卡利表示，肯定不会预计美联储将在2024年降息超过两次。 2.美国10年期国债收益率上升7.1个基点至4.454%，创下四周新高。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 600 560 520 480 440 400 2023/082023/102023/122024/022024/04 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 8500 7820 7140 6460 5780 5100 2023/082023/102023/122024/022024/04 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银基差表现 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 0 -1.2 -2.4 -3.6 -4.8 -6 2024/5/82024/5/162024/5/24 60 34 8 -18 -44 -70 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 91 87 83 79 75 2024/03/252024/04/082024/04/222024/05/062024/05/20 金油比 35 32 29 26 23 20 2024/03/282024/04/112024/04/252024/05/092024/05/23 600 金铜比 570 540 510 480 450 2024/03/282024/04/122024/04/272024/05/122024/05/27 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 48 36 24 12 0 5500 5100 4700 4300 3900 3500 5.50 5.20 4.90 4.60 4.30 4.00 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 2023/042023/072023/102024/012024/04 2023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,500 2,340 2,180 2,020 1,860 1,700 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.60 1.20 1.80 2.40 3.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2024-03-262024-04-152024-05-052024-05-25 2023/112023/122024/012024/022024/032024/04 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 108 106 104 102 100 美元指数 7.28 7.24 7.20 7.16 7.12 7.08 7.04 7.00 人民币兑美元中间价 2024-04-152024-04-292024-05-132024-05-272024-05-072024-05-132024-05-192024-05-25 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方