马棕出口预期改善提振市场情绪

中信期货研究|农业组策略日报 马棕出口预期改善提振市场情绪 摘要：油脂：马棕出口预期改善提振市场情绪 蛋白粕：多头部分止盈，豆粕减仓下跌玉米：进口玉米加大投放，期货减仓震荡生猪：现货涨势尾声，盘面领先下跌 鸡蛋：资金扰动现货抗跌，注意回调风险橡胶：快速冲高后回落，资金情绪偏强合成橡胶：盘面多跟随天胶变动 纸浆：外盘报价提涨，浆市震荡偏强棉花：棉价维稳，围绕15500上下震荡 白糖：糖厂挺价意愿偏强，内盘糖价震荡苹果：库内交易维稳，新季果套袋展开 2024-05-29 投资咨询业务资格： 报告要点 【异动品种】棕油：马棕出口预期改善提振市场情绪 逻辑：因马棕5月出口预期改善，及盘中原油价格上涨，昨日国内三大油脂震荡上涨，棕油和豆油相对偏强。从宏观环境看，市场等待美国通胀数据，而中东局势再起波澜，昨日盘中美元回落，而原油价格上涨。产业方面，马棕5月产量环增预期较强，近日马棕出口预期改善，但马棕5月累库预期不变，另近期国内棕油库存继续下降，但随着买船的增加，国内棕油库存继续下降空间有限；巴西大豆收获进度已达98%，但目前市场对巴西大豆预期产量仍存分歧，而洪涝灾害对巴西国内交通运输影响尚未消除，巴西大豆预期产量仍存下调可能，阿根廷大豆收获进度加快，丰产预期兑现概率较大；近期偏多降水对美豆种植产生一定影响，但种植总体基本正常，且气候偏湿润将利于美豆生长。新季加拿大菜籽种植面积预期减少，欧洲菜籽减产预期维持，国内菜籽库存环降，但菜油库存环增，近期菜油供需仍相对宽松。综上分析，近日油脂或继续震荡分化，棕油表现或偏强。 操作策略：观望。 风险因素：巴西大豆产量超预期，棕油如期增产，天气条件理想等利空油脂市场。 证监许可【2012】669号 上一日行情变动 棕油 2.24% 豆油 2.04% 菜油 1.54% 橡胶 1.40% 合成橡胶 0.95% 白糖 0.39% 苹果 0.25% 棉花 0.16% 纸浆 0.16% 玉米 -0.04% 鸡蛋 -0.10% 菜粕 -0.76% 豆粕 -0.78% 生猪 -1.73% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：马棕出口预期改善提振市场情绪 震荡 （1）CONAB数据显示，截至05月26日，巴西大豆收割率为98.1%，上周为97.0%，去年同期为99.2%。逻辑：因马棕5月出口预期改善，及盘中原油价格上涨，昨日国内三大油脂震荡上涨，棕油和豆油相对偏强。从宏观环境看，市场等待美国通胀数据，而中东局势再起波澜，昨日盘中美元回落，而原油价格上涨。产业方面，马棕5月产量环增预期较强，近日马棕出口预期改善，但马棕5月累库预期不变，另近期国内棕油库存继续下降，但随着买船的增加，国内棕油库存继续下降空间有限；巴西大豆收获进度已达98%，但目前市场对巴西大豆预期产量仍存分歧，而洪涝灾害对巴西国内交通运输影响尚未消除，巴西大豆预期产量仍存下调可能，阿根廷大豆收获进度加快，丰产预期兑现概率较大；近期偏多降水对美豆种植产生一定影响，但种植总体基本正常，且气候偏湿润将利于美豆生长。新季加拿大菜籽种植面积预期减少，欧洲菜籽减产预期维持，国内菜籽库存环降，但菜油库存环增，近期菜油供需仍相对宽松。综上分析，近日油脂或继续震荡分化，棕油表现或偏强。操作建议：观望。风险因素：巴西大豆产量超预期，棕油如期增产，天气条件理想等利空油脂市场。 蛋白粕 蛋白粕：多头部分止盈，豆粕减仓下跌 偏弱 （1）据巴西私营咨询机构AgroConsult公司称，由于南里奥格兰德州爆发洪灾，该公司将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.545亿吨，较3月28日的上次预测值调低了200万吨。如果产量预期成为现实，将比上年的1.624亿吨减少4.9%。（2）巴西农户迄今已预售7.3%的2024/25年度大豆，高于去年同期。巴西农户还销售了53%的2023/24年度大豆，接近去年同期的销售进度。逻辑：昨日美豆依然表现承压，连粕呈减仓下跌走势。国际方面，美国大豆种植进度加快，美豆出口量处于预期区间低位，南美收割近尾声，尽管进度同比略偏慢。预计短期美豆盘面在区间上沿承压，但预计美豆下跌调整幅度有限。因南美产量或下修，巴西洪水带来的减产量仍待定。NOAA预计北美6月有部分地区出现高温干旱。未来市场方向仍取决于产区天气情况。国内市场，豆粕如期调整。现货方面，大豆到港量压力体现在基差持续弱势，市场供应宽松。下游养殖利润持续回升，豆粕需求存在环增可能，但大部分依然随采随用。关注大豆到港不及预期、油厂降开机挺价、养殖利润继续回升、下游集中补库等多因素共振可能带来的探底回升。操作建议：期货：M9-1正套止盈。M2409单边多单止盈。期权：买入期权做多波动率。风险因素：产区天气，需求，地缘政治，宏观。 玉米/淀粉 玉米：进口玉米加大投放，期货减仓震荡 震荡 ， 价格表现：期货主力合约收盘价2450，较上一日结算价-3元，-0.12%，持仓变化-2.8万手。港口现货：北港二等主流价2370-2380，较昨日持平；广东港口2450-2470，较昨日持平。逻辑：国内方面，期货端连续减仓，价格震荡趋弱。进口玉米展开定向邀标拍卖，投放9.95万吨成交6.44万吨，成交率64.7%，成交价2330-2407较拍卖底价溢价10-40元/吨。东北深加工收购价格持平为主，个别小幅上调；华北到货增加，深加工报价下跌为主。国内小麦价格继续下跌10-30元/吨，新麦上市陈麦承压运行。淀粉价格，小幅下调，华北产区部分企业低价吸引签单，销区需求稳定，大幅采购积极性不高。国际方面，美玉米高位震荡，玉米减产及国际小麦减产预期带来支撑。巴西CONAB的数据显示，巴西二季玉米收割工作已完成约0.4%。由于担心干旱的影响，两家咨询公司上周将巴西二季玉米产量预估下调至8360万吨到9050万吨之间。Safras&Mercado上周五预计巴西2023/24年度玉米产量为1.2331亿吨，比早先预测值低了280万吨，主要因为二季玉米产量下调。咨询机构Datagro将巴西二季玉米产量预估从9186万吨下调至9051万吨，比上年产量减少近17%。乌克兰谷物协会UGA表示，2024年乌克兰可能收获2550万吨玉米，同比减少410万吨。2024年小麦产量1910万吨，同比减少290万吨。操作建议：短期主力合约区间2350-2550。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：现货涨势尾声，盘面领先下跌 震荡 （1）5月28日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.39元/公斤，较上日变化2.60%，较上周变化9.51%。（2）5月28日，生猪活跃合约LH2409收盘价17860元/吨，较上一个交易日变化-1.73%，较上周变化-1.46%。逻辑：从基本面边际变化来看，驱动二育进场因素进一步减弱。具体来看：1）压栏驱动下，均重重回上行趋势，活体库存小幅增加；2）天气转暖，肥猪价格下跌，标猪持续上行，全国平均标肥价差由负转正；3）天气转暖，料肉比再度增加，同时采猪成本抬升，二育回到仅增重不赚钱的场景，平均二育利润也环比转弱。4）随着气温逐步上升，五一节后屠宰量持续走弱，且高猪价加深对于消费的抑制，白条走货不佳。短期来看，上一周，在散户出栏积极性放缓+集团厂缩量控价+二育仍有入场截流出栏的共振下，市场看涨情绪推高猪价，创今年来新高。往后看，在上述基本面边际变化之下，我们认为，利多驱动暂告一段落，高价之下+临近五月末+天气转暖料肉比增加，理论上二育将阶段性熄火，从而减缓对猪价的助推。与此同时，随着出栏均重重回上升趋势，以及端午窗口期的不断缩短，未来市场将面临的是五一节后压栏猪的释放时期。短期，是理论供应缩减与抛压增加的博弈，猪价有回调可能。操作建议：投机：前期多单离场，观望为主；套保：可考虑18500附近逐步建仓。风险因素：疫情、养殖情绪、政策。 鸡蛋 鸡蛋：资金扰动现货抗跌，注意回调风险 震荡 （1）5月28日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3800元/500kg，较上日变化-1.04%，较上周变化-1.04%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4390元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化3.78%。（2）5月28日，鸡蛋活跃合约JD2409收盘价3983元/500kg，较上一个交易日变化-0.10%，较上周变化0.33%。逻辑：基本面边际收紧力度有限，快速拉涨后盘面或被高估，主要逻辑依旧围绕“逢高沽空”思路 运行。主要原因在于供应端延续递增趋势，需求淡季降至。1）开产：根据蛋鸡生命周期推算，5月份新增高峰蛋鸡存栏为去年12月份~今年1月份补苗量，对应同比分别+20%、17%，位于近四年来最高位，预计未来新开产蛋鸡仍然以增为主。2）淘鸡：伴随着近期养殖利润持续亏损，淘鸡量逐步走高，淘鸡日龄也回落至500天上下，这是即期的供应端利好体现。但是，一方面，根据17~19个月前补苗情况推算，当前可淘老鸡有限，难以出现集中淘汰导致供应快速缩量的场景，因此，边际利多相对有限，预计开产仍高于淘汰量。另一方面，在快速的非常规拉涨之后，淘鸡量又再度出现明显的下滑，同时淘鸡日龄再度回升至503天，对于供应再度给到偏空驱动。3）5月下旬起，南方梅雨季降至，拖累鸡蛋需求。同时，五一节后下游补库力度较强，或部分端午备货前置，导致后续需求走弱概率增加。4）库存方面，随着蛋价逐渐上涨，终端对高价货源的接受程度有限，加之端午节前备货渐近尾声，下游采购积极性有所放缓，各环节库存有所增加。往后看，当前受资金扰动，现货依旧抗跌，但梅雨可能迟到，但终将来临。时间窗口临近6月，现货有回调压力，建议关注逢高沽空JD2409机会。操作建议：远月逢高空思路为主。风险因素：疫情、消费超预期、饲料成本上行超预期。 沪胶与20 号胶 橡胶：快速冲高后回落，资金情绪偏强 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格14450元/吨，+200，对上一交易日RU09收盘价非标基差为-725；国产全乳老胶14550元/吨，+200。保税区STR20现货1770美元/吨，+25。（2）5月28日泰国原料市场报价：白片无报价；片85.57，+1.58；胶水80.2，+1；杯胶60.65，平。逻辑：天然橡胶昨日表现亮眼，日内快速上涨接近4%后下午又经历了超2%的跳水，不过整体来看仍较上一日走高。在商品普涨提供的基础上，天然橡胶自身的供应问题成为了市场看好这一品种的主要推动。由于泰国南部产区尚未进入大面积开割，整体供量仍处于较低水平。与此同时，由于开割初期产地库存通常存在补库行为，以及近期听闻泰国正在准备应对EUDR，存在一定围原料或惜售的行为，推涨原料价格不断走强，尤其是杯胶价格已超过年内前高，涨至过去7年来的最高位置。另一方面，现货近期出现了供应紧缺的情况，国内人民币泰混价格同样强势上涨，连同