需求预期提振原油乐观情绪，油价继续收涨

需求预期提振原油乐观情绪，油价继续收涨 2024-05-29 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特7月合约84.2美元/桶，日涨跌幅+1.4%。国际油价继续收涨。美国假期后交易回归，市场延续此前强势表现，全球经济温和复苏预期和美国假日期间出行人数大幅增加，提振市场对需求前景的信心，油价震荡收涨。关注本周基本面进展、美国PCE通胀及周末OPEC+会议情况。 (二)油品市场要闻：【沙特预计将下调7月份向亚洲出售的原油价格】【待售北海福尔蒂斯原油海上漂浮逾两周暴露欧亚炼油厂需求疲软】【以色列提交了更新后的加沙人质交易提案】 (三)五一油价超跌有哪些利空因素？去年十二月以来的油价上行通道，在中国五一假期短暂跌破。短期来看，有三个不同维度的压力因素：1）美股在年初以来持续拉升后，四月出现短期回调。2）四月美国制造业表现疲弱，美国柴油需求大幅下降。3）近两年逢中国长假外盘就跌的节假日效应。 (四)原油交易情绪暂偏弱：1）现货市场成交平淡，中东原油现货升贴水周内震荡下滑，OPEC+减产支撑Dubai原油对Brent折价降至去年12月以来低位。2）油品基金持仓变动分化。WTI原油基金净多持仓连续两周增加，Brent原油基金净多持仓下降。汽柴油基金净多持仓增加，柴油增仓大于汽油。3）伊朗总统坠机事件暂未对原油价格造成影响，但需要持续关注未来中东局势进展。 (五)原油基本面进展如何：供应支撑仍存，成品油需求改善。1）5月美国和欧盟经济回暖，结构有所分化。美国非制造业表现强劲，欧洲制造业继续改善。2）美国成品油需求周比改善。5月美国制造业PMI初值重回扩张区间，柴油需求较4月低点回升，汽油需求大幅提升。但同比来看，成品油需求仍然弱于去年。3）海外汽油库存周比下降，美国柴油库存周比增加，中转原油库存下降。 (六)原油价格后市展望：1）短期来看，原油价格回落至5月份震荡区间下沿，下方支 撑暂时有效。欧佩克年中会议推迟至6月2日线上举行，如果宣布下半年延长减产，原油或可修复至前期上行通道。2）中期来看，对原油价格年度区间上移的预期暂未发生变化。库存角度出发，目前的原油价格已经进入低估区间，中期策略存在补仓时间窗口。长期策略可继续耐心等待时间换空间的进一步兑现。 (七)重点关注：1)五月重点关注美国柴油需求能否止跌和美国制造业恢复情况。2）六月：6月2日关注欧佩克会议是否在下半年延长减产。6月28日伊朗总统选举结果及其后续影响。3）三季度重点关注，由于中国低库存和季节旺季来临后的可能补库节奏。 (八)风险提示：上行风险：地缘冲突。下行风险：深度衰退。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 油品市场要闻 【沙特预计将下调7月份向亚洲出售的原油价格】据路透报道，消息人士 称，沙特可能在7月份下调其向亚洲出售的大多数原油等级的价格，这将是五个月来的首次下调。亚洲占沙特石油出口份额的82%，潜在的价格下降凸显了欧佩克产油国面临的压力，因为非欧佩克国家的供应继续增长，而全球经济面临逆风。在6月2日的会议上，欧佩克+可能会延长自愿减产协议。 沙特通常在每月5号左右发布原油出口定价，影响着每天逾900万桶运往亚洲的原油价格。 【待售北海福尔蒂斯原油海上漂浮逾两周暴露欧亚炼油厂需求疲软】据外媒报道，三艘装载北海福尔蒂斯原油的油轮已经在欧洲海岸外漂浮了两周多，没有卸货，这是欧洲和亚洲炼油厂需求减弱的一个迹象。这是两年多来，这种北海基准原油首次在海上漂浮。当石油需求强劲时，油轮通常会直接从收集货物的地方前往炼油厂，将其转化为最终用户可以消费的燃料。这种罕见的情况发生在欧洲市场石油供应过剩之际，这主要是由于来自美国海湾的大量石油流动和炼油厂的需求低迷。该品级的另一个主要买家亚洲也不感兴趣，部分原因是竞争性品级供应充足，例如阿布扎比的Murban原油和美国的WTIMidland原油。 【以色列提交了更新后的加沙人质交易提案】据AXIOS网站报道，知情人士透露，以色列周一向卡塔尔、埃及和美国提交了一份关于加沙人质交易的正式书面和更新的提案。以色列的最新提议包括，愿意在协议的第一阶段和人道主义阶段释放的人质数量问题上采取灵活态度，并愿意讨论哈马斯对加沙地带“持续平静”的要求。卡塔尔总理预计将于周二在多哈会见哈马斯代表，并向他们转达以色列的建议。 成品油逻辑分析 1.汽柴油（低库存及检修高峰下，中期汽油裂解预期改善） ①全国92#汽油市场价8781元/吨，较前一工作日涨18元/吨（+0.21%）；0# 柴油市场价7429元/吨，较前一工作日涨23元/吨（+0.31%）。 ②周二国内汽柴油价格上涨。产销方面，山东汽油产销率93%，柴油产销116%。截至5月27日原油综合变化率-1.18%，周期内第8个工作日，下一轮 成品油调价窗口将于5月29日24时开启。6月汽柴煤出口计划总量在372万吨，环比5月计划下降5.1%；同比上涨12.83%。汽油出口计划量84万吨，环比5月计划上涨13.51%，同比跌29.41%；柴油出口计划量90万吨，环比5月计划下跌10.89%，同比涨41.29%；煤油出口计划量198万吨，环比5月计划下跌8.76%，同比涨34.69%， ③1）低库存及检修高峰下二季度汽油裂解预期改善。重点关注节假日效应。2）检修高峰及实际需求旺季下，中期内柴油裂解利润可能先强后弱。4月下旬检修高峰叠加4-5月柴油需求高峰，可能为柴油裂解提供部分支撑。但是当前贸易商社会库存仍较高，警惕二季度后期供应恢复和柴油需求转淡后的裂解走弱风险。 2.高硫燃料油（二季度新加坡高硫裂解可能偏强，关注驱动出现） ①FU2409合约收盘价3538元/吨，较前一工作日结算价涨3.31%。 ②基本面进展：供应方面，Vortexa数据显示2024年5月海外高硫燃料油发运下降，到港环比增加。需求方面，4月新加坡高硫销量持稳，在船燃中的占比继续攀升；中东和南亚发电需求尚可，4月沙特燃料油净流入。库存方面，新加坡库存去库。 ③二季度新加坡高硫裂解可能偏强。供应端4月俄罗斯、伊拉克、伊朗、墨西哥等地高硫发运下降，需求端发电对高硫裂解有支撑。但从估值角度看，裂解或处于相对高估值区间。 3.低硫燃料油（短期供需再平衡，裂解可能震荡） ①LU2408合约收盘价4158元/吨，较前一工作日结算价涨1.19%。 ②基本面：海外需求方面，4月新加坡低硫加注量大幅大跌，高频数据显示 周内终端加油需求较弱。海外供应方面，船运数据显示5月海外发往亚洲低硫量环比下降，且新加坡和马来西亚到港量也较低。中国方面，中国保税用低硫船燃产量127.00万吨，环比-4.00万吨(-3.1%)。2024年4月，中国保税市场供油量大幅增长，总供油量约184万吨，环比+约44万吨（+31%）。 ③短期新加坡低硫裂解震荡。供应端5月新加坡和马来西亚到港环比下降，终端加注近期有改善迹象，关注裂解边际改善机会。 4.沥青（沥青裂解价差关注国际油价走势，与油价呈现负相关关系） ①BU2406合约收盘价3634元/吨，较前一工作日结算价跌1.01%。BU2409合约对SC2409合约的裂解价差较前一工作日跌78至-383.1元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②1）基本面进展：供应方面，国内沥青炼厂开工率下降，部分炼厂转产渣油。需求方面，炼厂周度出货量较上周小增。库存方面，贸易商、炼厂库存增加，均高于2023年同期。原料方面，稀释沥青库存微增，到岸升贴水下滑。 ③基本面对裂解支撑有限，关注国际油价走势，沥青裂解短期与油价呈现负相关关系。 5.液化石油气（海外低发运、PDH需求和运费支撑LPG价格上涨） ①PG2409收盘4797元/吨，较前一工作日结算价涨1.46%。 ②基本面进展：①海外丙烷裂解上涨。海外低发运、PDH需求较好和运费上扬支撑裂解上涨。季节性规律方面，6月至次年2月合约裂解远期曲线维持稳定正向结构，本周曲线继续上移。基本面方面，美国方面，周度数据显示美国EIA丙烷库存增加，产量维持高位，表观需求季节性下降；月度预测数据显示，5月美国发运量环比下降。中东方面，月度数据显示5月发运较4月下降。亚太方面，5月亚洲到港环比增加；中国PDH装置开工率继续增加，港口库存低位。运费方面，巴拿马运河前期检修导致等待船数较多，VLGC运费上涨。②山东民用气高位震荡，进口气-国产气价格维持正挂。检修导致外放商品量下降，但燃烧需求淡季导致炼厂库存累积，三级库去库。后续关注检修回归进度。③PG期货内外价差震荡上行。PG期货内外价差估值受进口利润制约。从3月底以来，山东-进口气价差上涨，内外价差估值小幅上移。周内仓单继续维持低位，PG内外价差修复估值。 ③短期展望：1）短期裂解价差关注原油价格、巴拿马运河通行情况、PDH装置开工率，国内关注基差和仓单进展。2）中短期根据仓单节奏，逢高做空PG09内外价差。当前民用气和进口气价差较大，检修预期回归下，民用气 向下回归进口气概率大，将压缩内外价差估值。 数据表格 表1：油品期货价格走势 标普指数美元指数上证指数人民币汇率 现值 5321 104.66 3158 7.11 日涨跌 0.3% 0.1% -0.4% 0.0% 月走势 Brent07WTI07RBOB07ULSD07 国际油品期货价格ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值 82.7 78.2 249 248 日涨跌 -0.9% -0.5% -0.3% -0.1% 月走势 BrentWTIRBOBULSD 国际油品期货月差1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值 0.2 0.3 1.2 -1.6 日涨跌 -0.1 -0.2 0.0 0.0 月走势 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 国际油品期货价差跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值 -4.3 4.8 26.4 24.5 日涨跌 0.2 -0.5 -0.8 0.0 月走势 SC2406SC2407SC2406SC2407 中国原油期货价量价格价格持仓持仓元/桶元/桶万手万手 昨日收盘 610 613 0.66 3.67 日涨跌 -2.0% -1.7% -27.6% 2.6% 月走势 SC2406-SC2406-SC2406-DMEOmanSC2407BR2407Oman24072407 中国原油期货价差 月间价差内外价差期现价差到岸价 元/桶美元/桶元/桶元/桶 昨日收盘 -2.80 14.88 4.29 605.51 日涨跌 -2.1 -12.6 -12.6 0.2 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记