黑色建材组日报：期价强势冲高，现货难跟进

中信期货研究|黑色建材组日报 2024-05-23 期价强势冲高，现货难跟进 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 黑色系近期大幅反弹主要是受通胀预期下商品估值整体上移的影响。现 货依然是拖累项，当下资金问题并未明显缓解，终端需求始终偏弱导致现货难以跟涨。尽管表需数据有所回暖，但跟产业体感还是有一定差别。盘面连续多日上冲后上方阻力逐步增强，铁水回升斜率放缓以及钢材低迷需求都有可能形成回调导火索。因此在当前价位不建议追高，建议观望或轻仓试空等待钢材需求持续性验证。 305 中信期货商品指数 500 中信期货黑色建材指数 205300 摘要：黑色：期价强势冲高，现货难跟进 黑色系近期大幅反弹主要是受通胀预期下商品估值整体上移的影响。现货依然是拖累项，当下资金问题并未明显缓解，终端需求始终偏弱导致现货难以跟涨。尽管表需数据有所回暖，但跟产业体感还是有一定差别。盘面连续多日上冲后上方阻力逐步增强，铁水回升斜率放缓以及钢材低迷需求都有可能形成回调导火索。因此在当前价位不建议追高，建议观望或轻仓试空等待钢材需求持续性验证。 具体来看，昨日小样本铁水产出以及样本钢企进口粉矿日耗增幅均有所放缓，意味着进入5月中下旬后钢企的复产节奏放缓，符合我们根据钢企检修复产计划做出的推演。 后期来看，月底仍有一轮5月检修的高炉复产，之后钢企复产节奏将持续放缓。叠加 进入6月后海外矿山发运、到港回升预期不减，则暂时难以看到矿石库存持续去化的驱动。但政策扰动仍在，短期继续维持矿价震荡观点。黑龙江煤矿事故给安监形势和供应恢复增加不确定性，刚需维持偏强补库意愿转弱。钢厂一轮提降迅速落地，现货情绪较弱，但近日宏观预期提振，盘面震荡运行，钢焦博弈持续。电炉日耗继续走高。高炉钢厂延续复产，废钢日耗跟随铁水回升，厂库小幅累积，废钢性价比低于铁水。综合来看，废钢供需双增，基本面支撑依然存在，短期震荡运行。锰硅方面，South32发布最新公告表示GEMCO将从6月份开始分阶段恢复采矿活动，码头运营和出口销售预计在25财年第三季度（自然年2025年一季度）恢复，同时South32也在评估其他运输方案，有可能会在码头恢复之前建立部分矿石出口能力。目前来看该说法与先前保持一致，基本面整体变化有限，震荡偏强运行。硅铁产量提升，能源成本存在上行预期，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。玻璃需求受盘面上涨带动，短期有支撑，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改。纯碱供应大于刚需， 105 2023/52023/92024/1 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 100 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 下游担心检修季价格上涨提前补库，导致表需高企。短期基本面没有较大矛盾，盘面受宏观因素影响较大。盘面升水后可能进一步拉出现货正反馈，推动现货价格上涨，短期价格或易涨难跌，但长期供需矛盾积累，远月价格仍不乐观。 整体而言，宏观利好逻辑延续性较长，且基建相关内容与钢材需求关联性较强，市场给出积极反馈。淡旺季切换黑色实际需求有待验证，盘面沿近期上下沿区间震荡运行。 风险因素：基建发力，出口放量，炉料供给受限（上行风险）；需求证伪，成材累库 （下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：宏观产业共振，钢价震荡走高逻辑：昨日杭州螺纹3750（+40），上海热卷3900（+40）。钢谷建材需求环比提升，同比降幅大幅收窄。若当前需求能够在旺季持续，按照供给端偏慢的回升速度，建材依然能够保持较好的去库速度。近期地产政策和特别国债发行使得宏观预期升温，黑色系下方支撑力度较强。热卷受检修影响产量略有回落，表需则重回高位，库存实现去化，黑色产业链负反馈预期再度延后。整体而言，宏观预期提振，钢材供小于求正常去库，钢价震荡走高。中期展望：震荡风险提示:基建提振、炉料供给受限(上行风险);需求不及预期、库存矛盾激化(下行风险) 震荡 铁矿石 铁矿：铁水增产预计放缓，矿价短期保持震荡逻辑：港口成交104.7(+13.4)万吨。普氏120.7(+0)美元/吨，掉期主力122.4(+1.6)美元/吨，PB粉901(+8)元/吨，巴混916(-)元/吨，折盘面949元/吨。巴混09基差28元/吨，01基差41元/吨，05基差64元/吨。卡粉-PB价差150(+5)元/吨，PB-超特粉价差161(+6)元/吨，PB-巴混价差-15(-8)元/吨。昨日期货盘面保持震荡上行走势，现货市场报价亦有0-20元/吨涨幅，但实际成交价格涨幅多集中在0-10元/吨，现货成交保持小幅放量。昨日小样本铁水产出以及样本钢企进口粉矿日耗增幅均有所放缓，意味着进入5月中下旬后钢企的复产节奏放缓，符合我们根据钢企检修复产计划做出的推演。后期来看，月底仍有一轮5月检修的高炉复产，之后钢企复产节奏将持续放缓。叠加进入6月后海外矿山发运、到港回升预期不减，则暂时难以看到矿石库存持续去化的驱动。但政策扰动仍在，短期继续维持矿价震荡观点。操作建议：区间操作风险因素：政策端释放刺激需求利好，提振黑色产业链整体需求，海外天气、生产事故等因素再度影响矿石的生产发运（上行风险）；以地产为代表的终端需求疲弱抑制钢企利润改善、进而不利于钢企复产，粗钢产量调控、降能耗等政策端施压钢企生产、复产，高发运、到港下的库存压力增加（下行风险）。中线展望：震荡关注要点：海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、产地及港口天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态。 震荡 废钢 废钢：宏观产业共振，废钢震荡偏强逻辑：华东破碎料不含税均价2516（+28）元/吨，华东地区螺废价差1162（+15）元/吨。宏观预期提振，钢价小幅反弹，基地出货维持。电炉日耗继续走高。高炉钢厂延续复产，日耗跟随铁水回升。厂库小幅累积。废钢性价比低于铁水。综合来看，宏观预期提振，废钢供需双增，基本面支撑依然存在，短期震荡偏强。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：盘面情绪偏强，钢焦博弈持续逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价1950元/吨（-），09合约基差-257元/吨（-85）。需求端，铁水维持高位，预计铁水增产趋于放缓，钢厂控制到货情况增加，刚需仍有支撑。供应端，焦化厂产量继续增加。终端需求进入淡季，钢厂一轮提降迅速落地，现货情绪较弱，但近日宏观预期提振，盘面偏强运行，钢焦博弈持续。近期需重点关注复产节奏、宏观情绪、炼焦成本。操作建议：区间操作 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、复产节奏、宏观情绪 焦煤 焦煤：供应扰动仍存，盘面价格偏强逻辑：焦煤现货市场价格弱稳，目前介休中硫主焦煤1800元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1300元/吨（-20）。供应端，市场供应恢复预期较强，但仍有煤矿事故发生，黑龙江龙煤集团鹤岗矿业公司兴安煤矿20日晚发生二氧化碳泄漏，事故造成5人遇难，给安监形势和供应恢复增加不确定性。需求端，铁水和焦炭产量回升，刚需维持偏强补库意愿转弱，蒙煤进口高位运行。终端需求淡季下钢厂进一步复产空间受限，供应恢复仍存在扰动，宏观预期提振支撑盘面价格反弹，期现情绪分化。后期重点关注钢厂复产、煤矿安监以及宏观情绪。操作建议：区间操作风险因素：粗钢压产政策、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：复产节奏、煤矿安全检查、宏观情绪、进口利润 震荡 玻璃 玻璃：现货再度下调，政策仍有预期逻辑：华北主流大板价格1600（-)，华中1570元/吨（-10），全国均价1671元/吨（-8）。需求端，地产销售偏弱，深加工回款以及订单仍旧偏弱，需求阶段性走弱，但下游库存水平不高，仍旧有补库能力以及需求。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端盘面拉涨后带动现货产销，短期供需有支撑，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货价格提涨，盘面震荡偏强逻辑：沙河地区重质纯碱价格2200元/吨（-）。供给端，产量逐步正常，日产回归巅峰。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求下滑明显，预计表需维持刚需水平。当前基本面来看，供应大于刚需，下游担心检修季价格上涨提前补库，导致表需高企。短期基本面没有较大矛盾，盘面受宏观因素影响较大。盘面升水后可能进一步拉出现货正反馈，推动现货价格上涨，短期价格或易涨难跌，但长期供需矛盾积累，远月价格仍不乐观。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 硅锰 硅锰：锰矿高位持稳，化工焦炭提降逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价8050元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价64.0元/吨度（-）。成本端，锰矿基本面整体变化有限，GEMCO将从6月份开始分阶段恢复采矿活动，码头运营和出口销售仍然预计在25财年第三季度（自然年2025年一季度）恢复；港口市场锰矿报价平稳，高品矿成交相对良好；化工焦炭提降落地，北方出 宽幅震荡偏强 品种 日观点 中线展望（周度） 厂1610元/吨。供应端，合金厂积极复产，成本逐步抬升。需求端，地产政策频发，未来需求预期向好，大幅推升远月。总体来看，硅锰需求前景转好，成本支撑走强，短期震荡偏强运行，后市关注锰矿价格和外盘报价情况。操作建议：观望为主风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：宽幅震荡偏强关注要点：成本价格、外盘报价 硅铁 硅铁：钢招稍显不利，利润有所收缩逻辑：昨日硅铁市场偏弱运行，宁夏72%FeSi自然块7000元/吨（-150），府谷99.9%镁锭18650元/吨（+100）。成本端，主产区电价陆续结算，结算电价多有下调；受焦炭提降影响，兰炭预期转弱，关注后续迎峰度夏电力供应问题。供给端，主产区复产迹象有所加速，开工利润显著收缩。需求端，钢招竞价激烈，钢材下游需求持续性尚可，地产政策频发，未来需求预期向好，市场现货稍稍偏紧；金属镁震荡运行。总体来看，硅铁产量回升，能源成本存在抬升预期，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制