甲醇周报：空单仍可持有

空单仍可持有 甲醇周报2024年5月17日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：本周需求的负反馈开始显现，在下游浙江兴兴、南京诚志1期及山东恒通MTO装置均已停车的情况下，港口表需下降，加上本周到港量增加，供增需减下华东港口出现累库，港口甲醇高价难以维持，现货及盘面双双走弱，港口基差大幅收敛。往后看，内地春检逐步结束，进口量也逐步增加，甲醇供给回升确定性较强，而下游已停工装置暂无复工计划，需求短时难以好转，港口及内地均有累库预期，甲醇基本面格局仍然偏弱。需要注意的是目前港口库存绝对水平仍然偏低，甲醇价格下跌不畅，且到港数量的阶段性波动仍会对港口价格造成影响，但 5-6月进口回归的预期仍未变。策略上，上周五建议MA2409在 2600-2700之间沽空，本周建议空单仍可持有； 策略建议：空单继续持有。  风险提示：宏观提前降息风险；中东局势激化导致油价大幅上涨，煤价大幅走强。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报0908-0914：屡次突破未果，沿海MTO能否重启成破局关键》 《甲醇周报20231013：甲醇基本面仍有支撑》 《甲醇月报202311：甲醇后续不必悲观》 《甲醇周报20231110：成本支撑初显》 《甲醇周报20231117：下方煤价支撑，但冲高压力较大》 《甲醇周报20231222：好风凭借力》 《甲醇周报20231229：“东风”消退，甲醇如期回调》 《甲醇月报202401：中长期关注逢高沽空机会》 《甲醇周报20240112：地缘或带来短时扰动，但不改整体弱势格局》 《甲醇周报20240301：推荐做多PP-3MA 价差》 《甲醇周报20240315：供需区域性失衡，油价引领反弹》 《甲醇周报20240419：把握本轮反弹带来的沽空机会》 《甲醇周报20240517：需求负反馈下，高价甲醇能走多远？》 目录 一、行情回顾4 0517-0523：需求负反馈，港口价格大幅下跌4 二、基差与价差4 港口基差大幅下挫4 三、供给端分析5 1、成本与开工：煤价小幅反弹，春检产量逐步回归5 2、库存：华东港口小幅累库6 四、需求端分析7 1、MTO需求：下游利润修复，需求短时难以好转7 2、传统需求：维持稳定8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】09基差（华东）5 图表3：【MA】09价-01价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】华东港口库存（万吨）6 图表9：【MA】华南港口库存（万吨）6 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）7 图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）7 图表14：【醋酸】利润（元/吨）8 图表15：【醋酸】周度开工率（%）8 图表16：【甲醛】利润（元/吨）8 图表17：【甲醛】周度开工率（%）8 图表18：【MTBE】利润（元/吨）9 图表19：【MTBE】周度开工率（%）9 图表20：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表21：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 0517-0523：需求负反馈，港口价格大幅下跌 近一周甲醇价格整体下行，港口跌幅较大，受下游装置停车影响，本周港口需求下降，加上到港量的回升，华东地区港口库存小幅回升，港口基差大幅下挫。周五MA2409收于2600。 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 港口基差大幅下挫 甲醇华东港口基差大幅下挫，5月17日华东港口基差为265元/吨，5月20日曾走高至367元/吨，5月23日大幅下挫至173元/吨；沿海MTO装置停车，港口表需下降，加上本周到港量的增加，华东港口小幅累库，现货价格跌幅较大；价差方面，09-01价差小幅走弱，5月17日为-56元/吨，5月23日为-70元/吨。 图表2：【MA】09基差（华东）图表3：【MA】09价-01价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：煤价小幅反弹，春检产量逐步回归 近一周煤价小幅反弹，截至5月23日，秦皇岛动力煤平仓价为879元/吨，环比+22元/吨，大同动力煤车板价为775元/吨，环比+15元/吨。煤制甲醇利润有所下滑，上游春检产量部分回归，本周甲醇开工率走高。截至5月23日，煤制甲醇企业周度开工率为74.55%，环比+4.33个百分点，同比+5.57个百分点；气制甲醇企业周度开工率为50.27%，环比+7.43个百分点，同比+4.26个百分点。 根据隆众资讯数据，截至5月23日当周甲醇日产量约为23.63万吨，环比增加0.74万吨，后 续检修装置将逐步在5月下旬至6月上旬回归。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：华东港口小幅累库 本周华东港口小幅累库，截至5月23日，华东港口库存为31.8万吨，环比+1.4万吨。华南港口仍有小幅 去库，截至5月23日为9.4万吨，环比-1.3万吨。根据隆众资讯数据，至下周三，预计进口样本到港计划预 估在29.07万吨附近，港口累库预期未变。值得注意的是，目前港口库存的绝对水平仍然处于低位，这令甲醇价格下跌不畅，但供增需减的基本面格局未变，港口甲醇价格偏弱对待。 图表8：【MA】华东港口库存（万吨）图表9：【MA】华南港口库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：下游利润修复，需求短时难以好转 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响。本周由于甲醇价格的下滑，下游装置估算利润有明显修复，但已停车装置短期并无重启计划，目前下游浙江兴兴、南京诚志1期及山东恒通MTO装置已停车，需求短时难以好转。 截至5月23日，下游甲醇制烯烃周度开工率为72.67%，环比+1.93个百分点，同比-1.69个百分点；外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为65.11%，环比-6.46个百分点，同比-4.46个百分点。 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：维持稳定 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为5.59%、5.65%、4.84%及1.65%左右，本周传统需求维持稳定： ①醋酸：本周醋酸价格环比下降80至3150元/吨，醋酸开工率下滑在88.37%。 ②甲醛：本周甲醛价格环比下降10至1190元/吨，甲醛开工率维持在29.75%； ③MTBE：本周MTBE价格环比下降50至6800元/吨，MTBE开工率维持在51.76%； ④二甲醚：本周二甲醚价格维持在3540元/吨，二甲醚开工率上升至15.73%。 图表14：【醋酸】利润（元/吨）图表15：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表16：【甲醛】利润（元/吨）图表17：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表18：【MTBE】利润（元/吨）图表19：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表20：【二甲醚】利润（元/吨）图表21：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 观点：本周需求的负反馈开始显现，在下游浙江兴兴、南京诚志1期及山东恒通MTO装置均已停车的情况下，港口表需下降，加上本周到港量增加，供增需减下华东港口出现累库，港口甲醇高价难以维持，现货及盘面双双走弱，港口基差大幅收敛。往后看，内地春检逐步结束，进口量也逐步增加，甲醇供给回升确定性较强，而下游已停工装置暂无复工计划，需求短时难以好转，港口及内地均有累库预期，甲醇基本面格局仍然偏弱。需要注意的是目前港口库存绝对水平仍然偏低，甲醇价格下跌不畅，且到港数量的阶段性波动仍会对港口价格造成影响，但5-6月进口回归的预期仍未变。策略上，上周五建议MA2409在2600-2700之间沽空，本周建议空单仍可持有。 策略建议：空单继续持有。 风险提示：宏观提前降息风险；中东局势激化导致油价大幅上涨，煤价大幅走强。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎