铁矿石：需求增幅有限，进入震荡筑顶过程

铁矿石：需求增幅有限，进入震荡筑顶过程 金信期货研究院姓名：杨彦龙 投资咨询编号：Z0018274 GOLDTRUSTFUTURES 主流粉矿进口利润（元/吨） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 PB粉 超特粉 金布巴 2023-01-03 2023-02-06 2023-03-07 2023-04-06 2023-05-08 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-09 2023-11-07 2023-12-06 2024-01-05 2024-02-04 2024-03-08 2024-04-09 2024-05-10 高炉利润（元/吨） 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 螺纹 热卷 主流块矿进口利润（元/吨） 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-03-31 2023-04-28 2023-05-30 2023-06-28 2023-07-26 2023-08-23 2023-09-20 2023-10-24 2023-11-21 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-03-31 2023-04-28 2023-05-30 2023-06-28 2023-07-26 2023-08-23 2023-09-20 2023-10-24 2023-11-21 2023-12-19 2024-01-17 2024-02-19 2024-03-18 2024-04-16 2024-05-15 2023-12-19 2024-01-17 2024-02-19 2024-03-18 2024-04-16 2024-05-15 120100 806040200-20 -40-60 PB块 纽曼块 Ø从利润的角度而言，钢厂利润较一季度有所修复，当下螺纹毛利-141.05元/吨，热卷毛利-170.99元/吨，但仍处于亏损状态；进口矿即期利润波动不大，块矿仍有盈利，PB块18.41元/吨，纽曼块6.01元/吨，粉矿小幅亏损，PB粉-14.29元/吨，超特粉2.08元/吨，金布巴-3.01元/吨；钢厂利润压缩更为严重。 9-1价差（元/吨） 300 200 100 0 -100 -200 -300 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2日 1月23日 2月13日 3月5日 3月26日 4月17日 5月11日 6月1日 6月22日 7月13日 8月3日 8月24日 9月14日 11月2日 主力基差（元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 港口现货价（元/吨） 1100 1000 900 800 700 600 PB粉 超特粉 金布巴 1月2日 1月23日 2月13日 3月5日 3月26日 4月17日 5月11日 6月1日 6月22日 7月13日 8月3日 8月24日 9月14日 10月12日 11月2日 11月23日 12月14日 2023-01-03 2023-02-06 2023-03-07 2023-04-06 2023-05-08 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-04 2023-09-04 10月12日 11月23日 12月14日 2023-10-09 2023-11-07 2023-12-06 2024-01-05 2024-02-04 2024-03-08 2024-04-09 2024-05-10 Ø自铁矿上市以来，主力基差落在[22,220]之间的频率为76%，盘面呈现升水的频率仅为0.97%，而本轮反弹盘面接近27.13%，现货端以PB粉计反弹仅为14.12%，主力基差高位回落为负，压制上行空间；同时9-1价差处于近年来低位，显示当下分歧较大。 产能利用率（%） 100 95 90 85 80 75 70 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 高炉开工率（%） 95 90 85 80 75 70 65 60 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 日均铁水产量（万吨） 260 240 220 200 180 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月1日 1月20日 2月7日 2月26日 3月17日 4月3日 4月22日 5月10日 5月28日 6月19日 7月14日 8月5日 8月27日 9月18日 10月13日 11月4日 11月26日 12月18日 1月1日 1月21日 2月10日 3月3日 3月22日 4月10日 4月30日 5月20日 6月11日 7月7日 1月1日 1月21日 2月10日 3月3日 3月22日 4月10日 4月30日 5月20日 6月11日 7月7日 7月30日 8月25日 9月17日 10月13日 11月5日 12月1日 12月24日 7月30日 8月25日 9月17日 10月13日 11月5日 12月1日 12月24日 Ø最新数据显示，高炉开工率81.5%，产能利用率88.54%，日均铁水产量236.8万吨，远不及往年同期水平；据Mysteel调研了解，6月有15座高炉复产，涉及产能5.86万吨/天，有8座高炉计划检修，涉及产能3.59万吨/天，预计6月日均铁水产量237.8万吨/天，增幅明显放缓；且粗钢压减政策仍然是高悬的利剑，将遏制铁水增长势头。 日均疏港量（万吨） 350 320 290 260 230 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 进口矿日耗（万吨） 330 300 270 240 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 港口现货成交（万吨） 200 150 100 50 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月1日 1月21日 2月14日 3月5日 3月25日 4月14日 5月3日 5月22日 6月16日 7月9日 8月4日 8月27日 9月22日 10月15日 11月10日 12月3日 12月29日 1月1日 1月21日 2月11日 3月3日 3月22日 4月10日 4月30日 5月20日 6月11日 7月7日 1月1日 1月21日 2月11日 3月3日 3月22日 4月10日 4月30日 5月20日 6月11日 7月7日 7月30日 8月25日 9月17日 10月13日 11月5日 12月1日 12月24日 7月30日 8月25日 9月17日 10月13日 11月5日 12月1日 12月24日 Ø钢厂开工低负荷，进口矿日耗回落明显，同比回落4.17%，同时钢厂补库动力不足，日均疏港量大多处于300万吨以下，投机性情绪也受到抑制，港口成交均值不足90万吨，与往年动辄100万吨的水平大相径庭。 钢材出口（吨） 12020000 10020000 8020000 6020000 4020000 2020000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 五大材表需（万吨） 1400 1200 1000 800 600 400 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 机电产品出口金额（美元） 250000000 200000000 150000000 100000000 50000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月20日 4月9日 4月29日 5月19日 6月10日 7月3日 7月29日 8月21日 9月16日 10月9日 11月4日 11月27日 12月23日 Ø最新数据显示，五大材表需950.19万吨，去年同期为979.28万吨，近五年均值在1061.87万吨，受地产下行影响，表内五大材需求回落幅度较大，同期回落幅度达3%；但是亮点在出口方面，自2020年以来，钢材出口屡创新高，今年1-4月份累计出口达3502.37万吨，去年为2758.78万吨，近五年均值在2307.06万吨 ，有效对冲国内部分减量；同时需关注淡季效应影响 。 石油沥青装置开工率（%） 70 60 50 40 30 20 10 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 混凝土发运量（方） 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 终端成交量（吨） 20000 15000 10000 5000 0 镀锌管 焊管 1月1日 1月28日 2月24日 3月19日 4月8日 4月28日 5月17日 6月9日 7月2日 7月28日 8月20日 9月15日 10月8日 11月3日 11月26日 12月22日 2023-01-01 2023-02-04 2023-03-06 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-03 2023-09-02 2023-10-02 1月2日 1月19日 2月9日 2月28日 3月17日 4月5日 4月23日 5月12日 6月1日 6月23日 7月15日 8月9日 8月31日 9月22日 10月21日 11月15日 12月7日 12月29日 2023-11-01 2023-12-01 2023-12-31 2024-01-30 2024-03-01 2024-03-31 2024-04-30 Ø截止5月底，混凝土发运量2569.95万方，同比下滑32.15%，石油沥青装置开工率均值27.17%，同比下滑15.57%；今年1-4月份，全国各地开工总投资额18.88万亿，同比回落26.08%；终端实物开工不足，后续关注超长期特别国债发行运用以及楼市全面松绑的加持，预计一定程度上会刺激开工。 49家短流程废钢到货量（吨） 150000 130000 110000 90000 70000 50000 30000 10000 -10000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 147家钢厂废钢到货量（吨） 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 70家长流程废钢到货量（吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2日 1月23日 2月13日 3月5日 3月26日 4月17日 5月11日 6月1日 6月22日 7月13日 8月3日 8月24日 9月14日 10月11日 11月1日 11月22日 12月13日 1月2日 1月23日 2月13日 3月5日 3月26日 4月17日 5月11日 6月1日 6月22日 7月13日 1月2日 1月23日 2月13日 3月5日 3月26日 4月17日 5月11日 6月1日 6月22日 7月13日 8月3日 8月24日 9月14日 10月11日 11月1日 11月22日 12月13日 8月3日 8月24日 9月14日 10月11日 11月1日 11月22日 12月13日 Ø《2024-2025年节能降碳行动方案》中提到新建和改扩建钢铁冶炼项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，要大力推进废钢循环利用，支持发展电炉短流程炼钢。到2025年底，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%，废钢利用量达到3亿吨。政策赋能之下，短流程及废钢大有可为，替代性也