万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周三A股三大股指全线收涨，上证指数上涨0.05%，报3111.02点；深证成指上涨0.25%，报9414.98点；创业板指上涨0.27%，报1811.07点。A股两市全天成交额7082.01亿元人民币，北向资金净流入33.99亿元人民币，其中，沪股通净流入23.71元人民币，深股通净流入10.28亿元人民币；南向资金净买入67.74亿港元。申万行业方面，有色金属、汽车、电力设备行业领涨，家用电器、银行领跌；概念板块方面，BC电池、金属铅概念指数领涨，ST板块、虚拟电厂概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数下跌1.83%，恒生科技指数下跌2.32%；海外方面，美国三大股指全线下跌，道指下跌1.06%，报38,441.54点，标普500指数收跌0.74%，报5266.95点，纳指收跌0.58%，报16,920.58点。欧洲股市和亚太股市主要股指均下跌。 【重要新闻】 【市场监管总局就《优化营商环境重点举措（2024年版）》公开征求意见】要求加快完善市场监管领域优化营商环境制度规则。推动出台《公司法》配套实施规定，明确存量有限责任公司注册资本5年认缴期限的具体适用规则，制定出台《个体工商户促进发展和规范登记管理规定。加快完善公平竞争制度规则。推动出台《公平竞争审查条例》，完善审查标准和审查程序。推动修订《经营者反垄断合规指南》，推动出台《网络反不正当竞争暂行规定》，研究制定《关于药品领域的反垄断指南》。制定出台横向经营者集中审查指引，制定《经营者集中反垄断审查申报技术规范》、优化经营者集中简易案件审查思路方案，研究起草非横向经营者集中审查指引。 【中央网信办等三部门印发《信息化标准建设行动计划（2024-2027年）》】推进重点领域标准研制，在关键信息技术、数字基础设施、数据资源、产业数字化、电子政务、信息惠民、数字文化、数字化绿色化协同发展等8个重点领域推进信息化标准研制工作。围绕集成电路关键领域，加大先进计算芯片、新型存储芯片关键技术标准攻关，推进人工智能芯片、车用芯片、消费电子用芯片等应用标准研制。布局新兴技术领域标准。完善人工智能标准，强化通用性、基础性、伦理、安全、隐私等标准研制。加快推进大模型、生成式人工智能标准研制。推动区块链标准建设，加快底层平台、智能合约、共识机制等共性关键标准制定，推进重点领域的应用和服务标准研制。 【国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知】围绕能源、工业、建筑、交通、公共机构、用能设备等重点领域和重点行业，部 署节能降碳十大行动。行动方案要求，2024年，单位GDP能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右。 研报精选 政策继续加力，信心逐步改善大基金三期成立，延续国产半导体“强链补链”使命2023年业绩有所好转，2024Q1表现分化 【市场回顾】 【重要新闻】 【市场监管总局就《优化营商环境重点举措（2024年版）》公开征求意见】要求加快完善市场监管领域优化营商环境制度规则。推动出台《公司法》配套实施规定，明确存量有限责任公司注册资本5年认缴期限的具体适用规则，制定出台《个体工商户促进发展和规范登记管理规定。加快完善公平竞争制度规则。推动出台《公平竞争审查条例》，完善审查标准和审查程序。推动修订《经营者反垄断合规指南》，推动出台《网络反不正当竞争暂行规定》，研究制定《关于药品领域的反垄断指南》。制定出台横向经营者集中审查指引，制定《经营者集中反垄断审查申报技术规范》、优化经营者集中简易案件审查思路方案，研究起草非横向经营者集中审查指引。 【中央网信办等三部门印发《信息化标准建设行动计划（2024-2027年）》】推进重点领域标准研制，在关键信息技术、数字基础设施、数据资源、产业数字化、电子政务、信息惠民、数字文化、数字化绿色化协同发展等8个重点领域推进信息化标准研制工作。围绕集成电路关键领域，加大先进计算芯片、新型存储芯片关键技术标准攻关，推进人工智能芯片、车用芯片、消费电子用芯片等应用标准研制。布局新兴技术领域标准。完善人工智能标准，强化通用性、基础性、伦理、安全、隐私等标准研制。加快推进大模型、生成式人工智能标准研制。推动区块链标准建设，加快底层平台、智能合约、共识机制等共性关键标准制定，推进重点领域的应用和服务标准研制。 【国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知】围绕能源、工业、建筑、交通、公共机构、用能设备等重点领域和重点行业，部署节能降碳十大行动。行动方案要求，2024年，单位GDP能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 研报精选 政策继续加力，信心逐步改善——2024年5月策略月报 投资要点： l5月A股窄幅震荡，主要指数涨跌互现：截至5月27日收盘，上证综指收报3124.04点，较4月末上涨0.62%。分结构看，本月A股主要股指跌多涨少。其中，科 创50（-3.75%）跌幅最大，创业板指（-1.48%）次之，上证50（1.35%）和沪深300（0.87%）小幅上涨。 央行公开市场操作仍然保持较低水平，资金呈净回笼态势：5月央行公开市场操作仍然保持较低水平，MLF等量续作，资金呈净回笼态势。银行间资金利率延续低位震荡，资金面延续宽裕。5月17日，30年期超长期特别国债开始发行，5月22日上市交易，超长期特别国债在一二级市场均受到追捧。特别国债发行是财政扩张加力支持经济的体现，有利于提振市场信心。由于其采取多次小量的发行模式，预计对流动性冲击有限。 A股市场流动性环比上月改善：截至5月27日，本月新成立的偏股型基金份额下降，但产业资本延续净增持、限售解禁规模回落，市场流动性环比改善。证监会细化减持规定、积极鼓励中长期资金入市，预计A股市场流动性环境继续改善。5月以来北向资金连续净流入A股市场，配置力度有所提升，有望带动市场信心逐步增强。 大势研判及行业配置建议：5月美国劳动力市场供给依然偏紧，初请失业金人数小幅回落，同时通胀数据仍有韧性。最新一期美联储议息会议纪要中部分官员表达支持更长期限维持高利率水平。欧元区经济增长动能放缓，通胀表现平稳，预计6月议息会议将开启降息进程。4月国内经济数据中出口、工业生产、就业等指标有所改善，经济延续回升向好态势。5月超长期特别国债发行，财政政策加力促进经济发展，有助于缓解大型重点项目资金压力。短期看，科技成长板块已有所调整，若海内外AI应用端出现新的催化，反弹行情可期。同时，在市场信心修复阶段，稳健经营与业绩表现较优的企业依然符合市场偏好。建议关注：1）加快发展新质生产力要求下，战略新兴产业与未来产业具备较大增长空间，关注需求增长较大的细分方向；2）在监管要求加强市值管理、提高投资回报率的要求下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得青睐。 风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 大基金三期成立，延续国产半导体“强链补链”使命——电子行业快评报告 行业事件： 据国家企业信用信息公示系统显示，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司已于2024年5月24日注册成立，注册资本为3440亿元人民币。大基金一期、二期分别于2014年、2019年成立，注册资本规模分别为987.2亿元、2041.5亿元，呈现每5年1期、注册资本规模逐渐扩增的态势。 投资要点： 投资规模更大，或延续半导体产业“强链补链”的投资方向：从投资规模来看，大基金三期注册资本规模超过一期、二期总和，表明国家层面对我国集成电路产业发展的鼎力支持与突围“卡脖子”问题的决心。从投资方向看，一期以芯片制造和芯片设计为主，二期则聚焦芯片制造和上游半导体设备材料领域，我们认为大基金在投资方向上侧重“补链”芯片制造、半导体设备及材料等“卡脖子”环节，在技术相对成熟的环节则侧重“强链”，重点投资骨干企业及龙头企业。在发展数字经济、建设数字中国、加快形成新质生产力的大背景下，既作为数字化发展底座、又遭遇“卡脖子”困局的算力、存力等产业链有望受到大基金关注。 国有六大行等耐心资本参与，投资存续时间或更长。1）国有六大行首次参与，5月27日，中行、农行、工行、建行、交行、邮储六大行相继发布公告，已签署《国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司发起人协议》，拟以自有资金向国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司进行投资，这也是国有六大行首次参与集成电路国家大基金 投资，合计出资达1140亿元，占注册资本比例为33.14%。国有六大行作为耐心资本的代表首次参与出资，契合当下发展壮大“耐心资本”以及金融服务实体经济发展的导向。2）投资存续时间或更长，据企业预警通，大基金三期工商信息的营业期限为15年，而一期、二期营业期限为10年，根据六大行公告，各家银行投资资金预计自基金注册成立之日起10年内实缴到位，预计本次大基金投资存续时间更长，我们认为耐心资本具备风物长宜放眼量的特性，有望推动长期重难点项目的孵化和突破，利于半导体产业实现补短板、突破“卡脖子”问题。 投资建议：国家大基金三期的成立，标志着国产半导体产业在自主可控、技术创新和产业升级方面迈出新的征程，有望延续“强链补链”的国产化使命。与前两期对比，大基金三期规模大幅扩增，体现国家层面对于加快构建高端芯片产业链、突破“卡脖子”问题的决心。结合发展数字经济、建设数字中国、加快形成新质生产力的背景，我们建议关注1）高端半导体设备材料及芯片制造领域的突破；2）受益于数字化建设及AI加速发展的算力、存力产业链。 风险因素：下游需求复苏不及预期；技术研发进程不及预期。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 2023年业绩有所好转，2024Q1表现分化——机器人行业2023及2024Q1业绩综述报告 投资要点： 2023年机器人板块业绩好转，营收、归母净利润同比上涨。 2023年机器人板块营收增速小幅提升，板块营业收入合计351.75亿元，同比增长13.71%；归母净利润扭亏为盈，大幅增长192.97%至7.91亿元，总体来看利润端修复向好。 2023年机器人板块ROE及毛利率、净利率均有一定程度的提升，其中ROE由负转正，2023年同比+5.68pct至2.23%；毛利率、净利率分别为22.89%、2.35%，同比分别+1.05pct、+6.05pct，盈利能力有所提升。2023年机器人板块管理费用率、销售费用率、财务费用率分别为6.64%（YoY-0.58pct）、5.39%（YoY-0.04pct）、1.06%（YoY-0.39pct），费用管控上有所完善。 从个股来看，2023年过半数机器人公司实现营收正增长，大部分能实现盈利，但盈利能力还相对较弱。 2024Q1机器人板块营收同比上涨，归母净利润同比下降，增收不增利。 2024Q1机器人行业营业收入小幅上涨4.58%至76.81亿元；归母净利润大幅下滑，同比下跌56.02%至2.36亿元，总体来看2024Q1业绩相对承压。 2024Q1机器人板块ROE及毛利率、净利率均有所下滑，其中ROE同比-1.24pct至0.66%；毛利率、净利率分别为22.59%、3.23%，同比分别-3.01pct、-5.09pct。2024Q1机器人板块管理费用率、销售费用率、财务费用率分别为7.60%（YoY-0.42pct）、5.57%（YoY-0.11pct）、1.17%（YoY-0.23pct），费用率略微下降。 从个股来看，2024Q1只有半数左右机器人公司实现营收正增长，利润水平较为分化，业绩发展稳定性较弱。