工业硅：宏观消息面推动短期反弹，基本面疲软难掩长期压力

工业硅：宏观消息面推动短期反弹，基本面疲软难掩长期压力 2024年5月29日 研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com期货从业证书号：F3011397交易咨询证书号：Z0012289 正文 近期，在经历了一段时间的筑底震荡后，工业硅市场受宏观情绪向好推动，打破了连续走弱的态势，强势上涨，并一度创下了近几周的新高。上周五，工业硅期货价格大幅上涨，资金驱动明显。部分市场资金认为当前硅价处于低位水平，且主产区生产成本倒挂，在宏观情绪的配合下，做多资金纷纷涌入，推动期价上涨。然而，工业硅的基本面依然疲软，多空交织的局面使得未来价格走势充满不确定性。 一、消息面分析 1.电力市场化改革 5月23日，总书记在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会，重点讨论了电力体制改革。此次会议标志着未来两个月后的三中全会可能会将电力系统性改革作为重要议题。市场担忧电力体制改革可能导致电价上涨，而工业硅作为用电大户，行业成本将因此增加。电改对电价的影响是多方面的，核心在于市场决定电价的涨跌：在电力富足的年份电价可能下调，而在电力短缺的年份电价或将上调。目前， 尚难以判断今年丰水期电价的具体走势。 2.能耗双控 今年全国两会时隔两年再次提出了能耗目标，要求单位GDP能耗下降2.5%。4月29日，工业和信息化部发布了2024年国家工业节能监察任务通知，并下发了工业硅行业能耗专项监察工作手册，要求企业自查、初审和现场监察核查企业的能源管理情况。市场担忧在能耗双控政策下，工业硅可能重现2021年的极端行情，但当前环保方面尚无进一步动作，相反，一些地区由于经济压力，部分硅厂被迫提前复产。 3.中东市场光伏需求 近期有传闻称，沙特拟投资数千亿美元发展绿色能源，首批将建设多个世界级的光伏项目，预计中国厂商将获得最大的市场份额。自2023年以来，中东市场以沙特和阿联酋为代表的光伏需求大幅增加，2023年中东光伏需求约为20.5GW-23.6GW。近日，在工业和信息化部电子信息司的指导下，中国光伏行业协会召开了“光伏行业高质量发展座谈会”，鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制，并加强打击低于成本价格销售的恶性竞争。 二、基本面分析 1.供应端 新疆以头部大厂为代表的硅企开工率持续提升；四川迎来平水期，复产速度超出此前预期；云南地区也将于6月进入平水期，多计划在6月底或7月复工。在当前价格能够带来丰水期较好利润的情况下，西南地区的开工积极性进一步提高。此外，新特、宝丰、天合光能等企业在未来1-2个月内均有新的工业硅产能投放计划。 图1：工业硅产能及产能增长率图2：工业硅产量及增长率 图3：工业硅开工率及环比增速图4：工业硅分地区月度产量 2.需求端 数据来源（钢联数据、百川盈孚） 多晶硅价格趋于平稳，主要由于上下游均无成交动力。硅片企业当前处于亏损及去库阶段，开工动力不足，硅料企业也面临全线亏损状态，出货意愿较低。受库存拖累，下游硅片价格不断下跌，企业连续长时间亏损，短期内难以修复利润。尽管大部分硅片厂均有不同程度的减产，但库存仍然高企，对多晶硅的采购积极性较低。若供应水平无明显下滑，预计下月多晶硅库存将进一步累积。有机硅市场供需失衡状况仍在蔓延。云南地区铝棒企业受环保检查影响可能少量减产。总体来看，需求依然疲软，对工业硅价格的拉动作用有限。 图5：硅片价格走势图6：光伏组件价格走势 图7：多晶硅产量及产能利用率图8：光伏新增装机容量 3.库存 数据来源（钢联数据） 目前市场库存高企，5月起工业硅进入累库节奏，库存压力与日俱增，仓单矛盾愈发剧烈。天津、新疆地区的仓单数量增加，♘明地区的仓单数量减少，厂库出现累积情况。11月的集中注销制度将给现货市场带来极大压力。 三、市场展望及策略建议 短期内，利多炒作因素可能继续存在，宏观情绪改善和资金推动的弹性较大，市场震荡偏强。然而，工业硅基本面疲软，长期来看供需矛盾尚未解决，“高开工、高库存、弱需求”的状况将对价格形成压制。从基本面来看，当前工业硅市场依然 过剩，供需矛盾未解，预计价格上行压力较大。然而，产业与资金逻辑可能出现分化，硅价处于低位水平且成本倒挂，为做多提供了一定的条件。建议投资者在短期内保持谨慎偏强的震荡预期，逢高沽空为主，密切关注市场动态，合理控制风险。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com 8