铝日报：铝价高位运行，贴水行情持续

期货研究报告|铝日报2024-05-28 铝价高位运行，贴水行情持续 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：国内方面，二季度电解铝新投产能预计约50万吨，云南亦全面放开电力负荷，产 能复产也在如火如荼进行当中，或在6月份完成复产动作，预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，近期宏观情绪偏强，铝价受此影响高位运行，高价对下游消费有一定抑制。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及俄铝供应变动的影响。近期铝价或震荡运行，建议暂时观望。 氧化铝：本周晋豫地区的国产矿未有批量复产的消息，同时氧化铝现货的进口窗口仍然关闭，这意味着短期内氧化铝供应端难以实现显著增长。在需求端，云南地区的复产工作正在稳步推进，这为氧化铝市场带来了积极的需求信号。氧化铝的价格在上周初再次冲高，这主要是由于套利空间的�现以及近期氧化铝交割库的扩容，这增加了市场对交割品氧化铝的需，上周的后半周，氧化铝的价格�现了回落，市场交易情绪有所减弱。总体来看，当前氧化铝市场呈现�供应偏弱、需求偏强的态势。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格震荡运行，关注山西河南氧化铝企复产消息。。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20880元/吨，较上一交易日上涨90元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-110元/吨；中原A00铝价录得20800元/吨，较上一交易日上涨70元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌 30元/吨至-190元/吨；佛山A00铝价录得20820元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-170元/吨。 铝期货方面：5月27日沪铝主力合约2407开于20975元/吨，收于20910元/吨，较上 一交易日收盘价上涨55元/吨，涨幅0.26%，全天交易日成交193586手，较上一交易 日减少14294手，全天交易日持仓237514手，较上一交易日减少3453手。日内价格 震荡运行，最高价达到21085元/吨，最低价达到20910元/吨。夜盘方面，沪铝主力合 约2407开于20925元/吨，收于21160元/吨，较昨日午后收盘价上涨250元/吨，夜间价格偏强运行。 近期进口窗口阶段性关闭，高铝价对去库有一定抑制。当前宏观情绪仍在，短期或对铝价提供支撑。昨日铝价震荡运行，Mysteel讯，无锡市场表现平稳，库存增加叠加高铝价促使持货商让利�货回款，贸易商积极寻找合适交割货以交单套利，下游厂家则按需采购为主，整体需求较平淡，交投情况一般；巩义市场略显分歧，早间市场商家 需求较好，积极采购补充当月进项，但大部分下游厂家缺乏补货意愿，谨慎观望；佛 山市场持货商积极�货，但市场接货氛围弱，逢低谨慎接货为主，成交一般。 供应方面，SMM讯，周内国内电解铝运行产能维持抬升为主，云南复产持续进行，有望在6月份完成复产动作，云南大部分企业开工率达到85%以上，内蒙古华云三期项目也与5月18日顺利通电，但距离企业满产仍需一段时间，5月份产量贡献较小，国 内电解铝运行产能或在5月底达到4290万吨附近，供应端压力或逐步凸显。库存方 面，截止5月27日，SMM统计国内电解铝锭社会库存78.07万吨，较上周同期增加 2.17万吨。截止5月24日，LME铝库存112.47万吨，较前一交易日减少0.31万吨，较上周同期增加3.14万吨。LME铝库存创自2022年10月以来新高。 氧化铝现货价格：5月27日SMM氧化铝指数价格录得3878元/吨，较上一交易日上涨33元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得427美元/吨，较上一交易日上涨2美元/吨。 氧化铝期货方面：5月27日氧化铝主力合约2407开于4122元/吨，收于4062元/吨，较上一交易日收盘价下跌31元/吨，跌幅0.76%，期间甚至一度�现涨停，全天交易日成交543634手，较上一交易日增加71291手，全天交易日持仓102141手，较上一交 易日减少24365手，日内价格震荡运行，最高价达到4190元/吨，最低价下降到4025 元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2407开于4093元/吨，收于4110元/吨，较昨日午 后收盘上涨48元/吨，夜间价格偏强运行。 氧化铝现货方面：供应方面，矿石供应依然紧张，不过矿山复产有一定的进展。SMM讯，氧化铝行业的开工率在全国范围内有所提升，特别是广西和贵州地区表现较为明显，主要原因是当地某氧化铝厂前期的检修结束，该厂涉及的年产能大约为20万吨， 贵州地区某企业在5月初因检修焙烧炉而暂停生产，但已于上周恢复生产，涉及的年 产能大约为15万吨。阿拉丁消息，河南和山西的国产矿山都传来了实质性复产的消息，其中以洞采方式为主。尽管矿山已经复产，但由于产量有限，市场上基本没有矿石流🎧，矿石供应仍然处于偏紧状态。需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，据SMM消息，基本能在6月完成复产动作，预计5-6月份氧化铝需求或稳定增加。 海外方面，力拓澳洲两家氧化铝工厂发货问题宣布不可抗力，将影响向第三方销售氧化铝的担忧。同时，几内亚雨季即将到来，矿价或有所上涨，运费也有上涨可能。 ■策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、宏观情绪。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨4 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨4 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨5 图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨5 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨5 图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨5 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨5 图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨5 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨6 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%6 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%6 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%6 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%6 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%7 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨 4500 60 铝主力合约收盘价（左轴） 4000 40 30000 400 3500 20 25000 300 30002500 0 20000 200100 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴）A00铝升贴水-平均价（右轴） 2000 -20 15000 0 15001000 -40 10000 -100-200 500 -60 5000 -300 0 -80 0 -400 2018-01-02 2020-01-02 2022-01-02 2024-01-02 2018-01-02 2020-01-02 2022-01-02 2024-01-02 数据来源：SMMiFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数-平均价（左轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝-平均价（左轴）氧化铝指数-平均价（右轴） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨 山西河南均价-广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价（左轴） 氧化铝进口盈亏（右轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价（左轴）LME铝锭库存（右轴）LME铝注销仓单（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1591317212529333741454953 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 欧洲（左轴）美国中西部（左轴）日本港口现货（右轴） 250 200 150 100 50 0 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 铝锭进口盈亏（左轴）沪伦比值（右轴） 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2018-08-312020-02-292021-