每周研报

全球AI龍頭公司英偉達發佈第一季度業績報告，其Q1多項財務數據超過市場預期，也令市 場確信AI浪潮仍在激烈奔湧。本季度財報英偉達透露出哪些重要關注點，市場怎麼看？ 每週研報27/05/2024 英偉達漲勢強勁，財報多項數據亮眼，公司有望繼續下一波增長？ 英偉達發佈一季報顯示，英偉達在第一財季實現營收260億美元，較去年同期增長262%，環比增長18%，超過分析師事前預期的246億美元，以及公司此前官方指引的240億美元；Q1淨利潤148.1億美元，同比上升628%，環比增長21%，對應每股淨利5.98美元，高於市場預期的每股5.59美元。 圖一：英偉達單季度營收表現情況 資料來源：Wind 從盈利能力來看，市場此前頗為擔心的公司毛利率也在繼續上升。英偉達Q1毛利率達到78.9%，高於市場預期，其毛利率較上一季度也大幅提升，上個季度公司毛利率為76%，去年同期為64.6%。另外，公司將下季度毛利率指引小幅下滑到75.5%（浮動0.5%），全年毛利率有望穩定在70%上下。 每週研報27/05/2024 圖二：英偉達單季度毛利率與淨利率表現情況 資料來源：Wind *二季度英偉達營收指引繼續超市場預期 英偉達第二財季的營收指引為280億美元（±2%），好於分析師事前預期的268億美元，但調整後的毛利率預期為75.5%（±0.5%），全年毛利率收窄至約70%，也基本符合市場展望。 圖三：英偉達Q2業績預測情況 資料來源：公司公告 每週研報27/05/2024 數據中心核心驅動，公司有望繼續下一波增長？ 從數據上不難看出，英偉達的核心增長完全由數據中心業務驅動，目前公司數據中心收入早已超越遊戲GPU業務成為英偉達高速增長的關鍵領域：在260億美元的營收中，數據中心業務收入業務占比達到82%達到歷史新高的226億美元，同比增長427%，環比增長23%，高於市場預期的221億美元。在其他業務中，英偉達的遊戲業務Q1實現營收26億美元，環比下降8%，同比上升18%，持平市場預期；而圖形工作站晶片和汽車晶片業務的影響相對有限，兩者在第一季度分別實現4.27億 美元和3.29億美元的銷售額。 圖四：英偉達Q1各部分業務業績情況 資料來源：公司公告 *公司數據中心業務預計將進一步擴大 從管理層表述來看，數據中心業務占比預計還將進一步擴大：公司管理層稱數據中心的收入多個季度強勁增長，是由以企業和消費互聯網公司為首的所有客戶類型推動的，得益於用於大語言模型、推薦引擎和生成式AI來訓練和推理的英偉達HopperGPU計算平台出貨量增加。另外，英偉達CFO ColetteKress在電話會議仲介紹，數據中心業務的強勁增長得益於來自企業和互聯網公司的需求激增。她著重強調了雲計算租賃市場的重要性，認為雲服務可助力客戶收回採購英偉達晶片的部分成本。她預計，每花費1美元採購英偉達人工智慧基礎設施，雲提供商在未來四年內就有機會通過提供 算力服務（GAAS）賺取5美元收入。英偉達為雲端客戶提供“最快的模型訓練速度、最低的訓練成本和最低的大型語言模型推理成本”。她透露，目前公司的客戶包括OpenAI、Anthropic、DeepMind、ElonMusk的xAI、Cohere、Meta和Mistral等知名人工智能公司，其中大部分下游客戶近期均上調了對AI基礎設施需求的資本開支，屆時英偉達將充分受益於全球巨頭對AI算力需求繼續大幅提升的浪潮。 *關於新產品：預計新一代GPU今年將創造大量收入 每週研報27/05/2024 在對於新產品的預計上，黃仁勳表示伴隨著下一代Blackwell架構晶片的上市，公司正準備迎接“下一波的增長”。此次在英偉達的財報披露中，Blackwell平台已經進入“全面生產”，Blackwell系列晶片已經於2024年第二季度量產出貨（超出市場預期）。黃仁勳稱下半年上市的Blackwell超強AI晶片將帶來更多增長：Blackwell下一代超強晶片正“滿負荷生產”，今年就會看到“大量的Blackwell晶片收入”，Blackwell晶片產品將在今年二季度發貨、三季度增產、四季度投放到數據中心。目前有分析預計Blackwell系列晶片GB200從2Q24開始出貨，3Q加速生產，預計全年 GB200出貨量有希望達到45萬片，25年有希望達到150~200萬片，有望開啟公司第二波增長曲線。 英偉達已成AI行業的“風向標”？分析師怎麼看？ 從目前下游各大科技企業對AI算力的資本支出角度來看，目前各家科技企業對AI基建需求非常旺盛，雖然AI商業化的回報節點各有不同，但科技巨頭們在算力的投入仍在增加，AI相關開支均超出市場預期。例如：META全年資本開支從300-370億美金上調到350-400億美金，以建設數據中心來支持AI業務；Google預計2024年每個季度的資本支出都在120億美金以上，全年同比至少49%增長，以保持在AI基礎設施方面的領先地位；微軟表示算力卡需大於供，決定擴大AI投資規模，本季度資本支出140億美金（預期131.4億美金），預計下個季度資本支出環比大幅增長。 而在當下AI晶片的競爭中，英偉達佔據大部分訂單，競爭者相對只有AMD與Intel。根據Lot Analysis最新數據顯示，英偉達在2023年全球AI晶片市場的市占率達到92%，創下新高。英偉達2024年的AIGPU銷量預計將達到150萬至200萬個，相比2023年增長近三倍，進一步鞏固了其市場主導地位。 圖五：2023年全球數據中心GPU市場份額 英伟达AMDOthers 3% 5% 92% 資料來源：LotAnalysis 每週研報27/05/2024 美國盈透證券InteractiveBrokers的首席策略師SteveSosnick指出，英偉達持續的強勁業績和樂觀指引將是AI領域快速發展的積極信號，但任何微弱的疲態都會波及其他相關股票。今年以來，英偉達的股價表現大幅優於標普500指數和納斯達克100指數，在標普500指數和納斯達克指數上漲約10%的同時，英偉達的股價漲幅翻了一倍。 美國電子商務市場研究公司eMarketer的分析師雅各布·伯恩（JacobBourne）表示:“隨著全球人工智慧公司繼續依賴英偉達的晶片、網路硬體和軟體生態系統，英偉達能夠再次逆勢而上。”Bourne認為，各大科技巨頭對英偉達的公開讚揚明顯標誌了該公司的主導地位。 韋德布希證券公司分析師丹·艾夫斯（DanIves）表示：“人工智慧革命始於英偉達，在我們看來，人工智慧派對才剛剛開始，爆米花已經準備好了。”FuturumGroup首席執行官丹尼爾·紐曼 （DanielNewman）表示：“英偉達在數據中心（收入）方面領先，在各個方面都領先。整個市場都在等待這個數字，而英偉達做到了！” 免責聲明：本報內容所提供資料所述或與其相關的任何投資或潛在交易，均受限於閣下司法轄區適用的法律及監管規定，而閣下須單獨就遵守該等法律及監管規定負責。本報內容僅供參考，不構成任何投資建議。本公司對所提供的財經資訊已力求準確，但對其中全部或部分內容的準確性、完整性或有效性，不承擔任何責任或提供任何形式保證。如有錯失遺漏，本公司恕不負責。另請注意證券與虛擬資產價格可升可跌，尤其虛擬資產的風險極高，投資者應對有關產品保持審慎及自行承擔投資風險。