2024年一季报点评：营收利润超预期，期待付费企业数持续提升

公司财务与业务概览

第一季度业绩亮点：

• 营收：24Q1，公司实现营业收入17.0亿元，同比增长33.4%，超出先前指引上限。
• 净利润：经调整后净利润达到5.3亿元，同比增长116.6%。
• 现金流水：同期，公司现金流水达到20.5亿元，同比增长24.3%。

用户增长趋势：

• 活跃用户（MAU）：24Q1，公司MAU达到4660万，同比增长17.4%。其中，3月份Boss直聘APP端的月活用户达到5500万，同比增长24%。
• 付费企业数：截至24年3月底，过去12个月的付费企业数达570万，同比增长42.5%。大型企业招聘需求持续恢复，4月500人以上企业每日新增岗位数环比增加10%。

蓝领与白领市场展望：

• 蓝领市场：蓝领用户数量和增速超过白领用户，收入贡献占比超过35%。公司通过收购制造业招聘平台“我的打工网”，进一步加强蓝领服务领域布局。
• 白领市场：呈现改善趋势。随着公司在蓝领服务领域的深入探索和蓝领用户规模的扩大，蓝领招聘板块预计将持续贡献收入增量。

营销效率与研发投入：

• 营销与研发：24Q1，公司毛利率为82.7%，销售/管理/研发费用率为34.0%/15.9%/27.4%，分别较上一年度变化为-15.2%/+3.0%/+1.4个百分点。销售费用率下滑主要得益于营销效率提升，而研发费用率上升则由于加大了AI相关投入。

盈利预测与投资评级：

• 盈利预测：公司预计2024-2026年收入分别为78/96/115亿元，同比增长31%/24%/20%；Non-GAAP净利润分别为28/34/41亿元，对应PE分别为25/20/17x。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司盈利模型韧性、商业模式效率以及难以复制的竞争优势。

风险提示：

• 经济恢复风险：经济恢复速度可能低于预期。
• 企业数增长风险：企业数增长可能不及预期。
• 企业付费风险：企业付费意愿和行为可能不达预期。