化工期权周报：化工期权策略

化工期权周报 国元期货研究咨询部2024年5月24日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh .com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 化工期权策略 【策略观点】 纯碱期权持仓PCR近期处在高位；说明当前期权卖方强烈不看跌，市场情绪较好。纯碱基本面价格也有较强支撑，短期震荡上涨概率较大。投资者可考虑开仓纯碱牛市价差组合。塑料短期大概率呈现区间震荡走势，投资者可考虑卖出宽跨式组合。 【目录】 一、后市展望1 图表1化工板块后市展望1 图表2纯碱牛市价差策略损益图1 图表3塑料宽跨式策略损益图2 ................................................................................................................................................................................................................2 二、期货市场回顾2 2.1本周亮点：2 2.2化工板块期货走势&期权成交量2 图表4化工期货本周行情数据（截至5月23日）3 图表5期权本周行情数据3 三、期权波动率分析3 图表6化工类商品期权波动率概况4 图表7塑料期权隐含波动率4 图表8塑料期货近一年波动率锥5 图表9PVC期权隐含波动率5 图表10PVC期货近一年波动率锥6 图表11PP期权隐含波动率6 图表12PP期权近一年波动率锥7 图表13PTA期权隐含波动率7 图表14PTA期货近一年波动率锥8 图表15甲醇期权隐含波动率8 图表16甲醇期货近一年波动率锥9 图表17纯碱期权隐含波动率9 图表18纯碱期货近一年波动率锥10 图表19化工期权加权平均隐含波动率10 四、期权情绪指标11 图表205月23日期权PCR近一年分位值11 图表21塑料期权近10日成交概况12 图表22塑料期权近10日持仓概况12 图表23PVC期权近10日成交概况13 图表24PVC期权近10日持仓概况13 图表25PP期权近10日成交概况14 图表26PP期权近10日持仓概况14 图表27PTA期权近10日成交概况15 图表28PTA期权近10日持仓概况15 图表29甲醇期权近10日成交概况16 图表30甲醇期权近10日持仓概况16 图表31纯碱期权近10日成交概况17 图表32纯碱期权近10日持仓概况17 损益（元） 一、后市展望 纯碱期权持仓PCR近期处在高位；说明当前期权卖方强烈不看跌，市场情绪较好。纯碱基本面价格也有较强支撑，短期震荡上涨概率较大。投资者可考虑开仓纯碱牛市价差组合。塑料短期大概率呈现区间震荡走势，投资者可考虑卖出宽跨式组合。 图表1化工板块后市展望 标的 标的期权波动率是否合理 标的未来一周趋势 操作建议 塑料 合理 区间波动 卖出宽跨式 PVC 偏高 区间波动 空仓 PP 合理 区间波动 卖出宽垮式 PTA 合理 区间波动 卖出宽垮式 甲醇 合理 区间波动 卖出宽跨式 纯碱 合理 震荡走强 牛市价差 数据来源：Wind、国元期货 图表2纯碱牛市价差策略损益图 策略推荐 标的 1手SA407-C-2400 1手SA407-C-2600 方向 买入开仓 卖出开仓 纯碱期权牛市价差损益图 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 22002240228023202360240024402480252025602600264026802720 -1000 -2000 -3000 行权价 买入认购期权合约 卖出认购期权合约 总损益 数据来源：Wind、国元期货 损益（元） 图表3塑料宽跨式策略损益图 策略推荐 标的 1手L2407-C-8800 1手L407-P-8400 方向 卖出开仓 卖出开仓 塑料宽跨式双卖策略损益图 1500 1000 500 0 800081008200830084008500860087008800890090009100920093009400 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 行权价 卖�认购期权损益 卖�认沽期权损益 总损益 数据来源：Wind、国元期货 二、期货市场回顾 2.1本周亮点： 本周化工板块期权隐含波动率涨跌不一；PVC期权加权平均隐含波动率涨幅较大，目前处在较高水平。纯碱期货波动率较大，其期权加权平均隐含波动率亦在45%附近。 当前化工期权持仓量PCR整体处在低位；期权卖方目前较不看好塑料以及PVC期货后市走势。成交额PCR处在低位，当前期权买方做多情绪较强。 2.2化工板块期货走势&期权成交量 图表4化工期货本周行情数据（截至5月23日） 证券代码 期货名称 收盘价 本周涨跌幅 本周成交额 L.DCE 塑料 8523.00 -0.57% 605亿元 V.DCE PVC 6405.00 2.99% 1973亿元 PP.DCE 聚丙烯 7718.00 0.19% 642亿元 TA.CZC PTA 5884.00 0.51% 696亿元 MA.CZC 甲醇 2591.00 -1.56% 1050亿元 SA.CZC 纯碱 2376.00 6.26% 3404亿元 数据来源：WIND、国元期货 图表5期权本周行情数据 期权标的 期权成交量 （日均万手） 期权持仓量 （日均万手） 期货 20日历史波 动率 塑料 2.08 4.43 11.89% PVC 20.16 27.77 15.43% 聚丙烯 1.60 3.39 11.62% PTA 25.61 38.28 8.12% 甲醇 26.53 25.70 16.88% 纯碱 32.13 35.42 44.92% 数据来源：WIND、国元期货 三、期权波动率分析 波动率在期权交易中扮演着至关重要的角色。其中，隐含波动率（IV）代表了市场对未来波动的预期，而历史波动率（HV）则反映了过去波动的实际情况。当IV远高于HV时，可能意味着期权被高估，提供了一个潜在的卖出机会。相反，如果IV远低于HV，这可能表明期权价格相对较低，可被视为买入机会。利用IV和HV之间的差异，可以构建IV-HV差值回归模型，从而确定合适的交易策略。通过分析这种差值与其他因素（如标的资产价格、时间价值、利率等）之间的关系，可以识别市场的系统性偏差，并为套利交易提供指导。例如，当IV与HV之间的差值显著偏离模型预期时，可能提供了一个套利交易的机会，如买入被低估的期权或卖出被高估的期权。 波动率曲线是期权市场中的重要指标，它反映了投资者对未来波动率的预期。一般而言， 隐含波动率与期权执行价格呈现倒U形关系。根据波动率曲线的形状和隐含波动率的相对高低，投资者可以做出入场和出场的决策。当隐含波动率较低时，可能意味着期权相对便宜，投资者可以考虑购买期权或执行套利策略；相反，当隐含波动率较高时，可能意味着期权相对昂贵，投资者可以考虑出售期权或进行套保操作。 本周化工板块期权隐含波动率涨跌不一；PVC期权加权平均隐含波动率涨幅较大，目前处在较高水平。纯碱期货波动率较大，其期权加权平均隐含波动率亦在45%附近。 图表6化工类商品期权波动率概况 期权标的 期货20日历史 波动率 本周期权隐含波 动率 上周期权隐含波 动率 历史波动率-隐含波动率 塑料 11.89% 13.18% 14.05% -1.30% PVC 15.43% 25.95% 22.27% -10.52% 聚丙烯 11.62% 13.58% 13.82% -1.96% PTA 8.12% 14.50% 13.64% -6.38% 甲醇 16.88% 21.44% 20.58% -4.56% 纯碱 44.92% 44.94% 45.08% -0.02% 数据来源：WIND、国元期货 塑料9月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 塑料本周塑料上周 隐含波动率 图表7塑料期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表8塑料期货近一年波动率锥 塑料期货近一年波动率锥 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 PVC9月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% PVC本周PVC上周 隐含波动率 图表9PVC期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表10PVC期货近一年波动率锥 PVC期货近一年波动率锥 40 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 图表11PP期权隐含波动率 PP9月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% pp本周pp上周 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表12PP期权近一年波动率锥 % 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 PP期货近一年波动率锥 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 坐标轴标题 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 图表13PTA期权隐含波动率 PTA9月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 85.00% 95.00% 行权价/标的收盘价 105.00% PTA本周PTA上周 数据来源：WIND、国元期货 图表14PTA期货近一年波动率锥 % 40 PTA期货近一年波动率锥 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 坐标轴标题 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 甲醇9月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90.00% 100.00% 行权价/标的收盘价 110.00% 甲醇本周甲醇上周 隐含波动率 图表15甲醇期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表16甲醇期货近一年波动率锥 % 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 甲醇期货近一年波动率锥 10日20日30日40日60日90日120日240日 坐标轴标题 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 纯碱9月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90.00% 100.00% 行权价/标的收盘价 110.00% 纯碱本周纯碱上周 隐含波动率 图表17纯碱期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表18纯碱期货近一年波动率锥 % 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 纯碱期货近一年波动率锥 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 坐标轴标题 最大值 75% 中位数 25% 最小值 图表19化工期权加权平均隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 % 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 化工期权加权平均隐含波动率锥 坐标轴标题 塑料期权 PVC期权 PP期权 PTA期权 甲醇期权 纯碱期权 2024-04-22 2024-04-23 2024-04-24 2024-04-25 2024-04-26 2024-04-27 2