糖价暂时企稳，但基本面仍然偏弱

农产品：白糖丨周报 2024年5月25日 糖价暂时企稳，但基本面仍然偏弱 交易咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品板块-首席分析师：秦海垠 联系电话：020-88523420 从业资格号：F03099045咨询资格号：Z0017728 联系人/助理分析师：王晶联系电话：020-88523420 从业资格号：F03106516 核心观点 本周（5.20-5.24）国内外糖市行情回顾及分析： 本周海外原糖基本企稳，18.3美分/磅附近整理。原白价差小幅小幅走扩至139美元/吨附近。受巴西强劲的产量数据影响，叠加巴西港口增速提效，糖价驱动有限。 本周郑糖主力合约震荡下跌后企稳，截止5月24日，报收于6159元/吨，基本与上周收盘价持平。郑糖现货价格本周有所松动，但好于郑糖，基差持续走阔。 目前来说，糖价基本企稳，但市场对于印度是否出口以及乙醇燃料政策有分歧，投机资金对盘面有所支撑。 往后看，由于配额外进口利润打开，后续进口糖将压制盘面，供应宽松格局将逐渐显现，因此，建议卖出看涨期权。 郑糖主力走势图 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/12 目录 一、期货市场3 二、国际糖业市场5 2.1巴西：24/25榨季丰产如期而至，港口效率提升5 2.2印度：23/24榨季减产情况好于预期6 2.3泰国：木薯种植面积“归还”甘蔗，24/25榨季或恢复性增产6 三、国内糖业市场6 3.123/24榨季食糖恢复“健康”水平，同比增幅达11%6 3.2“黄金”四月过后，成交随行就市7 3.3工业库存水平高于去年同期水平8 3.4国内白糖进口情况8 四、展望及策略9 五、风险9 广州金控期货有限公司分支机构12 一、期货市场 （1）本周海外原糖基本企稳，18.3美分/磅附近整理。原白价差小幅小幅走扩至139美元/吨附近。 图表1：海外原糖主力合约行情走势图 来源：WIND，广金期货研究中心 （2）本周郑糖主力合约下跌后企稳，截止5月24日， 主力合约报收于6159元/吨，基本与上周收盘价持平。 图表2：郑糖主力合约行情走势图 来源：WIND，广金期货研究中心 图表3：郑糖主力合约量仓分析 图表4：郑糖期货库存 （3）其他行情数据一览： 来源：WIND，广金期货研究中心来源：WIND，广金期货研究中心 图表5：基差 图表6：原白糖价差 来源：泛糖科技，广金期货研究中心来源：泛糖科技，广金期货研究中心 基差：本周基差先抑后扬。上半周小幅下跌20元/吨左 右，随后反弹上涨，截止5月24日，基差306元/吨，周环 比上涨约16元/吨。 期货库存：截止05月24日，郑州期货交易所白糖注册 仓单25,058张，仓单加有效预报合计25,300张（折合白糖 约25.3万吨），环比减少3张。 二、国际糖业市场 2.1巴西：24/25榨季丰产如期而至，港口效率提升 5月23日，普氏资讯（S&PGlobalCommodityInsights）公布的一项调查显示，预计巴西中南部地区5月上半月甘蔗 压榨量为4140万吨至5220万吨，总平均压榨量预估为4486万吨，同比增长0.7%；制糖比为50.57%，高于上一年的48.16%；糖产量预计为270万吨，同比增长6.3%；乙醇产量预计为19.7亿升，同比增长1%。 港口待运食糖增速提效。截至5月22日当周，巴西港 口等待装运食糖的船只数量为82艘，此前一周为113艘。 港口等待装运的食糖数量为350.24万吨，此前一周为 466.89万吨。 图表7：巴西中南部累计产糖量 来源：UNICA，广金期货研究中心 2.2印度：23/24榨季减产情况好于预期 23/24榨季马邦共有207家糖厂开榨，同比减少4家，累计压榨了1.073亿吨甘蔗，高于2022/23榨季的1.055亿吨；生产了1101.7万吨糖，超过了2022/23榨季的1053.41万吨。最初，专家们预测2023/24榨季该邦甘蔗产量将大幅下降。然而，10月至12月间的非季节性降雨提高了产量。此外，该邦的产糖率从上榨季的9.98%提高到10.27%。 2.3泰国：木薯种植面积“归还”甘蔗，24/25榨季或恢复性增产 据泰国甘蔗及糖业委员会办公室（OCSB）代表表示，因甘蔗收购价上涨，农民可能会从种植木薯转向种植甘蔗，预计泰国2024/25榨季甘蔗产量将增加，预估值在1200万吨。预计食糖出口量为900万吨。 三、国内糖业市场 3.123/24榨季食糖恢复“健康”水平，同比增幅达11% 2023/24榨季全国食糖产量恢复性增长。截止4月底，全国共生产食糖995.39万吨，同比增加99万吨，增幅 11.06%。其中，产甘蔗糖881.49万吨；产甜菜糖113.9万吨。农业农村部预测2024/25年度甘蔗播种面积持平略增，甜菜播种面积大幅增加，有望增至1100万吨。 图表8：中国食糖供需平衡表 来源：农业农村部，广金期货研究中心 3.2“黄金”四月过后，成交随行就市 截止4月底，全国累计销售食糖574.65万吨，同比增加59.82万吨，增幅11.62%；累计销糖率57.73%，同比加快0.29个百分点。4月，成品白糖平均销售价格6565元/ 图表9：中国食糖单月销糖量 图表10：全国食糖累计产销率 吨，同比回升182元/吨，环比回升23元/吨。4月份销售表现优异，然而，进入五月份，随着糖价下落，市场观望情绪较浓。 来源：中国糖业协会，广金期货研究中心来源：中国糖业协会，广金期货研究中心 3.3工业库存水平高于去年同期水平 图表11：全国食糖新增工业库存 图表12：广西第三方库存 截止4月底，食糖工业库存420.74万吨，同比增加39.27万吨（增幅14.7%），24年4月份广西第三方库存140万吨，环比减少7万吨，同比减少27.3万吨，位于历史最低。 来源：WIND，广金期货研究中心来源：泛糖科技，广金期货研究中心 3.4国内白糖进口情况 本周配额外食糖进口利润打开。配额内巴西糖加工完税估算成本为5051元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为 6466元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本5205元/吨， 配额外泰国糖加工完税估算成本为6668元/吨。 图表13：巴西&泰国进口成本分析 图表14：巴西&泰国进口利润分析 来源：海关总署，广金期货研究中心来源：海关总署，广金期货研究中心 四、展望及策略 受巴西强劲的产量数据影响，叠加巴西港口增速提效，糖价偏弱运行。郑糖现货价格本周有所松动，但好于盘面，基差持续走阔。目前来说，糖价基本企稳，但市场对于印度是否出口以及乙醇燃料政策有分歧，投机资金对盘面有所支撑。往后看，由于配额外进口利润打开，后续进口糖将压制盘面，供应宽松格局将逐渐显现，因此，建议卖出看涨期权。 五、风险 降雨；汇率；原油。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货交易咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。 分析师介绍 秦海垠农产品板块首席分析师 研究中心负责人。硕士，毕业于澳大利亚悉尼大学国际贸易专业。期货从业资格证书号：F03099045；交易咨询从业证书号：Z0017728；期货行业从业10余年；擅长于大宗商品、农产品基本面分析，有现货行业背景；对技术理论有较深入研究，紧跟宏观形势；擅长于基本面与技术面结合。 更多期货咨询请关注广金公众号 10/12 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我们公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的更改，在任何情况下，我公司报告的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写过程中融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与广州金控期货有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表广州金控期货有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映广州金控期货有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经广州金控期货有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的资料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“广州金控期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议。 广州金控期货有限公司是广州金融控股集团有限公司的控股子公司，业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询和资产管理业务。全资控股风险管理子公司-广州金控物产有限公司，业务范围包括基差贸易、仓单服务、场外衍生品业务。 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1772号 总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元联系电话：400-930-7770 公司官网：www.gzjkqh.com 广州金控期货有限公司分支机构 ·广州营业部地址：广州市天河区临江大道1号之一904室电话：020-38298555/38298522 ·佛山营业部地址：佛山市南海区大沥镇毅贤路8号17层 20号至17层22号电话：0757-85501856/85501815 ·大连营业部地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2311房间电话：0411-84806645 ·福州营业部地址：福州市晋安区福飞北路175号6层6D单元电话：0591-87800021 ·杭州分公司地址：浙江省杭州市西湖区二西路5号508室电话：0571-87791385 ·河北分公司地址：河北省石家庄市长安区中山东路508号东胜广场三单元1406室电话：0311-83075314 ·唐山营业部地址：河北省唐山市路北区金融中心3号楼1607、1608号电话：0315-5266603 ·淮北营业部地址：安徽省淮北市相山区惠苑路6号金冠紫园6幢105号电话：0561-3318880 ·太原营业部地址：山西省太原市万柏林区长风街道长兴路1号4幢11层1123、1124号电话：0351-7876105 ·嘉兴分公司地址：浙江省嘉兴市海宁市海洲街道新苑路147-149号2楼电话：0573-87216718 ·北京分公司地址：北京市丰台区广安路9号国投财富广场2号楼1403、1404室电话：010-63358857/63358907 ·深圳分公司地址：深圳市福田区民田路178号华融大厦 1905室 电话：0755-23615564