多头获利了结，金价高位回落

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年5月24日贵金属周报 贵金属 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 多头获利了结，金价高位回落 核心观点 黄金本周冲高回落，由高点580元一线回落至目前的550元一 线，持仓量由高点的43.5万张下降至40万张，多头了结意愿较强。我们认为5月以来的黄金上涨主要是受到了白银的带动，4月都是黄金带动白银上行，而5月我们发现短期白银突破前高后上涨超10%，而黄金却没有突破4月中旬的高点。5月整体有色板块表现比较突出，白银本身兼具较强的工业属性，所以上涨幅度也比较明显。但黄金本身金融属性比较强，所以在有色普涨的情况下，黄金涨幅并不大。从技术形态上看，沪金主力有双顶的趋势，预计短期市场交投热情退却后，期价将维持震荡，持续关注持仓变化以及下方540一线支撑。 从基本面角度来看，月初美国非农就业数据不及市场预期，美元指数下行，推升金价，中旬美国的通胀数据回落符合市场预期，这使得降息预期小幅降温，美元指数震荡下行，利好金价。但随后美元指数在104一线触底后持续反弹，金价承压。下旬美联储5月会议纪要公布，其表现鹰派一定程度上也使得金价下行；美国5月PMI初值超预期回升，使美元指数维持强势，金价承压。我们认为现阶段降息预期已经下修比较充分，这对应着美元指数反弹空间有限，对金价的抑制作用也有限。 中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发，各国去美元化以及高利率下美国金融系统的不稳定，这些因素都将持续推升金价。 贵金属|周报 · 1/11请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2海外金融数据4 2美元触底回升，金价高位回落6 3其他指标追踪8 4结论10 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动6 图3美债实际收益率联动6 图4金银比价走势7 图5美股走势7 图6波动率变化7 图7CFTC周度持仓报告8 图8全球主要黄金ETF持仓(吨)8 图9美债10-2年期利差走势9 1行情回顾 1.1周度走势 图1数据一览 5月23日 5月16日 周变化 COMEX黄金 2,330.60 2,380.80 -2.11% COMEX白银 30.33 29.81 1.73% SHFE黄金主力 559.72 564.42 -0.83% SHFE白银主力 7,954.00 7,581.00 4.92% 美元指数 105.03 104.50 0.50% 美元兑离岸人民币 7.26 7.22 0.48% 10年期美债实际收益率 2.17 2.07 0.10 标普500 5,267.84 5,297.10 -0.55% 美原油连续 76.98 79.36 -3.00% COMEX金银比 76.85 79.87 -3.77% SHFE金银比 70.37 74.45 -5.48% SPDR黄金ETF 833.36 833.36 0.00 iShare黄金ETF 381.46 381.76 -0.30 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 5月16日，美国初请失业金人数为22.2万，预期21.9万，前值23.2万。 5月17日，欧元区CPI同比录得2.4%，预期2.4%，前值2.4%；环比录得0.6%，预期0.6%，前值0.8%；核心CPI同比录得2.7%，预期2.7%，前值2.9%。 5月23日，5月法国制造业PMI初值录得46.7%，预期45.8%，前值45.3%；法国服务业PMI初值录得49.4%，预期51.8%，前值51.3%；法国综合PMI录得49.1%，预期51.0%，前值50.5%。 5月23日，5月德国制造业PMI初值录得45.4%，预期43.4%，前值42.5%；德国服务业PMI初值录得53.9%，预期53.5%，前值53.2%；综合PMI初值录得52.2%，预期51.0%，前值50.6%。 5月23日，5月英国制造业PMI初值录得51.3%，预期49.5%，前值49.1%；服务业PMI初值录得52.9%，预期54.7%，前值55.0%；综合PMI初值录得52.8%，预期54.0%，前值54.1%。 5月23日，5月欧元区制造业PMI初值录得47.4%，预期46.2%，前值 45.7%；服务业PMI初值录得53.3%，预期53.6%，前值53.3%；综合PMI初值录得52.3%，预期52.0%，前值51.7%。 5月23日，美国初请失业金人数为21.5万，预期22.0万，前值22.3万。 5月23日，美国5月Markit服务业PMI初值录得54.8%，预期51.2%，前值51.3%；制造业PMI初值录得50.9%，预期50.0%，前值50.0%；综合PMI初值录得54.4%，预期51.1%，前值51.3%。 2美元触底回升，金价高位回落 本周美元指数持续回升，金价承压下行。美元指数由104一线回升至105 一线，纽约金由高点2450美元一线回落至2350美元下方，对应沪金由高点 580元一线回落至555元下方，持仓量由高点的43.5万张下降至43万张。 消息面上，美联储5月会议纪要偏鹰以及美国5月PMI初值超预期回升，这使得美元指数维持强势，金价承压。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 107.00 106.00 105.00 104.00 103.00 102.00 101.00 100.00 99.00 98.00 5月以来，美债收益率呈现震荡下行，及时是5月美联储会议纪要超预期 鹰派，美债收益率表现也并不明显，尤其是长端。这一方面是经过3月和4月 的降息预期的降温，整体降息预期的调整已经较为充分；另一方面是4月美国通胀数据符合市场预期，这使得降息预期有所升温。 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1.001,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周贵金属冲高回落，金银比价触底反弹，金银比价走势与贵金属行情呈现较高的负相关，这主要是由于白银波动较大。 图4金银比价走势 95.00 金银比价纽约银 33.00 31.00 90.00 29.00 85.00 27.00 80.00 25.00 23.00 21.00 75.00 19.00 70.0017.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 从美股走势上来看，本周道指和标普500指数呈现高位回落，纳指持续强势，市场风险偏好小幅回落，利好金价。 图5美股走势图6波动率变化 SP500COMEX黄金（活跃） VIXSP500 5,500 2,500美元 20.00 5,400 5,3005,1004,900 2,400美元2,300美元 19.0018.0017.00 5,2005,000 4,700 2,200美元 16.00 4,800 4,5004,3004,100 2,100美元2,000美元1,900美元 15.0014.0012.00 4,6004,400 3,900 11.00 4,200 3,700 1,800美元 10.00 4,000 3,500 1,700美元 -05 -12 -19 -26 -04 -11 -18 -25 -01 -08 -15 -22 -29 -06 -13 -20 13.00 2024-02 2024-02 2024-02 2024-02 2024-03 2024-03 2024-03 2024-03 2024-04 2024-04 2024-04 2024-04 2024-04 2024-05 2024-05 2024-05 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据5月7日数据显示，较上周多头持仓变动-6,706张，空头持仓变动 -2,063张，多头净持仓变动-4,643张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 纽约金突破2400美元高位回落后整体持仓趋于平稳。 图7CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截至5月23日，SPDR黄金ETF持仓为833.36吨，较上周变动0.00吨；iShare黄金ETF持仓381.46吨，较上周变动-0.30吨；SLV白银ETF持仓为13,104.33吨，较上周变动58.27吨。 图8全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,290吨 1,280吨 1,270吨 1,260吨 1,250吨 1,240吨 1,230吨 1,220吨 1,210吨 1,200吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 截至5月23日，10年期美债收益率收于4.47%，2年期美债收益率收于4.91%，两者差值为-0.44bps，上周为-0.41bps。5月以来美债利差倒挂加剧，这主要是由于降息预期持续降温，导致二年期美债收益率上升幅度大于十年期美债收益率。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图9美债10-2年期利差走势 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.60 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 黄金本周冲高回落，由高点580元一线回落至目前的550元一线，持仓量 由高点的43.5万张下降至43万张。我们认为5月以来的黄金上涨主要是受到了白银的带动，4月都是黄金带动白银上行，而5月我们发现短期白银突破前高后上涨超10%，而黄金却没有突破4月中旬的高点。5月整体有色板块表现比较突出，白银本身兼具较强的工业属性，所以上涨幅度也比较明显。但黄金本身金融属性比较强，所以在有色普涨的情况下，黄金涨幅并不大。 从基本面角度来看，月初美国非农就业数据不及市场预期，美元指数下行，推升金价，中旬美国的通胀数据回落符合市场预期，这使得降息预期小幅降温，美元指数震荡下行，利好金价。但随后美元指数在104一线触底后持续反 弹，金价承压。下旬美联储5月会议纪要公布，其表现鹰派一定程度上也使得金价下行。但我们认为降息预期已经下修比较充分，这对应着美元指数反弹空间有限，对金价的抑制作用也有限。 中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地