电力体制改革加速，煤价持续上涨

投资要点 本周秦皇岛动力煤价小幅上涨，预计后期逐渐企稳。截至5月24日，秦皇岛Q5500动力煤价格为890元/吨，周环比上涨4.7%。截至2024年5月16日，全国重点电厂煤炭库存为10757万吨，周环比库存增加262万吨，增速达2.5%，库存可用天数为27.6天，同比增长1.5天；5月20日，CCTD北方港口库存为3182万吨，周环比库存减少691万吨，降幅达17.8%。截至2024年5月16日，全国重点电厂日耗量为377.6万吨，较上周下降6.2%。 电力体制改革未来可能方向：新能源装机大幅提升背景下，风光装机大省消纳压力增加，从风光消纳数据看，2024年3月青海省风电、光伏消纳率分别为92.4%、90.8%，同比2月分别持平、提升1.1pct，甘肃省风电、光伏消纳率分别为91.1%、90.6%，同比2月分别下降0.1pct、2.6pct，风光消纳形势严峻。在此前提下，未来改革可能方向有（1）发挥电源侧调节能力，完善辅助服务市场定价；（2）挖掘新能源环境价值，推动新能源入市；（3）特高压建设加速。 本周三峡水库周均出/入库流量均值同比23年分别+28%/+17%。截至2024年5月24日，三峡水库入库流量11200立方米/秒，周环比上升3.7%，本周三峡水库入库流量均值为10960立方米/秒；出库流量16100立方米/秒，周环比下滑11.0%，本周三峡水库出库流量均值为14940立方米/秒；水库水位152米，周环比下降1.3%，本周三峡水库水位均值为153米。 投资策略与重点关注个股：本周煤价探涨，预计后续逐渐企稳，建议重点关注高弹性火电企业及具有防御属性的水电、核电企业：1）火电：国电电力、华电国际、华能国际、内蒙华电等；2）风光：三峡能源、广宇发展、林洋能源等；3）水核：长江电力、中国核电等；4）其他：青达环保、协鑫能科等。 1电力体制改革回顾及未来可能方向 1.1电力体制改革简要回顾 5月23日，总书记主持召开企业和专家座谈会发表重要讲话。国家电力投资集团董事长就深化电力体制改革提出意见建议。追溯历次电力体制改革，2002-2015年，“5号文”《关于印发电力体制改革方案的通知》（国发[2002]5号）发布，我国开启第一轮电力体制改革，确立了“厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网”的改革方针，目的在于培育电力市场主体，形成发电侧多元化公平化竞争的格局；2015年-至今，“9号文”《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（中发[2015]9号）发布，我国开启第二轮电力体制改革，提出了“管住中间、放开两头”的改革架构，有序放开输配以外的竞争性环节电价，有序向社会资本开放配售电业务。 当下最核心问题：绿电消纳问题亟待解决。新能源装机大幅提升背景下，风光装机大省消纳压力增加，从风光消纳数据看，2024年3月青海省风电、光伏消纳率分别为92.4%、90.8%，同比2月分别持平、提升1.1pct，甘肃省风电、光伏消纳率分别为91.1%、90.6%，同比2月分别下降0.1pct、2.6pct，风光消纳形势严峻。 表1：电力体制改革相关重要文件 1.2未来改革方向 发挥电源侧调节能力，完善辅助服务市场定价。新能源装机占比快速提升背景下，建设辅助服务市场是电力系统稳定和可靠运行的关键。通过调度机构发布需求，由市场机制激励竞争，可以有效解决电力供需不平衡的问题。2023年10月，火电容量电价率先推出，推动火电向调节性电源转型，未来火电、抽水蓄能等调节电源灵活性价值将通过辅助服务市场得到兑现。 挖掘新能源环境价值，推动新能源入市。当前，新能源在市场中的参与度正逐年显著提升，其发电量占比大约为30%。然而，新能源的绿色低碳特性并未在电价上得到充分价值体现。如何推动绿色环境价值兑现和推动新能源入市仍有待解决。 特高压建设加速。与传统输电技术相比，特高压输电技术的输送容量最高提升至3倍，输送距离最高提升至2.5倍，输电损耗可降低45%，单位容量线路走廊宽度减小30%，单位容量造价降低28%，可以更安全、更高效、更环保地配置能源。特高压的建设可以有效解决我国能源消纳问题。 2行业高频数据跟踪 2.1煤炭行情跟踪 截至2024年5月23日，本周秦皇岛动力煤Q5500平仓价为884元/吨，本周价格小幅上涨；本周进口煤价防城港印尼煤Q5500场地价为825元/吨，本周价格小幅上涨。 图1：近一年秦皇岛动力煤Q5500平仓价走势 图2：近一年防城港印尼煤Q5500场地价走势 港口&场地煤价：5月23日，广州港山西优混Q5500库提价为960元/吨，周环比上升12.94%，较上年同比下降4.95%；产地煤价方面，榆林Q5500/鄂尔多斯Q5500/大同Q5500每吨最新价格分别为670/680/770元，周环比分别+4.69%/+2.26%/+2.67%。 表2：煤炭相关数据跟踪 港口发运：本周总体调出量小于调入量。截至5月24日，本周环渤海港调出合计量为857万吨，周环比下降4.0%；调入量为973万吨，周环比上升3.7%。 图3：环渤海港日均调出量（万吨） 图4：环渤海港日均调入量（万吨） 库存：截至2024年5月16日，全国重点电厂煤炭库存为10757万吨，周环比库存增加262万吨，增速达2.5%，库存可用天数为27.6天，同比增长1.5天；5月20日，CCTD北方港口库存为3182万吨，周环比库存减少691万吨，降幅达17.8%。 图5：煤炭重点电厂库存天数（万吨） 图6：全国重点电厂库存（万吨） 图7：CCTD北方港口库存（万吨） 图8：CCTD主流港口库存（万吨） 日耗：截至2024年5月16日，全国重点电厂日耗量为377.6万吨，较上周下降6.2%。 图9：全国重点电厂煤炭日耗量（万吨） 2.2水电行情跟踪 2024年5月24日，三峡水库入库流量11200立方米/秒，周环比上升3.7%，本周三峡水库入库流量均值为10960立方米/秒；出库流量16100立方米/秒，周环比下滑11.0%，本周三峡水库出库流量均值为14940立方米/秒；水库水位152米，周环比下降1.3%，本周三峡水库水位均值为153米。 图10：近两年三峡出库入库流量走势 图11：近两年三峡水库水位情况 2.3风光上游行情跟踪 从风力发电上游来看，2024年5月24日，钢材价格为3955元/吨，周环比上涨51元/吨，涨幅为1.3%。 图12：近两年钢材综合价格走势 从光伏发电行业上游来看，2024年5月13日，多晶硅料现货价为42.8元/kg，较4月29日下降3.1元/吨，降幅为6.8%；2024年5月20日，光伏组件综合价格为0.807元/W，周环比降幅为0.5%。 图13：年初至今多晶硅现货的价格 图14：年初至今光伏组件综合价格走势 2.4天然气行情跟踪 2024年5月24日，中国LNG出厂价格全国指数达到4348元/吨，周环比价格上涨56元/吨，涨幅为1.3%；2024年5月19日，中国LNG综合进口到岸价格达到3764元/吨，周环比价格上涨31元/吨，涨幅为0.8%。 图15：近两年全国LNG出厂价格全国指数走势 图16：近两年全国LNG综合进口到岸价格指数 3市场回顾 本周A股市场整体上涨。上证指数下跌2.07%、沪深300指数下跌2.08%，创业板指数下跌2.49%。从板块表现来看，煤炭、公用事业、农林牧渔涨幅靠前。申万公用事业板块（简称申万公用）本周涨幅为1.59%，在所有申万一级行业中相对排名2/31。申万环保板块（简称申万环保）本周跌幅为3.03%，在所有申万一级行业中相对排名11/31。 图17：近一年申万公用板块相对沪深300走势 图18：近一年申万环保板块相对于沪深300走势 从年初以来相对于沪深300指数的涨跌幅看，申万公用上涨5.49%，在所有申万一级行业中相对排名5/31；申万环保下跌11.87%，在所有申万一级行业中相对排名23/31。从交易额看，本周万得全A交易额4.26万亿，周环比上升0.33%；本周申万公用板块交易额1226亿，周环比下跌13.52%；本周申万环保板块交易额331亿，周环比下跌19.17%。 图19：年初以来申万公用事业与环保板块相对沪深300表现 从细分板块表现看，火力发电板块本周上涨1.91%，交易额为389亿，环比下滑18.49%，水力发电板块本周上涨2.86%，交易额为211亿，环比下滑2.97%；风力发电板块本周下跌0.43%，交易额为98亿，环比下滑18.37%；光伏发电板块本周上涨0.46%，交易额为78亿元，环比上升7.41%；燃气板块本周下跌1.31%，交易额为68亿，环比下滑39.21%； 电能综合服务板块本周上涨3.37%，交易额为223亿，环比下滑8.71%。 表3：公用事业子板块本周表现 从公用事业板块个股涨跌幅来看，上周大连热电、广安爱众、乐山电力等个股涨幅居前。 江山控股、南京公用、北京燃气蓝天跌幅居前。 图20：上周大连热电、广安爱众等个股涨幅居前 图21：上周江山控股、南京公用等个股跌幅居前 从公用事业板块交易额来看，上周长江电力、明星电力等排在行业前列，交易额合计156亿，占板块交易额比重为11.9%，显著高于板块个股平均交易额。从年初累计涨幅来看，明星电力、西昌电力、赣能股份等涨幅居前，上涨个股个数占比59.6%。年初以来，ST聆达、东旭蓝天、ST金鸿等跌幅居前。 图22：上周申万公用板块中交易额靠前的个股（亿元） 图23：年初以来申万公用上涨个股占比为59.6% 从环保板块个股涨跌幅来看，上周*ST京蓝、祥龙电业、国林科技涨幅居前。齐合环保、海螺创业、上海洗霸等个股跌幅居前。 图24：上周*ST京蓝、祥龙电业等个股涨幅居前 图25：上周齐合环保、海螺创业等个股跌幅居前 从环保板块交易额来看，上周惠城环保、森远股份等排在行业前列，交易额合计34亿，占板块交易额比重为10.5%。从年初累计涨幅来看，惠城环保、北控水务集团、齐合环保等涨幅居前，上涨个股个数占比21.5%。年初以来，*ST巴安、中国光大绿色环保、法尔胜等个股跌幅居前。 图26：上周申万环保板块中交易额靠前的个股（亿元） 图27：年初以来申万环保上涨个股占比为21.5% 4行业及公司动态 4.1行业新闻动态跟踪 5月23日，江西省下达2024年光伏发电项目省级补贴3.55亿元，对省级光伏发电补贴目录内的项目按发电量给予补贴。据悉，省财政厅已累计安排光伏发电项目省级补贴资金超30亿元。（江西日报） 5月24日，上海市发展和改革委员会等四部门日前发布《上海市促进绿色电力消费加快能源低碳转型实施意见》。其中提出，到2025年，绿电绿证交易机制逐步完善，相关示范工程建设扎实推进，为经营主体提供功能健全、友好易用的绿电绿证交易服务，绿电消费能力显著提升，绿电交易规模达到50亿千瓦时以上。到2030年，绿电供给和消费多元化发展，全社会绿电消费潜力进一步激发，绿电消费成为全社会的新时尚，市内重点行业企业绿电覆盖率达到国内先进水平，建成绿电消费标杆城市，绿电交易规模达到300亿千瓦时。（上海市发改委） 5月23日，据国家能源局云南监管办公室消息，为持续深化电力市场化改革，结合国家能源局有关工作要求和云南电力系统实际，云南能源监管办启动了云南调峰辅助服务市场建设相关工作，以市场机制挖掘电力系统调峰能力，进一步促进新能源消纳。（云南省发改委） 4.2公司动态跟踪 深圳燃气：5月25日，公司发布《股东减持股份进展公告》，因股东发展需要，南方希望计划以集中竞价及大宗交易方式减持其持有的公司股份合计不超过57534600股，减持比例不超过公司总股本的2%。2024年5月24日，公司收到南方希望发来《减持进展告知函》，本次减持计划的减持期间时间过半，南方希望通过集中竞价方式累计减持公司股票18549013股，约占公司股本0.64%。 金开新能：5月25日，公司发布《关于聘任公司董事会秘书的