医药生物行业周报：医药生物行业报告国产头部企业人工关节接续采购中标价格良好，未来有望持续扩大份额

强于大市|维持 收盘点位7353.06 52周最高9124.51 52周最低6500.61 医药生物沪深300 1% -4% -9% -14% -19% -24% -29% 2023-052023-082023-102023-122024-032024-05 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:蔡明子 SAC登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 研究助理:陈峻 SAC登记编号:S1340123110013 Email:chenjun@cnpsec.com 《美国加关税预期落地，对低值耗材影响有限，生物安全法案更新，CXO板块迎来边际改善》-2024.05.20 医药生物行业报告（2024.05.20-2024.05.26） 证券研究报告：医药生物|行业周报 2024年5月26日 行业基本情况 行业投资评级 国产头部企业人工关节接续采购中标价格良好，未来有望持续扩大份额 一周观点：人工关节接续采购结果公示，国产头部企业中标价格良好 2024年5月21日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布 行业相对指数表现 《人工关节集中带量采购协议期满接续采购中选结果公示》。文件发布了关于初次置换人工髋关节和初次置换人工膝关节产品接续采购的中标企业排名及中标价格信息。 从本次接续采购执行原则上看，坚持“量价挂钩、以量换价”原则，在巩固首轮集采降价成果基础上，优化采购规则。本次接续采购增加产品种类，设置复活机制，明确价格线，延长带量采购中期，重视企业的履约程度。 与首轮集采结果相较，本次接续采购的中选价格呈现出稳中有降的趋势，其中中选产品的价差平均从首轮集采的2.8倍缩小至1.1倍 在本次接续采购活动中，共有超过6000家的医院积极参与，并申报 了约58万套的需求量，相较于首轮集采，需求量呈现出一定程度的 研究所 增长态势。其中髋关节需求量约为28.6万套，膝关节需求量约为29.4万套。与首轮集采结果相较，本次接续采购的中选价格呈现出稳中有降的趋势，平均降幅约为6%，有效实现了稳定集采成果、确保人民群众长期受益的目标。 近期研究报告 我们认为，此次集采国产龙头品牌天津正天、爱康医疗、春立医疗、威高骨科、大博医疗等企业报量在各类别中名列前茅，相比首次关节带量采购报量份额有显著提升，未来有望继续凭借产品技术及制造成本等优势扩大份额，国产头部企业替代进口的趋势还将延续。未来3年内产品价格将保持相对稳定，行业临床应用及生产供应将保持增长。建议关注院内品牌力领先且生产供应能力较强的头部企业。 一周表现：本周医药板块下跌2.08%，关注顺β、预计Q2 有较好业绩表现、估值合理的板块及个股 本周医药生物下跌2.08%，跑输沪深300指数1.66pct，在31个子行业中排名第19位。2024年5月医药生物下跌2.91%，跑输沪深300指数2.29pct。子板块中，药店板块跌幅最小，下跌2.00%；医疗设备板块下跌2.23%，血液制品板块下跌2.98%，医药流通下跌3.07%中药板块下跌3.10%；其他生物制品板块跌幅最大，下跌5.13%，医院板块下跌4.99%，疫苗板块下跌4.76%，医疗耗材板块下跌4.74%医疗研发外包板块下跌4.44%。从估值来看，当前医药生物行业估值处于历史低位，从近15年的整体趋势看，医药生物行业的历史平均 估值水平PE(TTM)为37.33倍，最高值为74.37倍（2015年6月12 日），最低值为20.31倍（2022年9月26日），当前生物医药板块 PE（TTM）为32.04倍，处于历史较低位。结合板块一季度的表现 一季度业绩预期和资金偏好，我们着重选择顺β、预计Q2有较好业绩表现、估值合理的板块及个股。建议重点关注血液制品、消费医疗低值耗材、国产设备、中药板块投资机会。 推荐及受益标的： 推荐标的：派林生物、美年健康、国际医学、太极集团、新天药业、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 受益标的：乐普生物、百诚医药、天坛生物、康希诺、老百姓、一心堂、柳药集团、东阿阿胶、康恩贝、羚锐制药、佐力药业、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、华大智造、惠泰医疗、英科医疗、心脉医疗。 （以上排名不分先后）。 风险提示： 行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。 目录 1一周观点：人工关节接续采购结果公示，国产头部企业中标价格良好5 1.1人工关节集中带量接续采购中选结果公示5 1.2国产头部企业有望持续替代进口品牌5 1.3受益标的6 1.4风险提示7 2本周发表报告汇总7 2.1康臣药业（1681.HK）：高分红、业绩提速可期，被低估的肾科中成药龙头7 2.2海尔生物（688139.SH）：正式切入科学分析仪器赛道，非存储类产品进一步丰富8 3本周表现及子板块观点9 3.1本周医药生物下跌2.08%，线下药店板块跌幅最小9 3.2二季度重点关注制品、消费医疗、低值耗材、国产设备、中药板块投资机会11 4风险提示17 图表目录 图表1：人工关节集中带量接续采购中选产品的价差倍数缩小6 图表2：本月医药生物下跌2.91%，跑输沪深300指数2.29pct（单位：%）10 图表3：本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第19位（单位：%）10 图表4：本周医药生物行业各细分板块均下跌，线下药店板块跌幅最小11 图表5：当前医药生物行业估值处于近15年的历史较低位（截至2024年5月24日）11 图表6：医药各子板块2月触底反弹，化学制药、医药商业、生物制品等板块2024年PEG小于1.15 图表7：2024年2月5日开始各子板块开始反弹16 图表8：20240520-20240524各子板块个股涨跌幅（%）16 1一周观点：人工关节接续采购结果公示，国产头部企业中标价格良好 1.1人工关节集中带量接续采购中选结果公示 2024年5月21日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《人工关节集中带量采购协议期满接续采购中选结果公示》。文件发布了关于初次置换人工髋关节和初次置换人工膝关节产品接续采购的中标企业排名及中标价格信息。 与首轮集采结果相较，本次接续采购的中选价格呈现出稳中有降的趋势。在本次接续采购活动中，共有超过6000家的医院积极参与，并申报了约58万套的需求量，相较于首轮集采，需求量呈现出一定程度的增长态势。其中髋关节需求量约为28.6万套，膝关节需求量约为29.4万套。与首轮集采结果相较，本次接续采购的中选价格呈现出稳中有降的趋势，平均降幅约为6%，有效实现了稳定集采成果、确保人民群众长期受益的目标。 1.2国产头部企业有望持续替代进口品牌 从本次接续采购执行原则上看，坚持“量价挂钩、以量换价”原则，在巩固首轮集采降价成果基础上，优化采购规则。一是坚持竞价入围，以适当的竞争“淘汰”率，引导首轮中选价格较高的产品进一步降价。二是稳定市场，引导有序竞争，未在竞争中入围的产品，如报价不高于首轮集采中选价平均水平也可“复活”中选，给予有让利患者意愿的企业更多中选机会，保障供应稳定多元。三是实行梯度带量，中选排名靠前、价格低的产品带量比例高，反之中选排名靠后、价格略高的产品带量比例低，充分体现量价挂钩的激励作用。四是将首轮集采履约情况纳入考量，在中选排名和带量比例上，向履约良好的企业倾斜，对履约不佳的企业予以约束。 本次接续采购增加产品种类，设置复活机制，明确价格线，延长带量采购中期，重视企业的履约程度。相较于首轮人工关节国采，本轮在规则上主要差异有以下几点：1、采购产品在以往基础上，增加增材制造技术类产品；2、设置复活机制，并明确价格线；3、对新增产品入院做出细化；4、带量采购周期延长，本次周期为3年；5、履约情况成企业排名、协议采购量的重要参考值。 本次接续采购中选价格稳中有降。本次接续采购共有6000多家医院参加， 填报需求量58万套，比首轮集采略有增加，其中髋关节28.6万套，膝关节29.4万套。与首轮集采结果相比，本次接续采购中选价格稳中有降，平均下降6%左右。 中选产品的价差平均从首轮集采的2.8倍缩小至1.1倍。本次接续采购活动 取得了显著成果，共有54家企业的167个产品成功中选。这些中选产品不仅涵盖了原先集采的主流内外资企业优秀产品，还吸纳了部分新兴企业的创新力量，进一步丰富了产品供应的多样性。在价格方面，中选产品的价差得到了有效缩小，平均价差从首轮集采的2.8倍降低至1.1倍。这一重要变化不仅提升了市场竞争的公平性，也为企业提供了更加稳定的市场环境，确保了供应的可靠性。特别是在髋关节领域，新一代含陶瓷材质的髋关节产品因其卓越的耐磨性和高安全性而备受关注。本次采购中，这类产品的占比从集采前的87%显著提升至95%。这一变化将有助于进一步优化患者使用人工关节的材质结构，提升医疗质量和患者满意度。 图表1：人工关节集中带量接续采购中选产品的价差倍数缩小 最高中选价格/元 最低中选价格/元价差倍数 髋关节产品合金-聚乙烯类产品系统 5910 56101.05 陶瓷-聚乙烯类产品系统 7117 67501.05 陶瓷-陶瓷类产品系统 7987 75871.05 膝关节产品系统 5434 47791.14 资料来源：赛博蓝器械、中邮证券研究所 我们认为，此次集采国产龙头品牌天津正天、爱康医疗、春立医疗、威高骨科、大博医疗等企业报量在各类别中名列前茅，相比首次关节带量采购报量份额有显著提升，未来有望继续凭借产品技术及制造成本等优势扩大份额，国产头部企业替代进口的趋势还将延续。未来3年内产品价格将保持相对稳定，行业临床应用及生产供应将保持增长。建议关注院内品牌力领先且生产供应能力较强的头部企业。 1.3受益标的 受益标的：爱康医疗、春立医疗、威高骨科、大博医疗等。 1.4风险提示 中标企业产能供给不足风险；集采落地不及预期风险。 2本周发表报告汇总 2.1康臣药业（1681.HK）：高分红、业绩提速可期，被低估的肾科中成药龙头 业绩稳健向上，高分红，现金充足。康臣药业集团打造“1+6”产品格局，以肾科为旗舰，并推影像、妇儿、骨伤、皮肤、肝胆、消化系列品种。公司核心大单品为尿毒清颗粒，为肾科口服中成药龙头产品，增长稳健，公司加大推广潜力产品益肾化湿颗粒，加速肾科收入增长；妇儿右旋糖酐铁口服液为第二大单品，通过改大规格促进收入加速增长，且2023年底迎来医保解限，后续有望保持快速增长；影像大单品钆喷酸葡胺保持稳健增长，2024-2026年预计持续有新品获批上市，提供增长动力；玉林制药在2019-2020年的短期承压后经过改革在2021- 2023年恢复较好增长，后续计维持向上增长态势。基于此，公司整体业绩稳健向上。同时，公司常年保持高分红，现金充足（2023年底现金余额35.8亿元）。 经营业绩稳健向上。肾科方面：2022年尿毒清颗粒被广东联盟纳入集采，降幅温和，2023年在集采省份大都实现了销售金额正增长，收入增速达到10.2%，且集采降价对品种盈利能力的影响并不大，后续随着未覆盖医院的进一步开发和产能提升，我们认为尿毒清颗粒仍能保持10%左右的稳健增长。公司加大推广益肾化湿颗粒，其在早期积累较多临床证据，2024年计划启动循证医学研究，2021-2023年收入增速达到25%以上，后续有望保持快速增长。 妇儿方面：右旋糖酐铁口服液在2022年通过改大规格，更加契合临床指南推荐剂量，实现20%+增长，2023年底新版医保目录取消了“限儿童缺铁性贫血”的医保报销限制，为后续增长再添动力。 影像方面：钆喷酸葡胺市场地位稳固，收入保持稳健增长，2023年由于碘帕醇未参与集采导致收入短期承压，但2024年将无集采前高基数影响，且碘克沙醇、碘普罗胺注射液皆有望最快在2024年上市，2个MRI造影剂预计最快2025年上市，为业务增长提供新动力。 玉林制药：2019年遇到非处方药市场环境发生变化及竞争加剧，导致