业绩符合预期，下半年新游或成新催化剂

纳入网易（9999.HK/NTES.US）的研究总结

综述：

浦银国际证券有限公司的研究报告显示，网易在2024年第一季度的表现符合市场预期，收入达到人民币269亿元，同比增长7.2%。调整后净利润为85亿元，同比增长31.7%，显示出稳健的增长态势。

主要亮点：

1. 游戏业务：游戏收入同比增长10%，其中手游收入增长19%，得益于《逆水寒》、《蛋仔派对》等热门游戏的推动。游戏相关业务毛利率提升至69.5%，主要归因于自研游戏及渠道收入占比的增加。

2. 产品矩阵：网易旗下多款游戏表现出色，如《梦幻西游手游》、《率土之滨》、《第五人格》和《蛋仔派对》，展现了强大的产品线支撑公司稳健增长。

3. 新游周期：三季度将开启新一轮新游周期，包括《燕云十六声》端游、《永劫无间手游》和《七日世界》等，同时暴雪游戏的回归也为公司带来增量。

投资评级与目标价：

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：173港元/111美元，对应2024年每股收益（PE）约15.4倍。

风险因素：

• 行业监管收紧的风险。
• 游戏表现不及预期的风险。
• 竞争加剧的风险。

结论：

网易在2024年的表现展现出其强大的游戏产品矩阵和稳定的盈利能力，特别是在手游领域的持续增长，以及新游的潜在贡献，使得公司前景被看好。尽管存在行业监管、游戏表现和竞争加剧的风险，但基于其基本面和增长潜力，维持“买入”评级，并给出了目标价，反映出对网易未来发展的积极预期。